最终控股股东特征、控股股东行为与盈余平滑——来自中国A股市场上市公司的经验证据

本文以我国A股市场2007-2012年1386个公司为样本,研究不同特征最终控股股东行为对上市公司盈余平滑程度的影响.研究发现:控股股东的掏空行为与上市公司的盈余平滑程度显著正相关;相对于非国家最终控制的上市公司,国家最终控制的上市公司有较低的财务报告盈余平滑程度;最终控股股东的控制权比率与盈余平滑程度呈现U型关系;财务报告的盈余平滑程度与其他股东的制衡能力负相关.本文首次验证了控股股东行为对财务报告盈余平滑程度的影响.     

关于上市公司财务报告透明度分析

针对我国上市公司的财务报告透明度与政府行为、控股股东之间的关系,我国上市公司在财务报告透明度方面存在诸多问题,尤其是政府方面的问题,应相应采取解决措施。     

控股股东对上市公司股权集中度影响的实证分析

控股股东与上市公司股权集中度之间关系的实证分析结果表明,国有企业性质的控股股东所控制的上市公司股权集中度显著高于民营企业性质的控股股东所控制的上市公司股权集中度。进一步区分不同身份的国有控股股东进行分析发现:政府身份的控股股东所控制的上市公司层级与股权集中度之间存在显著倒"U"型曲线关系;国有企业集团控制的上市公司层级与股权集中度之间呈显著正"U"型关系;民营企业性质的控股股东所控制的上市公司层级与股权集中度之间存在显著正相关关系。     

控股股东侵占行为对企业创新活动的影响研究——基于制造业上市公司的数据分析

创新活动是企业永续发展的关键。本文以中国制造业上市公司为对象,探讨控股股东行为与企业创新活动的关系。本文以控股股东控制权与现金流量权偏离的程度衡量控股股东对小股东的利益侵占行为,并以公司的专利数作为创新活动的代替变量,考查控股股东的利益侵占行为对企业创新活动的影响。实证结果表明,现金流量权占控制权的比率越小,也就是控制权越偏离现金流量权越大时,公司的创新活动将减少;二者偏离越小,创新活动越多。     

大股东退出威胁与控股股东股权质押——基于新兴资本市场的实证分析

大股东参与公司治理,除了通过"用手投票",还可以选择"用脚投票",采用退出威胁的方式最终达到治理目的。基于新兴资本市场的公司治理特征,本文利用2003-2018年中国沪深A股上市公司相关数据,实证检验了在除控股股东之外还存在其他大股东的股权结构下,大股东的退出威胁是否可以抑制控股股东的股权质押行为,并基于股票收益率和上市公司透明度进行异质分析。研究发现:大股东退出威胁可以显著降低控股股东的股权质押行为,并在股票收益率高和上市公司透明度低的企业中更为显著。     

并购重组是掏空还是支持——基于资产评估视角的经验研究

本文以评估增值率和评估方法的选择作为掏空或支持行为的观测变量,实证检验了2001-2010年上市公司并购重组过程中控股股东与地方政府的掏空或支持行为,并考察了不同盈亏状况下所存在的行为差异。研究发现,关联并购交易和同属并购交易中存在控股股东的掏空行为和地方政府的支持行为;盈利企业的控股股东将通过操纵资产的评估增值率来实现其对上市公司的掏空,并试图通过选择评估方法来掩盖其行为,而亏损公司所属地方政府则可能通过干预同属公司间并购交易的资产评估实现对上市公司的支持。     

控股股东股权质押与公司避税

选取2010—2016年A股上市公司为样本,考察控股股东股权质押对公司避税的影响,结果发现:存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;国有企业股权质押对企业避税的抑制作用更强;在市场化程度高的地区,存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;过度自信的管理者所在公司存在控股股东股权质押时,避税程度更高。研究结论为理解股权质押这一融资行为提供了新的视角,同时也为上市公司和政府监管部门提供了重要参考。     

控股股东股权质押与公司费用粘性

文章以2003—2017年中国A股上市公司为研究样本,实证检验了控股股东股权质押对公司费用粘性的影响及其作用机理。研究发现,控股股东的股权质押行为显著提升了上市公司的费用粘性。在控制内生性等一系列稳健性检验后,该结论依然成立。同时,在区分不同公司的治理水平后发现,控股股东股权质押与公司费用粘性的关系在委托代理问题更为严重的公司中更加显著。本文的研究不仅从控股股东的控制权私利的视角发现了影响公司费用粘性的一个新因素,同时,文章还从成本费用控制的角度为控股股东股权质押的经济后果提供了新的证据支持。此外,文章也对上市公司管理效率的提升和政府监管部门的相关决策具有一定的启示意义。     

上市公司股权结构演变与控股股东财务行为选择

全流通时代，上市公司的财务行为在一定程度上是多个控股股东之间博弈的结果。本文分析了我国上市公司的股权结构与控股股东的演变趋势以及控股股东的制衡与财务行为的关系，并探讨了在相互制衡和控制权争夺的背景下，控股股东的财务行为选择及变化。     

控股股东股权质押与年报文本信息可读性

以2007—2017年A股上市公司为研究对象,探讨上市公司控股股东股权质押与年报文本信息可读性的关系。研究发现,相比于没有控股股东股权质押的公司,存在控股股东股权质押的公司发布的年报文本信息可读性更低;控股股东股权质押对年报文本信息可读性的影响作用主要在业绩表现较差组、非国有企业组、股价崩盘风险较高组及控股股东影响能力较大组显著;在控股股东股权质押状态下,公司披露文本信息可读性较低的年报,虽然短期内股票收益相对较高,但长期来看股票收益率低于年报文本信息可读性较高的公司。研究结果表明,当上市公司控股股东的控制权转移风险增大时,其会策略性地干预公司的年报信息披露,降低年报文本信息的可读性,并最终对股票的长期表现造成损害。     

终极控制人机会主义行为监管的博弈分析

运用完全信息静态博弈和演化博弈理论,通过对终极控制人与监管者成本收益函数的合理设计,从三个层次研究双方的博弈关系。完全信息静态博弈分析结果表明:对终极控制人机会主义行为监管,不能片面地重罚终极控制人的机会主义行为和给予终极控制人过多的控制权收益,而是必须综合考虑监督者的监管频率和监管者的监管水平。演化博弈研究结果表明:博弈双方进行演化博弈时在三种情况下存在演化稳定策略,终极控制人行动的净成本、市场环境、终极控制人控制权与现金流权的分离程度、股权比例,都显著影响到终极控制人的策略选择。     

上市公司“隧道行为”及其治理

公司资产和利润被转移到其控制性股东手中的“隧道行为”普遍存在,在我国资本市场上,由于特殊的制度背景,这种控制性股东剥夺中小股东利益的现象表现得更为突出。治理我国上市公司“隧道行为”应依靠一套严密的规则,包括以立法和政府管制为主导的关联交易的监管;充分和严格的信息披露;尊重独立董事的意见和建立股东派生诉讼制度等。     

大股东侵占、公司声誉与公司绩效——基于中国上市公司的经验证据

外部大股东一方面具有减少管理者机会主义行为的积极效果,另一方面又会利用控制权侵占小股东和其他利益相关者的利益影响公司绩效;约束大股东行为、保护中小投资者利益成为公司治理的核心问题。在诸多约束大股东侵占的机制中,公司声誉机制被认为是约束大股东利益侵占的有效机制。本文采用2004年1261家上市公司为研究对象,对大股东侵占度和公司声誉制约机制对上市公司绩效的影响进行了实证分析,结果表明,大股东侵占度对公司绩效的影响不显著,公司声誉对公司绩效产生了显著的正面效应。此外,我们还发现法律环境对公司绩效产生积极影响。     

Impact of entrenched ultimate owners’ self-dealing on SEO methods choice and discounts of private placements––Evidence from listed companies in China

This study investigates how ultimate owners' self-dealing motivations can affect seasoned equity offering (SEO) methods using the data on listed companies in China during 2006–2015. We find that public equity offerings conduce to enhanced ultimate owner's control and preserve the control structure of the issuers. Moreover, there is a significant positive relation between controlling shareholder's control margin and the likelihood of choosing a private placement. A firm is more likely to choose public offerings in the presence of multiple large shareholders. Further tests show that self-dealing motivations significantly affect price discounts of private placements.     

Ultimate ownership,risk-taking and firm value: evidence from China

This article investigates the relationship among ultimate ownership, risk-taking and firm value using firm-level data from Chinese companies. The results indicate that dominant ultimate controlling shareholders exacerbate the agency problem. The larger the divergence between ultimate shareholder’s control rights and cash flow rights, the stronger motivation is to reduce corporate risk-taking (CRT) to safeguard private benefits. Furthermore, the presence of a dominant ultimate controlling shareholder is harmful to firm value, and the divergence between its control right and cash flow right has a significantly negative effect on firm value. Corporate risk-taking plays a significant mediating effect between ultimate controlling shareholder and firm value. Based on these results based on theory and practice, we propose a number of practical implications for managers.     

交叉上市对公司治理的影响研究——来自我国上市公司的经验证据

以我国A股上市公司2007～2009年的公司为样本,以控股股东占用上市公司资金作为投资者保护水平的变量,对交叉上市、公司治理机构与投资者保护之间的关系的实证分析表明,交叉上市能够减少控股股东占用上市公司资金,提高投资者保护水平。投资者保护水平与控股股东较高的持股比例正相关,但与其他股东的持股比例负相关。国有性质的公司与控股股东占用资金正相关,不利于投资者保护。     

治理环境、终极股东控制与公司并购绩效

文章以2007—2009年我国非金融上市公司扩张性并购事件为研究对象,对治理环境、终极股东控制与公司并购绩效的关系进行了实证研究。结果发现,终极股东的两权分离度及政府控制性质与公司并购绩效负相关;治理环境的改善在提高公司并购绩效的同时,还能抑制两权分离对公司并购绩效带来的负面影响;终极控制股东的政府控制属性会弱化治理环境的这种治理效应。     

Donate Money,but Whose? An Empirical Study of Ultimate Control Rights,Agency Problems,and Corporate Philanthropy in China

Using empirical evidence gathered from Chinese listed companies, this article explores the relationship between micro-governance mechanisms and corporate philanthropy from a corporate governance perspective. In China’s emerging market, ultimate controlling shareholders of state-owned enterprises (SOEs) are reluctant to donate their assets or resources to charitable organizations; in private enterprises (PEs) marked by more deviation in voting and cash flow rights, such donations tend to be more likely. However, the ultimate controllers in PEs refuse to donate assets or resources they control or own, which implies that corporate philanthropy by PEs comes at the cost of others, through assets or resources owned by minority shareholders. Even after devastating natural disasters such as the 2008 Wenchuan Earthquake, the controlling shareholders continue to express reluctance to donate any assets they control. Despite widespread evidence that corporate philanthropy boosts corporate growth and profitability, these ultimate controllers indicate no intention to donate their own money as a means to improve corporate performance.     

Large Shareholder Tunneling and Risk of Stock Price Crash： Evidence from China

Although several studies have examined the economic consequences of large shareholders＇ tunneling behavior, little attention has been paid to the negative effects of tunneling on firms＇ extreme events. In this article, we investigate how tunneling behavior affects firm-level stock price crashes. The findings indicate that the probability of stock price crashes is positively associated with the extent of tunneling behavior by large shareholders. The positive relationship is more pronounced after the split of share structure reform and is moderated by the firm＇s financial conditions. This study contributes to the emerging body of literature focusing on the economic consequences of tunneling and stock price crashes. The conclusions drawn from the study also provide a frame of reference for investor protection and investment portfolios based on large shareholders＇ tunneling behavior in China.