与作平：社保基金该用脚还是用手投票？

2009年6月19日，国务院发布《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》（以下简称《办法》），一时引发市场无限遐想，其中，国有股转持后的社保基金能否激发公司治理效应，尤其值得玩味。     

从停止国有股减持到理论反思

本文从经济理论角度，探讨了国有股减持为何先为各方看好，后来则遭遇挫折被迫停止的深层原因，分析了关于国有股减持的主要流行理论，如国有股“一股独大”和“全流通”理论，存在哪些缺陷并导致了同原设想相反的实践后果，未能筹集社会保障资金反而造成股市动荡，本文还论述了中国证券市场的改革方向，怎样借鉴美国股市，公司丑闻的教训，防止泡沫以机危害，促进股市稳定发展，提出了建立国有股流通稳定基金的政策设想，主张应按经济规律促进国有股的适度流通，实现有进有出的国有资产结构优化调整。     

国有股减持的理性思考

国有股减持是一个涉及微观和宏观的概念，与国有股转让、国有股上市流通等概念有本质上的不同。目前，国企三年脱困目标已基本实现，对于国有股减持必须澄清模糊认识，赋予其全新的政策含义。     

沈乐平：“不干预”与“发挥作用”的平衡

6月19日，备受瞩目的国有股转持相关文件出台，规定了国有股由减持到转持的转变。这样，社保基金持有的不再是拨入现金，而是股权，这不仅仅意味着社保基金的资金来源发生了变化，更意味着社保基金对上市公司的治理也需要跟着产生相应的变化。     

国有股减持应处理好的几个关系

两次国有股减持均未获成功，既说明国有股减持的复杂性，也说明管理层在制定政策时，考虑问题的片面性和处理问题的不成熟性。国有股减持是一个系统工程，应站在发展国民经济的角度，在时空两个方面进行科学规划，尤其要处理好国有经济格局与股份公司股权结构调整的关系、筹集社会保障基金与国有股减持的关系和存量减持优化与增量初始优化等要素间的关系。     

中国资本市场十大政策评析（下）

第八是国均股转让配售政策总体上看，应对这项政策持积极评价的态度，它为日后解决国有股和法人股的流通问题提供了一种思路。在我看来，解决国有股和法人股流通问题，必须考虑整个市场的承受力，也就是说供求关系。这里要注意两个基本要点：一是国有股以及法人股的定价机制；二是国有股以及法人股进入流通的节奏和频率。转让配售提供了一种可以思考的定价机制，尽管在两家上市公司的试点实践中还存在某些不足。第九是公司法的修订和证券法的出台去年全国人大常委会修订了公司法，对高新技术企业的发展特别是其融资方式有所放宽，这有利于创…     

（FSI）国有股减持方案（上）

完整意义上的国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持，其中上市公司的国有股减持问题是2000年下半年以来中国证券市场最为关注的问题之一（本文中提到的“国有股减持”，如无特别说明，均指“上市公司国有股减持”）。有关研究机构关于国有股减持的理论研究和方案设计不断见诸报章。然而，鉴于国有股减持的复杂性和市场敏感性，在研究和设计减持修正案时必须综合考虑到市场稳定性、国有股东利益、公众投资者利益保护等多方面的因素并加以综合平衡。本文从促进中国证券市场健康发展的角度出发，在考虑了众多复杂因素和现有…     

社保基金能否有所作为——社保基金能否有所作为国有股转持引发公司治理新课题——苏琦：良性利益相关者治理的启动契机

主持人：2009年6月19日，国务院宣布，股改新老划断后实施IPO的上市公司国有股的10%转由全国社保基金理事会持有，首批131家涉及公司的转持市值达600亿元以上。此消息引起了资本市场的巨大震动，各种猜测纷至沓来。     

郑磊：期望社保基金改善公司治理似不现实

国有股的一部分由社保基金转持，是对国有股减持的修正，更是对由来已久的国有资产应由谁享用的争议的一个注脚。资本市场对于94号文件的解读存在各自的角度，客观地讲，各种说法与政府这一新政的主要目的相比都是有较大差距的。     

试论国有股减持的战略意义

一、国有股减持是调整国有经济布局和产业结构的战略性举措在总结了多年的改革经验后 ,我们认识到 ,公司制可以有多种实现形式 ,国有股有进有退 ,正是实现经济结构调整的必然选择。我国上市公司国有股比例很大 ,具有历史的合理性。如果当年不以国有股绝对控股为标尺来设计上市公司的股权结构 ,股市很可能连存在的理由都找不到 ,这正是历史掉头转弯所要必须付出的成本。就股票市场而言 ,也不必再为姓“资”姓“社”而争论 ,只要能真正起到承担和履行经济结构调整的使命 ,并发挥优化资源配置的作用即可。我国《公司法》规定国有股所占比重较大…     

又到春暖花开时

经过了一年半下跌的严冬之后，股市终于从今年元旦开始随着春天的脚步回暖，从上证指数１３００多点，上升到１５００多点，上涨近２００点。股市回暖，主要基于下面几点原因：一、导致股市下跌的原因得到遏制一是国有股减持无限期停止。国有股减持以补充社保基金的名义出台，但出台以后引出了“国有股一股独大”、“上市公司治理结构不合理”、“国有经济如何进行战略布局调整”等一系列深层次问题，最后因减持影响的面太广，问题太复杂而被相关部门宣布暂停，且对何时起动没有作出规定。随着时间的流逝，投资者对这个问题已经有所看淡。二…     

国有上市公司的集团控制及其治理

国有企业改制后上市的公司在形式上建立起了现代企业制度,但从其控制特点看,却存在与生俱来的制度缺陷。在政府作为国有股的代表和管理者的现行体制下,政府转变职能和退出市场产生的新现象是公司的集团控制。集团控制本质上是一种特殊形式的“内部人控制”,它是国有企业改制的上市公司法人治理结构形同虚设的重要根源。解决集团控制问题,要从调整国有股的持股方式,对公司控制制度进行规范调整和改变上市公司的行政管理方式等方面采取措施。     

国有股减持的目标分析

一、减持国有股补充社会保障基金1 .国有股减持的数量空间分析据统计 ,到 1 999年底我国共有 1 0 41家上市公司 ,总股本 471 0亿股 ,其中在境内上市公司949家 ,2 96 5亿股 (其中国有股 1 5 85 .2亿股 ,占 5 3.4% ;发起人法人股 1 6 1 .8亿股 ,占5 .46 % ) ;在境外上市的 H股 44家 ,95 2亿股 (其中国有股 6 1 4亿股 ,占 6 4 .46 % ) ;红筹股 48家 ,792亿股 (其中国有股 45 3亿股 ,占 5 7.1 6 % )。所有上市公司的国有股本为 2 6 5 2 .2亿股 ,占总股本的 5 6 .3% ,按平均每股净资产 2 .43元计算 ,国有股净资产值为 6 4 4 4 .8亿元 ,相当于全…     

国有股转持能否破解社保基金困局？

作为重要的国家战略储备基金，社保基金长期处于缺乏稳定的资金补充渠道且缺额巨大的尴尬局面，国有股转持显然是杯水车薪，如何破解社保基金困局，值得关注     

中国社会保障制度改革发展的几个重大问题——对《中国的社会保障报告》的评论与建议

近一个时期以来,作为社会热点和难点问题的社会保障制度改革问题,在建立人人享有社会保障的目标下,涌现了大量研究成果。比较有代表性的包括《中国社会保障发展战略》、《建立全民共享的发展型社会福利体系》和作为中国经济研究咨询项目首期成果的《中国的社会保障报告》。尽管这些成果观点有不少共同之处,但在关键问题上也有一些重大分歧。本文围绕《中国的社会保障报告》提出的观点,主要针对五个问题(记账式个人账户问题、养老保障制度框架问题、农村社会保障发展模式问题、社会保险管理体制问题、养老保障基金债务管理与国有股转持问题)展开讨论。提出一些评论和意见。希望对正在进行的社会保障制度建设发挥一些参考作用。     

国有股回购与转轨时期上市公司股权结构改善

1999年4月，“云天化”宣布了它将斥巨资回购2亿元国家股的消息，引起了我国资本市场的强烈反响。这是《公司法》、《证券法》正式颁布以来证券市场上宣布股票回购的第一个重要案例。它标志着对国有股流通性问题的探讨开始从理论走向实践。这对我国资本市场的发展具有重要意义。一、转轨时期国有股回购的主要特点国有股回购是通过上市公司向其国有股持有股东（多为国有资产经营单位）购买其持有的股票，然后将这些股票直接注销。①它与西方资本市场中的股票回购有着很大的不同。其主要特点是：（1）回购的性质不同。国有股回购的是非流通、…     

国有股权结构优化与引进战略投资者

<正>我国国有上市公司的股权结构调整主要是通过国有股减持和产权结构多元化,来改变产权属性,从而在绝对持股数量或相对持股比例上减少国有股,实现国退民进。然而产权改革并非一帆风顺,特别是国有股减持,几乎从证券市场上第一起减持事件—棱光实业开始,它在证券市场上的推行就困难重重。2001年6月以来,甚至成了困扰证券市场发展的头等难题,作为我国经济生活的一件大事,国有股减持竟然因束手无策而被束之高阁。     

以非流通股向流通股股东配售的方式实现上市公司股份全流通

近段时期，由于“国有股减持”问题造成国内股市的震荡，投资者的信心和国内证券市场的健康发展受到了一定影响，中国证监会及时作出暂停执行原定的“国有股减持方案”的决定，并广泛向社会征求意见。为此，本文提出以非流通股向流通股股东配售的方式实现非流通股全流通的方案供探讨。国有股减持的做法有待商榷现有国内上市股份公司是由众多股东组成的，国有股只是其中的一个股东，不论股东大小，只有对公司控制力的不同，在法律上与其他股东是平等的，即使国有股减持，也是由国有股东提出按《公司法》和有关规定操作的企业行为。本人认为随…     

（FSI）国有股减持方案（下）

（三）国有股减持修正案中的节奏顺序安排 国有股减持关系到国有经济的战略性调整和转移、国有资产的保值增值、证券市场的稳定和发展，同时还与广大投资者的切身利益紧密相关。我们必须清醒地认识到国有股减持是一项艰巨而长期的任务，在处理这一牵一发而动全局的重大问题上，需要对减持的整体方案精心设计和优化，审慎稳步推出。先选择小范围试点，取得成功经验，并对不足方面进行修正后，再逐步扩大范围，力求实现多赢。在减持的节奏把握上，要循序渐进，充分考虑证券市场的承受能力，不能以牺牲证券市场的稳定为代价。 1．国有股减持的…     

国务院:停止国内证券市场减持国有股

日前，记者从财政部和中国证监会获悉，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。财政部和证监会发言人指出，国有股减持是一项重要的改革举措，方向是正确的，符合国有经济结构调整的基本原则，有利于进一步完善现代企业制度，促进社会保障体系的建立。但国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，在相当长的时间内，难以制定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。同时，国家设立的全国社…