债务融资的公司治理功能研究综述

现代意义上的公司治理是指全体利益相关者的共同治理,即从过去的股东或所有者的一元主体,逐渐扩展到包括经营者、员工和公司利益相关者在内的多元主体治理模式.债务融资作为公司治理的有效途径之一,有其特殊的治理功能.本文围绕债务融资的激励功能、监督约束功能和信息传递功能,对国内外相关研究进行了梳理与评述.     

债务融资与代理理论研究评述

20世纪50年代,Modigliani和Miller探讨了完美市场下债务对公司价值的影响,此后国外学术界不断就公司债务融资与公司价值进行探讨,并将债务融资与代理理论结合起来,探讨了债务融资的公司治理作用。而我国对债务融资的治理作用的研究还不充分,债务融资的公司治理效应在我国还未充分发挥。本文拟围绕债务融资与代理理论,对国内外探讨债务融资治理作用的相关文献进行回顾。并在此基础上,提出对现有文献的评述。     

我国上市公司股权融资结构与公司治理问题研究

股权融资结构是指公司的全部股权融资额中，股权融资的来源以及各种来源的股权资金的比例关系，包括股东身份结构与股权比例结构两方面的内容。关于公司治理，从治理主体上划分，可分为股东价值观和利益相关者价值观两种观点。股东价值观认为公司治理的中心在于确保股东的利益，因而股东在公司治理中具有绝对主导地位。利益相关者价值观认为公司治理研究的是包括股东在内的利益相关者之间的关系，以及规定他们之间关系的制度安排。相比而言，利益相关者价值观点更为合理。股权融资的治理效应通过股东对公司的内部控制与外部接管来实现。不同的股权融资结构决定了不同的公司治理效率。我国上市公司的股权结构由于存在股权集中度过高、股东身份结构畸形、机构投资者发展滞后等一些缺陷，导致股权融资成为我国最廉价的融资方式，不但没有限制经营者对公司的控制，反而比债权融资更有利于经营者对公司的控制。为了发挥股权融资的治理效应，需要对我国上市公司的股权融资结构进行优化，其具体措施包括逐步减持国有股权，改革与完善国有股管理体制，适度发展国有法人相互持股等内容。     

江苏交通控股有限公司直接债务融资发展的探索与实践

本文回顾了江苏交通控股公司自2002年以来发展直接债务融资的历程,认为直接债务融资对企业拓宽融资渠道、优化债务结构、降低财务成本、完善公司治理结构等方面具有重要推动意义。本文同时指出,要更加有效地发挥直接债务融资的积极作用,关键在于合理安排融资结构、提高资金使用效率、正确定位直接债务融资功能。     

纺织业上市公司债务融资治理效率的实证分析

债务不仅是一种融资工具,同时还具有很好的公司治理作用。债务不仅能改善公司治理,还能增加公司价值。文章在理论研究的基础上,结合具体的实证研究方法,分析了纺织业上市公司的债务融资治理效率,并就我国纺织业上市公司如何加强债务融资的治理效率提出一些建议和改进措施。     

关于我国上市公司债务融资与公司治理关系的思考

公司的资本结构是公司治理的基础,而债务融资又是资本结构的一个重要组成部分周此,研究债务融资,不仅有利于完善公司治理,而且有利于提高公司绩效,负债融资和公司治理存在互动关系,两者均会对企业价值产生影响。     

浅析我国上市公司债务融资现状及优化对策

上市公司的债务融资对公司治理具有正面效应,但我国上市公司债务融资对公司治理效应发挥的作用比较薄弱.文章通过分析我国上市公司的债务融资现状,找到其问题和可能的原因,并提出一些优化对策.     

商业银行持股与信贷配置效率

银企关系是影响公司债务融资以及债务融资治理作用的重要因素。本文以1999-2008年A股公司为样本,实证检验了银行持股是否影响公司投资行为与公司债务融资之间的关系,发现:在债务融资与投资效率的敏感度上,银行持股公司高于非银行持股公司;银行持股公司的银行债务对投资行为的治理效应比非银行持股公司更为明显。结果表明,银行持股提高了信贷配置效率,并改善了债务的投资治理效应。     

债权融资结构与公司治理效率——来自中国上市公司的经验证据

从债务规模、债务期限、债务来源三个维度对上市公司的债权融资治理效率进行实证检验,结果表明,资产负债率与公司绩效显著负相关,债权融资没有发挥应有的治理效应;长期债务和企业债券融资的治理效用是显著的,而商业信用融资与银行借款均不能对上市公司经营者形成有效监督和制约,反而一定程度上加重了上市公司的代理冲突。     

债务融资与公司价值——基于内生性视角的经验证据

本文选取2006年沪深A股372家上市公司为数据样本,从相关变量之间的内生性角度出发,研究中国上市公司的治理机制中债务融资与公司价值的相互关系,实证研究结果表明,债务融资与公司价值是内生地相互决定的,且相互负相关,债务融资并没有发挥债务治理积极的作用.     

我国地方政府债务融资沿革与治理方向

地方政府债券和地方政府融资平台是我国地方政府债务融资中的重要角色，二者由此消彼长到互为补充再到各自归位的关系演变过程，刻画出我国地方政府债务治理的主要脉络和治理思路。基于对地方政府债务融资历程的梳理发现，以“地方政府债券+PPP”为主的地方政府融资模式业已形成，以融资平台公司为主要载体的地方政府隐性债务的治理迈入“零容忍”时代，以提高资金使用效益水平为目标的项目全生命周期绩效管理已成为地方政府债务治理和PPP项目融资管理的主题。在以依法适度的举债权推进建立规范地方政府债务融资机制的同时，剥离政府融资职能后的平台公司仍将在地方基础建设中面临新机遇。     

债务融资治理效应的理论研究综述

融资结构与公司治理的关系,是现代公司财务研究的一个重要领域.长期以来我国理论界都较为重视股权融资在公司治理中的作用,而对债务融资的效应未给予足够的重视.有鉴于此,本文拟对国内外形成的关于债务融资的公司治理效应的理论研究成果进行综述,以期为我国深入开展该领域的工作提供借鉴.     

资本结构利益相关者理论述评

近年来．连结资本结构和利益相关者理论（Stakeholder theory）的新文献已日益成为研究焦点。资本结构利益相关者理论的基本思想是债务融资受公司非财务利益相关者（如客户、供应商和员工等）的影响。本文对资本结构利益相关者理论及其经验研究进行综述及评论。     

放松卖空管制与债务融资成本——基于融资融券制度的准自然实验

本文利用我国证券市场推出融资融券制度这一准自然实验,基于放松卖空管制的经济后果这一研究基础,进一步研究放松卖空管制如何影响企业的债务融资成本。从卖空机制对公司信息披露质量、公司现金价值及对公司会计稳健性的治理作用来看,放松卖空管制通过这一系列治理作用降低了公司的债务融资成本。进一步在不同产权性质条件下,对其进行分组回归,发现卖空机制在民营企业中对债务融资成本的降低作用更为显著,并且在股权集中度高的样本中,债务融资成本的降低作用更为显著。     

企业债务融资影响因素：文献综述与展望

债务融资是我国企业最重要的外部融资渠道。本文系统梳理了企业债务融资相关文献，从企业特征、公司治理、信息披露、宏观经济和政策、制度环境五个方面总结了企业债务融资成本和规模影响因素。在企业特征方面，良好的财务状况、国有产权性质有利于企业增加债务规模，降低债务成本；在公司治理方面，较低的股权集中度、独立性较高或规模较大的董事会、严格的内部控制、高管部分个人特征能够促进企业债务融资；在信息披露方面，较高的会计信息质量、会计稳健性、审计均有利于提升企业债务融资能力；宏观层面的经济周期、财政政策、货币信贷政策对企业债务融资具有显著影响；在制度环境方面，保护债权人权益的法律环境、作为正式制度替代机制的政治关系以及银行关联均对企业债务融资具有促进作用。未来研究可以关注各种因素相对重要性的比较、债务资金供给因素的影响、银行贷款融资和债券融资的区别等方面。     

负债融资的公司治理效应研究综述

西方的经典理论早已证明负债融资是一种外部治理机制。根据上市公司的融资结构,目前我国上市公司资产负债率的均值在50%左右,债权人作为公司重要的利益相关者,应该要发挥其治理效应。本文对负债融资的公司治理效应进行了全面的文献综述。     

“利益相关者”理论与“受托人模式”的公司治理

“股东至上”理论与“委托人模式”公司治理的治理主体是股东,而“利益相关者”理论与“受托人模式”公司治理的治理主体则多元化;包括公司股东、管理层、员工、债权人、供应商及当地社区等。本文从“利益相关者”理论的基本原理出发,通过对股份公司控制权争夺机制的初步分析,推定“受托人模式”公司治理结构的合理性。     

负债融资的公司治理效应研究综述

西方的经典理论早已证明负债融资是一种外部治理机制。根据上市公司的融资结构,目前我国上市公司资产负债率的均值在50%左右,债权人作为公司重要的利益相关者,应该要发挥其治理效应。本文对负债融资的公司治理效应进行了全面的文献综述。     

优化资本结构发挥债务融资在公司治理中的效应

资本结构是公司长期债务资本和权益资本的构成比例。公司治理是处理公司股东、债权人、管理者等不同利益关系人之间关系，以实现经济目标的一整套制度安排。在公司治理方面，债权和股权不仅被看作是融资工具．还被认为是不同的治理结构，他们均对公司形成控制权，共同构成公司治理结构的基本内容。我国上市公司的资本结构中债务资本比例偏低．且对公司治理的作用有限。本文从优化资本结构出发。探讨债务融资在公司治理中的效应。     

公司治理和融资政策的关系研究综述

公司治理在融资政策选择中起着重要作用。公司治理作为减少代理成本的激励机制，能抑制内部人机会主义行为，使其不能按自身利益调整公司融资政策。同时，公司治理通过减低信息不对称水平、减少小股东受掠夺的风险进而降低资本成本。本文对国内外公司治理与融资政策之间关系的研究进行了全面、系统的回顾，评价了现有文献存在的问题和不足之处，为中国上市公司治理结构和公司融资问题的研究提供了依据。具体而言，本文回顾了公司治理和资本结构、公司治理和债务期限结构、公司治理和资本成本之间的关系。