信贷渠道与货币政策传导机制:上海的经验

由于缺乏有效的分析手段,目前国内外对货币政策传导机制中心信贷渠道的实证分析没有明确结论,本文尝试使用Driscoll(2003)的基本思想,使用一个分省的宏观模型,以上海市为例,实证分析我国货币政策传导过程中信贷渠道的作用。     

资本监管、风险承担与货币政策传导机制——研究综述与展望

频频爆发的银行危机暴露了以资本监管为核心的巴塞尔协议的内在缺陷,学术界就资本监管的微观效应和宏观效应展开了激烈的讨论.从文献研究的角度,通过回顾和分析理论界关于资本监管、银行风险承担和货币政策传导机制三者之间复杂关系的研究,可以看出,在微观意义上,关于资本监管对银行风险承担行为影响的研究忽视了对资本监管框架效应的分析;在宏观意义上,资本监管的强化给货币政策传导机制带来了新的渠道,即银行资本渠道和风险承担渠道.这两种新的传导机制在后金融危机时代,是研究宏观审慎监管框架下货币政策效应的核心命题.     

我国货币政策信贷传导渠道有效性的实证分析

货币政策是否有效在很大程度上取决于货币政策传导渠道是否顺畅。本文首先介绍了货币政策传导渠道中的信贷渠道,并将其拆分为两个过程：由货币供应量到信贷量的传导和由信贷量到总产出的传导。然后,本文就上述两个过程传导在我国当前状况下的有效性进行了实证分析。最终得出结论：信贷渠道在我国货币政策传导中是有效的。     

现阶段我国货币政策股市传导渠道浅析

本文对货币政策股市传导基本理论和我国股市传导基本现状进行了分析,分析结果表明,第一阶段我国货币政策股市传导是有效的,但是第二阶段不畅通。在股票价格财富效应中,相对于股票二级市场,我国股票一级市场财富更为显著,其中企业上市前的投资所引致的股票财富效应值得关注。随着我国资本市场发展进一步深化,股市在货币政策传导中的作用越来越大,因此中央银行制定货币政策时需要关注股票价格的变化。为了完善股市传导渠道,建议加强上市公司再融资资金用途监管和非法集资监管,促使股票价格q值效应和财富效应发挥作用。     

广义信贷与货币政策传导——兼论宏观审慎评估体系

中国人民银行推出的宏观审慎评估体系将广义信贷作为重要的审慎监管指标。广义信贷更加客观地反映了中国金融体系的变化,丰富和拓宽了货币政策传导,在宏观审慎、微观监管和金融稳定中发挥着越来越重要的作用。因此,基于融资结构和融资溢价的理论模型对中国货币政策的广义信贷传导机制进行了实证检验,验证了广义信贷渠道传导存在的两个必要条件。我国货币政策广义信贷渠道传导的存在,在一定程度上说明了货币政策和宏观审慎政策协调的必要性和可行性,为二者之间的协调发展提供了一定的研究基础。     

现阶段我国货币政策股市传导渠道浅析

本文对货币政策股市传导基本理论和我国股市传导基本现状进行了分析,分析结果表明,第一阶段我国货币政策股市传导是有效的,但是第二阶段不畅通.在股票价格财富效应中,相对于股票二级市场,我国股票一级市场财富更为显著,其中企业上市前的投资所引致的股票财富效应值得关注.随着我国资本市场发展进一步深化,股市在货币政策传导中的作用越来越大,因此中央银行制定货币政策时需要关注股票价格的变化.为了完善股市传导渠道,建议加强上市公司再融资资金用途监管和非法集资监管,促使股票价格q值效应和财富效应发挥作用.     

中国货币政策传导机制:实证检验的再考察

根据货币政策主要传导机制中的货币渠道理论和信贷渠道理论,利用时间序列方法,采用1993年至2006年之间的季度数据,对中国货币政策的传导机制进行了实证分析,得出与以往经验研究不同的结论。     

人口老龄化、货币政策效果及传导渠道

我国已步入老龄化社会，人口年龄结构变化对宏观经济环境和经济政策将产生深远影响。在此背景下，研究人口老龄化对货币政策效果的影响机制具有重要理论价值和现实意义。本文在理论分析的基础上，首先选取1990—2021年中国宏观时间序列数据，使用SVAR基准模型和IVAR拓展模型对人口年龄结构影响货币政策的总体效果进行实证分析，进而选取中国1994—2020年30个样本省市自治区的面板数据，将老年抚养比引入货币政策效果方程。时间序列和面板数据的实证结果均发现，人口老龄化削弱了数量型和价格型货币政策的有效性，同时面板数据证明了人口年龄结构是货币政策效果区域异质性产生的原因之一。最后本文进一步探索人口老龄化削弱货币政策效果的具体渠道，通过对沪深交易所部分A股上市公司和上市商业银行微观数据进行分析，发现人口老龄化可通过信贷渠道和利率渠道削弱货币政策效果。本文结论提示，在制定和执行货币政策时，有必要考虑人口因素。     

中国货币政策信贷传导渠道有效性的实证分析——兼论对工业企业现金流的影响

本文运用协整检验、向量自回归模型以及脉冲响应函数等计量方法,对中国2001—2011年货币政策信贷传导渠道的有效性进行了实证分析,同时给出货币渠道的结果作为对比。实证结果表明,货币渠道和信贷渠道对货币政策的传导共同发挥作用,但两者均存在一定程度的传导障碍,并且近年来货币渠道相对信贷渠道而言似乎更具影响力。另外,本文还进一步探讨了货币政策冲击对工业企业现金流的影响,并给出了工业企业现金流主要组成部分（销售收入、利润总额以及利息支出）对货币冲击的脉冲响应函数图。     

我国货币政策银行贷款渠道传导效率研究——基于银行业结构的古诺模型

本文在构建银行业结构影响货币政策银行贷款渠道传导效率的古诺模型基础之上,通过选取5家大型国有商业银行、12家股份制商业银行和105家城市商业银行从2000年至2012年共13年的非平衡面板数据,并运用个体固定效应进行实证分析,得到如下基本结论:竞争性的银行业结构有利于改善货币政策银行贷款渠道的传导效率。且采用不同的银行业结构衡量指标及对扩展的动态实证模型进行系统GMM估计保证了实证结果的稳健性。     

Banking crisis in east asia: A micro/macro perspective

This paper examines interactions between micro and macro variables in explaining the risk positions adopted by East Asian banks. The analysis shows that macroeconomic policies impacted the micro-economic decision making of banks in the period from 1989 to 1999. Considering the macroeconomic perspective side by side with the microeconomic perspective and including interactions between the two levels increases the explanatory power of the model and exposes ways in which macro conditions and government policies influenced banks’ reactions to their microeconomic variables and the level of risk they take.     

当前中国商业银行流动性过剩的成因及政策建议

现有的对流动性过剩原因分析多数是从定性的角度进行.事实上,商业银行流动性过剩成因复杂,必须从宏观和微观两个层面上选取具有代表性的因素加以实证分析才能得到令人信服的结论.由实证分析结果可知,我国商业银行流动性过剩是多种因素造成的,包括宏观上的外汇占款过大、居民储蓄率过高等,也包括微观上的金融市场结构不合理、直接融资相对份额不高、商业银行在经营上过于依赖存贷业务等.因此,既要改革汇率形成机制,适当抑制出口,同时也要完善社会保障机制,促进消费.     

Modelos teóricos del capital humano y señalización: un estudio para México

The most common reference framework which assigns a prominent role to education for strengthening welfare and economic growth is represented by the human capital model. However, the theoretical approach of signaling implies that a process of greater support for education may have its limitations when it comes to generating impacts on macroeconomic growth. The aim of this study was to investigate if the empirical evidence available in Mexico on levels of schooling and returns to education responds to a human capital model or a model of signaling. A macroeconomic and a microeconomic model error correction were used. The results show that for the case of Mexico available information favors a model of human capital.     

汇率价格传递效应理论的发展

传统的汇率价格传递效应理论是建立在一价定律基础上的,认为汇率变动会对进出口价格产生完全的传递效应。但是,大量的实证研究表明,汇率变动引致的进出口价格相应的变动往往是不完全的。关于汇率变动对进出口价格的不完全传递效应,多数学者从微观经济学的视角展开研究,如不完全竞争、价格歧视、沉淀成本、厂商定价策略等;近年来也有一些学者试图从宏观经济学的视角进行解释,如一国通货膨胀环境、货币政策稳定性等。     

Why pay? An introduction to payments economics

This paper surveys the growing literature on payments. We begin by presenting a simple model that illustrates the essential function of payments and how this may be implemented through various arrangements. We show how the basic models of payments have been used to address a variety of microeconomic and macroeconomic policy issues. We then discuss the links between payments economics and other fields, including monetary theory, corporate finance, and industrial organization. We conclude with an overview of the empirical literature and directions for future research.     

The Behavior of the Interest Rate Differential Between Tax-exempt Revenue and General Obligation Bonds: A Test of Risk Preferences and Market Segmentation

This paper presents evidence that the yield differential between revenue bonds and similar general obligation bonds varies contracyclically with the level of economic activity. The evidence also indicates that significant investor-borrower induced market segmentation exists in the municipal bond market. An increase in the relative demand by commercial banks for tax-exempt securities and/or an increase in the supply of revenue bonds relative to the supply of general obligation bonds increase the yield spread between the two classes of debt. These findings were the result of a series of empirical tests with both macroeconomic and microeconomic data.     

基于理性预期条件下的宏观经济政策有效性分析

理性预期理论是最近二十几年在西方发展起来的一个新兴学派,它的发展在一定程度上改变了现代西方经济学的分析方法和理论结构。本文从理性预期学派的起源和理论基础出发,以理性预期的视角探讨现代宏观经济体系中微观层面上个体行为与宏观层面上经济行为之间的内在联系,认为政府在微观经济主体具备良好理性预期能力的前提下,宏观经济政策对经济的调节是有限的,政府必须充分尊重并合理引导微观经济主体的预期,才能不断提高宏观经济政策的效用。     

The Effect of Government Regulations on Personal Loan Markets: A Tobit Estimation of a Microeconomic Model

The purpose of this paper is to analyze both theoretically and empirically the effect of selected government regulations on a high-risk personal loan market. Unlike previous studies, which have generally relied on a loosely specified theory and then tested this theory with statewide aggregate data, our analysis is based on a more tightly specified model for individual loans which is then tested using statewide disaggregated data. The empirical results indicate that the regulatory effects are not only significant but consistent with our theoretical microeconomic model.     

Technical trading and the volatility of exchange rates

The microeconomic structure of foreign exchange markets can cause excessive volatility in flexible exchange rate regimes. The market entry of chartists changes the composition of the foreign exchange market and leads to excessive volatility. Our chartist model predicts a continuum of equilibria and a U-shaped relation between exchange rate volatility and the measured trend, which is supported by the empirical evidence. The data show a positive nonlinear relation between trend and volatility as predicted by the model. In such a situation monetary policy may be able to smooth the exchange rate without changing macroeconomic fundamentals.     

市场预期在我国货币政策传导机制中的作用研究——基于结构因子向量自回归模型

货币政策传导机制是近年的热点问题之一,它关系到我国货币政策的实施效果。市场预期是否会影响货币政策传导效果?本文构建我国结构因子向量自回归模型(Structural Factor-Augmented VAR,SFAVAR),尝试探讨情绪因子对我国货币政策传导效果的影响,模型包含133个国内外宏观经济变量,样本期间为2001年1月至2010年12月。实证结果显示,市场预期对我国货币政策传导效果具有一定影响。在考虑情绪因子的情况下,紧缩性货币政策对通货膨胀因子及货币因子具有抑制效果,而人民币实际汇率受利率上升冲击呈升值趋势。此外,当模型加入情绪因子时,短期内央行紧缩性货币政策对金融市场因子所造成的冲击大于忽略情绪因子的结果,显示货币政策传导效果中市场预期因素所扮演的角色值得关注。