从投资者利益保护角度看我国创业板退市机制

为提高上市公司整体水平，促进市场优胜劣汰，我国深圳创业板实行比主板市场更严格的退市制度，主要包括直接退市和陕速退市制度，并且上市公司退市后不要求进入三板市场。但从我国主板市场的情况来看，由于存在投资者利益保护不到位与制度不健全等原因，主板市场上市公司的退市机制一直没有得到有效建立。在创业板的直接退市和快速退市制度中，能...     

构建正规化的产品退市管理体系的重要性及其实施要点

相对于新产品开发和上市管理，产品退市管理并没有受到企业的足够重视。文章首先对产品退市管理的重要性进行论述，进而分析了正规化产品退市管理体系的价值，最后结合西方学者的研究成果指出正规化产品退市管理体系的实施要点，从而指导企业的产品退市管理。     

产品退市的原因和实施研究--以中国企业为例

产品退市管理及构建正规化的产品退市管理体系有着非常深远的意义，然而这一领域却经常被中国企业所忽视。文章分析了大量的中国企业产品退市案例，总结了中国企业产品退市的若干原因，展示了多个企业的产品退市方式、产品过渡、利益相关者关系管理等，并分析其经验与不足，以期对中国企业产品退市决策有所帮助。     

创业板退市如何告别“知易行难”

就在市场各方还在对中国创业板退市标准及退市方式纠结之时，8月16日，因涉嫌财务造假在纽交所上市的东南融通轰然倒塌并被正式摘牌，从触发退市条件到正式摘牌退市，在美国的证券司法救济和行政救济面前，东南融通退市仅用了不到四个月。     

上市不是企业的最终目的

2011年在美退市的中国企业数量超过了IPO，离开的企业甚至比进入的还多——2011年间，在美国股市被长期停牌和已经退市的中国概念股总数达46家。其中，28家被勒令退市，6家主动完成了私有化退市，1家退回OTCBB场外市场交易，1家因破产而退市，另有6家企业的股票至今停牌。计划在美上市的迅雷、盛大文学、拉手网、凡客等也取消了IPO计划。     

“以退为进”的战略性主动退市分析——以二重重装为例

我国A股市场历来重上市轻退市。几十年来退市公司中强制退市的占绝大多数，而主动退市的公司却寥寥无几。为探寻这一现象的深层次成因，本文以德阳二重集团重型装备股份有限公司为研究对象，通过对其退市前的经营状况和制度背景的剖析，以及其后期战略计划的实施及重新成功上市全程的分析发现，持续经营亏损和陷入财务困境往往是诸多上市公司走向退市的重要原因之一。但如果企业仍希望能重新上市，且该亏损与困境只有通过长期的战略性调整方能转变，那么战略性主动退市不仅可以掌握未来重新上市的主动权，还可以在兼顾多方利益的同时实现战略性转型。     

中国股市：还原真实市场

“一进一出”是股市健康的两个关键环节。把住入口关，通过市场化操作，让真正优质的企业能够无障碍地合规上市；把住退市关，建立配套的OTC场外市场，让垃圾股“死缓”退市，提高退市效率。     

对上海普天主动退市的思考

<正>全面推进注册制改革是当前我国证券市场的重要任务之一。与之配套，2014年证监会发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称《退市意见》）并于2018年修订。然而截至2021年年底A股仅二重重装、上海普天和航天通信三家公司主动退市，主动退市率远低于国外资本市场。其中，上海普天是《退市意见》修订后第一家主动退市的企业，也是第一家直接提供现金选择权方式的公司。     

我国上市公司退市制度缘何名存实亡

我国股市自开门营业18年来，退市制度仅在2001～2003年间被付诸行动，一批超级垃圾股在此期间集中退市，这在一定程度上纯洁了上市公司队伍，并极大地震慑住了狂炒垃圾股的过度投机行为。但之后的2004～2007年4年间几乎再无垃圾股退市。无论垃圾公司如何超级垃圾，它们总有办法坚决不退市。     

ST双城记——两家央企上市公司财务重整案分析

随着2012年退市新规的颁布和实施，对上市公司触及退市红线的规定越来越严格，股市中的一些“大而不倒”公司也纷纷落马。本文通过对两家大型央企上市公司从起初同被退市风险警示到最终一家摘帽一家退市的分析，给ST公司提供如何应对退市风险的经验，同时为投资者投资ST股票提供建议。2014年4月25日，上海证券交易所出现首只央企“仙股（低于1元的股票）”，长航油运（600087）开盘以0．96元／股跌停。     

The Economic Consequences of Increased Disclosure: Evidence from Cross-Listings of Chinese Firms

In this paper, we investigate the impact of cross‐listings on information asymmetry risk, the cost of capital and firm value of a group of cross‐listed Chinese companies. Our paper is the first to examine the effect of cross‐listing on information asymmetry risk. Because cross‐listed firms are subject to increased disclosure requirements, increased regulatory scrutiny and increased legal liability, we propose that Chinese cross‐listed firms have lower information asymmetry risk, lower cost of capital and higher firm value than their non‐cross‐listed counterparts. We find in both univariate and multivariate tests that cross‐listed firms enjoyed lower information asymmetry risk in the domestic market compared with the non‐cross‐listed firms. We also find that cross‐listed firms have lower cost of capital in the cross‐listing market than non‐cross‐listed firms in the domestic markets. Finally, we find that cross‐listed firms are associated with higher firm value as measured by Tobin's Q. These results have implications for international investors and companies seeking cross‐listing opportunities.     

新审计报告与资本市场的信息反应——来自股价同步性和股价预测能力双维度的经验证据

新审计报告准则的施行旨在增加审计报告的信息含量及其决策相关性。以2015—2018年沪深非金融上市公司为样本,研究发现新审计报告施行后,上市公司的股价同步性显著下降,公司特质信息含量比例显著上升,股价特质信息效率显著提升,同时新审计报告的施行产生了增量信息。在此基础上,进一步分析新审计报告准则对资本市场特质信息效率的传导机制,发现投资者关注度对新审计报告(关键审计事项的披露数量)影响资本市场特质信息效率的过程中表现出显著的部分中介效应。分样本检验的结果表明,虽然AH股共同上市公司和非AH股共同上市公司之间的结果存在细微差异但整体趋势相似。通过对新审计报告的影响的分析,可以更好地理解该政策对资本市场的影响。     

Communication of Private Information and the Valuation of Initial Public Offerings in Singapore

This study examines a sample of 108 initial public offerings in Singapore between 1987 and 1993, and documents the effects of four channels of entrepreneurial communication, that is, retained ownership, audited report, auditor choice and underwriter choice on the valuation of new issues. Our results indicate that retained ownership and book value of equity are significantly and positively associated with the valuation of initial public offerings in Singapore. Underwriter choice and auditor choice are not significant in explaining the valuation of initial public offerings. Issues listed on the Main Board are valued higher than those on Sesdaq (Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation). Firms choosing the auction system are valued higher than those choosing the fixed system.
This paper provides evidence on the valuation of new issues in an emerging market in the Asia-Pacific region. The results are of interest to investors, investment bankers and companies seeking a listing on the Singapore Stock Exchange. We provide some insights on how new issues in the Singapore market are valued.     

对股权结构与公司IRM的实证分析

投资者关系管理是上市公司战略管理的重要职责。本文以2005年内地首届投资者关系(IR)年会评选出的50家获奖公司为样本,对股权结构与公司1RM关系进行实证分析,结果显示:优秀的IRM公司市价总值大,流通股比例较高,股权集中度接近市场平均水平,基金持股比例高。通过对获奖公司上述股权结构特点进行理论分析,得出政策启示。     

证券金融公司:功能、性质及其制度构建

证券金融公司是融资融券交易中转融通制度的重要组成部分,设立证券金融公司在沟通货币市场和资本市场、扩大证券公司的融资融券渠道、分散市场风险等方面具有重要的功能和价值。通过与其他相似金融机构的制度比较,应将证券金融公司归为一种新型的非银行类金融机构。同时,在证券金融公司的制度构建上,应重点从证券金融公司的制度定位、立法形式、监管主体、业务范围等方面考量。     

产品市场与资本市场分离之尴尬——基于中国交叉上市样本的分析

截至2011年12月31日,我国共有70家企业实现境内外交叉上市,其中36家企业先于境外上市,而后回归国内A股市场。本文测算这36个样本交叉上市前两年的海外营业收入占比和海外股权融资占比,发现上述样本在回归A股市场之前,来自于海外市场的营业收入占比平均不足10%,但其流通股本全部来自于境外市场,占总股本的比重平均高达33.17%,交叉上市企业面临资本市场与产品市场分离的尴尬处境。这种分离割裂了两个市场之间的良性互动,企业难以将其在海外资本市场累积的声誉转化为国内产品市场的声誉,不利于其产品市场竞争力的提升。本文的研究旨在为后续基于中国样本之交叉上市动因研究奠定基础。     

风险资本与风险资本市场

风险资本与风险资本市场存在着相互促进的关系。一个发达活跃的风险资本市场能够极大地刺激风险的扩张。流入高新技术企业的风险资本越多,成功上市的企业就越多,风险资本市场的功能发挥就越强,对社会资金的吸引力就越大,由此推动风险投资事业的发展。本文通过对风险资本与风险资本市场的关系分析,来论证我国二板市场的建立。     

International stock exchange listing and the reduction of political risk

The impending 1997 assimilation into the People's Republic of China made the 1980s a challenging period for Hong Kong, one in which Kong Kong-based companies relocated their corporate domiciles to other countries as political insurance. International listing, however, is another way for companies to reduce political risk. This paper examines the post-1985 effects of Hong Kong-based company stocks being quoted on London's International Stock Exchange. We document that there is no price effect for these companies after the first trading day and a significant increase in the average trading volume surrounding the event day. This may be attributed to the London market makers who build up their stakes before the listing and who unwind their positions in the Hong Kong market after the event day. We also find that there is, on average, a decrease in systematic risk of these companies after being traded on the London market. Furthermore, the evidence shows that there is an increase in systematic risk for companies that are not listed in London after 4 June 1989, however, not for those London-listed Hong Kong companies. The results constitute evidence to support the inference that there is a reduction of local political risk for internationally listed companies.     

上市银行股票市场分形特征的实证研究

应用资本市场分形特征的判别方法,对上市银行股票的分形特征进行了实证研究,计算了16家上市银行股票的Hurst指数。结果显示:每只股票的Hurst指数均大于0.5,这表明上市银行股票市场具有明显的分形特征,不属于有效市场假说(EMH)所描述的有效市场;此外,四大国有银行与其他银行相比,Hurst指数较小,这说明其他银行的分形特征比四大国有银行更加明显。     

多层次资本市场——高新技术企业解决融资瓶颈的最佳途径

本文通过分析高新技术企业的基本特征和中国多层次资本市场的上市条件,提出多层次资本市场可以解决各类高新技术企业的融资需求,并将两者实现最佳对接的路径进行了分析,同时对资本市场的建设和发展提出了建议。