浅析美联储的四轮量化宽松货币政策

为早日走出次贷危机的阴霾,在传统货币政策陷入“流动性陷阱”后,美联储连续实施了四轮量化宽松货币政策,取得了相当不错的效果,然而也导致了一系列问题.文章简要分析了美联储实施量化宽松货币政策的背景、内容、政策效果以及退出机制,试图从中得到启示,为我国提供经验借鉴和方法指导.     

量化宽松货币政策对公共债务管理的影响、风险及其启示

金融危机爆发后,量化宽松货币政策从三个方面影响了公共债务:央行向财政部上缴铸币税;降低再融资成本;刺激经济增长增加财政收入,从而有效提高公共债务的可持续水平。在此过程中,国债市场同时承担了货币政策传导和政府融资功能,中央银行致力于将投资者的资金从长期国债市场挤入短期资本市场,降低投资者的债务久期,而公共债务管理者则试图在低利率环境下发行长期债券延长债务久期,降低债务成本,二者的政策效果在一定程度上相互抵消。随着发达国家相继退出量化宽松货币政策,国债利息将会迅速增长,潜在风险不容忽视。对中国而言,未来需要进一步深化国内债券市场;降低主权债务管理与货币政策、金融稳定的潜在冲突,建立国家层面的资产负债表管理框架。     

从凯恩斯流动陷阱视角看美国量化宽松的货币政策

始于2008年末的美国金融危机给全球金融市场特别是美国的金融市场以沉重打击。在此背景下,美联储连续推出了两轮“量化宽松”的货币政策（简称QEl QE2）。美联储这种想通过注资金融业,以金融业的充足流动性来消除金融危机对实体经济的影响并使资金流入实体经济促使经济全面复苏的方法并未收到明显效果,过多投放的货币陷入了“凯恩斯流动陷阱”怪圈。面对当前我国物价指数不断攀升的现实背景,从“凯恩斯流动陷阱”视角分析美国的政策效应,无疑具有很大的现实意义。     

负利率时代农民理财问题研究

农民理财指的是通过金融投资使得自己的资产保值升值,文章介绍了农民理财的现状,存在的问题,出现这些问题的原因,然后提出了相应的对策,即农民、金融机构、政府多方努力发展农村金融理财市场,提高农民的理财能力,促进农民实际收入的增加。     

负利率时代再次来临

负利率将有助于包括房地产在内的亚洲资产的通货再膨胀,但是难改亚洲股市疲弱之势 负利率重回亚洲。尽管在中期内,负利率对国内通货再膨胀会起到积极作用, 但是我们认为,市场关心的焦点是原油价格和中国经济放缓等问题。亚洲市场出现技术性反弹并不会令人吃惊,但是这种反弹不会     

存款负利率的成因及对策

文章对当前实际存款利率为负的现象进行了解释和分析。首先,揭示了负利率对居民收入分配、社会资源配置和经济发展方式等方面的不利影响;其次,从国际和国内双重经济环境出发,分析了当前和今后一段时间内央行维持负利率的原因;最后,从利用二次分配手段、扶持中小企业发展和掌控好人民币汇率的波动幅度三个方面,提出了在不加息条件下解决负利率问题的三种政策措施。     

负利率：房地产行业的兴奋剂

2004年5月CPI同比增长4.4％,6月CPI同比增长5％,7月CPI同比增长5.3％,可以说,通货膨胀在逐月加剧。然而,对比现在一年期的定期存款利率1.98％,不难发现,把钱存在银行里已经是负利率了。负利率让谁获利?     

美联储五次量化宽松货币政策盘点

伴随着美联储第一轮量化宽松货币政策结束,新一轮量化宽松货币政策业已启动,该政策工具的使用已呈现出针对性、超常规和高度宽松的特征,同时,该工具的政策机制传导出正面和负面效应,也给中国经济带来诸多考验。     

International Convergence of Capital Market Interest Rates

This article investigates the extent of capital market interest rate convergence among six EU countries on the one hand, and a group of four countries with floating exchange rates - US, Germany, Japan, and Switzerland - on the other. We conclude that interest rate changes within the EU have been and still are converging gradually since 1980. Within the group of free-float currencies, the increase in convergence occurred abruptly around 1980, after which the extent of convergence remained roughly constant. Moreover, the presumed higher influence of US long-term interest rates on the level of German interest rates could not be detected.     

国际油价、世界储蓄和世界投资与世界真实利率

本文通过对国际油价、世界储蓄、世界投资与世界真实利率的分析,得出结论认为, 近年来,世界真实利率下降的主要原因在于世界储蓄的增加。世界储蓄增加的原因则在于近年国际油价的大幅上涨,而不是在于世界负债的减少;2004年世界真实利率小幅上升的原因,主要在于世界投资的增长超过了世界储蓄增长。     

Interest Rates, Leverage, and Money

The current mainstream approach to monetary policy is based on the New Keynesian model and is expressed in terms of a short-term nominal interest, such as the federal funds rate in the United States. It ignores the role of leverage and also downplays the role of money in basic monetary theory and monetary policy analysis. But as the federal funds rate has reached the zero lower bound and the Federal Reserve is in a liquidity trap, the issue is whether there is a useful role of leverage and monetary aggregates in monetary policy and business cycle analysis. We address these issues and argue that there is a need for financial stability policies to manage the leverage cycle and reduce the procyclicality of the financial system. We also argue that in the aftermath of the global financial crisis and Great Contraction there is a need to get away from the New Keynesian thinking and back toward a quantity theory approach to monetary policy, based on properly measured monetary aggregates, such as the new Center for Financial Stability Divisia monetary aggregates.     

利率结构与利率的政策效应

随着经济全球化、金融自由化趋势以及金融创新的发展,在一国宏观金融调控中,对基础货币和狭义货币M1与广义货币M2的调控无论是在理论上还是在实际操作中出现了越来越大的困难：货币供给量的内生性日益明显,中央银行对其的控制办与影响力逐渐减弱。正是在这种情况下,西方国家在其货币政策操作中,更加重视利率的作用,而将其准利率作为调控的直接目标。以美国为例：为应付东南亚金融危机的扩散,美联储在1998年9月29日到11月17日,连续三次下调联邦基金利率。从5.5%调低至4.75%,有效地防止了美国股市的暴跃。而在1999年,由于美国经济增速过猛、股市过热和通货膨胀压力,于6月30日至11月16日,又连续三次将联邦基金利率回调到5.5%,进入2000年后,美联储又两次调高联邦基金利率至6%,有效地防止了通货膨胀。但今年,为了保证美国经济在新世纪开始有较好的增长,防止经济衰退,于1月又将联邦基金利率调低0.5个百分点,从美国货币政策的调控实践中可以看出,西方国家的利率政策使用之频繁,其已成为货币政策调控中最主要的工具,在我国,虽然利率还未市场化,政府调控利率不是通过某一基准利率的变化,影响相关为主体的利益以实现其政策意图的,但无论其采取何种方式,1996年至今的7次大幅度的往复上率调整,已经说明我国货币政策调控中利率的重要。然而,利率这一调控的政策效应,在我国表现的并不明显。国内大多学者是从我国行为主体对利率的敏感性中分析其政策效应不佳的主要原因,本文试图从我国利率结构存在的问题中探析近几年利率政策效应不佳的真正原因。     

加息：破解“劫贫济富”的负利率

10月19日晚7点,中国人民银行宣布,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率则由现行的5.31%提高到5.56%。     

Currency Crises and the Term Structure of Interest Rates

The currency crisis literature has identified two possible types of crisis: fundamentals based crises and self-fulfilling crises. A fundamentals based crisis arises when some state variable, such as foreign exchange reserves, reaches a critical level and triggers the abandonment of the fixed rate. A self-fulfilling crisis is triggered by an autonomous change in the beliefs of speculators. This paper demonstrates how these two types of crises generate different behaviour in the term structure in the period before the crisis. JEL Classification Numbers: E43, F31     

美国的利率变动趋势与市场间的联系

美国利率变动趋势是全球利率变动趋势的领先指标,它反映了商品市场通货膨胀的程度与债券市场、股票市场趋势的转折。尽管各国存在着经济发展的差异与市场开放程度的不同,扣除这些因素全球利率几乎一致。为了克服各自的障碍,发挥各自的优势,各国需要了解所处的地位,利用不同方法来调节市场经济,适应趋势的变动。     

利率市场化与国债期货

我国利率市场化的制约因素是多方面的。在利率市场化的进程中，不失时机地推出作为利率风险管理工具的国债期货和期权，对于加入WTO之后各经济主体回避利率波动的风险，以及作为利率改革的配套机制，无疑是具有积极意义。     

Persistence in International Inflation Rates

We test for fractional dynamics in inflation rates based on the consumer price index (CPI) for 27 countries and inflation rates based on the wholesale price index (WPI) for 22 countries. The fractional differencing parameter is estimated using semiparametric and approximate maximum likelihood methods. Significant evidence of fractional dynamics with long-memory features is found in both CPI- and WPI-based inflation rates for industrial as well as developing countries. Implications of the findings are considered, and sources of long memory are hypothesized.