上证A股与B股协整关系的实证研究

本文基于协整理论，使用1998年1月5日至2001年2月19日和2001年2月20日至2007年7月20日两个阶段上证A股指数与B股指数数据对上证A股与B股之间的关系进行了研究。结果显示．B股市场对境内投资者开放前A股与B股之间不存在协整关系．而B股市场对境内投资者开放后，A股与B股存在协整关系。进一步地对不存在协整关系的第一阶段进行了Granger因果检验：对存在协整关系的第二阶段构建了误差修正模型，针对所得结论提出了建议。     

A股市场过度反应的新证据——基于A股和H股估值变化的视角

传统的检验市场过度反应的方法是采用De Bondt和Thaler构造的赢家组合和输家组合,通过检验赢家组合和输家组合的超额收益率来判断市场是否存在过度反应。有别于传统的检验市场过度反应的方法,本文基于我国股票市场上A股和H股估值变化的特殊视角,实证分析了我国A股市场存在的过度反应现象。     

自由现金流、控制结构与投资——对A股和香港上市公司的比较研究

文章从控制结构和市场环境角度对A股和香港上市公司的投资—现金流敏感性作了比较研究。本文的研究发现,A股和香港上市公司的投资与自由现金流存在显著的正相关关系。控制结构是投资—现金流敏感性的影响因素,多数制衡控制、多数独占控制和少数状态依存控制结构的投资—现金流敏感性依次增加。处在不同的市场环境中,投资—现金流敏感性水平也会表现出差异。香港本地股的投资与自由现金流之间的相关关系最强,其次为A+H股和A股。     

A股与B股发展状况测评及探索

<正> 自1992年B股作为我国A股证券市场向海外延伸的一种人民币特种股推出以来,其市场发展可谓坎坷多阻。首先是正当B股成为海外金融机构关注的热点时,国家紧随B股又推出了H股,使得本跃跃欲试的海外投资者(尤其是港澳投资者)立马转舵,挥师近土。1993年下旬B股再度上扬,恰逢中央政府实行经济紧缩政策,A股与B股双双落马,境外投资者更对B股持悲观态度。1996年上旬A股市场捷报频传,B股也有所启动,偏巧去年东南亚金融危机爆发,B股自身劣性凸显,再次沉入海底,A、B股落差竟达6-14倍,其中18家跌破面值,引起各方人士的恐慌与关注。人们不仅担忧B股市态会拖累A股市场的健康运作,影响我国国际化开放型证券市场的良性互动,也对B股的发展提出了种种改革建议。针对以上情况,本文将对A、B股之间关系进行测评,并提出B股的发展看法。     

股改前后A股和H股价格发现的动态演化

本文选取A股、H股同时上市的公司股票价格数据为样本,采用Granger因果检验和信息份额模型,实证检验了股权分置改革前后A股、H股价格发现的动态演化过程。Granger因果检验表明,股改后H股更多地引导A股;信息份额模型显示,股改前,A股市场在股票价格的形成中占有一定的优势,股改后,H股市场在股票价格的形成中的优势逐渐明显。实证结果表明,股改后A股市场与成熟资本市场正逐步接轨,A股市场与H股市场的关联性得到进一步加强。     

中国B股市场与A股市场并轨问题研究

本文从B股市场的设立与发展谈起,论述了B股市场随着我国资本市场的开放,其功能和作用正在逐步丧失的现实,详细分析了现在B股市场主要面临的问题,并且将A股市场与B股市场,H股市场与B股市场相比较,提出了A股市场与B股市场并轨的解决方法。     

A-H股的套利格局势在必行

随着国内大型企业从H股市场不断回归,证券市场之间的联动性日益增强,投资者数量迅速增加,而A股和H股的同股不同价现象揭示了巨大套利空间,对两地市场套利机制的需求越来越强烈。     

恢复H股市场活力的途径研究——对CDR、QDII及增发A股三种方法的讨论

H股市场的持续低迷 ,既影响了其融资功能 ,也影响了我国境外上市企业的市场形象和我国资本市场的国际化进程 ,采取适当的手段在较短的时间内恢复H股市场活力具有重要的现实意义。本文对CDR、QDII和H股企业增发A股三种短期恢复H股市场活力的方法进行比较后发现 ,增发A股方法政策实施成本最低 ,QDII政策实施成本次之 ,CDR政策实施成本最高。从短期激活H股市场效果看 ,QDII效果最明显 ,其次是CDR ,最后是增发A股。因此 ,就恢复H股市场活力而言 ,QDII最为适合 ,比较了三种恢复H股市场活力的方法 ,分析了对内地居民开放后 (如推出QDII制度 )H股的可能变化趋势。     

我国分级基金价格、净值和大盘指数的实证分析

本文以被动型分级基金为例,在构造了我国分级基金母基金加权平均净值和子基金加权平均价格的基础上。首先用协整检验分析了母基金净值和子基金价格之间存在协整关系．然后引入大盘指数．发现母基金净值、子基金价格和大盘指数三个变量之间仍存在协整关系。最后．利用Granger因果关系检验揭示了对这三个变量之间的相互动态关系。     

从银行H股溢价看股价接轨

由于内地和香港经济发展存在差异,市场估值体系发生变化,A H发行模式改变,内地市场股改等因素,导致近一阶段部分A H股份的H股价格已经跃居A股之上,内地银行类H股更是出现全面溢价现象。这种现象是否持久?能否使以往根深蒂固的H股“折价”理念就此被打破?这是值得思考的问题。     

H股、沪深B股运行特征及投资价值比较

H股和沪深B股市场3个子市场的涨涨跌跌既具有其独特的特点，也具有相当紧密的联系。对其之间的关系的研究对于跨市场投资、研判大势的变化具有重要意义。     

基于信息不确定性的分割市场盈余公告后漂移研究

文章采用事件研究和面板数据研究了中国A股、H股分割市场上盈余信息不确定性对盈余公告后漂移的影响。研究表明,境内外财务报告的主要数据不存在显著差异,也就是说,中国会计准则与国际会计准则执行的结果是基本一致的;而A股、H股市场的非财务因素差距较大。研究发现,在分割市场的盈余公告后漂移中,信息不确定性起到了十分重要的作用,无论两个市场上参与人的类型如何,信息不确定性都能加剧投资者认知偏差并有效地影响PEAD。     

股改后A＋H股价差的实证研究

随着内地资本市场开放程度的不断提高，A＋H股的“同股不同价”问题日益引起投资者和学者的关注。根据恒生指数提供的恒生A十H溢价指数的历史数据测算，2007年上半年A股平均比H股溢价39％。但是国外的研究结果表明，由于市场分割导致的价格差异均表现为外资股相对于内资股有较大溢价。那么，在我国内地市场股权分置改革基本完成后，是什么原因造成了同股同权不同价的异常现象？我国市场的实际情况是否与传统的经济学理论一致？这不仅是值得学者深入研究的问题，也可以为投资者提供参考和相关决策者提供决策的理论依据。     

我国煤炭价格与原油价格关系的协整研究

运用单位根检验和协整检验方法,研究我国2007—2011年6月煤炭价格和原油价格的时间序列特征以及两个市场价格之间长期关系。研究发现,我国煤炭价格和原油价格均为非平稳时间序列,但两者之间不具有协整关系。     

与国际联动的A股市场

从2008年4月2日开始，中国平安、中国铁建、海螺水泥等H股股价都曾一度超过A股，成为A＋H倒挂股。从某种意义上说，A股与H股的高溢价时代也许渐行渐远了。A股从几年前的特立独行，到现在与世界经济融合，已经不能再与过去同日而语了。对于投资者来说，也随着市场的变化，渐渐走向成熟与理性。本期“机构视点”邀请了德邦证券首席经济学家陆满平、申银万国证券市场研究总监、首席市场分析师桂浩明、国海证券研究所首席策略研究员钟精腾来共同关注A股、H股及美股联动。     

市场分割下中国双重上市公司资产定价效率问题研究

文章对双重上市公司在不同市场首次公开发行定价、上市首日抑价和二级市场交易价格差异三个层次对资产定价效率进行了经验数据分析,结果表明,内资股相对外资股具有发行定价高、首目抑价高的“双高”现象;在定价效率方面,对于“A＋H”公司,A股的发行定价受到发行时H股二级市场价格的显著影响,而与H股的发行价格之间没有显著关系,但“A＋B”公司A股和B股的发行价格之间存在显著的正相关,同时在二级市场上,“A＋H”公司的市场价差波动相对于“A＋B”公司小。这意味着“A＋H”公司的资产定价效率要高于“A＋B”公司,H股的价格较能反映公司的真实估值,对A股的定价具有指导作用。     

境外上市企业回归发行A股的公告效应研究

文章采用事件研究法对境外上市企业回归发行A股的公告效应进行研究,样本为1993-2008年21家先在香港市场发行H股,后到内地市场发行A股的上市公司。实证研究结果表明：以A股上市日为事件日,在（-40,＋40）的事件窗口内．境外股票价格的平均超额收益率和累计超额收益率均未出现显著变化,但事件日后境外股票的波动和交易量都比事件日前有所增长。     

十四大以来我国高等教育发展经济效应的实证研究

文章运用单位根．Johansen协整检验和格兰杰因果关系检验实证检验了十四大以来我国高等教育发展的经济效应,结论认为：Johansen协整检验结果显示高等教育发展与经济增长之间呈现长期协整关系;格兰杰因果关系检验结果进一步得出,高等教育经费、金融发展水平与经济增长之间是双向因果关系,而在校学生人数和专任教师数与经济增长之间只是单向因果关系。本研究结论将对我国高等教育未来的改革与发展具有重要的启示意义。     

H股A股联动机会值得关注

H股市场与A股市场是否具有联动性,或者具有多大的联动性,一直是业内讨论颇多的话题,目前仍存争论。但从两地市场近一段时期的走势来看,却表现出了颇多的相似性。特别是A H公司, 两地股价走势密切相关,出现了高度的一致性。     

并轨：B股的最终归宿

A股市场股权分置改革已进入后期,徘徊在十字路口的B股市场将走向何方?一个国家存在两个相互平行而又分割的市场,在国际证券市场中并不多见。随着股权分置改革的顺利推进,应当把B股市场纳入中国证券市场国际化、规模化发展的统一轨道上来。首要问题,就是政府要对B股市场的未来发