央行政策沟通的金融资产价格稳定效应——以中国股票市场为例

本文研究中国央行不同形式、不同主体、不同意图、不同时间政策沟通的稳定金融资产价格效应以及央行"言行一致"对政策效果的影响.实证结果显示:(1)央行沟通能够显著影响股票价格且能够降低资产价格波动.(2)从形式看,书面沟通较口头沟通对市场影响更大;从主体上看,行长沟通效果好于他人沟通;从政策意图上看,紧缩意图的政策效应大于...     

货币政策信号影响企业投资吗? ——兼论我国货币政策预期管理的完善

传统货币政策预期管理重在通过操作政策工具实现政策目标,现代预期管理重在通过信息传递,塑造和引导公众预期.央行沟通和货币政策规则是货币当局释放政策信号进行预期管理的重要方式.分析了货币政策预期管理对微观企业投资产生影响的理论机制,构建了我国的央行沟通信号和政策规则信号指数,并以A股上市公司为研究对象检验货币政策信号对企业投资的影响效果.结果表明:沟通信号和规则信号能够显著影响微观企业投资,信号宽松程度与企业投资呈倒U型关系.企业金融投资对实业投资存在挤出效应,预期管理抑制了这种挤出效应.     

沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

沪深300指数的分形特征分析

本文将沪深300指数和上证指数、深证成指分别叠加分析,发现三者整体走势基本一致,可以说明沪深300的走势代表了中国证券市场的走势。对沪深300指数的日、周、月收益率进行统计分析、K-S检验及R/S分析,统计分析发现收益率的分布可能不是正态分布,K-S检验得出沪深300指数的收益率不服从正态分布,R/S分析得出沪深300指数日、周和月收益率的Hurst指数均大于0.6,进而验证了收益率的分布是一个分形结构。因此可以说我国证券市场的有效性不强,受外界的影响较大,比如受国家政策的影响。     

央行公开市场操作与货币政策取向

2009年4月,央行通过公开市场操作巨额正回购行为引发市场对货币政策的担沈,这种行为向市场传递了怎样的信号？是否意味着央行宽松货币政策的转向？是否将引发2009年金融市场流动性的“逆转”？央行回购与流动性对冲央行公开市场操作是中央银行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具,其政策目的是通过资金的投放和回笼,维持金融市场的稳定。4月份以来,     

央行沟通与经济不确定性预期管理——基于大数据文本分析的研究

在百年变局和世纪疫情交织导致我国经济不确定性上升的背景下，通过央行沟通进行预期管理具有重要意义。本文运用大数据文本分析方法构建的央行沟通指数和动态因子随机波动模型构建经济不确定性指数，使用MF-VAR和FA-TVP-VAR模型实证研究了我国央行沟通对经济不确定性的政策反馈及其政策效果。研究结果显示，央行沟通指数能够较好地拟合我国货币政策的松紧变化，央行沟通指数与经济不确定性指数具有耦合性。在重大危机事件发生导致经济不确定性上升时，我国央行沟通能够及时对其进行政策反馈，并且对金融市场预期管理效果显著，同时也通过货币政策实际操作来干预金融市场，但实际调控存在一定的传导时滞和阻滞。对于不同类型的重大危机事件造成的经济不确定性冲击，央行沟通的政策反馈程度以及预期管理效果存在差异性，金融危机时期的效果最强，疫情时期和贸易摩擦时期的效果较小。为提升央行沟通的预期管理效果，建议对可能发生的危机事件及时预警，第一时间释放清晰的政策信号。     

沪深300指数期货市场与股票市场信息传递性研究

笔者采用OHLC方法度量沪深300股指期现货市场的波动率,利用误差修正模型、Granger因果检验和脉冲响应等方法,从价格发现和波动率传导两个角度入手,较为系统地分析了沪深300指数期现货市场上市两年来的信息传递关系。研究结果表明:沪深300指数期货价格和现货价格之间存在双向引导关系,股指期货市场价格发现能力初步显现。现货市场波动对股指期货市场波动产生一定影响,但股指期货市场对现货市场波动起引导作用,其冲击的强度更大。     

提升基层央行职工幸福指数的研究与思考

幸福指数是幸福感的量化,是衡量幸福感感受具体程度的主观指标数值,也是人本主义导向发展理念测评指标体系之一.本文从基层央行工会工作角度出发,首先界定幸福指数的概念及影响因素,分析了提升基层央行职工幸福指数促进高效履职的重要意义,并提出了提升基层央行干部职工幸福指数的途径.     

中国央行沟通稳定外汇市场的效果研究——基于语义相似度的分析

中国的央行沟通不仅用于引导货币政策预期和宏观经济预期，还发挥着稳定汇率的作用。然而，相比于央行沟通影响利率和股价的研究，针对汇率的研究仍然较少。本文使用EGARCH模型研究了中国人民银行货币政策执行报告语义相似度对汇率波动的影响，试图检验央行沟通在稳定汇率方面的成效。本文实证研究表明，央行沟通语义相似度的提高会加剧汇率波动。这是因为，央行沟通语义相似度越高，央行释放的新信息就越少，从而会阻碍预期引导、加剧市场分歧，最终引起市场波动。分主题的文本语义相似度研究得到了类似的结论。进一步地，本文还发现了央行沟通语义相似度对汇率稳定的影响存在非线性特征，即当期或上一期语义相似度越高，语义相似度的提高对汇率波动的影响会越大。异质性分析表明，央行沟通语义相似度对汇率的影响在汇率升贬值以及近期是否实施过货币政策操作的情况下均表现出显著的异质性。最后，本文对如何完善和实践央行沟通提出了政策建议。     

沪深300指数生存特征的实证研究

本文从沪深300指数波动强度和周期性两个角度出发,对指数涨跌收益率生存特征和涨跌天数的生存特征做了全面的实证研究。结果表明生存分析的方法在对沪深300指数连涨连跌的研究中是有意义的。     

业界大事

央行：总部经济影响货币政策传导机制;央行发行第29届奥运会纪念币;央行报告强调采取综合措施避免股市大幅波动;小额支付系统银行汇票业务将在江浙皖沪上线;央行研究发行并购贷款的可行性;     

股指期货与现货指数的波动溢出效应

以沪深300现货指数与沪深300股指期货指数的月度数据作为研究对象,基于HP滤波分析、Granger因果性检验、向量自回归模型等方法研究了股指期货与股票现货市场间的波动溢出效应,结果表明沪深300股指期货风险与沪深300指数之间不仅存在长期的均衡关系,同时两市场具有双向的波动溢出效应,股指期货市场的波动溢出强于股票现货市场的波动溢出。     

加息会给股市带来什么

央行突然宣布加息，这对正处在1300点附近挣扎、本来孱弱不堪的中国股市来说，显然不是什么好消息。宣布加息当天，沪深两市股指大幅跳空低开并顺势探底，上海综合指数开盘1316．60点，最低1304．07点，收盘1320．54点，下跌21.21点，跌幅1．58％。此后上证指数多次击穿1300点整数关口。那么，股市为什么作出如此消极的反应呢?     

央行沟通、市场预期与货币政策工具组合的效果研究

近年来,随着预期管理逐渐成为货币政策调控的重要任务,各国央行开始逐渐摒弃以往的"隐秘性文化",逐渐转向"开放化"与"透明化",并且更乐于利用央行沟通的方式来实现货币政策目标,因此央行沟通已经成为一种新型的货币政策干预工具。本文在对相关文献进行全面梳理的基础上,通过构建两个VEC模型,分析了央行沟通对信贷市场与资本市场产生的影响。研究结果表明,央行沟通对信贷市场与资本市场会产生显著的影响,且书面沟通的影响效果更强,央行沟通同时也会对市场预期与传统货币政策干预工具产生较为显著的影响,这种影响的效果最终也会传导至信贷市场与资本市场。     

利率对我国股市的影响——基于上证综指和深圳成指的实证研究

从理论和实证两方面研究全国银行间同业拆借利率对上证综指和深圳成指的影响,结果表明,利率对沪深两市的负相关变动趋势影响不够显著,原因在于我国利率还没有完全市场化、股票市场效率不高、股票市场投机氛围大于投资氛围。为促进我国股市的健康发展,政府要推进利率市场化改革,减少对人民币的管制,使人民币汇率真正市场化,央行应适时把市场利率作为我国货币政策中介目标,从而有助于实现货币政策的最终目标。     

基于VaR-GARCH模型的沪深指数实证分析

本文通过观察上证指数和深证指数收益率的描述性统计量,发现收益率存在明显的尖峰厚尾,不服从正态分布的假定,并且存在有明显的波动性和聚集性。鉴于此,本文通过对上证指数和深圳指数收益率建立GARCH模型,并在此基础上计算VaR值,对沪深两市进行比较和评价。     

我国货币供应量与股市走向的实证研究

应用单位根检验、协整检验和格兰杰因果关系检验等计量分析方法对我国股票市场和货币供应量关系进行实证分析的结果是：从股票市场价格对货币供应量不同层次的影响来看,股票市场价格对m1的影响最大,对m2的影响次之,对m0的影响最小;从货币供应量不同层次对股票市场价格的影响来看,m2对股市价格波动影响最大,m1次之,m0影响最小,但影响程度均相对较低;从货币供应量对上证指数与深成指数的影响来看,货币供应量对深成指数的影响比上证指数大,但流通中的现金m0对两市股价指数的反应都比较弱。因此,货币当局在制定货币政策时,应密切关注股市价格波动因素的影响,将其纳入必要的监管范围,减少股市价格波动对货币政策有效性的冲击。     

我国央行沟通与通胀预期管理研究

本文基于中国人民银行城镇储户问卷调查数据分析了居民通胀预期对央行沟通信息的反应,并与常规货币政策操作引导通胀预期的效果进行了对比。结果表明:央行的书面沟通与口头沟通均对我国通胀预期具有显著的影响,且书面沟通对通胀预期的管理更有效,而传统的三大货币政策工具对通胀预期的影响并不显著,未能较好地发挥管理预期的作用。因此,今后我国央行应更多地采用央行沟通等非常规货币政策对通胀预期进行管理与引导。     

中央银行信息披露与通货膨胀预期管理——我国央行信息披露指数的构建与实证检验北大核心CSSCISSCI

本文从中国人民银行各期货币政策执行情况报告中筛选出有关物价判断的措辞,并通过方差分析方法构建了我国央行信息披露指数。随后利用SVAR模型实证检验了产出缺口、传统货币政策工具、央行信息披露行为等变量对公众通胀预期的影响。结果表明:除物价变动、产出缺口、传统货币政策工具以外,央行信息披露行为同样可以对通胀预期产生显著的影响,并且效果要优于传统的价格型以及数量型货币政策工具。央行可以通过加强与市场的沟通,达到管理通货膨胀预期的效果。