谁制约了企业债券

<正> 在企业直接融资渠道中,股票融资和债券融资是最主要的方式。在国际资本市场上,自80年代中期以来,债券融资日益取代了股票筹资,成为国际融资的主渠道。至80年代末90年代初,债券融资地位进一步上升,成为国际直接融资中占统治地位的筹资渠道。1999年,全球债券发行量高达4750亿美元,为同期国际信贷的2.7倍,其中美国公司债券的发行突破2500亿美元,达到同期股票发行量428亿美元的5.8倍。随着我国社会主义市场经济的发展,企业融资中直接融资的比重不断上升。自1992年以来,在中国资本市场上两种最主要的直接融资     

中资企业发行美元债券面临的风险与机遇研究

境内外债券市场传递出的信号预示着美元债券或将出现风险,大多数中资企业发行美元债券的积极性将会被削弱。但同时,发行美元债券仍存在机遇和可行性。中资企业应根据业务发展需要发行美元债券,但发行的时间点要尽量前移,并选择固定收益的美元债券,提前锁定发行成本;确定境内外资金分配比例,使发债资金境外使用为主、境内使用为辅,并通过衍生品对冲利率、汇率波动产生的价格杠杆风险;密切关注企业境外发债平台的偿债能力和债务期限,盯紧外汇市场走势,监测境外发债资金及债务人资金回流的汇率风险。     

国债成本的优化分析

实践证明，国债在筹集资金促进经济发展的过程中，发挥了很重要的作用。从中长期看，应坚持在降低国债筹资成本，控制国债规模的基础上，优化国债的结构，提高国债资金的使用效益，从而增强政府的偿债能力和控制金融风险的能力，保障经济健康持续快速发展。一、降低国债的筹资成本１．调整利率。在市场利率处于较低水平或逐步上升时，应该发行期限较长的债券；在市场利率处于较高水平或逐步下降时，应发行期限短的债券或利率随市场利率浮动的债券。发行国债应尽可能安排在银行降息之后与银行加息之前，这样可大大降低筹资成本。随着国债发行…     

我国大型基础设施建设利用外资筹资方式探讨

<正>基础设施建设在一国国民经济中居于极为重要的地位。我国现阶段在基础设施建设上资金短缺的矛盾日益明显,切实加快基础设施建设,须借鉴其他国家的成功经验,利用当代国际金融市场中已经出现的一些金融形式,广泛拓宽基础设施建设的资金来源渠道,从根本上解决资金短缺问题。 一、利用外资的筹资方式分析 1.向境外发行有价证券 80年代以来,随着国际金融领域金融方式的变化,直接金融已取代了间接金融,成为主要的金融方式,证券发行与投资在国际资本流动中的地位与作用日益增强,一些国家向境外发行有价证券作为利用外资的重要渠道。向境外发行有价证券的具体形式主要有股票、债券和可转换债券等。 我国近年来,在利用证券形式筹措外资方面也有较大的进展。在向海外发行债券方面,有欧洲债券、武士债券、龙债券和杨基债券等多种品种;在发行外资股票或赴海外上市以直接筹资方面,除了第一批9家大型国企在香港发行H股并上市以外,第二批22家国企也将陆续在港发行H股并上市,其外,还有在美国发行N股和以ADR和SDR的形式在美国或新加坡上市,同时还有利用“买壳”或“造壳”等形     

债券发行决策浅析

债券发行决策是指债券种类选择、期限设置、还本付息条件确定以及债券发行方式选择等一系列的分析处理过程。本文仅就其中的几个主要方面作粗略的阐释。一、债券种类筹资者选择发行什么样的债券时，除充分考虑到对投资者的吸引力大小外，还应考虑当时的社会经济发展状况及公司自身的一些具体情况。例如，如果公司的信誉非常好，投资者对其偿还能力毫不怀疑，则可发行信用公司债，把自己的物质基础作为进一步借款的担保品；如果公司信誉一般甚至较差，则应考虑发行抵押债券或担保债券；如果公司发行债券正赶上通货膨胀上升时期，物价上涨较显…     

中国地方政府共同发行债券模式研究

共同发行债(多个地方政府共同发行债券)是指财政收入规模较小的地方政府联合起来通过建立共同发债筹资机构或者联合发行地方政府债券筹集资金满足支出的融资方式。中国地方政府债务总量规模越来越大,隐蔽性地方债务隐蔽性越来越强,导致地方政府债务总量难以核实和监控。发行地方政府债券是一个让地方债务透明化、阳光化的工程,但是一些相对贫困的省份,发行地方债券由于信用度不够导致债券发行比较困难。本文通过对德国、瑞典、日本等国家共同发行债券筹资的经验分析,从中国的现实条件出发,得出中国建立一个共同发行债的筹资机构或者多省联合共同发行地方政府债券的债券模式是可行的。     

浅析可转换债券的特征及其会计处理

可转换债券是兼具期权与债券双重性质的金融工具。它的发行对投资者和筹资者都具有吸引力。它与一般公司债券相比具有以下基本特征 :转换比率 ;转换价格 ;转换价值 ;转换溢价。文章对可转换债券的发行价格、发行时与转换时的会计处理进行了探讨     

中低收入国家国际债券困境：危害、成因及思考

21世纪以来，中低收入国家发行国际债券数量快速增加，在主权债务占比超过50%。由于国际债券利息高、期限短，付息费用成为发债国家债务困境的主要原因，多个国家发生债券违约或再融资困难现象，造成严重的经济社会动荡。通过定量与定性研究发现，债券发行激增与困境源于国际金融资本在发达国家经济低迷时积极推动发展中国家发行国际债券以获取高额收益，将缺乏发债经验与风险承受力的发展中国家引入高风险资本市场。在当前经济下行、美元加息等多重因素叠加冲击下，国际债券的风险被显著放大，国际债券筹资遭遇顺周期、集中到期、评级短视、资金用途不当等诸多挑战。国际债券困境的本质在于不顾发展中国家国情而使其过早过深地陷入国际资本市场，解决困境需要构建多元化、符合发展中国家现实的融资途径。     

我国地方政府债券定价机制研究——以发行利率影响因素为视角

我国新修订的《中华人民共和国预算法》解除了对地方政府发债的法律限制,使地方政府债券发行规模迅速扩大.发行利率是地方政府债券发行的核心问题之一,但从我国地方政府债券的发行情况来看,其发行利率对政府信用风险体现不足,进而引起了价格扭曲和资源错配.本文的研究结果显示,在地方政府债券发行利率形成的过程中确实存在利率抑制现象;债券的发行规模、发行期限、市场流动性、地方政府的财政收入与经济结构,以及地方政府债务规模等因素对发行利率均有显著影响.本文旨在分析地方政府债券发行的利率抑制现象及地方政府债券发行利率的影响因素,以期为我国地方政府债券体制的完善、控制债务风险以及降低融资成本提供参考.     

非上市国有企业可转换债券融资问题研究

可转换债券一经推出便深受市场喜爱,对发行公司而言,可以用低利率在市场上筹集资金,并且如果成功的转股后就没有还本付息的压力;同时对投资者而言,可以取得利息收入和额外的期权收益,所以发展迅猛。我国非上市公司发行可转换债券不仅可以利用转券进行筹资,而且还可以利用它促进企业股份制改造,所以国家对非上市公司发行转券问题非常重视。本文就我国国有企业非上市公司发行转券的几个问题进行研究。     

警惕借贷美债风险

<正>为了维持全球货币与经济平衡,近两年人民币兑美元上升,美元相对下行,借贷成本下降,而日元的汇率一降再降。由于融资成本低,企业扩张快,负债率高,而国内货币紧平衡融资成本居高不下,中企海外借贷进入高速发展期。据《华尔街日报》报道,2013年亚洲国际债券市场较2011年扩张超过2/3,中国借款人主导了这个市场,美元计价债券发行规模达553.3亿美元,较上年增长93%,占亚洲(除日本外)美元计价债券发行总规模的41%。中国借款人的美元计价债券发行规模在2013年和2012年均超过了韩国借款人,在亚洲排名第一。中国企业负债率逐级上升。截至2012年年末,中国企业债务约为65万亿     

关于地方政府发债的制度构想

在债券市场比较发达的西方国家,地方政府发行债券已是司空见惯的事,如美国的州和日本的府甚至县都能以自己的名义发行债券筹集资金。在我国,虽然理论界曾对地方政府可否发行债券进行过探讨,但现行预算法明确规定,不允许地方政府以自身名义发行债券筹资。可是,随着我国社会经济的全面发展,地方政府通过发行债券筹集建设资金成为客观需要,也具备了相应的经济条件。本文就地方政府发债的必要性及地方债制度的设计谈点初步设想。一、我国地方政府发债的必要性1.地方公债发行的理论基础。(1)地方政府也需要提供公共产品。地方政府拥有相对独立的…     

扩建项目的筹资方式分析

企业筹资管理的目标是在满足生产经营需要的情况下,不断的降低资金成本和财务风险。目前企业的筹资方式若按资金成本由低到高来排列是：银行借款一发行债券一融资租赁一优先股一普通股;若按筹资风险由小到大来排列是：普通股一优先股一租赁一发行债券—银行借款。在正常条件下,要保证企业目标和财务目标的实现,是要求企业在合理的资本结构下,以资金成本较低的筹资方式来筹集企业生产发展所需的资金,以提高企业的净资产报酬率,同时亦应考虑企业的财务风险。     

非上市国有企业可转换债券融资问题研究

可转换债券一经推出便深受市场喜爱,对发行公司而言,可以用低利率在市场上筹集资金,并且如果成功的转股后就没有还本付息的压力;同时对投资者而言,可以取得利息收入和额外的期权收益,所以发展迅猛.我国非上市公司发行可转换债券不仅可以利用转券进行筹资,而且还可以利用它促进企业股份制改造,所以国家对非上市公司发行转券问题非常重视.本文就我国国有企业非上市公司发行转券的几个问题进行研究.     

国际资本流动"债券化"的新发展

一、国际资本流动债券化的趋势1982年国际债务危机爆发后,国际银团贷款业务基本停滞不前,而国际债券业务则迅猛上升.1982年国际银行贷款金额达历史上最高水平(约1040亿美元),比债券市场交易金额(500亿美元)高一倍多.到1984年国际金融市场筹借的新资金总额中,银团贷款所占比重下降至22%,到1985年上半年仅为11%,总额约125亿美元.1985年国际债券发行总额为1650亿美元,比1984年创纪录的1080亿美元增加50%,已连续第三年超过银行放款总额.1985年国际银行贷款为530亿美元,反占国际债券发行总额的30%.发行债券筹资已成为国际金融业务的经营重     

近期国家政策及对债券市场的影响

国 家通过国债的发行 ,为国民建设筹集更多资金 ,它和其它证券有所不同 ,这一特殊金融品种涉及到多个部门的管理和关注 ,具体而言 ,财政部负责国债的招标发行工作 ,央行负责货币量的供求和利率的调控 ,上交所则管理者交易所国债的交易状况。三个管理部门的措施和政策都会对债券市场产生一定的影响 ,本文就从今年下半年各个管理部门的部分政策出发 ,分析各政策出台的缘由 ,并对各自市场反应加以评述。一、财政部 :新债发行不断从数量的角度来看 ,近年来国债发行不断。 2 0 0 0年发行了十二期国债 ,其中两只在交易所交易 ;2 0 0 1年共有十六期国债发行上市 ,其中在交易所上市交易的有五只 ;今年时至目前为止 ,已经公布发行的国债就有十四期 ,且有四只已在或将在交易所交易 ,可见 ,从整体趋势来看 ,国债发行频率加快。为什幺财政部连续不断发行债券呢 ?其缘由在于以下方面。其一 ,锁定目前的低企利率 ,降低发债成本。根据市场时机理论 ,企业在进行筹资时总是在寻找最佳的 (也就是筹资成本最低 )的时期发行股票或是债券 ,同样 ,作为国家资金管理者的财政部也是在寻求一个这样的机会发行债券 ,从这个角度出发 ,目前中国的利率...     

地方政府债券市场的风险防范及制度约束

我国地方债在发行的法律和相关制度约束缺位的前提下,2009年发行的地方债实质是地方政府、中央政府和国有银行等多方博弈的短期制度均衡,其发行制度和市场表现趋同于国债。在微观层面,地方政府债券的发行会促进地方性公共物品的供给,关注并加大民生工程的投入规模,有利于实现公共物品受益的代际公平;在宏观层面,有助于克服利用外资的货币化倾向,规避汇率风险。此外,地方政府债券的推出也有助于完善金融市场和金融体系。但是,地方政府债券的发行在缓解地方财政困难的同时也可能助长地方政府负债冲动。加强地方债券市场的风险防范及制度约束对中央财政来说至关重要。     

国际债券筹资的汇率风险和对策

近年来,国际资本市场“证券化”(Securization)趋势的一个重要标志,是国际债券筹资的比重增长快。自1983年国际资本市场上国际债券筹资首次超过当年国际银团贷款额以来,国际债券成为国际资本市场上的主要筹资手段。从1981年到1988年,国际债券发行额从518亿美元上升到2250亿美元,增长3.3倍,同期银团贷款额从946亿美元上升到1256亿美元,只增长32.8%。即使在发生严重股票危机的1987年,国际债券的发行额仍达到1810亿美元,比当年银团贷款额多890多亿美元。     

关于发行地方公债的思考

在我国，虽然理论界曾时地方政府可否发行债券进行过探讨，但现行预算法明确规定，不允许地方政府以自身名义发行债券筹资。可是，随着我国社会经济的全面发展，地方政府通过发行债券筹集建设资金成为客观需要，也具备了相应的经济条件。因此，地方公债的发行已经有了其存在的基础和条件。本文从理论和现实两方面分析了地方公债发行的依据，理论基础主要有公共产品理论和财政分权理论，现实基础主要有实践，财力保证及偿债能力上分析的。     

关于可转债的风险研究

一、可转债的风险构成不 论是可转债发行公司还是投资者都面临着风险。下面分别站在两者的角度上分析可转债的风险 ,以更好的认识这一金融工具。通过发行可转债进行筹资的公司 ,其所面临的风险主要体现在以下三个方面 :(一 )回售风险由于可转换债券持有人具有行使转换权的选择权利 ,因此 ,一旦公司股票的市场价格与债券契约规定的转股价格出现较大的差异时 ,就会对转换权利的行使产生较大的影响。为了保护债券投资者的利益 ,债券的发行契约中一般会规定回售条款 ,这一条款规定当公司股价在一段时期内连续低于转股价格达到一定幅度时 ,债券持有人可按约定价格将所持债券售给债券发行人。因此如果由于种种原因造成股价下跌时 ,发行可转换债券的企业就可能面临较高的回售风险而导致较大的财务损失。(二 )价格风险如果发行可转换债券以后 ,公司股票的市场价格大幅上升甚至高于约定的转换价格时 ,转换选择权价值的不断上升使发行可转换债券的企业蒙受融资成本较高的损失。为了避免股价大幅上扬带给发行企业的风险 ,保护发行人的利益 ,可转换债券在发行契约中大多订有赎回条款 ,即当公司股价在一段时期内连续高于转股价格达到一定幅度时 ,发行公司可按事先约定的价格买...