建立统一的国债回购市场

建立统一的国债回购市场华夏证券公司国债部江旭东１９９７年６月份,商业银行退出交易所回购市场,对国债场内回购市场,现券市场以及股票市场均产生了较大影响。市场经过一段时间的调整消化后,逐渐显示出规范和监管在促进证券市场健康发展方面所起的长期效用。应当说目...     

国债回购新政进退两难

<正>2005年1月20日,8家高风险券 商被证监会正式立案稽查。被立案调 查的德恒、中富、恒信、闽发、南方、云 南、汉唐、辽宁等8家证券公司因严重 违法违规、风险巨大,其实在2004年 已先后被托管经营、行政接管或被停 止证券业务资格。这些券商的出事,几     

关于我国国债回购市场发展的几个问题

国债回购的政策含义按照国外通用的定义,国债回购是指国债持有者在卖出一笔国债的同时,与买方签订协议,约定于一定期限后,以预订价格或收益率,买回同一笔国债的融资活动。衡量回购期间收益率大小的指标是回购率。其计算公式为:年回购率=(1-卖出价/买入价)×(360/从卖出到买回的天数).例如,债券经纪商A将面值20万元的国库券以199,939元的价格卖给投资商B.并约定于次日以20万元的价格买回该债券,在此,经纪商A做一次售出回购,投资商B做了一次反回购,回购率=(1-199,939/200,000)×(360/1)=10.98%由此可见,一个完整的国债回购。     

中国债券市场国债回购套利模型研究

本文采用实证研究方法建立了国债回购套利模型。研究发现．当国债现券在回购期间的收益大于现券交易手续费、回购手续费以及回购利息费用之和时,就可获得“放大”的投资收益,反之会“放大”投资损失。因此．国债回购放大套利模型通过杠杆效应放大了投入资金．改变了国债投资低风险低收益的特征．同时也增大国债投资的风险。     

交易所国债回购业务的风险与对策

所谓交易所国债回购，实质上是通过交易所这个中介，以特定国债作为抵押进行的短期资金借贷安排。持有国债的一方(融资方)为了取得一笔资金的使用权，在约定的期限内让出相应数量的国债，期满后则按约定的利率购回这些国债；另一方(融券方)则通过出让资金使用权而取得同期的国债抵押权，到期则按约定利率收回本息，获取较高的利息收益。     

中国市场利率动态研究——基于短期国债回购利率的实证分析

本文利用上海证券交易所1996年7月22日至2004年8月26日间的7天国债回购利率对各种短期利率模型进行了实证分析和检验。结果表明,引入GARCH、机制转换以及跳跃因子可大大地提高短期利率动态模型的拟合效果。我们发现在1996—1998年间,国债回购利率水平、波动性以及突然跳跃的概率都要高于1999年以后,但是利率波动性对利率水平变化的敏感性则在1999年以后变得更强了。我们使用了Hong and Li(2004)新近提出的非参数检验方法比较了各个模型的相对表现,发现没有一个模型可以准确描述中国短期利率波动。     

中国市场利率动态研究-基于短期国债回购利率的实证分析

该文利用上海证券交易所1996年7月22日至2004年8月26日间的7天国债回购利率对各种短期利率模型进行了实证分析和检验.结果表明,引入GARCH、机制转换以及跳跃因子可大大地提高短期利率动态模型的拟合效果.我们发现在1996-1998年间,国债回购利率水平、波动性以及突然跳跃的概率都要高于1999年以后,但是利率波动性对利率水平变化的敏感性则在1999年以后变得更强了.我们使用了HONG AND LI(2004)新近提出的非参数检验方法比较了各个模型的相对表现,发现没有一个模型可以准确描述中国短期利率波动.     

中国市场利率动态研究-基于短期国债回购利率的实证分析

通过统计分析,本文认为电子货币影响货币流通速度的因素主要有:现金比率、货币供给的“流动性”、金融电子化程度以及货币电子化程度,它们对货币流通速度的影响是不同的。进一步分析发现,中国电子货币对传统货币有着两个明显的替代效应:一是替代加速效应,二是替代转化效应。两个替代效应的存在使电子货币并没有加快货币流通速度,反而导致了货币流通速度的下降,这与大多数学者的研究结论相反。本文的结论也许可以用来解释近年来我国货币流通速度下降的原因。     

中国市场利率动态研究——基于短期国债回购利率的实证分析

本文利用上海证券交易所1996年7月22日至2004年8月26日间的7天国债回购利率对各种短期利率模型进行了实证分析和检验。结果表明，引入GARCH、机制转换以及跳跃因子可大大地提高短期利率动态模型的拟合效果。我们发现在1996-1998年间，国债回购利率水平、波动性以及突然跳跃的概率都要高于1999年以后，但是利率波动性对利率水平变化的敏感性则在1999年以后变得更强了。我们使用了Hong and Li（2004）新近提出的非参数检验方法比较了各个模型的相对表现，发现没有一个模型可以准确描述中国短期利率波动。     

完善国债市场

<正> 我国的国债市场经过20年的发展,市场框架基本形成,国债交易日益活跃,取得可喜成绩。多年来,国债发行在筹集建设资金、弥补财政赤字方面发挥了突出的作用,是我国近年来实施的积极财政政策的重要组成部分。同时,作为金融市场的分支,国债市场对调节货币供给量、推进利率市场化也起着重要作用,是货币政策的重要传导媒介。因为在成熟市场经济中,公开市场操作是最常用的货币政策工具,而国债则是中央银行公开市场操作的主要对象。因此,国债市场发展状况是决定和制约货币政策效果的重要因素。本文试通过对我国公开市场业务实践的分析,探讨制约其发展的原因,并提出几点对策建议。     

国库现金管理采用国债回购交易方式的可行性探讨

目前,我国的国库现金管理操作方式仍以商业银行定期存款为最主要的方式,而银行存款利息接连下降,从而影响了国库现金管理的收益。在国库现金管理制度和经验都越来越丰富的情况下,单一的操作方式已经很难与货币政策相适应。因此,出于国库现金管理对资金安全性的要求,应采用国债回购与逆回购交易方式进行国库现金管理操作。     

逃离国债市场

厌恶风险的投资者们去年年底大量涌入国债市场．将此类品种的收益率打压至数十年来最低位。30年期收益率不足3％，而短期收益率为零。国债市场现处于熊市．而牛市热情却在信贷市场的其它部份展现，其中包括企业、市政和按揭贷款债券．而所有这些品种去年都大跌。     

国债市场运行状况

<正> 中国国债市场2002年在积极财政政策的推动下,取得了富有建设性的发展,交易量和收益率均出现较大波动,且投资者进一步确立了对国债的投资理念。国债体制多项改革的实施,使国债市场在期限结构、市场制度和投资者构成等方面大幅改善。从市场规模、资金、流动性和收益性角度分析,2003年国债市场将继续保持供需两旺的格局。随着改革的推进和市场的逐渐成熟,国债将成为中国金融市场重要的投资工具之一。中国国债市场从1998年起迅速发展,5年共累计发债量超过2万亿元人民币。交易量持续增加显示国债市场日益受到投资者重视。投资者经历2002年国债市场价格大幅波动后,树立了更为清晰的国债投资理念。在各项政策措施的激励下,2003年的国债市场将孕育更大的发     

国债市场的发展亟需建立国债投资基金

国债投资基金是以国债市场作为主要投资领域的基金 ,建立国债投资基金对于培养国债机构投资者、建立低成本高效率的国债发行市场和高流动的国债二级市场具有重要的意义。国债投资基金的推出 ,需要在基金类型、基金的组织形式、基金的投资范围、基金的制度规定等方面作出科学、严密的设计。     

九七国债驶离市场

<正> 在1996年大手笔的市场化进程之后,1997年的中国国债发行与流通出现了截然相反的趋势—无论是在国债发行中,亦或是在国债流通中,甚或是在金融机构的资产运作管理之中,管理层都采用了与市场化相反的选择。在此政策取向之下,国债市场出现了交易品种减少,参与者范围缩小,成交量及价格波动萎缩的局面;1996年国债市场所展现出的活力在1997的上半年似乎已不复存在,中国国债市场微带一丝茫然在调整中找寻新的方向。     

国债市场乍见新格局

<正> 6月的中国国债领域,发生了一系列重要的格局性调整。新的国债市场框架雏型,随着本月一系列政策的出台和实施而逐淅显现在人们的面前。6月6日,中国人民银行发出《关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知》。自该日起,各商业银行全面停止在沪、深证券交易所及各地证券交易中心的证券回购与现券交易。6月14日,媒体报道财政部已批转了中央国债登记结算有限公司《实物国债集中托管业务(暂行)规则》。该规则明确规定:集中托管的实物国债方可在依     

国债市场直面入世

我国的国债市场对于支持积极的财政政策和稳健的货币政策的实施、推进金融市场的健康协调发展,发挥着越来越大的作用。从目前看,国债市场的有限开放实际已在逐步实施之中,因为外资商业银行在华分行基本都已被批准进入银行间债券市场参与交易。市场的完全对外开放的时间表取决于人民币资本项目下自由兑换的时间安排,这可能会给我们再留下数年宝贵的时间以作好相应的准备。     

发展国债市场保障国债体系良性运行

本文着重介绍了居民储蓄转向国债市场的情况以及我国国债市场的现状，在分析的基础上提出了完善国债市场的对策。