宏观冲击、融资约束与公司资本结构动态调整

本文探讨经济转型背景下宏观冲击对上市公司融资决策和资本结构调整的影响。研究发现,在资金供给方面,信贷市场和股权再融资市场上容量性指标和成本性指标的变动,对上市公司的股权债权融资选择有重要影响。进一步的经验研究表明,宏观冲击对融资约束程度不同的企业的影响存在异质性:融资约束紧的企业,资本结构的调整更多地受到容量性指标的刚性制约;融资约束松的企业对成本性指标的变动更为敏感。本文的发现有助于加深我们对宏观经济政策有效性的认识,政策效果对不同企业主体的差异性应引起决策者的重视。     

分层信息质量、市场流动性与资本结构动态调整

信息质量和市场流动性均会影响企业资本结构动态调整。基于2010-2014年深交所上市公司为样本,研究了分层信息质量、市场流动性与资本结构动态调整的关系。研究发现,信息披露质量、市场流动性均与资本结构动态调整速度显著正相关;并将信息质量分为高、低两组进一步研究,结果表明信息披露质量越高,市场流动性对企业资本结构调整速度的正向作用会越强。     

管理层持股与股权资本成本北大核心CSSCISSCI

管理层持股计划是现代公司治理的重要内容之一,旨在将管理层利益与股东财富有机地结合在一起,达到保护投资者利益、持续增加股东财富的治理目标。在中国,鉴于国有公司治理自身存在的诸多先天不足,实施管理层持股计划被赋予了更加积极的意义。本文探讨在国有控股与非国有控股状态下,管理层持股比例对股权资本成本的影响。结果显示,管理层持股比例的设计及其变化是管理层持股计划的关键环节,对公司资本成本水平产生直接影响,进而决定着公司综合竞争力的变化;我国国有控股上市公司和非国有控股上市公司的管理层持股比例与股权资本成本均呈倒U形关系;同时,国有控股上市公司的资本成本对于管理层持股比例的变化比非国有控股上市公司更加敏感。这表明,只有基于资本成本的变化来设计管理层的持股比例,才能够保证管理层持股计划的有效性,实现其正向效应。本文为上市公司管理层持股比例的设置提供了理论依据和建设性意见。     

企业社会责任与资本结构动态调整

文章以2010—2020年中国沪深A股上市公司为样本,研究了企业社会责任对资本结构动态调整的影响效应及作用机制,并在此基础上进一步探讨了企业社会责任影响资本结构动态调整的价值创造效应。研究发现：积极履行社会责任能够提高企业资本结构动态调整速度,且上述结果在过度负债企业、非国有企业和重污染企业承担社会责任时更加显著,融资约束缓解和信息环境改善是企业社会责任影响资本结构动态调整的内在机制。     

环境不确定性、高管持股与创新投入

以2014—2018年A股上市公司为研究样本,通过多元回归分析实证检验环境不确定性与企业创新投入的关系及高管持股的调节作用.研究发现:环境不确定性与企业创新投入呈负相关关系,且高管持股会削弱二者关系.进一步研究表明,国有上市公司与非国有上市公司的环境不确定性与企业创新均呈负相关,高管持股在非国有企业会减弱二者的关系,在国有企业的调节作用不显著.     

高管持股变动、盈余管理与现金流预测

对于资本市场上会计信息的外部使用者来说,上市公司的会计信息处理过程绝对是一个黑盒子。外部投资者只看到会计信息披露的结果,但难以观察是否有管理层操纵会计信息的处理。本研究通过选择高管持股连续三年增加或减少的上市公司为样本,实证探讨了样本公司的盈余管理行为对未来1至3年现金流量变动的解释能力。结果显示,就上市公司高管持股变动此项重要信息披露工具来说,高管连续增加持股公司盈余管理无法显著解释任何未来现金流量变动。相反,高管连续减少持股公司的盈余管理能够透漏相关公司信息给外部投资者,非常值得外部投资者注意,尤其关注管理者通过应计会计项目进行投机性盈余管理行为。本研究最后也给政府监管部门提供了相关建议。     

投资者保护与资本结构动态调整的实证研究

使用中山大学中国上市公司投资者保护研究项目组研制的投资者保护数据,从宏观层面的地区治理环境和微观层面的公司治理安排两个视角考察了投资者保护对资本结构动态调整的影响。研究结果表明,投资者保护越好,资本结构的调整速度越快。本文还进一步发现,反映投资者保护的公司治理安排对调整速度的作用受到地区治理环境的影响,而反映投资者保护的地区治理环境对调整速度的作用则不受公司治理安排的影响。此外,地区治理环境在企业下调与上调其资本结构时对调整速度的影响存在显著差异,而公司治理安排在资本结构下调与上调时对调整速度的影响却不存在显著差异。     

董事高管责任保险、机构投资者持股与会计稳健性

董事高管责任保险会转移管理层的诉讼风险并降低其诉讼成本,进而诱发机会主义行为.基于此,文章以2010-2019年我国A股上市公司为样本,研究了董事高管责任保险对会计稳健性的影响及其作用机制.研究发现:上市公司购买董事高管责任保险降低了企业会计稳健性.作用机制分析表明,董事高管责任保险会加剧管理层自利行为,从而影响会计稳健性.进一步研究发现,机构投资者作为主要的利益相关者,对管理层起到了有效的监督作用,从而减弱了董事高管责任保险对会计稳健性的负向影响.该研究结论拓展了董事高管责任保险的治理效应,丰富了会计稳健性影响因素的理论研究,对企业实现有效的内部治理具有重要意义.     

股权的家族化、家族高管与家族企业业绩

文章利用2004-2015年中国A股家族控股上市公司的相关年度数据,从家族企业股权家族化视角出发,实证检验了股权家族化对家族企业业绩以及对企业是否聘任家族成员担任公司高管的经验影响关系。结果发现：（1）同等条件下,控股家族股权分配的家族化水平越高,其经营业绩表现越差;（2）家族成员担任CEO或董事长等关键高管会加剧股权家族化对家族企业业绩的负向影响关系;（3）同等条件下,公司股权的家族化更可能促使家族企业聘请家族成员担任CEO或董事长。此外,文章进一步分析发现,非核心家族成员参股企业会降低股权家族化与聘请家族成员担任公司CEO之间的正向影响关系。     

企业资本结构动态调整：一个理论框架

企业资本结构动态调整俨然已成为资本结构研究的前沿领域,然而其基础理论并不成熟。综合了企业资本结果动态基础理论的观点,构建一个以目标资本结构、调整速度、调整路径和调整效率为核心要素的资本结构动态调整理论框架体系,该体系能够部分地融合动态平衡、优序融资、市场时机等资本结构理论。     

股权性质、股权集中度、股权制衡与公司绩效——以新疆上市公司为例

新疆上市公司股权集中度高、国有股比例高。对2003～2007年新疆上市公司股权结构与公司绩效进行的实证研究表明,法人股股东、股权集中度、股权制衡度都未对公司绩效产生显著影响,但国有股对公司绩效产生了显著为负的影响,意味着新疆上市公司存在明显的代理问题及行政干预;而法人股股东未能发挥其应有的作用,也与其多为国有法人股东有关。对新疆上市公司而言,当前重要的是继续减持国有股,而非考虑股权的分散性以及是否机构法人持股。     

经营杠杆、企业创新投入和高管持股

针对现有经营杠杆对于企业创新行为的研究存在的空缺,以2016—2019年中国A股共1350家上市制造业公司为研究样本,实证检验经营杠杆对企业创新投入的影响以及高管持股的调节作用.结果表明,经营杠杆对企业创新投入正相关,高管持股在经营杠杆与企业创新投入关系中起正向调节作用.研究结果补充了企业创新投入的影响因素,并实证检验了高管持股可以有效解决由委托代理关系而造成的风险偏好较低的问题.     

中国上市公司资本结构:股权融资偏好、最优资本结构、还是过度融资?

本文对中国上市公司资产负债率的真实状况进行了研究并指出：前人的部分研究存在一定的缺陷，主要表现在两个方面，其一是误用数据导致研究结果与事实背离；其二是不恰当地使用资本结构理论的研究方法来研究中国的特殊问题。本文认为，中国上市公司受到融资政策的限制。公司的资产负债率仅仅是这种限制性政策的反映，而不是公司在融资方式之间权衡的结果。上市公司并不具备股权融资偏好，也不具有最优资本结构，其行为特征表现为过度融资。     

股权集中度、股权构成与金融保险业上市公司高管薪酬相关性分析

上市公司高管薪酬的决定受到多方面因素的综合影响,行业特征、公司绩效、企业规模以及股权集中度、股权构成都对上市公司高管薪酬的高低产生影响。而金融保险业作为一个国家的特殊行业,其高管薪酬尤其受到社会的关注,本文将利用我国金融保险业上市公司年报数据,用两期面板数据分析金融保险业上市公司高管薪酬与股权集中度及股权构成之间的关系。     

高管权力、股权激励强度与企业绩效研究

随着上市公司薪酬制度改革,高级管理层的薪酬从单一的货币形式渐渐转变为多样化薪酬形式。此时,高管权力、股权激励强度与企业绩效的相关性就引起社会各界广泛关注。通过研究高管权力对股权激励强度以及经营绩效的关系,进一步完善企业内部代理机制,缓解高管与股东之间的利益冲突,引导上市公司发挥公司治理机制在股权激励计划制定中的监督作用,限制高管人员滥用权力,以期能够为上市公司带来良好的经营管理氛围。     

股权集中度、股权制衡度对公司绩效影响的分析

文章以2009~2011年中小板上市公司数据检验了股权结构与公司绩效的关系,发现公司绩效与股权集中度之间呈显著的正相关关系,而股权制衡度与公司绩效之间的关系不显著。主要是因为金融危机后,企业面临着更大的经营不确定性,为了在竞争中获胜,企业必须要能够快速地对市场上的经营风险作出反应,才能够抓住良机,转危为安。