我国开放式基金规模与业绩关系实证研究

文章借鉴证券投资基金广泛运用的业绩评估模型,对我国开放式基金规模与业绩之间的关系进行了相关性分析及显著性检验.实证分析表明,我国开放式基金的规模与业绩之间并不存在某种特定的关系.最后分别针对基金管理者和基金投资者提出了相关的建议.     

基金业绩与投资者的选择——中国开放式基金赎回异常现象的研究

本文研究发现,中国开放式基金的业绩及资金流动的关系与成熟市场不同,呈现负相关且为凹形。这说明投资者的选择未能发挥"优胜劣汰"机制。面临赎回压力较大的是业绩良好的基金而不是业绩较差的基金。通过对中国14只偏股型开放式基金的面板数据分析,发现影响投资者赎回的因素还包括收益的稳定性、分红、基金规模等因素。根据研究结果对基金管理者如何减少投资者的"反向选择"、维护基金长期持有人利益等提出了建议。     

基金现金流与投资者实际回报——对投资者择时能力的实证研究

“基金赚钱基民不赚钱”一直是学术界和实务界的共识。以中国权益性开放基金为样本,区分个人投资者和机构投资者,研究他们的择时能力。研究发现：(1)个人投资者的择时交易明显降低了其实际投资回报,印证了“基金赚钱基民不赚钱”的现象。机构投资者的择时能力在第一阶段(2005—2013年)明显高于个人投资者,但在第二阶段(2014—2021年)差异不明显。(2)基金投资者的择时能力与挑选优秀基金经理的能力一定程度上正相关,管理费率越高的基金产品,基金投资者的择时能力越强。(3)在整个阶段(2005—2021年),基金投资者对整个基金行业的择时能力较弱,但对不同基金产品的横向配置能力较强。     

中国基金家族内部利益输送行为研究

基金家族的繁衍和扩张是近年来国内外基金市场发展的重要特征。基于基金资金流-业绩分段线性函数,构建了基金经理和基金家族行为模型,分析表明基金经理风险投资决策取决于其投资管理能力,基金家族利益输送行为则取决于其资金流-业绩关系。利用2008至2016年中国开放式股票型基金数据进行实证研究,结果表明:同家族高-低价值基金组合月度收益率的差异比不同家族基金组合的差异显著高约9-13个基点。这意味着样本区间内中国基金家族存在由低价值基金向高价值基金的内部利益输送行为,而且基金家族的年龄越大、规模越小,其利益输送行为越显著。研究从投资者行为的新视角揭示了基金家族利益输送行为的生成机理,凸显了以投资者行为为基础完善中国基金公司内部治理机制的重要性。     

投资者申购赎回与投资费用——来自中国开放式基金的实证分析

本文以中国开放式基金为样本,讨论了运营费和申购赎回费对投资者申购赎回的影响。本文发现的两种类型的基金费用对投资者申购赎回行为影响的结论明显不同于已有文献。资金流入和流出均与运营费和申购赎回费负相关,特别是资金净流入与申购赎回费负相关,与运营费呈正相关,而运营费对基金业绩有较大负面影响。中国大陆投资者对待运营费既不像美国投资者那样"漠视",也不像中国台湾地区投资者那样"敏感"。进一步研究发现,机构投资者对运营费反应敏感,而个人投资者对申购赎回费反应敏感。市场竞争和投资者的特征可以为本文的结论提供解释。本文的研究揭示了"用脚投票"机制尚未在我国基金市场有效发挥作用的主要原因是市场竞争不充分和投资者对基金业绩变动不敏感。     

开放式基金规模与公司业绩关系的实证研究

国内外学者对基金规模与其费用、流动性和业绩之间关系的研究较少.基于前人研究成果,笔者以我国2004年～2006年间的偏股型开放式基金为研究样本,实证检验了基金规模与其费用、流动性和业绩之间的关系.结果表明,开放式基金规模的增加在引发基金费用规模经济的同时,也会因降低基金流动性而损害基金业绩;基金规模和基金业绩之间存在着倒U型的非线性关系.     

开放式基金规模与业绩的关系研究

论文以我国2004-2006年间的偏股型开放式基金为研究样本,实证检验了基金规模与其费用、流动性和业绩之间的关系。实证研究结果表明,开放式基金规模的增加在引发基金费用规模经济的同时,也会因降低基金流动性而损害基金业绩;进一步发现,基金规模和基金业绩之间存在着倒U型的非线性关系。     

我国封闭式基金经理调整公告的市场反应

本文从基金管理公司内部的委托代理关系出发,对我国封闭式基金经理调整公告的市场反应进行了实证分析。研究发现,基金经理调整公告确实引起了市场交易价格的变动,但却没有给基金投资者带来显著的财富增加,基金治理中仍存在严重的代理问题,基金投资者利益保护问题尚待解决。     

基金业绩费率背离与最优费率研究

在梳理以往文献的基础上探讨了基金行业为何普遍存在业绩与费率的背离。该现象产生的主要原因是，在信息不对称条件下，基金投资者无法有效地识别基金业绩与费率的关系。进一步提出了一个基于信息不对称的分离均衡模型。该模型证明最优的基金费率设定策略是，能力强的基金应当降低营销费以吸引理性投资者，能力弱的基金应当加大营销开支以吸引非理性投资者。     

基于因子分析的基金业绩实证研究——以上证封闭式基金为例

伴随着当前市场上“封转开”的呼声热潮。封闭式基金再次成为投资者追逐的对象。然而近来我国封闭式基金的高折价使得广大投资者对各个基金的业绩产生疑惑，有鉴于此，本文选取2006年前三季度的基金报表原始数据，对上海证券交易所的24只封闭基金进行因子分析，归纳出影响基金业绩的三个主因子，即价值因子，收益因子和风险因子，并对各只基金进行了因子排名，得出折价率对基金业绩影响并不明显，并且基本价值分析与“收益-风险”分析一样，对基金投资也具有较为重要的意义。     

基于因子分析的基金业绩实证研究——以上证封闭式基金为例

伴随着当前市场上"封转开"的呼声热潮,封闭式基金再次成为投资者追逐的对象.然而近来我国封闭式基金的高折价使得广大投资者对各个基金的业绩产生疑惑,有鉴于此,本文选取2006年前三季度的基金报表原始数据,对上海证券交易所的24只封闭基金进行因子分析,归纳出影响基金业绩的三个主因子,即价值因子,收益因子和风险因子,并对各只基金进行了因子排名,得出折价率对基金业绩影响并不明显,并且基本价值分析与"收益-风险"分析一样,对基金投资也具有较为重要的意义.     

基于损失厌恶的开放式基金业绩激励研究

基于行为金融理论,建立了投资者表现为损失厌恶情形下的开放式基金业绩激励模型,并考察了投资者的损失厌恶偏差对开放式基金业绩激励效率的影响。结果表明:在开放式基金的业绩激励机制下,损失厌恶型投资者在面对失败的投资结果时会低估基金经理的投资管理能力,进而低估投资的期望收益;在一定条件下,与完全理性型投资者相比,损失厌恶型投资者会导致业绩激励效率损失增大。     

基金业绩持续性理论分析

从1998年我国发售首批证券投资基金到现在,我国的开放式基金已经走过了10多个年头。基于不菲的基金管理费,基金经理会给投资者带来超额收益吗?基金业绩具有持续性吗?国内外的研究表明,数据信息质量造成的幸存者偏见、股价惯性、交易成本等因素对基金业绩的持续性有不同程度的影响。在资本市场初步发展的我国,基金业绩在短期出现波动,在长期有一定的持续性。     

证券投资基金经理变更的实证研究——来自中国资本市场的经验证据

文章以封闭式基金为研究对象,从基金业绩与基金经理调整的关系、基金经理调整公告的市场反应两个方面对基金经理变动进行了实证分析。研究发现,基金业绩对基金经理更换及更换后的去向具有一定影响,但是基金经理更换并没有带来更换后基金业绩的显著改善;基金经理公告确实引起了基金市场价格的反应,但却没有给基金投资者带来显著的财富增加。     

社会责任投资基金业绩与投资者选择

近年来我国社会责任投资基金的发展面临困境, 针对这一问题本文从投资者选择行为角度进行剖析, 基于非平衡面板数据的静态和动态回归模型对社会责任投资基金业绩—资金流量关系以及与传统基金差异进行经验分析. 结果发现: (1) 社会责任投资基金与传统基金投资者在选择行为上存在显著差异, 社会责任基金投资者对短期业绩敏感性相对较弱, 对长期业绩敏感性相对较强; (2) 社会责任基金长期业绩带来的超额资金流量来源于对绩优基金和绩劣基金的反应; (3) 传统基金投资者倾向于频繁换手基金, 而社会责任基金投资者倾向于长期持有相同的基金. 基于此, 本文提出了促进社会责任投资基金发展的政策建议.     

建立投资者利益导向型开放式基金运作制度研究

我国开放式基金目前采用以固定费率制为核心的基金运作制度。文章通过对国内基金管理公司2006年~2008年资产管理规模增长因素进行分析,发现基金管理公司运用封转开、大量分红、拆分和复制等持续营销手段,加速扩张了基金规模,但减少了基金净值,造成了投资者利益损失。研究结果表明,我国需建立一套以浮动费率为核心的基金运作制度,引导基金管理公司秉行投资者利益导向型的经营理念。     

投资者名义价格幻觉与管理者迎合——基于基金拆分现象的研究

基金拆分是在保持投资者资产总值不变前提下,通过降低基金单位净值来实现"净值归一"。拆分过程中尽管理论上基金业绩及投资者利益保持不变,但在实践中却往往引起投资者大量申购,导致基金规模急剧扩大。对此,本文基于行为金融学视角进行研究,发现投资者大量申购拆分后的基金是因为名义价格幻觉产生的低净值偏好;管理者迎合并利用投资者这一价格幻觉来增加资金净流入。进一步研究表明,基金拆分后规模扩大是由于吸引了大量新投资者、尤其是个人投资者申购而造成的;长期来看,进行拆分的基金并不能给投资者带来超额收益。因此,总体来说基金拆分是理性的管理者迎合并利用投资者非理性偏好来实现其自身利益的一种方式。本文所揭示的因市场参与者理性程度不同所造成的隐性侵害问题值得监管者关注。     

建立本土化基金评价业

通过帮助投资者理性投资、促进基金信息的传播、对基金管理人的监督约束等,对基金业的发展起到了积极的促进作用,推动了基金业的迅猛发展……     

开放式基金投资者流动性交易行为对基金业绩的影响分析

一、引言 开放式基金的流动性交易(Linquidity Trading)是指基金的投资者与基金管理公司之间买卖基金的交易,包含基金的申购和赎回两个方面.关于开放式基金投资者的流动性交易行为对基金投资策略和基金业绩的影响,国外学者在这方面做了大量的研究工作.     

基金投资的财务选股能力与业绩比较初探

人们在投资基金时会考虑基金的风险收益等各种指标,基金管理人的选股与择时能力是基金超额收益的源泉,本文试图对我国价值型与成长型证券投资基金的选股与择时能力模型进行评价,从而为投资者的基金投资提供一定参考.只有基金管理人选择适当的证券和适当的时机进行投资,才能从根本上提高基金自身的业绩