卖空机制与证券市场的监管

中国证券市场监管主要是行政监管,而本来很重要的社会监管却没有发挥应有的作用,本文作者经分析认为,造成这一结果的主要原因是证券市场上缺乏能够激励一般投资者参与监管,让股票价格回归的机制--卖空.因此,本文作者认为要建立全方位的监管体系,引入卖空机制是我国证券市场发展的必然选择.     

国外证券市场对卖空交易风险的监管经验与借鉴

本文总结国外证券市场卖空交易风险的监管经验,借鉴这些经验并结合中国的国情,提出我国证券市场卖空交易风险监管规则和监管框架的政策建议。     

从监管的角度论卖空机制的引入

中国证券市场监管主要是行政监管，而本来很重要的社会监管却没有发挥应有的作用，经分析认为，造成这一结果的主要原因是证券市场上缺乏能够激励一般投资者参与监管，让股票价格回归的机制——卖空。因此，本文作者认为要建立全方位的监管体系，引入卖空交易是我国证券市场发展的必然选择。     

证券市场操纵行为及其监管

证券市场自诞生之日起，股价操纵就无时不在，无处不在，而且危害严重。股价操纵现象严重侵害了中小投资者的利益，扭曲了股票的市场价格，降低了社会资源的配置效率，情节严重的甚至会造成资金、资本及外汇市场的系统风险，给整个国民经济带来惨重损失，进而影响了一个国家经济和社会的稳定。新中国证券市场虽然经过十多年的发展，取得了举世嘱目的成就。但是我国股价操纵违法违规行为查处的比重还很低．处罚力度还不大；对股价操纵及其监管的理论研究还相对滞；证券市场监管体制还难以适应股价操纵监管的客观需要。在这种背景下，研究证券操纵及其监管体制问题，具有十分重要的理论与现实意义。     

卖空机制下的股市操作

本文论证了我国股票市场实施卖空机制的必要性。在此基础上，针对不同的交易者分别探讨了卖空机制下的股票市场操作。     

卖空对我国证券市场的影响分析

本文针对我国证券市场的特点,借助于Markowitz模型,分析了卖空机制对我国证券市场的影响,得出了我国证券市场要进一步发展,必须引入卖空机制的结论.     

卖空机制下的股市操作

本文论证了我国股票市场实施卖空机制的必要性.在此基础上,针对不同的交易者分别探讨了卖空机制下的股票市场操作.     

融券卖空机制与上市公司成长性

本文从企业成长性的角度出发,采用双重差分法检验了融券卖空机制对实体经济的影响.研究发现,成为融券卖空标的后企业的成长性显著下降;对于非国有企业、现金持有量较少的企业和融资约束较小的企业,卖空的不利影响更为显著.在排除了该负效应是由其他资本市场机制造成的解释后,发现其他资本市场机制越强,越能缓解卖空对企业成长性的抑制效应.此外,从融资—投资—成长性的逻辑链条进行中介效应检验后发现,卖空机制使得权益融资成本降低但不显著,而债务融资成本会显著提高,且债务融资成本提高造成了企业研发投入减少,从而对标的企业的成长性产生负面影响.     

中国证券市场监管理念与演变分析

证券监管理念是证券监管工作的关键,是证券监管主体对监管活动的全面认识和对监管其他要素的系统安排,渗透到证券监管的每一个环节和每一个角落。在中国年轻证券市场发展的历程中,伴随着各项改革的不断深入和市场体制的不断完善,人们对于证券市场监管的认识也经历了由浅入深、不断深化的过程,体现出明显的阶段性特征。正确认识这些阶段,分析评价当前的证券监管理念,对于指导我们的监管工作,直至引领证券市场的正确发展方向有着十分重要的现实意义。     

新兴市场引入卖空机制对股市的冲击效应--来自香港证券市场的经验证据

卖空交易机制作为证券市场中的重要交易制度,对完善市场功能起着不可或缺的作用,那么在新兴市场国家中引入卖空交易机制是否会加剧整个市场的波动?文章利用我国香港股票市场上的数据进行实证检验,发现卖空交易机制对整个市场的影响是一个相当复杂的过程,最终的影响方向(加剧市场波动还是平抑市场波动)取决于市场中卖空交易者类型、操作策略及交易信息的公开程度.如果仅考虑投机性卖空者的操作对整个市场的影响,则卖空交易机制的存在会对整个市场的波动起到"缓冲"作用,在一定程度上会对市场上的暴涨暴跌现象起到平抑作用,而不会加剧整个市场的波动.     

股票逆回购——中国证券市场卖空机制的现实模式

2006年7月2日，中国证监会发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，8月21日，沪深证券交易所的《融资融券交易试点实施细则》公布实施，8月29日，中国证券登记结算公司发布了《融资融券试点登记结算业务指引》，这一系列规章和规则的公布与实施正式启动了我国证券市场的融券业务，结束了我国证券市场没有卖空机制的历史。     

证券市场交易监管机制的确立与管理

一、确立证券市场实时交易监管机制的约束条件在全球证券市场发展日趋国际化的进程中，有效的证券实时交易监管机制的运作对证券市场的健康发展发挥着举足轻重的作用。所以，在证券市场交易监管机制的确立过程中必须充分考虑到下列约束条件。１．证券法律制度。了解证券市...     

谈证券卖空机制的市场创新基础

卖空交易机制是现代证券交易市场高级化的重要标志之一。在众多发达国家证券市场都无不建立了完善的卖空交易体系。介绍了卖空的概念及运作机理,探讨了应在什么样的市场基础之上推出卖空机制才能取得最大效益,以及我国推出卖空机制的必要性和可行性。     

加入WTO与中国证券市场监管

文章以中国加入WTO必须履行开放证券市场的承诺为背景 ,对我国证券市场国际化及其法律环境进行了分析。结合近年来中国证券市场发生的典型案例 ,分析了我国证券监管法制改革的依据 ,并提出相应的法制改革思路。     

谈证券卖空机制的市场创新基础

卖空交易机制是现代证券交易市场高级化的重要标志之一。在众多发达国家证券市场都无不建立了完善的卖空交易体系。介绍了卖空的概念及运作机理,探讨了应在什么样的市场基础之上推出卖空机制才能取得最大效益,以及我国推出卖空机制的必要性和可行性。     

卖空机制、诉讼风险与审计收费

基于我国推出融资融券业务这一“自然实验”,文章考察了卖空机制如何通过改变诉讼风险而影响公司审计收费。研究发现,卖空机制的引入增加了公司股价下跌的压力,并增强了投资者挖掘公司负面消息的动机,从而导致公司审计的诉讼风险提高,会计师事务所要求更高的审计收费。进一步的分析显示,由于国有企业的信息披露环境较差,卖空机制对国有企业审计收费的提升作用更加明显;由于“四大”具有更高的赔偿能力,卖空机制更加显著地增加了“四大”审计公司的审计收费;对于法制环境较差地区的企业,由于管理层更有动机隐藏坏消息,公司审计收费因卖空机制的存在而显著提高。     

试论建设多方位的证券市场监管体系

发展我国的证券市场 ,就必须建立多方位的监管体系。文章从树立正确的监管理念 ,完善监管体制 ,完善证券民事赔偿体制 ,适当引入做空机制等几方面对建设多方位的证券市场监管体系进行了论述。     

债务重组上市公司重组绩效与证券市场监管

本文利用2006年债务重组准则实施前后两年进行债务重组的上市公司相关数据研究债务重组上市公司重组绩效与证券市场监管关系问题。结果表明,2006年发生债务重组收益公司重组后会计业绩显著提高,股票回报率与市场总体无显著差异,2007年发生债务重组收益公司重组后会计业绩无显著变化,股票回报率显著高于市场总体,说明证券市场监管政策的扭曲导致资源的严重错配。     

卖空压力与公司现金持有——基于中国卖空管制放松的准自然实验证据

使用中国股票市场的卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司现金持有的治理效应。使用双重差分方法的研究结果表明,卖空管制放松使公司现金持有程度降低了11.23%;横截面差异检验结果表明,公司面临的产品市场竞争程度越低、破产风险越高或者公司自身的融资约束程度越低,卖空管制放松对公司现金持有的治理效应越强;卖空管制放松显著提升了公司现金持有的市场价值。     

禁止卖空机制与投资者行为退化的模型分析

制度不完善是引发投资者噪音行为的一个重要因素.在允许卖空机制的制度条件下,投资者可以从股票上涨和下跌两个途径获利;而在禁止卖空机制的制度条件下,投资者只能通过股票上涨获利.投资者在不同的条件下追求相同的平均收益率,因此,制度因素导致投资者理性地选择不同的交易行为.在允许卖空机制的市场中,投资者理性地选择信息交易,股票市场不会出现过度波动;在禁止卖空机制的市场中,投资者理性地退变为噪音交易者,导致股票市场的过度波动.