股票市场理论与实务(三)——证券二级市场与股票上市

证券二级市场是以证券交易所为核心形成的证券交易场所及其交易活动的总和.在二级市场上股票交易活动有其特有的方式和特点,且股票成交量、成交价格以及市场效率是衡量一个国家或地区证券市场发达与否的重要标志.为了对二级市场股票交易活动有系统的认识,这一讲,我们先介绍证券交易所及股票上市. 一、证券交易所证券交易所是集中进行证券交易的有组织的市场,在整个证券市场的构成中,占有核心地位.证券交易所不仅为证券交易提供了     

中国股市上交易活动与股票预期收益关系的实证研究

用交易金额和换手率来度量股票的交易活动,并用它们的标准差、变异系数反映交易活动的变化,本文通过构造投资组合与进行Fama-Macbeth多元回归等方法对中国股市所有A股股票的预期月收益率与交易活动及其波动性之间的关系进行实证研究.研究结果表明,无论控制影响股票收益率的其它因子与否,A股股票交易活动的水平与波动性均与股票的预期收益负相关.     

变革中的日本证券市场

早在1878年日本就在东京和大阪两地设立了股票交易所。股票交易一直持续到日本宣告战败投降前的1945年8月10日,当时股票市场的开盘完全处于中断状态,因而被迫停止了交易。1945年9月,当时的日本政府要求恢复股票交易所的交易,但盟军司令部表示坚决不允许,直到1949年5月16日,东京股票交易所才恢复开盘。在恢复开盘的当天,东京股票交易所平均股票行市的收盘值是176.21日元,而到40年后的1989年4月3日上午,东京证券交易所的收盘值为330067.47日元,比40年前增加了187倍。 股票交易历史悠久 1989年4月3日,东京证券交易所举行了战后恢复股票交易40周年的纪念活动,因东京证券交易所成立于战后的1949年4月1日,并注册在案。东京证券交易所从一成立,就从实际出发,对过去的股票市场的规则等进行了改革,制定了内部人员股票交易规则和未公开股票的投标制度,     

股市内幕交易透视

所谓股市内幕交易,最初是指发行股票的公司中一些内部人员或关系户,利用公职之便,通过内部勾结,获取内幕消息,在股票市场中牟取暴利的股票交易行为。它是不法投机者欺骗股票投资者,赚取暴利的常用手段。在存在内幕交易的情况下,股票交易的双方在客观上获得消息的途径和时间是完全不同的,股票交易是在不平等条件下进行并完成的,属于不公平交易。正因为如此,长期以来,内幕交易一直是严加管理的重要对象。     

构造我国多层次的证券市场体系

一、我国证券市场层次过于单一 目前,我国证券市场主要是指股票市场,而股票市场就是指在沪、深的两大市场。从总体上讲,我国证券市场发展很快,但层次过于单一,交易品种很少。交易的品种只有股票、国债和基金3种。在3个交易品种的总交易量中,股票交易量占60％以上;如果剔掉国债交易额中的回购交易,股票交易量占90％以上。     

股票透支交易行为中的若干法律问题

股票交易是一种信用交易。我国从股票市场成立之初就严禁股票透支交易,但时至今日,透支交易行为不仅没有被严格禁止,反而还有日渐之势。我认为,这除了各方参与者的切身利益之外,还在于我们对禁止股票透支交易行为的规定有许多问题不甚明确。 一、谁是股票透支交易行为的法律主体 从一般交易过程来看,股票透支交易是投资者和证券商的共同行为。但是,股票透支交易行为的法律主体是投资者,而不是证券商。首先,投资者与证券商之间是一种代理关系,在代理关系中,代理人的     

基于市场周转率的股票市场收益预测

我国许多股票交易者在交易时追求流行,偏爱交易高周转率的热门股票,偏爱在市场火热时入市。这种行为使高周转率的股票以及高周转率的市场时期可能具有超额利润。我们利用两个自回归求积移动平均法模型成功地发现中国股票市场的周转率可以预测股票收益。     

1945-1946年的华北有价证券交易所

在日伪统治时期,天津的证券市场经过了由分散买卖到集中交易、由无组织到有公会的不同阶段,初步具备成立证交所的市场基础.1944年底,天津等四市银行公会、钱业公会等开始了华北有价证券交易所的筹备工作.该所在1945年8月开业,为股份有限公司,经纪人分为法人经纪人与个人经纪人,上市股票共26种,市场交易主要集中在启新、滦矿等数种股票.从1945年12月初至次年4月停业,股市行情演变大致可分为两次上升阶段及两次整理阶段.影响该所开业期间证券行市的因素包括通货膨胀演变状况、游资动向、黄金美钞行市、政局变化等.该所的开业是天津成为华北证券交易中心的明确标志之一,且与该市作为区域性金融中心的地位是相适应的.该所开业时间不长就停业,未能充分发挥其应起的作用.     

反转效应、负反馈交易与股价波动——基于面板数据的开放式基金投资策略研究

本文利用2002年至2007年基金交易数据,从不同的市场状态、公司规模、买卖股票的基金数量和行业特征等层面深入分析了我国开放式基金的交易策略、影响基金交易策略的因素以及基金交易对于股市波动的影响。实证结果表明：我国开放式基金所投资的股票在中期内并不存在动量效应,相反存在显著的反转效应,基金的投资行为也表现出明显的负反馈交易策略;与前期股票的买入比率相比,股票的收益率以及收益率的波动对基金投资策略的影响更为明显;开放式基金前期的股票交易会加剧当期的股价波动。     

大宗交易市场上股票溢折价特征对未来投资收益影响的实证分析

随着我国证券市场的不断发展,机构投资者队伍的逐渐壮大,并且由于近几年股权分置改革的不断深入,大宗交易在整个市场交易份额中所占的比例也越来越大.本文基于我国大宗交易市场现状,通过研究大宗交易制度及其定价模式,搜集并筛选上海和深圳证券交易所大宗交易市场上的相关数据,同时运用数学建模的方式,在资本资产定价模型的理论框架下,采用数理统计的方法,进行相关性研究和同归分析,分析了大宗交易市场上股票溢折价对于后期股票交易投资收益的影响.     

我国证券市场的投资现状及对策

我国沪、深两市虽然只有短短的20年发展历史,却在跨越式发展的基础上走过了西方资本主义国家证券投资市场近百年的发展历程.首先,我国基本建立了统一的证券投资市场体系.为了有效规范上市公司和股票交易行为,有关部门截至目前已经颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》、《证券交易所管理暂行办法》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《证券从业人员资格管理暂行规定》以及《证券法》等一系列法律法规,使证券市场投资行为积极稳妥地向法制化、市场化、规范化的方向转轨,保证了股民的基本权利和义务.可以说,当前我国已初步建立了统一的证券投资市场体系和监管体系.     

伦敦股票市场面面观

<正> 股票交易作为一种商业手段确实使不少人迷惑不解。其实,股票交易市场不过就像其他各式各样的市场一样的市场。用最显而易见的方式比喻,股票市场的运作就好象一个菜市场。在菜市场人们买卖各种蔬菜,如豆芽,白菜等,而在股票市场人们买卖各种股票,如政府债券,公司股票等。唯一不同的是人们可以在菜市场自由出入买卖蔬菜,而在伦敦股票交易市场,能够进入交易大厅的只是大约4000名股票市场成员,也就是所谓的股票经纪人。     

案例三：海通证券假借客户名义买卖证券案

案情介绍 1996年至1998年4月,海通证券有限公司总部及33个下属机构以9384个个人股票账户申购新股122只,并进行股票二级市场交易,获利9330.28万元.其中:上海业务总部1997年以1001个个人股票帐户进行股票自营,获利3570.96万元.(注:本文仅涉及证监会处罚该公司违规行为的一部分,证监会对该公司的处罚还涉及到挪用客户保证金,为客户股票交易提供融资,工会买卖股票,违规代理国债回购与返售交易的行为.)     

中国证券市场发展的历史地位和建设战略

<正>历史源流与地位作用 作为股票、债券等有价证券交易场所,证券市场是市场经济的必然产物。 随着小生产向社会化大生产、简单商品经济向社会化商品经济过渡,证券市场相伴而生。在西方发达市场经济国家,证券市场已有数百年的历史。零星、散在的证券交易可以说是资本的孪生兄弟,比较集中、有组织的证券交易亦早已有之。大体说来,证券市场最早出现于欧洲,继而发展到北美,后又伸展至东亚等地。证券市场的这种发展,最为典型地表现在证券交易所的发展方面。1613年在荷兰设立的阿姆斯特丹交易所,一般认为是世界上最早出现的一家证券交易所。著名的伦敦股票交易所和纽约证券交易所分别创建于1773年和1793年,而东京证券交易所和香港证券交易所分别在1878年     

渐进市场化:佣金制度的改革逻辑

我国证券市场成立伊始,就实行单一固定佣金制度。依据证券交易所业务规则,深沪买卖股票佣金按成交金额的035%交纳,且明确规定券商不得任意提高或降低收取佣金的标准,交易佣金的收取标准及方式由证券交易所决定。但随着证券市场的扩容和交易量的不断扩大,深圳证券交易所率先调低佣金收取标准,紧接着上海证券交易所也做出相应调整,但依然没有改变佣金过高的状况。     

股票市场理论与实务(五)——股票价格与股票价格指数

在前面几讲中我们简单介绍了股票市场上的股票发行、上市、交易等基本问题.然而,对股票投资人和市场研究人士最具吸引力的问题却是股票价格及其变化趋势.股票投资人只有了解、并掌握了股票价格及其变化趋势,才能把握股票市场各种股票交易的兴衰和涨落,选择准确的投资对象和投资策略,从而保障其投资既安全又能获得更多利润;市场人士则需要通过股票价格及其变化趋势了解经济动态、分析国民经济和市场体系的运转情况,并为政府、企业和个人的经济决策提供依据.可见,股票价格问题是股     

中国股票市场资源配置效率与经济增长

资本形成和资本配置是股票市场促进经济增长的重要动力之一。文章通过Jeffrey Wurgler(2000)分别计算出中国股票发行市场和交易市场的资源配置效率值,并在此基础上对中国股票市场资源配置效率与经济增长的关系进行实证分析。结果表明,我国股票市场资源配置效率,无论是股票发行市场还是股票交易市场的资源配置效率与经济增长均不显著相关;无论股票发行市场还是股票交易市场效率与经济增长之间均不存在因果关系;在一阶条件下,无论是股票发行市场还是股票交易市场效率与经济增长之间均不存在因果关系;但在二阶条件下,经济增长对股票发行市场和股票交易市场的效率影响作用在统计的显著性上大大增加等重要结论。     

股票异地操作若干问题之剖析

<正>改革开放以来,我国国有企业的产值于去年首次在整个工业产值中低于50%.与此同时,我国企业所有制结构也发生了较大变化,股份制企业在数量上将有很大发展.股份制在1993年继续成为经济热点,10月初在上海股市发生的“宝延风波”正说明了这一点.由于各地股份制企业股票不断在深沪两地证券市场上市,股市资金口感贫乏,股票的异地操作抑或会成为股市中资金融汇的主流,因而股票异地操作中的若干问题的研讨与剖析就变得十分重要起来.自1984年11月上海飞乐音响公司首次向社会发行股票始,经过数年的发育,我国股市现已初具规模.全国已有股份制公司6000多家,并有3200多家企业发行股票,当然向社会公开发行股票的企业数字只占其中极少的一部分.但就此而今,各地已有70多家企业的股票在深沪两地上市,股票上市面值迅速增长.国内股票经营机构的数量也是令人瞠目的,7000余家证券经营机构分布全国城乡.深圳、上海的证券交易所除本地投资者外,已分别拥有一大批异地会员,复盖面包括了除台湾以外的所有省市自治区.股票投资者已有了一支庞大队伍.不过,股市风险莫测,务请谨慎抉择.这是高悬于各股票交易场所中的一句警言,对于异地操作股票交易的投资者来说,清醒认识一些问题是必要和重要的.问题之一:经纪商和经纪人的选择.股票投     

构造我国多层次的证券市场体系

一、我国证券市场层次过于单一目前 ,我国证券市场主要是指股票市场 ,而股票市场就是指在沪、深的两大市场。从总体上讲 ,我国证券市场发展很快 ,但层次过于单一 ,交易品种很少。交易的品种只有股票、国债和基金３种。在３个交易品种的总交易量中① ,股票交易量占６０ %以上 ;如果剔掉国债交易额中的回购交易 ,股票交易量占９０%以上。在整个市场上 ,企业债券、可转换债的交易规模很小。至于国债市场 ,自１９９７年下半年进入以发展银行间债券市场为主、滞缓发展交易所国债市场的格局以来 ,交易所国债市场呈现出日益萎缩的状态。单一层次的…     

浅析报价驱动制度与指令驱动制度的成本比较

交易机制分为报价驱动制度和指令驱动制度,交易方式直接影响交易成本,价格稳定程度,长期投资回报和公司的集资成本.关于交易机制的选择受到广泛的关注,当今世界上有的证券交易所采取报价驱动,有的采取指令驱动,有的两者并存.本文从成本的角度出发比较两种交易制度,报价驱动交易方式主要包括存货成本、信息成本、交易成本,另一方面指令驱动交易方式主要包括交易成本、流动性成本、价格波动成本、信息成本.两种交易方式在很多方面优势互补,在选择交易方式的时候要结合自己的实际情况充分考虑成本收益采取合适的交易制度.