利率市场化对实体企业金融化的影响研究

鉴于金融投资与实体投资的收益存在巨额利差,目前我国实体企业金融化趋势日益明显。而利率市场化正是发挥市场竞争的作用,由市场力量锚定资金价格,利率市场化的推进会逐步破除金融投资与实体投资的利差鸿沟。选取沪深A股上市的实体企业为样本,实证考察了利率市场化对实体企业金融化的影响及作用路径。研究结果表明：利率市场化会抑制实体企业金融化,利率市场化会通过提高实体企业负债合理性、缩减金融投资超额收益及加强银行债权治理三条路径作用于实体企业金融化。     

分析师关注与实体企业金融化

颐和园作为世界文化遗产,是园林设计哲学和东方 文化形式的缩影,作为皇家宫苑的典型案例,对诠释传统相度 文化具有代表性意义。以颐和园万寿山山形、昆明湖水势及前 山庭院布局为例,采用历史文献(图像)分析方法,即通过光 绪朝文字史料与园林图景的比对,重点关注山水庭院中的图景 相称,并提取其中所反映的图像符号,解读空间布局的深层文 化内涵。通过探讨相度文化对皇家园林的影响,建构山水庭院 图解基本模式,从而审视中国传统造园思想体系中天地人“三 才”的相互关系,为古典园林研究与保护提供新的思路。     

旅游业资产金融化对财务绩效的影响研究

上世纪80年代开始,世界上很多国家都开始了金融化活动。在此背景下,中国也存在经济金融化趋势,非金融企业金融化问题日益凸显。文章以2008年12月31日至2018年12月31日中国A股上市旅游业企业数据为研究对象,采用定性分析与定量分析相结合的研究方法,对非金融企业资产金融化对财务绩效的影响进行探讨。文章研究发现,非金融企业资产金融化对企业的经营业绩有抑制作用。     

制造业企业绿色响应对创新绩效的影响研究

绿色响应是否应被纳入企业发展战略已成为近期学者关注的重点议题,其对创新绩效的影响机理尚不明确。基于利益相关者理论和社会认同理论,以2012—2016年A股制造业上市公司为研究对象探究企业绿色响应对创新绩效的影响,并对企业规模和企业年龄的调节作用进行检验。结果表明:企业绿色响应对创新绩效具有显著正向影响,企业规模能够强化企业绿色响应对创新绩效的影响,而企业年龄则无显著调节作用。进一步进行联合调节效应分析发现,在规模越大、年龄越长的情境下,企业绿色响应对创新绩效的影响最强。     

非金融企业金融化后的财务绩效分析 ——来自中国制造业企业的实证研究

选取2007—2018年制造业上市公司的样本数据,分析制造业上市公司金融化程度对其自身财务绩效的影响.研究发现:上市公司进行金融化投资后,企业财务绩效表现变差;对制造业上市公司而言,其金融化投资水平越高,企业的财务绩效表现越差;无论是投资过度还是投资不足的实体企业,其金融化投资均与财务绩效显著负相关,而投资效率高的企业可以缓解制造业上市公司金融化带来的对财务绩效的影响.为了避免内生性问题,采用工具变量法、差分GMM和系统GMM模型对制造业上市公司金融化水平与财务绩效之间的关系进行回归检验,发现二者之间的负向关系依旧显著.为了确保本文研究结论的稳健性,改变了金融化测算方法,继续对制造业上市公司的金融化水平与财务绩效进行回归,研究结论依旧成立.     

地区金融发展、异质性与实体企业金融化

基于中国金融发展的地区分布特征,利用2007—2018年沪深A股上市企业微观数据及中国地级城市金融发展数据实证检验了地区金融发展对实体企业金融化影响及微观作用机制。研究发现,地区金融发展的提升使金融投资对实业投资存在挤出影响,且挤出影响大小取决于企业的个体特征,如规模和所有制形式等。金融资产逐利和经营避险是地区金融发展影响实体企业金融化的两条途径,区分样本地区异质性后,研究发现,中西部地区金融发展则主要是通过融资约束缓释渠道而对实体企业金融化形成了显著抑制作用。进一步分析发现,金融发展进入拐点后,中国及地区资本流动性的结构性下降是产生这一影响机制的深层原因。     

MBO的金融与实体绩效研究综述

欧美等国的杠杆收购浪潮从1997年开始再度兴起,其中管理层收购（MBO）增长强劲。相关的理论研究对其效率尤为关注。本文考察了国外最新文献中关于MBO的金融绩效与实体经济效率。以股东收益和会计绩效衡量的金融绩效显示收购均产生了显著的财务收益;而实体经济效率能更准确地反映经营绩效,研究表明MBO提高了生产效率,但有些则认为员工和研发支出在MBO后出现了下降。相对来说,中国关于MBO的绩效研究非常欠缺,需要进一步发展。     

银企距离与实体企业金融化行为

伴随着普惠金融的发展与银行网点数量的扩张,企业“融资难”与“融资贵”问题得到了一定程度的缓解,然而信贷资金“脱实向虚”的问题也成为了各界关注的焦点。选取2011—2020年A股上市公司与银行网点距离数据,分析银企距离缩短对企业金融资产配置比例的影响。研究发现：银企距离的缩短显著提升了企业金融资产配置比例;需求侧来看,长期信贷占比的增加降低了企业金融资产配置比例;供给侧来看,银企距离的缩短增强了关联银行产品承销动机下企业金融资产配置比例。研究结论有助于提升普惠金融支持实体经济的效率,避免实体企业过度金融化,同时避免信贷资金回流金融体系造成的系统风险。     

研发模式对制造业企业创新绩效的影响

将企业研发模式分为自主研发、合作研发和双重研发三种,使用世界银行对中国制造业企业的调查数据,通过倾向得分匹配方法探究不同研发模式对企业创新绩效的作用效果及其在异质性企业中的差异情况。全样本研究结果表明：企业双重研发对创新绩效的激励效果最好,合作研发的激励效果次之,自主研发的激励效果最弱。企业异质性研究结果显示：自主研发对高成长性企业创新绩效的激励效果最显著,合作研发对低成长性企业和小微企业的激励效果最显著;对于无融资约束的企业,双重研发模式是提升创新绩效的最佳选择,但是对有融资约束的企业,其提升效果最弱。     

企业金融化对创新投入的影响研究

近年来,我国实体企业经济增速放缓,金融业发展势头强劲,“脱实向虚”现象日益普遍,企业面临过度金融化的风险。文章基于2011—2021年全部A股上市公司数据,通过实证分析研究企业金融化对创新投入的影响,并探讨管理层持股、股权制衡度的调节作用。研究表明：企业金融化显著抑制企业的创新投入,在管理层持股比例较大、股权制衡水平高的企业中,企业金融化对创新投入的抑制作用被削弱,即股权激励、股权制衡度负向调节企业金融化对创新投入的影响。文章通过理论分析和实证分析来探讨企业金融化对创新投资的作用及其调节机理,对于制定相应的对策,提升公司的创新投资水平,推动公司的可持续发展提供支持。     

非金融企业金融化对就业的影响研究

基于近年来中国经济脱实向虚这一热点问题,本文以2009～2016年中国A股非金融类上市公司为研究样本,实证检验非金融企业金融化对就业的影响。研究发现:非金融企业金融化对企业就业有显著的负面影响;非金融企业金融化降低了实物资本投资,并且实物资本投资水平的下降是非金融企业金融化影响企业就业的部分中介因子;非金融企业金融化对就业的负面影响在国有企业和资本密集型企业中更大。本文的研究为金融化影响就业提供了微观层面的经验证据,对政府部门完善稳定就业的政策有一定的参考价值。     

实体企业金融化促进还是抑制了企业创新

本文从我国金融业的普遍国情出发,指出了我国的金融资本行业的超额回报率过高这一独特事实,将市场套利行为结合到我国的实体企业金融化进行考虑,从而来判断我国的实体企业金融化促进还是抑制了我国的企业创新行为.结合实际情况考虑,我国的融资程度不同的公司,具有不同的情况,但在挤出效应方面,大多数企业是寄出了企业创新行为的,这便是本文所主要考虑的基本点.     

中国制造业企业环境绩效的影响因素研究

以2011年中国制造业三百强企业发布的社会责任报告为研究样本,建立多元线性回归模型对企业环境绩效的影响因素进行实证分析。分析发现:(1)企业规模、政府环境规制强度、环境信息披露程度与企业环境绩效成正相关;(2)经济发达地区企业的环境绩效好于欠发达地区;(3)企业盈利能力并不是造成中国制造业企业间环境绩效差异的主要原因。     

中国制造业企业金融化与资本配置效率研究

以2008—2020年A股制造业企业为样本,借助双向固定效应模型考察企业金融化对资本配置效率的影响。研究发现,企业金融化对改善资本配置效率存在显著抑制作用,在替换核心变量测度方法或控制模型内生性后依然成立;国有企业和低绩效企业的金融化对改善资本配置效率的抑制作用更大,企业持有长期金融资产形成的金融化对改善资本配置效率的抑制作用更大,企业金融化对投资过度企业改善资本配置效率的抑制作用更大;财务风险在企业金融化影响资本配置效率中具有显著调节作用,企业金融化对实物投资存在“挤出”效应,且该效应在持有更多长期金融资产的企业和非国有企业中更强。本文的政策意蕴是企业应充分认识金融化对实物投资的影响,不断合理分配资金和优化金融资产期限结构,避免“脱实向虚”,助力经济高质量发展。     

制造业企业服务化能否抑制金融化?

制造业企业依托供给侧结构性改革的服务化转型成败,关乎其在金融部门与主业部门之间的资本配置.本文从经营利润视角阐释了制造业企业服务化对金融化的影响,并采用2007-2014年A股上市制造业企业数据进行检验.研究发现,我国制造业企业服务化转型显著抑制了金融化;服务化主要通过利润率上升来推动生产性资本由金融部门向主业部门回流,进而降低制造业企业金融资产持有率.制造业企业服务化主要降低了知识密集型行业和国有企业对高风险的长期金融资产持有份额.因此,我国供给侧结构性改革应致力于制造业服务化来提升企业经营利润,并辅之以必要的金融监管来规范制造业企业金融投资行为,从而保证企业资金"蓄水池"的安全性.     

MB0的金融与实体绩效研究综述

欧美等国的杠杆收购浪潮从1997年开始再度兴起,其中管理层收购(MBO)增长强劲.相关的理论研究对其效率尤为关注.本文考察了国外最新文献中关干MBO的金融绩效与实体经济效率.以股东收益和会计绩效衡量的金融绩效显示收购均产生了显著的财务收益;而实体经济效率能更准确地反映经营绩效,研究表明MBO提高了生产效率,但有些则认为员工和研发支出在MBO后出现了下降.相对来说,中国关干MBO的绩效研究非常欠缺,需要进一步发展.     

数字并购对企业绩效的影响——基于制造业企业的实证研究

基于2010—2021年中国制造业数字并购数据,实证检验了数字并购中并购方特征以及区域环境的驱动因素,旨在丰富数字并购对企业绩效的具体作用机制。研究主要验证了数字并购影响企业绩效的两个特征：并购方技术存量能有效促进对目标数字技术的吸收整合,从而提升企业绩效;交易规模对企业绩效有着显著的正向影响,大规模并购交易可以为企业的快速发展提供更多的资源和市场。此外,区域数字环境能正向调节购方技术存量对于企业绩效的促进作用,对交易规模无调节作用。进一步异质性研究表明,非国有企业对企业绩效的促进作用较国有企业更为显著,且成熟期企业在进行数字并购时能获得更好的企业绩效。