中长期利率对银行板块估值的影响分析

根据股利贴现模型,在股利固定,盈利能力相对稳定的前提下,市场无风险利率、平均收益率和板块系统风险是短期内影响银行板块估值的主要因素.自2014年7月底以来,由于短期利率在政策调控下出现下降,引导银行板块形成了近9％的涨幅.然而,如果将无风险利率引入期限的概念,划分为短端利率和长端利率,会发现两者对于银行的估值都有较大影响.由于长端利率水平仍旧较高,且板块系统风险近期有所加大,因此银行板块中长期仍将面临下行压力.     

浅析无风险利率对股指期货合约价格波动抑制

在发达的股票现货市场,对股票价格的预期可以引起股指期货合约价格的变化。但是通过对股指期货持仓成本模型的分析,我们发现无风险利率在理论上对股指期货合约的价格也会施以影响。从对由持仓成本模型结合无风险套利原理推导出的股指期货合约价格模型分析,指出无风险利率与股指期货合约价格的关系,借助于对无风险利率的控制从而减弱因股票现货市场价格波动而使期货市场股指期货合约价格的波动效应。     

海外机构2008年中国股市投资策略揭秘

12月以来,海外机构纷纷发布2008年投资策略。中国内地经济长期向好成为共识,但由于对预期未来回报、无风险利率的观察角度不同,以及不同市场人士的风险偏好不同,不同的机构对中国A股估值问题看法不一。     

宏观经济变量对交易所国债价格影响传导机制研究

无风险利率在整个金融市场中发挥着核心作用,在国外许多金融发达国家,都有一种利率作为金融市场运行的基准利率。如美国的联邦基金利率FFR、英国的LIBOR利率、欧盟的EURIBOR、日本的TIBOR等等。与这些国家不同,中国尚处于利率市场化推进阶段,还没有一个统一的基准利率,其利率市场也较之其他金融发达国家呈现出极其复杂的结构。在中国,研究和实践领域通常利用国债的价格来确定无风险利率。针对目前分割的利率市场,本文选取了交易所国债市场做为研究对象并利用传导机制分析来研究宏观经济变量对国债价格的影响,最后运用了Granger因果模型对提出的四种传导机制进行了实证检验分析。     

若IPO重启……

近期股票市场的IP0重启传闻颇多,由于过往新股申购较高的“无风险”收益,IPO往往成为利率市场、甚至是信用市场的重要冲击因素。这主要是：新股申购往往会冻结较高的资金规模,这对货币市场利率的冲击极为明显;而新股申购的“无风险”收益也对信用市场形成了较为明显的比价效应,并导致信用债投资的资金分流。若未来一段时间新股开闸成为可能,IPO是否会对货币和信用市场再度形成冲击就值得关注。     

机构PK台

中信证券市场经震荡整固后将依然上行短期内市场在上涨过快、估值高企和国家信贷政策微调的忧虑中进入震荡。从流动性看,信贷资金只是在经济复苏初期起到预期恢复的功能,并不是股市资金的直接主要来源。在强劲的复苏预期下,居民储蓄的活期化、贸     

不同估价模型之下的债券分析

<正>债券是发行人发行的一种有价证券,为筹集资金支付一定比例的资金,并在到期日偿还本金。债券估价是投资者通过对市场利率、债券面值和息票利率等的计算寻找出债券公允价值过程。债券的估值模型是指投资者通过市场利率、债券面值和息票利率的计算估算出其债券价值(PV)。我国债券估值这一概念最开始出现在债券指数编制中,07年发布的最新《企业会计准则》中首次引入了"公允价值"的概念,此举使得"估值"正式走向中国债券市场。不同的模型选择,     

汇率、利率与国外股价对中国股价的影响研究——基于高频数据的ECM-T-Garch实证研究

选取2006年10月9日到2016年7月20日的日度数据,研究了汇率市场、国内外利率市场、以道琼斯股市代表的国外股票市场中特征指数对中国股价的影响。理论上弥补了传统利率平价模型中单一市场的缺陷,在利率平价模型中引入股市以及交易量,构建加权资本市场平价模型。实证模型研究发现了各市场对中国股市影响的不一致性:国内外利差上升会导致中国股市长短期内都会受到抑制,汇率上升在短期内具有负外溢效应,但长期内有利于中国股市上涨;道琼斯工业指数对中国股市短期内具有显著外溢效应,但长期内联动性不显著。实证研究还证明了中国股市中也存在非对称性价格效应。     

电力行业 成本高企 政策力保供电安全——2008年6月电力行业投资策略

由于电煤价格高企,工业用电增速放缓,电力行业整体盈利能力不容乐观。但电力行业估值已处于合理区间,考虑到国家可能出台一些利好于电力企业的政策,我们继续维持对电力行业的"中性"投资评级。     

股票市场价格扭曲的成因

随着股市的不断下跌,有关股价的讨论越来越多。从估值与定价的角度看,笔者认为,2005年之前,中国股价一直处在泡沫化的状态,2005～2011年在流动性过剩的背景下股价泡沫化现象继续,但随着全流通的实现及资本外流的影响,中国股市的定价与估值体系已经发生巨变,股价泡沫正在破裂。扭曲的股价在判断中国股票市场的价格是否合理之前,首先需简单分析一下合理的股价究竟应该是多少。一般而言,投资者期望达到的股市回报应该等于市场的无风险回报(以长期国债收益率3.5%替代)加上风险溢价。     

兴业全球：高资金成本下的配置抉择

2013年的股市虽然赚钱机会很多，似最突出的趋势就是整个社会的资金成本不断提高，尤其以今6月前后的市场“钱紧”为代表。虽然央行名义利率没有提高，但银行间同业拆借利率水平不断抬升，民间利率水平也在提升，整个社会的无风险利率一直处在向上的趋势中，这就使低估值的价值股显得毫无吸引力。展望2014年，依然没有看出真实利率水平有下降的趋势，也没有看出宏观经济有迅速改观的迹象，整体无牛市的判断没有改变。     

房地产 预期落空 开发商需降价自救

对二级市场而言,二套房贷政策会放松的预期再次落空,可能会对目前估值高企的地产股形成压力,不过鉴于目前成交量反弹尚在持续,亦会对股价形成支撑,预计未来一段时间地产股将维持强势震荡格局。     

市场估值体系的动荡与重建

股权分置改革的启动预示着中国股市已经走上了建立新市场制度的发展之路。在股权分置时代,流通股和非流通股的同时存在使得整个市场缺乏科学的估值标准,无法建立合理有效的估值体系。在股改完成之后,市场的估值标准将会发生根本性的变化,注重公司盈利能力的市场估值体系有望建立。本文从主体和客体两个方面研究股权分置改革之后市场估值体系变化的动因,重点对股权分置改革之后的市场估值体系做系统研究。     

我国金融市场无风险利率选择的研究简

本文对中国金融市场候选无风险利率,理论上比较分析市场性、可控性和连续性,利用2011年10月至2012年4月间股指期货市场隐含无风险利率和候选利率的时间序列对候选利率进行相关性检验和基础性检验。检验后发现SHIBOR具有良好的可控性和连续性,而银行间债券回购市场具有更高的市场性,候选利率的基础性不高。     

利率管制、投资者行为和股市特征

本文从资本市场供求两个角度分析了在利率管制背景下投资者行为和公司融资行为偏好.同时研究表明,在利率扭曲背景下,总体上股市收益率低于市场均衡利率,甚至低于债务收益率,现金股利率低;但是部分投资者投资股市的效用大于债券投资,因而即便股市收益率低,仍会投资股市;而且投资股市的王要目的是赚取价差收益,这进一步决定了中国股市投机成分强,换手率高的特征.在此基础上,本文提出了最有效的保护中小投资者利益的措施是逐步解除利率管制的观点.     

Matlab求解资产隐含波动率及无风险利率初探

按传统方法,布莱克-舒尔茨期权定价公式参数中波动率难以获取,无风险利率计算也容易出错。本文在指出传统求波动率和无风险利率方法不足的基础上,探索利用市场期权报价,通过求解matlab方程,提出快捷方便地求解隐含波动率和无风险利率的新方法。     

浅析加息对股市的影响

从历史上看,利率与股市之间有着明显的"杠杆效应"。总体来说,利率上升,股市将下跌;利率下调,股市将上涨。加息一直被股市视为重大利空之一,原因是较高的利率会吸引走部分股市资金。同时,利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求,从而最终影响到上市公司的业绩水平。然而最近几年的加息给股市带来的却是不同程度的上涨,究其原因,投资者预期和投资策略博弈在其中发挥了重要作用。     

浅析加息对股市的影响

从历史上看,利率与股市之间有着明显的"杠杆效应"。总体来说,利率上升,股市将下跌;利率下调,股市将上涨。加息一直被股市视为重大利空之一,原因是较高的利率会吸引走部分股市资金。同时,利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求,从而最终影响到上市公司的业绩水平。然而最近几年的加息给股市带来的却是不同程度的上涨,究其原因,投资者预期和投资策略博弈在其中发挥了重要作用。     

运用Matlab基于LSM方法对羹式期权定价的新探究

传统期权定价方法是通过主观假定初始价格、执行价格、期限、波动率、无风险利率等条件来对期权进行定价,很少联系实际的期权市场报价对期权进行定价。本文根据股票期权市场报价,通过Matlab快速方便地求解出隐含的波动率和无风险利率,并在此基础上运用Matlab基于最／bZ．乘蒙特卡洛模拟（LSM）方法对该股票的美式期权进行定价。本文揭示了如何根据期权市场报价实现隐含波动率和无风险利率的求解,进而结合LSM方法对美式期权进行定价的一种新方法。此外,本文对LSM方法的改进技术也进行了探讨。     

运用Matlab基于LSM方法对美式期权定价的新探究

传统期权定价方法是通过主观假定初始价格、执行价格、期限、波动率、无风险利率等条件来对期权进行定价,很少联系实际的期权市场报价对期权进行定价。本文根据股票期权市场报价,通过Matlab快速方便地求解出隐含的波动率和无风险利率,并在此基础上运用Matlab基于最小二乘蒙特卡洛模拟(LSM)方法对该股票的美式期权进行定价。本文揭示了如何根据期权市场报价实现隐含波动率和无风险利率的求解,进而结合LSM方法对美式期权进行定价的一种新方法。此外,本文对LSM方法的改进技术也进行了探讨。