地方政府融资与上市公司股权质押——来自融资平台“城投债”的证据

近年来,我国地方债务风险高企,引发了金融生态系统的失衡。文章从股权质押的角度研究了地方政府融资的“挤出效应”,以厘清公司控股股东实施股权质押的外部动因。研究发现,地方政府“城投债”规模越大,挤占当地可借贷资源越严重,当地上市公司控股股东股权质押的比例也越高。由于融资约束是股权质押的重要影响因素,进一步以控股股东的产权性质、行业对资金依赖度、控股股东内部资本市场规模或是否获得现金股利分红来量化融资约束程度,结果发现：民营性质控股股东受地方政府融资挤压越严重,其股权质押比例越高；控股股东内部资本市场规模大或得到现金股利分红均会缓解地方政府融资对股权质押的影响；并且,地方政府资金投向的行业敏感性也对国有或民营企业的股权质押行为产生了差异性影响。文章不仅为地方政府融资行为的外部效应提供了微观证据,还对政府部门综合评估地方债务融资风险、加强地方政府债务治理以及监管部门出台“对症”股权质押风险的策略提供了理论依据和经验证据。     

控股股东股权质押对上市企业技术创新的影响研究

近年来,控股股东股权质押逐渐成为中国资本市场新的金融发展常态,但是由于股权质押所产生的负面影响很有可能诱发控股股东控制权转移风险。研究以2011—2018年中国沪深两市A股上市公司的样本数据,实证考察了控股股东股权质押是否会抑制企业创新。研究结果表明,控股股东股权质押的比率越高,越不利于企业的发明专利和非发明专利等创新产出的提升,该结论在一系列稳健性检验后仍然显著。当企业盈余管理水平越高、股票市场整体低迷的时候,该现象更为显著。但是股权质押行为并未导致企业的策略性创新的战略倾向。进一步研究发现,控股股东股权质押对企业创新活动的负向影响在不同规模、不同产权和不同市场化程度区域的企业中表现出异质性。上述的研究结果进一步揭示了在股权质押情境下企业开展创新活动的意愿,这对于监管机构约束与企业自主治理股权质押行为驱动企业创新提供了一定的参考和借鉴。     

股权质押、资金投向与公司绩效——基于我国上市公司控股股东股权质押的经验数据

以我国A股主板上市公司发布的控股股东股权质押公告为研究对象,以2007—2012年为研究期间,从股权质押资金投向视角研究控股股东股权质押行为,结果显示：当控股股东股权质押资金投向自身或第三方时,质押比率高于投向股权被质押上市公司,即控股股东更倾向于为自身或第三方融资提供质押担保;控股股东股权质押资金投向自身或第三方时,公司绩效显著低于投向股权被质押上市公司。     

创业板上市公司股权质押与创新投入——基于数字技术背景的实证研究

数字技术应用是提升经济效率、降低监督成本的有效手段,对控股股东股权质押行为具有重要影响。以2014—2020年创业板上市公司为样本,基于数字技术背景实证研究股权质押与创新投入的关系。经过多元回归与双重差分检验发现：控股股东股权质押会抑制企业的创新投入,但是数字技术背景有助于削弱二者之间的负相关关系;区分行业异质性后,相较于信息服务业,数字技术更能显著抑制其他行业中股权质押对创新投入的挤出效应;进一步研究表明,股权质押对创新投入的负面影响会导致企业创新效率有所降低。     

控股股东股权质押与数字化转型信息策略性披露——基于信息沟通与信息操纵视角

上市公司披露数字化转型信息时是否存在策略性行为，是实务界高度关注但学术界相对忽视的重要问题。利用2007—2020年中国A股上市公司数据，以控股股东股权质押为场景，探讨上市公司数字化转型信息披露动机、策略性披露行为及其引发的经济后果。研究发现：存在控股股东股权质押行为的上市公司为了稳定股价，在年报中通常会增加数字化转型信息的披露。因此，信息沟通与信息操纵均构成股权质押公司增加数字化转型信息披露的动机。但是，股权质押公司更有可能出于信息操纵动机策略性地披露数字化转型信息，表现为控股股东股权质押程度越高、控制权转移风险越高的上市公司，信息操纵动机下的年报数字化转型信息夸大披露程度也越高。经济后果检验发现，股权质押公司夸大披露数字化转型信息虽然能在一定程度上稳定股价，缓解股价崩盘风险，但也会降低公司未来的市场绩效与经营绩效，引发更大的经济损失。异质性检验发现，机构投资者治理、债权人治理与内部股东治理，是抑制股权质押公司数字化转型信息夸大披露的有效措施。研究结论有助于会计信息使用者合理甄别数字化转型信息披露中潜在的风险问题。     

控股股东股权质押、失去控制权风险与公司财务舞弊

基于2003-2017年我国上市公司的数据,使用部分可观测的Bivariate Probit回归模型考察控股股东股权质押是否及如何对公司财务舞弊产生影响.研究表明,控股股东股权质押比例与公司财务舞弊可能性间呈U形关系.进一步研究发现:当控股股东是国有企业时,这一关系并不存在;当第二大股东持股比例接近控股股东或股价跌至强...     

精准问询：来自年报问询和控股股东股权质押的证据

使用2014—2021年A股上市公司数据，以控股股东股权质押为例，实证检验交易所年报问询的准确性。结果表明，控股股东股权质押的公司收到年报问询函的可能性更大，且问询强度和话题集中度更高。这些话题主要涉及关联交易、应计项目、研发情况和偿债能力，与文献普遍指出的控股股东股权质押的负面影响相符，说明我国监管问询制度具有“精准问询”的特征。进一步研究验证了这一制度的有效性，发现年报问询在不影响公司实际经营绩效的同时，抑制控股股东在实施股权质押后的文本信息语气操纵行为，并提高盈余信息质量。     

分析师关注、控股股东股权质押与关联并购绩效

本文以2007-2016年我国沪、深两市A股上市公司作为并购方发生的关联并购事件为样本,应用多元回归的方法研究了分析师关注、控股股东股权质押对公司关联并购绩效的影响.实证结果表明:控股股东股权质押对公司关联并购绩效有显著的负向影响,并且随着控股股东股权质押比例的提高,这种负向影响会逐渐增强.此外,证券分析师作为重要的市...     

股权集中度对企业信贷约束影响的研究——基于结构性方程的估计

股权集中度的提高、股权制衡的削弱,一方面使大股东侵害外部投资者利益的情况更容易发生,企业外部融资成本变大;另一方面使企业委托代理问题得到一定程度的缓解,从而降低企业的外部融资成本.利用结构性方程研究中国A股上市企业股权集中度对信贷约束的影响,并对以上假说进行验证,结果表明:对于上市企业而言,股权集中度的提高伴随着信贷约束程度的降低,这意味着由股权集中度导致的企业委托代理问题缓解对信贷约束的影响占主导.     

股权投资撬动效应会加剧公司股价崩盘风险吗

利用合并报表和母公司个别报表数据计算我国上市公司股权投资撬动程度并研究其撬动程度是否导致公司股价崩盘风险的加剧,进而评价"以小撬大"式股权投资的经济后果.研究发现:公司股权投资撬动行为加重了母公司控股股东掏空行为和子公司管理层的代理问题,使得公司股权投资撬动程度与公司股价崩盘风险呈现正相关关系;公司内部控制水平、股权集...