股市状态、股权集中与现金股利政策

本文借鉴了Pagan and Sossounov（2003）区分股市牛熊状态的方法,对2003-2011年之间的牛市与熊市状态进行了划分,然后分别采用面板数据的Tobit模型与面板数据的Logit模型分析了牛市与牛熊中股权集中度与现金股利政策的关系。结果表明,牛市中股权集中度对现金股利政策没有解释能力,但是在熊市中,股权集中度却对现金股利政策有良好的解释能力,股权集中度与现金股利存在正相关的关系。     

新兴市场投资者偏好现金股利还是资本利得？--基于中国A股市场的经验证据

院文章利用2005 年~2010 年A 股现金股利数据,研究处于不同的市场阶段,投资者是否对现金股利与资本利得存在不同的偏好.我们把样本分成两组,研究发现在熊市期间,投资者偏好资本利得;在牛市期间,除了低现金股利组与低资本利得组不存在显著偏好差别外,投资者在其他组也都偏好资本利得.我们的研究结论为新兴与转轨经济国家政府制定市场监管规则提供了启示.     

公允价值计量对股利分配的影响及股价反应

文章通过实证分析方法研究了公允价值变动损益对现金股利的影响,以及股票价格对于现金股利分配行为的反应.实证结果表明,公允价值计量在企业现金股利分配的决定过程中发挥了一定的作用,有显著的正相关关系;对于现金股利大于经营现金流的公司,市场对其分配行为有较强的反应,超常报酬率为负值.     

公允价值变动对现金股利公告市场反应的影响北大核心

我国上市公司在制定现金股利政策时"功能锁定"于会计盈余,未区分公允价值变动损益的暂时性和不稳定性。本文以我国上市公司2007~2012年数据为样本,研究投资者对不同公允价值下现金股利分配公告的市场反应。研究结果表明,公允价值变动损益越大,股票价格上涨幅度越高,投资者未能识别公允价值变动对现金股利支付水平的影响。     

定向增发公告效应在股市中的异化现象——关于中国证券市场的实证研究

本文以中国证券市场2006～2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究了定向增发公告效应在牛市、熊市中的异化现象。研究发现在牛市周期中仅仅公告日当天存在显著的正公告效应,公告日前后都不存在显著的正公告效应;但是在熊市周期中不仅公告日当天存在显著正公告效应,而且从公告日前两天开始一直到公告日后10天都存在显著正公告效应。在不同市场态势下,公告效应与折扣的关系也不相同:在熊市周期中,随着定向增发折扣的增加,公告效应相应减弱,而在牛市周期中公告效应增强。最后,论文给出了基于投资者情绪的理论解释以及相应的启示。     

股权制衡与现金股利政策

采用我国上市公司2009—2011年相关数据,通过实证的方法,研究股权制衡对现金股利政策的影响。实证结果表明:第一,现金股利与第一大股东持股比例显著正相关;第二,股权制衡度与现金股利呈倒U型关系,当股权制衡度∈(0,0.90),其他大股东会与第一大股东合谋,倾向现金股利分配,当股权制衡度∈(0.90,4),会对第一大股东进行有效监督和制约,抑制其利用现金股利进行利益攫取的行为。     

现金股利支付倾向与迎合理论——基于中小板上市公司数据的检验

中小板上市公司存在"消失的股利"现象,基于此,本文选择2004～2009年中小板上市公司样本,实证检验迎合理论对中小板上市公司现金股利支付倾向的解释力度.研究结果表明,迎合理论对中小板上市公司现金股利支付倾向具有一定的解释力,而且解释力度随样本数量增加不断加强,说明市场投资者给予的现金股利溢价越高,中小板上市公司便越倾向支付现金股利.     

新能源上市公司股利政策影响因素研究

文章选取2009—2011年的中国A股新能源上市公司的数据样本,分析其股利分配现状,并对其股利政策的影响因素进行实证分析。研究发现,新能源上市公司的现金股利发放受每股收益和资产负债率的显著影响。     

我国创业板上市公司股利公告效应实证研究

本文以截至2011年12月31日的我国创业板上市公司为对象,分析了我国创业板上市公司的股利公告效应。结果表明,就创业板整体而言,在股利公告日前后数日内存在明显的公告效应,且日平均超额收益率在股利公告日之前便出现了上升。在事件窗口期内,混合股利公告产生的超额收益比现金股利显著,且前者在整体研究区间内的波动明显大于后者。市场在股利公告日当天对于是否为高送转题材的关注要远大于股利发放的方式。在股利公告日前后数日的期间内,高分红、高送转的混合股利公告的累计超额收益率最高。而从较长期间看,无论是否为高分红、高送转题材,现金股利带来的平均超额收益要大于混合股利。     

基于DEA的我国证券投资基金绩效分析

文章运用数据包络分析方法对我国投资基金在牛市和熊市中的绩效情况进行了实证研究,并将下行风险引入到基金绩效的评价中。研究表明,下行风险比传统方差风险能更好地描述基金实际所面临的风险;我国的证券投资基金在牛市时普遍能取得高于市场收益的绩效,而熊市时大部分基金并不能战胜市场,且大部分基金的绩效在牛市和熊市时并没有表现出持续性,但也没有表现出明显的反转性。     

市场化进程与现金股利行为关系的实证研究

本文利用2000～2005年中国上市公司数据,检验了市场化进程对现金股利行为的影响.实证发现:在控制了公司自身特性后,虽然市场化进程的加快总体上促使现金股利行为走向理性,但在引入股权集中度后,情况大为不同.股权集中度高的公司,市场化进程对现金股利行为不具有显著的影响力,第一大股东持股比例是影响现金股利行为的主要因素,与每股现金股利正相关,这种关系在国有上市公司中更为显著;而在股权集中度低的公司中,市场化进程与现金股利行为表现出显著正相关关系.     

投资者偏好与公司股利政策的实证研究

文章就我国投资者对上市公司股利政策的偏好与公司股利分配政策进行了实证研究.研究表明,市场投资者普遍喜好股票股利和混合股利,对现金股利反应较为冷淡;上市公司的股利政策以股票股利和混合股利为主.在此实证研究的基础上,文章运用行为金融理论对投资者偏好和上市公司的股利分配政策分别进行了分析.     

国家审计、审计力度与银行股利政策

基于2003年至2016年的上市银行金融审计情况，探讨了在信息传导和治理机制作用下，国家审计对于银行现金股利政策的影响。研究表明，审计行为不但与银行现金股利支付倾向正相关，还显著提升了现金股利支付力度。审计力度的提高则进一步增加了现金股利支付，即审计发现的违规违法问题金额比例越高，现金股利支付力度越大，从而为股利政策的结果模型提供了经验证据。但是审计公告对于银行现金股利支付倾向和支付力度的影响均不显著。此外，按审计类型进行分类研究后发现，进行公告的审计行为以及资产负债损益审计、经济责任审计均与现金股利支付力度显著正相关。研究结果对于提升金融审计影响力，完善审计公告制度，发挥外部治理作用具有一定的借鉴意义。     

市场化进程与现金股利政策:治理效应抑或缓解融资约束?

市场化进程在整体推进的同时,各地区之间发展程度却不平衡,从而使公司所处的治理环境或面临的融资约束存在差异,进而导致公司的现金股利政策体现出不同的特征。本文以A股上市公司2005~2011年的数据为研究样本,在实证检验中国上市公司所在地区间市场化程度差异对现金股利政策影响的基础上,进一步考察了市场化进程影响现金股利政策的具体效应。检验结果表明,市场化程度越高,公司现金股利的支付倾向和支付水平均越高;市场化进程对现金股利的影响主要源于市场化进程的缓解融资约束效应。     

不同市场条件下A股横截面收益影响因素研究

基于沪深股市1993-2009年剔除金融类股票的所有A股数据,分别采用投资组合分组方法和Fama-Macbeth横截面回归方法,研究了股票市值和账面市值比等因素在牛市和熊市时期对横截面收益的影响.研究结果表明,在牛市状况下,系统风险越大的股票、市值规模越小的股票收益越高,而在熊市状况下则相反；不论在牛市状况下还是熊市状况下,规模效应和账面市值比效应均表现显著.     

高管权力、高管薪酬与现金股利分配

针对国有企业高管薪酬改革的制度背景,文章选取2009—2013年国有上市公司为样本,分别研究中国国有企业高管权力、高管薪酬与现金股利的关系,探讨高管权力的存在是否会影响薪酬与现金股利的敏感性关系。通过理论与实证分析,我们发现,国有企业分红与高管薪酬具有显著正向关系,与高管权力具有显著负向关系,并且权力较大的国有企业高管有动机也有能力通过发放较高的现金股利来"掩盖"其过高的薪酬,即高管权力增强了薪酬与现金股利的敏感性关系。     

管理防御与现金股利政策

本文运用深沪两市350家上市公司2006年数据,对管理防御—现金股利进行了验证。结果表明：上市公司中存在管理防御现象;高管持股、股权集中度和公司基本面信息显著影响现金股利政策;董事会治理状况对现金股利政策有影响;现金股利政策测量变量中,应付现金股利和每股现金股利受管理防御程度的影响最显著。     

股权结构对于现金股利支付倾向的影响研究

文章以2000--2010年A股市场分配现金股利与未分配股利的上市公司为研究对象,运用Logit回归模型,实证考察股权结构(包括股权集中度与股权属性)对现金股利支付倾向(即是否支付现金股利)的影响.研究发现:现金股利支付倾向与股权集中度呈显著正相关关系,但当上市公司进入全流通后,这种正相关显著降低;从股权属性来看,相比国有上市公司,非国有上市公司更加倾向于支付现金股利,但这种差异并不显著,而进入全流通后,国有上市及非国有上市公司均显著降低了现金股利支付倾向程度.此外,当民营上市公司负债水平较高或面临较多投资机会时更有现金股利支付倾向;盈利能力较差的上市公司相比其他公司更有现金股利支付倾向.     

上市公司股利政策与股价反应研究——基于我国医药制造业上市公司的实证分析

本文以信号理论为基础,以我国医药制造业上市公司为研究对象,用实证的方法分析了医药制造业上市公司的现金股利分配政策对股价变动的影响。研究发现,医药制造业上市公司现金股利公告期间有显著的负超额收益率。本文对其产生的原因进行了分析,并对上市公司如何采用合理的股利政策提出了政策建议。     

上市公司现金股利政策信号传递作用的实证分析

本文以沪市2003年单纯派现公司和不分配公司为研究样本,对是否分配现金股利、不同支付水平的现金股利以及股利的增加或减少等事件的市场效应进行实证研究,检验现金股利政策信号传递作用在我国的有效性。结果发现,市场对现金股利宣告没有反映,现金股利政策不能有效地发挥信号传递作用。