证券投资基金对中国股市的稳定作用研究

本文借鉴Sias(1996)的研究方法,利用2002年至2007年期间在上交所上市的A股机构投资者持股比例、流通市值和价格季度数据,对中国股票市场机构投资者与股市波动性之间的关系进行了实证研究.本文的实证结果表明,证券投资基金的投资行为导致了股票市场一定的波动性.     

盘点QFII兼论QFII制度的完善

2002年11月7日,中国人民银行和中国银监会正式发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,于2002年12月1日起开始实施,从而启动了中国证券市场对外国投资者开放的进程。从2003年7月9日瑞士联合银行首次以合格境外机构投资者(以下简称QFII)的身分买入4家内地A股公司股票,为QFII在中国股票市场投下第一单算起,QFII的试点工作已在我国施行近3年了。这3年里,在国家外汇管理局和证监会的共同努力下,QFII试点工作进展顺利,运行平稳。QFII投资规范,外汇进出可控,基本未出现QFII投机炒作,影响汇率的情况。截止2005年11月份,Q…     

有计划地打开中国金融市场

今年，中国政府继续推进开放政策，在吸引外资，开放国内金融市场方面采取了积极态度。目前，中国试点了以银行、保险公司、证券业务、独立运行管理为特征的体制，这决定了中国金融市场的开放是以金融机构不同部门的多渠道方式为特点的。银行业：目前中国的银行业已经开放到了一个新水平，由外资银行控制的资金现在组合进了中国大陆的银行机构，这些银行机构占有总额的合理比率。到１９９８年６月底，中国已经批准１７８家外资金融机构的业务，包括１４６家外国银行的支行，１３家当地注册银行（６家外国独资银行和７家中外合资银行），７家…     

中国股市走向成熟

到２０１０年，中国上市公司将超过２０００家，上证综合指数超 ６０００点，深圳成份指数逾 １８０００点。这是中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所（ＦＳＩ）所长吴晓求对中国股市未来的预测。 根据他的预测，届时，证券经营机构的实力将明显增强，将出现５家左右可以参与国际竞争的总资产超过５千亿元的国际性投资银行（或综合性证券公司）。随着资本市场财富积聚速度的加快，我国资本市场上将出现证券资产达 １００亿元以上的若干超级（自然人）投资者。 不管这个预测最终能否成为现实，但是。当我们回过头来仔细审视中…     

外资银行加快中国发展战略

截至2003年10月,全球共有19个国家和地区的62家外资银行在华设立了191家营业性机构,其中84家已获准经营人民币业务。此外,外资银行类机构在我国还设立了211家代表处,12家外资银行在华开办网上银行业务,5家外资银行分行开办合格境外机构投资者境内证券投资托管业务,近一半的外资银行可以从事对各类客户的     

中国股市机构投资者多账户交易行为研究

多账户交易行为是中国机构投资者的典型特征,是中国股票市场的特有现象。限于交易数据的可获得性,相关研究较少。本文提出了一种从交易数据中将机构投资者的交易记录分离出来的方法。据此,本文分析了机构投资者证券账户与资金账户的对应关系,证实了多账户交易行为的存在,发现采用多账户交易的机构投资者具有集中投资、日内多次交易、利用不同证券账户进行建仓、对敲、拉升股价、出货等基本特征。根据实证研究的结果并结合实例,本文揭示了机构投资者多账户交易的动机是隐蔽交易、拉升股价和申购新股。     

我国证券发行制度市场化改革问题初探

一、我国证券市场的主要发行制度演进过程 一般地，我们以上海证券交易所1990年12月成立及其1991年7月正式运作作为中国证券市场建立的标志。在1992年国家证券委和中国证券会成立之前，全国没有统一的证券管理部门，中国人民银行兼负责证券发行市场主要管理工作；1993年4月，国务院发布《股票发行与交易管理暂行条例》，股票发行实行审批制度；1996年12月，中央发布《关于股票发行工作若干规定的通知》，发行原则由单纯的额度控制改为“控制总量，限报家数”；1998年12月通过《证券法》，证券发行审批制度改为核准制，2003年12月28日中国证监会发布《证券发行上市保荐制度暂行办法》，规定2004年2月1日起证券发行实行保荐制度，让券商和责任人对其承销发行的股票，负有一定的持续性连带担保责任。保荐人制度的实施，是资本市场市场化改革的重要一步。     

基于投资者异质性信念的证券定价模型——对我国股票市场价格的实证检验

投资者异质性信念的相互作用影响着证券价格,证券市场上的各种证券需求与供给关系,往往表现为投资者各种不同信念的对抗和交融。本文以悲观信念（看多）和乐观信念（看空）之间的相互作用为例,研究了异质性信念对资产均衡定价的影响,并以我国股票市场的机构投资者信念为对象进行了实证检验,得出我国股票市场投资者信念与证券价格相互作用的结论。本文的建议是在投资过程中,准确分析市场中投资者的异质性信念结构,尤其是资金雄厚的机构投资者的信念结构至关重要。     

证券业尚待整合

我国证券业萌芽于20世纪80年代后期,到90年代初形成了产业基本框架,目前已发展成为具有一定规模的产业。中国证监会最新公布的机构名录显示,截至2004年3月底,我国共有证券公司129家,注册资本金总额为1250多亿元。其中,80家具有主承销业务资格。在证监会公布的券商名录中,富友证券、海南证券、云南证券、大连证券等证券公司已不在名录之列,其中富友证券已暂停证券业务;海南证券所属营业部已由金元证券托管;云南证券所属营业部已由太平洋证券托管;大连证券已于2003年被责令关闭。券商的三大利润支柱是经纪业务和投行业务及自营部分。在目前我…     

里昂证券:更积极进中国

<正>其实,从里昂证券急于要进一步深入内地市场的情况,就可以看出里昂证券决策层对于中国经济发展和中国市场的看法。早在2003年4月,里昂证券就和湘财证券合资组建了华欧国际证券有限责任公司。华欧国际证券是中国入世以来第一家获得国内投资银行牌照而成立的中外合资投资银行。里昂证券持有华欧国际的股份达33．33％, 已经达到了政策规定的上限。而里昂证券目前正在积极谋求入股内地的其     

中国证券投资基金羊群行为的实证研究

本文基于封闭式基金2000年6月～2003年12月完整的投资组合数据,采用LSV(1992)的方法以及Wermers(1999)修正的方法测度了中国股票市场证券投资基金羊群行为的程度.并采用分组比较以及回归分析的方法研究了基金的羊群行为与股票上市年龄,流通股市值,股票超常收益(同期、前期及后期)以及财务表现等特征之间的关系.     

基金业监管对撞《基金法》

<正>我国基金业的发展,从上世纪90年代末政府监管机构开始的整顿老基金、发展新基金,到2003年我国立法部门正式颁布《中华人民共和国证券投资基金法》《以下如无特殊需要将简称为《基金法》)。至2006年11月,基金管理公司已发展到58家,基金净资产总规模已超过6000亿元,基金净值已占流通股市值的约40％。但是在基金的监管、治理和发展过程中遭遇到     

投资基金、资本市场及其因果分析

本文从宏观和市场发展层面上,利用格兰杰因果分析和有向非循环图（DAG）技术,对我国2002-2010年的证券投资基金与股票、M2、债券和居民存款之间的因果关系进行了分析。研究结果表明,我国金融市场仍处于分割状态,证券投资基金还没有有效地发挥联系渠道和资产优化配置的功能。证券投资基金存在着导致资本市场风险波动的羊群行为和惯性行为,这是对发展不完善的资本市场所作出的被动性的适应性反应。中国证券投资基金对股票市场具有显著性影响,规范和发展证券投资基金对促进股票市场健康发展具有重要作用。     

我国股票市场证券数量与风险关系的实证分析——对马科威茨模型的验证

现代组合理论是由美国著名经济学家、1990年诺贝尔经济学奖的获得者哈里：马科维茨（Harry M．Markowim）于1952年提出来的。他提出了以均值一方差的分析方法来确定投资组合的选择,第一次提出了证券组合理论。本文以马科维茨模型为理论依据,对中国股票市场资产组合中证券数量与风险的关系做了实证研究,目的是对马科维茨资产组合理论在我国股票市场上的应用做实证检验,以期得出更为实用性的结论。     

沪港通促进我国资本对外开放

2014年4月10日,中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会联合发布公告,原则批准上海证券交易所与香港联合交易所、中国证券登记结算公司共同开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（简称沪港通）。在此基础上,2014年4月29日,上交所根据《证券法》和证监会的有关规定,制定了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则（征求意见稿）》,对沪港通具体内容做出细化要求,预计6个月内实施。沪港通包括沪股通和港股通两部分,沪港通跨境投资额度实行总量管理,设置每日额度并实时监控。港股通规定了投资者适当性管理,明确参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者以及证券账户及资金账户合计不低于人民币50万元的个人投资者。     

市场先跌后稳 偏股型基金偏低仓位观望

<正>市场信息5月17日,证券业协会正式公布首批获得基金评价资格的10家机构,包括:银河证券、海通证券、招商证券、上海证券四家券商;晨星、天相投顾、北京济安金信三家证券咨询机构及独立基金评价机构:以及中国证券报社、上海证券报社和证券时报社等三家媒体。     

中美两国股票市场联动性研究——基于CCF检验法的新证据

随着经济全球化的迅速发展,国际资本市场呈现出一体化趋势,证券价格的国际联动关系日益显著。有鉴于此,本文主要着眼于中美两国股票市场之间的联动性,应用EGARCH模型与CCF检验法进行了实证分析。本文主要结论为:(1)EGARCH模型的检验结果显示,中美两国股票市场具有持续性与非对称性特征;(2)通过CCF检验法,发现了中国股票市场对美国股票市场的单方向波动溢出效应的新证据。另外,在较弱的显著水平下,本文还发现了美国股票市场开始影响中国股票市场。随着中国资本市场的逐渐开放,证券价格的国际联动性将会提高,中国股票市场全球化的表现越来越突出。     

论我国股票市场的发展机制

论我国股票市场的发展机制□北京富源证券咨询公司韩志国股票市场是我国社会主义市场体系的一个有机组成部分，股票市场的健康发展，是转换企业经营机制和资源配置机制进而实现社会资源合理配置和有效配置的一个基本条件。我国的股票市场已经走过了将近６年的历程，在促进...     

机构投资者异质性与上市公司R&D投入——来自A股市场高新技术企业的经验研究

笔者以2004年~2011年A股市场663家高新技术企业为对象,实证研究了机构投资者的代表——证券投资基金持股对企业RD投入的影响,结果表明:将证券投资基金视为同质性机构投资者时,证券投资基金持股与企业RD投入正相关但不显著;而将证券投资基金视为异质性机构投资者时,并按照换手率特征将证券投资基金划分为长期投资者和短期机会主义者,发现长期投资者持股与企业RD投入显著正相关,而短期机会主义者持股与企业RD投入显著负相关。     

中国股票市场IPOs超额初始报酬率实证分析

无论是成熟的还是不成熟的股票市场，IPOs发行抑价普遍存在。衡量发行抑价程度的一个重要指标就是初始报酬率。对于股票市场IPOs存在的超额初始报酬率问题，本文先总结了关于导致超额初始报酬率的发行抑价理论，然后对本文研究期(2001～2003年)的中国股票市场的初始报酬率进行统计描述，最后对导致中国股票市场出现超额初始报酬率的因素运用多元回归方程进行了实证分析，得出结论：我国股票市场表现出来的“发行抑价”，是由一级市场中信息披露的不完全与供需失衡和二级市场“懒惰者”的存在与投机泡沫共同作用形成。