Coûts et avantages de la taxe de coopération régionale dans la communautééconomique de l'Afrique de l'Ouest

Résumé: L'existence de la communautééconomique de l'Afrique de l'Ouest (CEAO) a prmis aux Etats membres de développer les échanges commerciaux de produits insustriels. Cela a été possible grâe à l'adoption par la CEAO d'unmécanisme original“ la taxe de coopération régionale (TCR). Elle a permis la compensation des pertes de recettes ficales résultant des échanges intracommunautaires pour les pays importateurs. Les effects de cette TCR sur les pays sont différents. II existe d'une part une catégorie de pays la Côte-d'Ivoire, et dans une moindre mesure le Sénégal, quisupportent les coûts budgétaires de la TCR, mais dont les industries ont puprofiter di développement des échanges, et d'autre part des pays comme: le Burkina, le Mali, la mauritanie et le Niger dont les industries n'ont pu bénéficier du développement des échange, et d'autre part des pays comme: le Burkina, le Mali, la Mauritanie et le Niger dont les industries n'ont pu benéficier du développement des échanges, mais les coúts budgétaires pour ces pays sont faibles á causee de l'existence d'un systéme de compensation. Enfin par rapport a la théorie de base des Unions douaniéres, on ne peut conclure ni á la création, ni au détournement d'échanges commerciaus dans le cas de la CEAO. Abstract: The “Communautééconomique de l'Afrique de l'Ouest (CEAO)” has enabled its member states to develop trade in industrial products. This has been possible on account of the adoption by the CEAO of an original mechanism: The regional cooperation tax (taxe de cooperation régionale-T.C.R.)-It provides compensation for importing countries's losses in respect of intracommunoty trade.     

Disclosure Policy,Information Asymmetry,and Liquidity in Equity Markets*

Abstract. This study investigates the relation between disclosure policy and liquidity in equity markets. Disclosure policy influences market liquidity because uninformed investors “price protect” against adverse selection, and this price protection is manifested in market liquidity. Bid-ask spreads, the empirical measure of market liquidity used in this study, are predicted to be inversely related to disclosure policy. In addition, increased trading by informed traders and higher probability of information event occurrence are predicted to both increase spreads and intensify the relation between spreads and disclosure policy. These predictions apply during periods in which no news about the firm is disclosed or pending. The results show that relative bid-ask spreads for firms with disclosure rankings in the bottom third of the empirical distribution are approximately 50 percent higher than spreads for firms with disclosure rankings in the top third of the empirical distribution. Tests that assume endogenous disclosure policy reveal a significant negative relation between disclosure policy and spreads, even after controlling for the effects of return volatility, trading volume, and share price. Tests for cross-sectional variation in spreads and for the sensitivity of spreads to disclosure policy based on informed trade activity and probability of information event occurrence are generally consistent with the predictions, though these results are not statistically significant. The findings of this study are consistent with the notion that a well-regarded disclosure policy reduces information asymmetry and hence increases liquidity in equity markets. Résumé. L'auteur analyse la relation entre la politique d'information et la liquidité des marchés d'actions. La politique d'information influe sur la liquidité du marché, étant donné que les investisseurs non informés se protègent contre les choix préjudiciables en ce qui a trait aux cours, comportement de protection qui se manifeste dans la liquidité du marché. Les écarts entre les cours acheteur et vendeur, la mesure empirique de la liquidité du marché utilisée dans la présente étude, devraient présenter, selon les prévisions, une relation inverse avec la politique d'information. De plus, l'intensification de l'activité des négociateurs informés et la probabilité accrue de l'occurrence d'un événement d'information devraient, selon les prévisions, augmenter tous les deux les écarts et consolider la relation entre les écarts et la politique d'information. Ces prévisions s'appliquent aux cours des périodes dans lesquelles aucune information nouvelle au sujet de l'entreprise n'est publiée ou n'est sur le point de l'être. Les résultats démontrent que les écarts relatifs entre cours acheteur et vendeur des entreprises dont la publication d'information les place dans le tiers inférieur de la distribution empirique sont d'environ 50 pour cent supérieurs aux écarts des entreprises dont la publication d'information les place dans le tiers supérieur de la distribution empirique. Les tests qui supposent une politique d'information endogène révèlent une relation négative significative entre la politique d'information et les écarts, même après avoir contrôlé les conséquences de la volatilité du rendement, le volume des opérations et le cours de l'action. Les tests relatifs à la variation transversale des écarts et de la sensibilité des écarts à la politique d'information, basée sur l'activité de négociation informée et la probabilité d'occurrence d'un événement d'information, sont généralement conformes aux prévisions, bien que les résultats n'en soient pas statistiquement significatifs. Les conclusions de l'étude confirment le principe selon lequel une politique d'information bien pensée réduit l'asymétrie de l'information et, par conséquent, augmente la liquidité des marchés d'actions.     

The Implementation of The Gambian Agricultural Development Policy: Lessons from Impact

Abstract: The paper examines the state of Gambian agriculture and the nature of past and present government policies that have been implemented for the development of the sector. Gambian agriculture is still largely based on the traditional system of shifting cultivation using very small independent farming units. Yields are generally low. Post independence agricultural policy focused on institution building and hence encouraged the creation of agricultural institutions, kept producer prices low and exhibited a strong component of input subsidy. Gambian agriculture has been unable to respond greatly to these inducements and other initiatives as yields remain practically stagnant and production revolves around a declining trend. The faulty implementation of subsidized credit programme resulted in regressive income transfer to a small group of influential Gambians who defaulted on large loans. The result was a weakening of the financial system and the collapse of Development Banks. There was a policy turn-around during the economic recovery programme and the subsequent programme for sustained development. Agricultural input subsidies are being progressively removed to assure long term policy sustainability though producer prices are still lower than the free market levels. Résumé: Dans ce document on analyse la situation de l'agriculture gambienne ainsi que les caractéristiques des politiques antérieures et actuelles mises en oeuvre par le gouvernement pour développer ce secteur. L'agriculture gambienne reste largement tributaire du système traditionnel de cultures itinérantes sur des petites parcelles autonomes. Les rendements sont généralement faibles. La politique agricole après l'indépendance a mis l'accent sur le renforcement institutionnel, et a done encouragé la mise en place d'organismes agricoles, le maintien des prix à a production à un niveau bas. Cette politique a souligné l'importance accordée à la composante subvention des intrants. L'agriculture gambienne n'a pas réagi très sensiblement à ces mesures incitatives et autres initiatives puisque les rendements restent presque stationnaires et que la production enregistre toujours une tendance à la baisse. L'exécution peu satisfaisante du programme de crédit subventionné s'est traduite par une baisse du transfert de ressources octroyées à un petit groupe de gambiens influents qui n'ont pas honoré leurs engagements s'agissant du remboursement de prêts élevés. Cette situation a affaibli le systeme financier et entraîné la faillite des banques de développement. Pendant la période d'application du Programme de relance économique et du programme ultérieur pour le développement durable, il y a eu une réorientation de la politique. Actuellement, les subventions accordées pour l'achat d'intrants agricoles sont progressivement supprimées afin d'assurer une politique viable à long terme, bien que les prix à la production restent inférieurs à ceux du marché libre.     

The association between unexpected earnings and abnormal security returns in the presence of financial leverage*

Abstract. This study extends the growing literature on the deteminants of the variation in the relationship between unexpected earnings and abnormal security returns (the earnings response coefficient). We hypothesize that the firm's default risk as measured by financial leverage would affect the earnings response coefficient. We test this hypothesis by partitioning firms according to (1) the existence of debt in the capital structure (all-equity versus levered firms) and (2) the level of leverage (low-leverage versus high-leverage firms). The results are generally consistent with our hypothesis. Specifically, we find that the earnings response coefficients are larger for all-equity and low-leverage firms vis-à-vis matched-levered and high-leverage firms, even after controlling for the effects of equity beta, persistence, risk premium, and measurement error in unexpected earnings. Our findings are also robust with respect to the choice of earnings measure, either before or after interest charges. Résumé. L'étude s'inscrit dans le prolongement des travaux de plus en plus nombreux portant sur les déterminants de la fluctuation de la relation entre les bénéfices imprévus et les rendements anormaux des titres (le coefficient de réponse des bénéfices). Les auteurs posent l'hypothèse que le risque de non-paiement de l'entreprise, mesuré en termes de levier financier, influe sur le coefficient de réponse des bénéfices. Les auteurs testent cette hypothèse en classant les entreprises selon 1) l'existence ou non de capitaux empruntés dans la structure du capital (entreprises dont les capitaux sont exclusivement des capitaux propres par rapport aux entreprises dont les capitaux sont en partie empruntés) et 2) l'importance du levier financier (entreprises dont le levier financier est faible par rapport aux entreprises dont l'importance du levier financier est élevée). Dans l'ensemble. les résultats confirment l'hypothèse. De façon plus précise, les coefficients de réponse des bénéfices sont plus élevés pour les entreprises dont les capitaux sont exclusivement des capitaux propres et les entreprises dont le levier financier est faible, par rapport aux entreprises, classées selon la taille et le secteur d'activité, dont les capitaux sont davantage constitués de capitaux empruntés et dont le levier financier est élevé, même lorsque sont contrôlées les répercussions du bêta des capitaux propres, de la persistance, de la prime de risque et de l'erreur de mesure des bénéfices imprévus. Les résultats de leur étude résistent également à l'analyse lorsqu'ils font intervenir le choix de la mesure des bénéfices, avant ou après avoir tenu compte des intérêts débiteurs.     

Comparison of Privatization of Economies of Eastern Africa and Eastern Europe

Abstract: Privatization of state owned enterprises is being pushed in many countries by the World Bank and the International Monetary Fund. This article compares the manner in which two formerly socialist countries of Eastern Africa (Tanzania and Zambia) and Bulgaria in Eastern Europe went about privatization. Also described is the speed with which privatization has been achieved in each country and buyers of the state owned enterprises, when data are available. The manner in which privatization was initiated after multiple party elections is surprisingly similar. State owned enterprises have to be appraised, a privatization agency created to decide enterprises to be privatized and methods of sale. Each country has advertised the enterprises in the domestic and international press. In each country citizens are critical of the slowness of enterprise sales. In Tanzania initially some enterprises were sold to former owners - colonial firms; now more of the sales are joint ventures with government still very much involved. In Zambia sales have been slow due to the depressed economy; in Bulgaria sales have also been slow due to political instability, the size of the enterprises, and the shrinkage of the former COMECOM market. In an election in December, 1994 Bulgaria elected a new government made up of three different parties; this government calls itself the Democratic Left. Initial stated policies imply a slowing of privatization in the future. Bulgaria had the additional challenge of returning land and buildings to former 1946 owners; this has gone more quickly than enterprise privatization; 75% of the land has now been restituted but further progress is threatened by policies of the new government. Résumé: Dans plusieurs pays, la Banque mondiale et le Fonds monétaire international préconisent la privatisation des entreprises publiques. Cet article compare la manière dont deux anciens pays socialistes d'Afrique de l'Est (la Tanzanie et la Zambie) ainsi que la Bulgarie en Europe de l'Est ont opéré la privatisation. II décrit aussi le rythme de cette privatisation et, lorsque les données sont dispombles, les acquéreurs de ces entreprises publiques. La façon dont la privatisation a été lancée après les élections multipartites est étonnamment identique. Les entreprises publiques doivent être évaluées et un organe de privatisation mis en place pour décider des entreprises à privatiser ainsi que des méthodes de cession. Chaque pays a fait publier les entreprises à privatiser dans la presse nationale et internationale. Dans chaque pays, les citoyens critiquent la lenteur qui caractérise la vente de ces entreprises. En Tanzanie, certaines entreprises ont été vendues au début à leurs anciens propriétaires, les sociétés coloniales; à présent, de plus en plus de ventes se font sous forme de coentreprises dans lesquelles l'Etat joue encore un rôle actif. En Zambie, les ventes ont été effectuées lentement, à cause du marasme de l'économie. En Bulgarie, la lenteur des ventes est due à l'instabilité politique, à la taille des entreprises et à l'amenuisement de l'ancien marché du CAEM. Lors d'élections tenues en décembre 1994, la Bulgarie s'est dotée d'un nouveau gouvernement comprenant trois partis différents, qui se donne lui-même le nom de Gauche démocratique. Les premières politiques déclarées annoncent le ralentissement du rythme de privatisation a l'avenir. La Bulgarie devait également relever le défi de restituer les terres et les bâtiments à leurs propriétaires d'avant 1946. Cela s'est passé plus rapidement que la privatisation des entreprises. Les terres ont été restituées à 75% et les politiques du nouveau gouvernement risquent d'empêcher tout nouveau progrès.     

Consensus,dispersion et prix des titres*

Résumé. Cette étude établit et teste, dans un cadre d'équilibre d'anticipations rationnelles bruité, l'existence d'une relation linéaire formelle entre le prix des titres, la moyenne (le consensus) et la dispersion des anticipations des agents. Les variations de la moyenne et de la dispersion des anticipations des agents, mesurées par les prévisions de bénéfices réalisées par les analystes financiers transmises par I/B/E/S, ont respectivement un effet positif et négatif sur le prix des titres. Les difficultés soulevées par cette estimation, ainsi que les dimensions institutionnelles de l'industrie de l'analyse financière sont examinées. Les principaux résultats sont les suivants: 1) les variations les plus importantes du consensus (en valeur absolue) correspondent aux variations les plus importantes (en valeur absolue) de la dispersion des prévisions d'analystes, 2) les changements dans le consensus et la dispersion des prévisions sont respectivement liés positivement et négativement aux rendements des actions canadiennes mais en raison du décalage entre la réalisation et la diffusion des prévisions, une part importante de l'ajustement de prix a lieu avant la diffusion publique des changements dans les prévisions, 3) l'effet des variations du consensus sur le rendement des titres domine l'effet des variations de la dispersion des prévisions. Il semble donc que l'impact de l'arrivée d'information sur le prix des titres ne dépende pas uniquement du sens et de l'ampleur de la révision moyenne des anticipations, mais aussi du sens et de l'ampleur du changement dans la dispersion des anticipations.     

The Stock Market Reaction to the Reserve Quantity Disclosures of U.S. Oil and Gas Producers*

Abstract. The purpose of this study is to examine the information content of the components of the annual change in the quantity of proved reserves reported by U.S oil and gas (O&G) producers. In particular, it investigates the contemporaneous association between the unexpected portions of discoveries, production, net purchases, and revisions of prior quantity estimates and unexpected security returns during the release week of the 1984 to 1988 annual reports or forms 10-K of these firms. The empirical results suggest that (1) disaggregating the net change in the quantity of proved reserves into its components conveys additional information beyond that contained in the net change in total proved reserves itself, (2) discoveries are highly associated with security returns even after controlling for production, and (3) revisions, net purchases, and production have a modest influence on security returns. The findings of this study are interpreted within the context of the economic environment of the O&G industry during the test period. Résumé. L'auteur examine le contenu en information des éléments du changement annuel de la quantité de réserves prouvées dont font état les producteurs pétroliers et gaziers des États-Unis. Il s'intéresse en particulier, pour la période 1984–1988, à l'association que l'on établit maintenant entre, d'une part, la portion inattendue des découvertes, la production, les achats nets et la révision des estimations antérieures de quantité et, d'autre part, les rendements imprévus des titres au cours de la semaine de publication des rapports annuels ou des formulaires 10-K des entreprises. Les résultats empiriques donnent à penser que (1) la décomposition en ses différents éléments du changement net dans la quantité des réserves prouvées livre davantage d'information que le changement net global lui-même, (2) les découvertes sont associées de très près aux rendements des titres, même une fois contrôlée la variable production, et (3) les révisions, les achats nets et la production ont une modeste influence sur les rendements des titres. Les résultats de cette étude sont interprétés dans le contexte économique du secteur pétrolier et gazier au cours de la période d'analyse.     

Modèle à périodes multiples et conclusions empiriques relatives à l'objectivité et à la pratique du ≪ leurre-prix ≫*

Résumé. Les vérificateurs, les responsables de la réglementation et les universitaires s'intéressent à la pratique du ? leurre-prix ? et à sa relation avec l'objectivité du vérificateur. Cette question a même fait l'objet de plusieurs modèles analytiques. Ces théories n'ont cependant jamais été testées, principalement à cause de l'absence de données concrètes relatives à d'importantes variables contextuelles. Les auteurs de la présente étude élaborent un modèle à périodes multiples s'appliquant à la pratique du leurre-prix et à l'objectivité du vérificateur et l'expérimentent dans des marchés de laboratoire en recourant à la méthodologie de l'économique expérimentale. Leur étude vient enrichir la documentation existante sous deux rapports. D'abord, il s'agit de l'une des premières études à produire une argumentation empirique et à expérimenter la théorie de la relation entre la pratique du leurre-prix et l'objectivité. Ensuite, le modèle repose sur un raisonnement nouveau relatif à la pratique du leurre-prix et à sa relation avec l'objectivité du vérificateur. La pratique du leurre-prix et l'atteinte à l'objectivité, qui se manifestent indépendamment des coûts exogènes des opérations, sont le résultat de la prémisse d'une variation transversale dans les coûts et la qualité de la vérification et d'un avantage relatif à l'information qui échoit à un couple vérificateur attitré-client en ce qui a trait à l'évolution de ces dimensions de la vérification. Les auteurs ont appliqué le modèle pendant un certain nombre de périodes à des marchés de laboratoire réunissant plusieurs acheteurs et plusieurs vendeurs. Ils ont observé seize de ces marchés dans le but de vérifier la valeur prédictive du modèle en ce qui a trait aux prix et à l'information communiquée. L'expérience est concluante quant à la pratique du leurre-prix, mais elle n'est pas convaincante en ce qui a trait à la prévision exacte des prix. L'expérience confirme également la validité des prévisions relatives à l'information communiquée, les vendeurs ne s'éloignant de la vérité (et faisant une entorse à l'objectivité) que lorsque les profits supplémentaires qu'ils sont susceptibles d'en retirer sont supérieurs aux coûts supplémentaires que risque d'entraîner la communication d'information inexacte. L'on peut obtenir les données relatives aux marchés de laboratoire utilisées dans le présent document en en faisant la demande aux auteurs.     

The Dutch Disease and the Development of the Manufacturing Sector in Nigeria: 1970-85

Abstract: This paper sets out to examine the relevance of the Dutch disease model to the circumstances of Nigeria, and by extension, other African countries, with particular emphasis on the manufacturing sector. The results of the study indicate that, while the model has contributed to our understanding of some of the processes of change, it has left important gaps in our understanding of the dynamics of the Nigerian manufacturing sector. The reasons for this are attributed partly to the inability of the model to take sufficient cognisance of state intervention and market failure, partly to some of its inappropriate assumptions, and partly to the structure of the model. Résumé: Le présent rapport a pour but d'examiner le rapport entre le modèle de la thyllose parasitaire de Porme et les conditions du Nigeria et par extension, d'autres pays africains, en mettant un accent particulier sur le secteur manufacturier. Les résultats de l'etude montrent que si le modèle a contribuéà nous faire comprendre certains des processus de changement, il a laissé des vides importants dans notre compréhension de la dynamique du secteur manufacturier du Nigeria. Les raisons de cette situation sont imputables en partie à Pincapacite du modèle de prendre suffisamment connaissance de l'intervention de l'état et de la défaillance du marché, en partie à certaines de ses hypothèses inappropriées et en partie à la structure du modèle.     

La présentation volontaire d'information à caractère prévisionnel dans le rapport de gestion intégré aux rapports annuels*

Résumé. Les auteurs font appel aux théories proposées par Darrough et Stoughton (1990) afin de mieux comprendre pourquoi certaines entreprises incorporent volontairement des prévisions directionnelles à leurs rapports annuels alors que d'autres s'en abstiennent. Les données qu'ils recueillent sont conformes à leurs prédictions selon lesquelles la politique d'information d'une entreprise reflète ses préoccupations à l'égard de la cote d'évaluation que lui attribue le marché des capitaux et à l'égard de la concurrence à laquelle elle doit faire face sur le marché des produits. Les auteurs constatent que pour les entreprises dont l'information est favorable, la probabilité de produire de l'information prévisionnelle croît lorsque l'entreprise a besoin de capitaux, mais décroît lorsqu'un nouveau concurrent menace d'entrer sur le marché. L'inverse est vrai pour les entreprises dont l'information est défavorable. Ces résultats viennent étayer plus solidement, sur le plan empirique, l'observation selon laquelle l'hypothèse familière de l'information favorable vérifiée dans les travaux portant sur la prévision des résultats par la direction n'offre qu'une explication partielle à la décision de produire de l'information prévisionnelle. Chose intéressante, toutefois, même une fois contrôlés les facteurs relatifs au marché des capitaux et au marché des produits, les données révèlent toujours une distorsion globale dans la présentation volontaire d'information. Elles viennent également légitimer les préoccupations de la CVMO à l'égard de cette distorsion dans la présentation volontaire d'information. Seulement 17,5 pour cent des prévisions de l'échantillon sélectionné par les auteurs indiquent une baisse par rapport aux résultats de l'exercice précédent. Toutefois, par contraste avec les préoccupations de la CVMO en ce qui a trait à l'absence générale d'information prospective dans les rapports annuels, 35,9 pour cent des entreprises de l'échantillon constitué par les auteurs incorporent des prévisions directionnelles à leur rapport de gestion ou à d'autres sections de leur rapport annuel.     

International Accounting Standards for Line-of-Business Reporting and Oligopoly Competition*

Abstract. This article presents a model in which the impact of international accounting standards on product market competition can be assessed. Formulating the choice of disclosure rules as the first stage in a multistage game between countries and representative incumbent and entrant firms, we establish conditions under which an enforceable international standard to require line-of-business (LOB) reporting could lead to strict improvement in the expected national welfare of participating countries over the equilibrium that would otherwise be attained. Additional results consider the effects of changes in certain model assumptions and the addition of tariffs as further trade policy instruments. Résumé. Les auteurs proposent un modèle permettant d'évaluer l'incidence des normes comptables internationales sur la concurrence, sur les marchés de produits. Ils posent d'abord le choix des règles de présentation de l'information comme étant la première étape d'un jeu à multiples épisodes entre les pays et entre les sociétés en place représentatives du secteur et les nouvelles venues. Ils établissent ensuite les conditions dans lesquelles l'application possible d'une norme internationale exigeant la publication d'information sectorielle pourrait mener à une stricte amélioration de la prospérité nationale attendue des pays participants, au-delà du niveau d'équilibre qui serait autrement atteint. Les auteurs s'intéressent entre autres, dans leurs travaux, aux répercussions de la modification de certaines hypothèses du modèle et de l'introduction des tarifs douaniers à titre d'instruments de la politique d'échange.     

External Debt,Fiscal Policy and Terms-of-Trade Disturbances in the Dynamics of an Open Economy: A Case of Cameroon

Abstract: This paper examines the long-run and dynamic effects of changes in terms-of-trade and government debt and deficit using a dynamic and stochastic equilibrium model of a small open economy. The model is calibrated and simulated to evaluate its ability to rationalize the observed pattern of Cameroon economic fluctuations. The results show that the model reproduces remarkably well business fluctuations of this country for the period 1967–1992 using moderate adjustment costs of labor and capital. Particularly, the decline in economic activities, observed in the last decade in Cameroon, can mainly be explained by the terms-of-trade deteriorations and the fiscal policy misleading. These two shocks were shown to be the most important sources of business fluctuations in this country. Both permanent and temporary terms-of-trade deteriorations have a more negative impact in the economy. It results in a reduction of national wealth and a more persistent recession, and induces a large increase in the country level of external indebtedness. Results of dynamic simulation also indicate that fiscal policy aimed at reducing government debt and budget deficits can dampen the negative effects of terms-of-trade deterioration, but the country will experience a recession in short-run. The model forecasts a recovery of economic activities eight periods after adopting such a macroeconomic adjustment policy. The forecast of the model minimics the recent economic experience of Cameroon for the period 1985–1995. Réesumée: Cet article analyse, àa partir d'un modéele d'éequilibre dynamique et stochastique, l'impact intertemporel des variations des termes de l'éechange extéerieur, de la dette et du déeficit publics, sur les fluctuations d'une petite éeconomie ouverte. Le modéele est calibre sur l'economie Camerounaise. Les réesultats montrent que le modéele reproduit fidéelement la conjoncture économique camerounaise pour la période de l'étude, soit de 1967 a 1992. En particulier, la récession enregistree au Cameroun au cours de la derniére décennie peut être essentiellement expliquée par la détérioration des termes de l'échange et le mésalignement de la politique fiscale. Ces deux chocs se sont avérés comme étant les plus importantes sources de fluctuations économiques dans ce pays. Une détérioration permanente ou temporaire des termes de l'échange peut être néfaste pour l'économie camerounaise. Elle entraîne une réduction de la richesse nationale, une récession persistante et une grande augmentation du niveau d'endettement extérieur du pays. Les résultats des simulations dynamiques montrent que ces effets négatifs peuvent être atténués, si le pays adopte une politique de contrainte budgétaire visant à réduire à la fois le déficit et la dette publics. Le modéle prévoit le renversement de la récession ou le regain de la croissance économique aprés environ huit périodes. Cette prévision cadre bien avec la conjoncture economique du Cameroun pour la péiode 1985–1995.     

Investir sur le capital humain: éducation et santé

Résumé: Ce papier passe en revue les raisons d'investir dans le capital humain dans un pays en développement, évalue les performances accomplies au cours des ann ées 1990 et 2000 en matière d'éducation et de santé, particulièrement dans les pays africains, et soumet à une analyse critique les réformes de politiques qui ont sous‐tendu ces performances. Les contraintes et opportunités offertes par la mondialisation sont examinées dans le contexte des pays africains. Enfin, des recommandations sont faites pour accélérer l'accumulation d'un capital humain de qualité en Afrique à travers l'éducation et la santé.     

Managerial Efficiency: A Study of Management Buyouts*

Abstract. Aggregate measures of firm performance such as market value and net income are less informative about the operating performance of a firm because they incorporate many other factors in addition to the direct outcomes of operating decisions. This study develops and uses a more direct measure of operating performance that is based on the total factor productivity of the firm. This measure is used to test for the presence of real gains in efficiency for management buyouts. Results for a sample of MBO firms in the manufacturing sector do not support the hypotheses of enhanced managerial efficiency. Relative productivity one and two years after the MBO is below the level one year before the MBO. Furthermore, relative changes in productivity for the MBO sample of firms are less than the average for the industry. These results are contrary to earlier results, which were based on profit margins alone. Résumé. Les mesures combinées de la performance des entreprises telles que la valeur marchande et le bénéfice net livrent moins d'information au sujet du rendement de l'exploitation de l'entreprise parce qu'elles incorporent de nombreux autres facteurs, outre les résultats directs des décisions d'exploitation. L'auteur a élaboré une mesure plus directe du rendement de l'exploitation reposant sur la productivité totale des facteurs de l'entreprise, dont il se sert pour vérifier la présence de gains réels d'efficience à la suite de rachats d'actions par les cadres. Les résultats obtenus pour un échantillon d'entreprises du secteur manufacturier dont les actions ont été rachetées par les cadres ne confirment pas l'hypothèse d'une efficience accrue de la gestion. La productivité relative, un an et deux ans après le rachat, est inférieure à la productivité observée un an avant le rachat. Plus encore, les variations relatives de la productivité des entreprises, constituant l'échantillon, dont les actions ont été rachetées par les cadres sont inférieures à la moyenne du secteur. Ces résultats sont en contradiction avec ceux de travaux antérieurs fondés strictement sur les marges bénéficiaires.     

Communication in Multiperiod Agencies with Production and Financial Decisions*

Abstract. This paper examines a two-consumption date principal/agent model in which the manager receives private information at the first date. After observing his private information, the manager (agent) selects both the capital and personal effort he will invest in production. Operating cash flows are realized at both dates and any uninvested funds at the initial date are either paid out as a dividend to the equityholders (principal) or invested in zero net present value investments that require no effort. The aggregate cash flow at the second date is paid out as a dividend to the equityholders. The compensation contract specifies the manager's compensation as a function of the information available at the two dates. The key issue is whether it is valuable to have the contract based on the agent's communication of his private information. As in a single-consumption date model, communication may permit the implementation of more efficient incentives with respect to the manager's action choices. In addition, communication can facilitate the smoothing of the manager's consumption over the two dates. Direct communication can have positive value, but the analysis identifies a number of factors that can result in communication having no value. These factors include no direct preference for effort, public reporting of the private information at the second date, access to personal investments, and access to a dividend policy that will costlessly convey the private information through first-date dividends. Although access to personal investments may make communication redundant (since it is an alternative means of smoothing consumption), the analysis identifies conditions under which the equityholders would prefer to use communication and restrict the manager's access to personal investments (since it can have a negative effect on incentives). Résumé. Les auteurs examinent un modèle mandant-mandataire à deux dates de consommation dans lequel le gestionnaire reçoit de l'information privilégiée à la première des deux dates. Après avoir observé l'information privilégiée, le gestionnaire (c'est-à-dire le mandataire) sélectionne le capital et l'effort personnel qu'il investira dans la production. Les flux monétaires provenant de l'exploitation sont réalisés aux deux dates, et tous les fonds qui ne sont pas investis à la date initiale sont soit versés sous forme de dividendes aus. actionnaires (c'est-à-dire les mandants), soit investis dans des placements à valeur actualisée nette nulle et qui n'exigent aucun effort. Les flux monétaires totaux à la seconde date sont versés sous forme de dividendes aux actionnaires. Selon le contrat de rémunération, la rétribution des gestionnaires est fonction de l'information disponible aux deux dates. Le principal problème consiste à déterminer si le fait de baser le contrat sur la communication par le mandataire de l'information privilégiée dont il dispose présente un intérêt. Comme dans un modèle à une seule date de consommation, la communication peut permettre la mise en place de stimulants plus efficients en ce qui a trait au choix du gestionnaire concernant son plan d'action. En outre, la communication peut faciliter le nivellement de la consommation du gestionnaire entre les deux dates. La communication directe peut avoir une valeur positive, mais l'analyse permet de cerner plusieurs facteurs qui peuvent retirer toute valeur à une communication. Au nombre de ces facteurs figurent: l'absence de préférence directe pour l'effort, la communication publique de l'information privilégiée à la seconde date, l'accès aux placements personnels et l'accès à une politique de dividendes qui livrera sans frais l'information privilégiée par le truchement du versement de dividendes de la première date. Bien que l'accès aux placement personnels puisse rendre la communication redondante (puisqu'il s'agit d'un moyen de rechange de niveler la consommation), les auteurs définissent les conditions dans lesquelles les actionnaires préféreraient utiliser la communication et restreindre l'accès du gestionnaire aux placements personnels (puisqu'ils peuvent avoir un effet négatif sur les stimulants).     

Lessons of Post-War Development Experience

Abstract: This paper traces the development process from the optimism of the post-war era to the present scenario of adjustment, retrenchment and stabilisation. What were the mistakes and the success stories, and the lessons that can be drawn from them these last 40 years ? The paper takes a hard look at the ‘Golden Years’ of the 1950s and 1960s; it analyses the ‘debt-led’ growth of the 1970s and the resulting lost decade of the 1980s in Africa and Latin America. It goes on to examine the successes and failures that emerge from the history of the development process, and argues in favour of learning these lessons by resuming a policy of ‘redistributionwith growth’ and re-establishing strong international institutions to ensure future growth in developing countries. Résumé: Le présent document retrace le processus de développement depuisl'optimisme de l'apres-guerre au scenario actuel de l'ajustement, de redressement et de stabilisation. Quels ont ete les erreurs et les SUCCCS et les enseignements que l'on pourrait en tirer au cours de ces 40 dernieres annees? Le document examine a fond la « belle epoque » des annees 1950 et 1960; il analyse la croissance guidee par la dette des annees 1970 et en consequence, la decennie perdue des annees 1980 en Afrique et en Amerique Latine. I1 continue en examinant les SUCCCS et les echecs provenant de l'histoire du processus de developpement et donne les raisons pour lesquelles ces enseignements doiventttre retenus en reprenant une politique de « nouvelle repartition et de croissance » et en creant de nouvelles institutions internationales assez solides capables d'assurer a l'avenir la croissance dans les pays en developpement.     

Lessons for Sub-Saharan Africa from Latin American Experience?

Abstract: There are many issue areas in which African policymakers and analysts may learn from Latin American experience. These include appropriate incentive structures, industrialization strategy, response to external shocks, anti-inflation policies, policies on foreign direct investment, and economic integration. Comparisons of particular country experiences can also be useful if carefully made. Attention is called to the possibility of fruitful comparisons between specific Latin American countries' experiences and the current problems of Cameroun, Côte d'Ivoire, Kenya, Senegal, Zambia and Zimbabwe. Résumé: I1 y a maintenant de nombreux domaines oh les dirigeants et les analystes africains peuvent tirer des lecons de l'experience latino-americaine. On peutciter, entre autres, des structures incitatives adoptees, une strategic del'industrialisation, une reponse aux chocs externes, les politiques de lutte contrel'inflation, les politiques concernant les investissements directs etrangers etl'integration economique. Des comparaisons des experiences particulieres de pays si elles sont soigneusement faites, peuvent egalement se reveler utiles.L'attention est attiree sur la possibilite de comparaisons fructueuses entre lesexperiences precises des pays dpmerique lathe et les problemes que connais-sent actuellement le Cameroun, la C6te d'Ivoire, le Kenya, le Senegal, la Zambieet le Zimbabwe.     

Mesure de l'Efficacité des Banques dans les Pays en Voie de Développement: Le Cas de l'Union Economique et Monetaire Ouest Africaine (UEMOA)*

Résumé: Cette étude se propose de mesurer l'efficacité des banques de l'UEMOA et ses facteurs déterminants, après les réformes bancaires de 1993 à 1996. La méthode de l'enveloppement des données (DEA) a été utilisée pour évaluer l'efficacité technique des banques tandis que celle des frontières stochastiques (SFA) a été utilisée pour estimer l'efficacité‐coût. Les résultats indiquent des évolutions similaires pour les deux types d’efficacité pour tous les pays de l'UEMOA, sauf pour la Côte d’Ivoire et le Burkina Faso. Une analyse plus détaillée suivant le type de banque (locales privées, étrangères ou publiques) révèle que les premières sont les plus efficaces, suivies par les secondes, puis des troisièmes. L'indice de Malmquist montre que l'augmentation de l'efficacité technique est beaucoup plus le fait d’économie d’échelle que de l'incorporation des innovations technologiques. Enfin, l'efficacité des banques de l'UEMOA dépend des variables telles que la solidité financière, le ratio de créances douteuses par pays, la concentration bancaire et le PIB par habitant.