相对财富与股票溢价之谜

Mehra和Prescott( 1 985 )提出著名的股票溢价之谜 (EquityPremiumPuzzle) :合理的相对风险规避系数 ,不能解释美国S&P5 0 0指数的收益率为什么比无风险债券的收益率高出 6个百分点。本文提出了一个基于相对财富的资产定价模型 ,其中代表性投资者的效用函数不但依赖于消费 ,还依赖于投资者的绝对财富 ,及社会平均财富。本文使用该模型 ,解释了股票溢价之谜。     

持久性冲击、暂时性冲击与中国居民消费波动

基于向量误差纠正模型,本文利用随机冲击的持久性一暂时性分解方法,实证分析了持久性冲击和暂时性冲击对中国居民消费、资产和收入波动的影响方式.研究发现,从长期来看,持久性冲击几乎可以完全解释中国居民消费、资产和收入的波动;从短期(1～2个季度)来看,暂时性冲击能够解释消费波动30％～70％的份额,但却只能解释资产和收入波动不足10％的份额.本文的研究表明,解释我国居民长期消费增长的原因在于资产和收入的快速增长,但短期内资产和收入的增长对我国居民消费的促进作用相对有限.本文建议,为构建促进我国居民消费增长的长效机制,从短期来看,必须通过改善消费环境和消费预期,努力消除引起消费波动的各种外生因素;但从长期来看,则需要从根本上提高家庭的资产和收入水平.此外,本文的研究也为解释中国消费波动大于产出波动提供了一个独特视角.     

"幸福-收入之谜"的公共品视角解释

本文构建了一个包含公共品供给与消费的理论模型,对"幸福-收入之谜"提出了一种新的解释.通过对相关现象的研究结论表明,"幸福-收入之谜"更易发生在收入水平较低的时期.在这一时期.随着收入的增加,人们愿意花费更多时间在创造私人财富上,而不是在公共品的提供上,这样的结果是公共品的供给不足将致使个人总福利下降.     

投资者关注对金融异象的解释

本文对近年来金融理论文献中涉及的投资者关注进行综述，总结了投资者关注对资产组合集中化，传染，资产溢价和波动率之谜以及羊群效应的解释。     

试论市场条件下专利资产的评估价值

本文分析了市场条件下专利资产价值的表现形式及其形成过程和特征,认为市场条件下专利资产评估价值属于有限理性主体进行的以不完全信息为前提的评估价值.     

投资对消费影响的再考察:基于实体-虚拟二部门动态优化模型估计北大核心

中国投资具有政策性、外生性、周期性的特点。投资通过金融部门融资的情况下,投资完全可以独立消费而增长,并通过费雪方程式效应和金融资产价值重估效应,对消费产生影响。在包括金融部门的Ramsey-Cass-Koopmans模型框架内,投资通过上述两种效应影响消费的过渡动态具有投资与消费同步变动的性质,从而为我国投资消费同步变动之谜提供了一个理论解释。通过基于误差修正的Granger因果检验、贝叶斯VAR脉冲响应函数等计量方法,发现投资是一个外生变量,投资影响消费的上述两个效应是真实存在的。持续的投资高增长导致投资消费结构失衡,并倒逼银行信用创造和央行扩大货币供给,降低央行货币政策独立性。     

居民持有金融资产市场回报率与其消费的均衡动态分析

我国居民由于传统历史文化的影响而形成"抑制现在,预防未来"的消费习惯偏好,形成的主观贴现因子低于正常水平,进而引致更低的当期消费,导致持续的当期消费抑制及消费不足。本文借用新古典均衡分析框架,规范地分析了居民所持有资产回报率与其主观消费贴现率关系,并结合改革开放后居民消费状况,实证分析出居民消费边际效用弹性与居民资产回报率的定量关系,在一定程度上解释了我国居民当期有效需求不足的内在原因。     

货币持续超发与物价基本稳定并存的新解释——基于国际大宗商品价格波动的视角

20世纪90年代中期以来,货币"超发"现象在我国持续存在。然而,长期的货币超发却并未导致以CPI衡量的持续通货膨胀,这种现象被称为"中国之谜"。经典的货币数量论、经济货币化理论以及经济虚拟化理论都曾对这种现象进行过解释。作为对现有解释的一种重要补充,本文基于国际大宗商品价格波动的视角,对货币超发背景下的物价总水平变动进行了研究分析,结果发现,国际大宗商品价格波动可以成为解释"中国之谜"形成的重要因素。     

期望理论及其对股本溢价的一个行为金融学解释

期望理论修正了传统经济学关于经济人是完全理性和自利的基本假设,将心理学的研究成果融合到经济学科中,更好地解释了人们在不确定条件下的决策行为,从而构成了行为金融学的重要基石.该理论目前在国外已经被广泛应用,对于许多传统金融理论不能解释的金融市场异象,都能给出较合理的解释.本文在简要介绍期望理论的基础上,着重阐述其在解释金融市场的一个重要异象--"股本溢价"方面取得的进展.最后,指出了基于期望理论的行为金融学对于金融理论发展的深远意义.     

前景理论对金融市场异象的解释

基于行为金融学的资产定价理论突破了现代金融学理性人假设,解释了市场中客观存在的诸多异象。作为行为金融学理论基础之一,前景理论描述人们在不同状态下决策时的"非理性"行为。本文推导出基于前景理论效用函数投资者风险资产需求量,并以此建立了一个异质多主体资产定价模型,在JAVA-SWARM平台上进行了仿真实验。仿真产生了平稳的、肥尾的、非正太分布的收益率序列,以及波动聚集、股权溢价等市场异象。同时,实验发现投资者投资绩效与投资者所占市场比例正相关;在前景理论效用型投资者占市场主导条件下,投资绩效与损失厌恶系数负相关。