整体上市财务效应研究——基于面板数据模型的实证研究

随着我国证券市场的发展,企业的整体上市己经成为证券市场新的热点。2004年以来,TCL集团吸收合并TCL通讯并成功实现整体上市,武钢股份以定向增发收购武钢集团主业的方式实施整体上市,这些以产业整合为主要目的的集团整体上市将对资本市场的发展产生较大的影响。因此,本文研究公司整体上市到底给公司带来什么样的财务效应,并对以后企业整体上市选择最优途径提出建议。     

武钢股份定向增发和TCL集团换股合并的思考

2003年11月18日,武钢股份董事会公告,公司拟增发不超过30亿股,其中向武汉钢铁(集团)公司定向增发12亿股国有法人股,向社会公众发行的社会公众股数量不超过8亿股,募集资金总额不超过90亿元。2003年9月29日,TCL集团与TCL通讯签署《合并协议》,约定根据《公司法》的规定,以吸收合并方式合并TCL通讯。武钢股份定向增发和TCL换股合并,可谓我国购并的典型案例,使我国资本市场掀起了一次购并热潮,也引起了笔者的几点思考。     

武钢股份定向增发和TCL集团换股合并的思考

2003年11月18日，武钢股份董事会公告，公司拟增发不超过30亿股，其中向武汉钢铁(集团)公司定向增发12亿股国有法人股，向社会公众发行的社会公众股数量不超过8亿股，募集资金总额不超过90亿元。2003年9月29日，TCL集团与TCL通讯签署《合并协议》，约定根据《公司法》的规定，以吸收合并方式合并TCL通讯。武钢股份定向增发和TCL换股合并，可谓我国购并的典型案例，使我国资本市场掀起了一次购并热潮，也引起了笔者的几点思考。     

武钢股份·整体上市·真实与公允的财务报告？

自TCL股份整体上市成功后,对拟整体上市的武钢股份受到市场的强力追捧,摘自2004年3月2日《证券日报》的下述内容正好说明这一点:武钢整体上市是做减法。定向增发“瘦身”。所谓减法简单来说就是“瘦身强体”,即瘦母公司之身,强上市公司之体。据武钢股份2003年年报披露,前五名供应商合计的采购金额占年度采购总额的91.92%,其中向武汉钢铁(集团)公司采购的金额占83.45%。关联交易程度之高超出人们想象。因此,武钢股份整体上市的方案必须让集团“瘦身”,最大限度地减少关联交易。武钢股份的减法更代表国企整体上市的模式。国家有关部门也鼓励具备条件的国有企业要加快重组上市步伐,集团一级能上市的要积极上市。这一政策信号必将对相关上市公司产生较大影响。显然,整体上市的热潮即将来临。我们预计,今后效法TCL集团做加法的整体上市的模式还会有,但是,相对于上市公司现状来说,“瘦身强体”才是整体上市的宗旨。因此,从这个意义上讲,未来整体上市的路径选择是减法多于加法。击节叫好声中,我们是否应该冷静下来,仔细分析企业的财务状况是否确如上文中所述?本文拟就此进行相关的财务分析。     

上市公司整体上市与公司业绩关系的实证研究——来自A股上市公司的证据

自2004年TCL集团换股吸收合并整体上市至2010年12月31日,已有71家上市公司通过增发等资本运作方式完成了集团主业的整体上市。那么,这些已上市公司通过整体上市的资产重组行为到底有没有给上市公司的业绩带来显著的提升?整体上市对上市公司业绩推动又会受到什么因素的影响呢?文章以2004年1月1日至2010年12月31日间完成上市公司整体上市的71家A股公司为样本,在理论分析的基础上,对提出的四个假设进行了实证检验。研究发现,总体而言,整体上市的资本运作并未表现出显著的直接业绩推动效应,主业鲜明度在当前并不是业绩提升的主要原因之一,相对于国有性质的实际控制人,为非国有实际控制人的上市公司进行整体上市资本运作对业绩的提升有显著影响。     

我国上市公司可转换公司债券融资存在的问题与对策

一、我国上市企业可转换公司债券融资募集资金情况及分析 （一）我国上市企业可转换公司债券融资募集资金情况 可转换公司债券作为我国上市企业近年来的一种新的融资方式,受到人们普遍的关注。尤其在目前上市企业在证券市场增发新股和配股两种再融资途径都受到较大限制时,通过可转换公司债券进行再融资是其中一条出路。我国目前上市企业可转换公司债券融资募集资金计划数与实际数见表1。     

定向增发模式下整体上市企业财务绩效分析

股权分置改革后,通过定向增发实现整体上市已经成为企业常用的方式。本文运用我国证券市场定向增发模式实现整体上市的最新财务数据,对定向增发模式下实现企业整体上市的财务绩效分行业进行分析,得出了企业采用定向增发模式实现整体上市在大部分行业中能够产生一定的正财富效应的结论。     

我国上市公司定向增发四大运作模式

定向增发作为一种创新型的、高效便捷的再融资工具，既可以满足上市公司通常的项目资金需求，也有助于上市公司实现资产注入及整体上市、引入战略投资者、完成并购重组等多重目标。基于我国上市公司定向增发的实践，定向增发的主要运作模式大体可以概括为以下四种：     

首开集团整体上市对财务绩效的影响及启示

近年来,越来越多的企业或企业集团通过定向增发、换股吸收合并等模式实现整体上市。整体上市对上市公司有何影响?能够带来企业绩效的持续改善吗?本文以北京首都开发(集团)控股有限公司(简称首开集团)整体上市为例,分析整体上市当年及至2011年首开集团控股上市公司首开股份的财务绩效变动情况,并得出几点启示。     

募集资金投向对公司经营业绩的影响分析——来自上市公司的证据

本文以2000年、2001年、2002年通过首次发行股票、配股和增发来募集资金的上市公司为对象,对募集资金的投向与公司经营业绩之间的关系进行研究。结果表明:上市公司募集资金正常投向的比率与上市公司的经营业绩显著正相关,正常投向中主业投资有利于公司经营业绩的提高;对外投资与公司经营业绩在第一年有显著相关关系,但不具有持续性;偿还债务与公司业绩之间有显著负相关关系。募集资金变更投向与公司经营业绩之间有显著负相关关系,募集资金变更为对外投资和募集资金闲置与公司经营业绩显著负相关。     

试论企业整体上市财务效应及其绩效评价体系

近年来,随着TCL、武钢股份等上市公司实现整体上市,以及股改的顺利实施使得制约集团整体上市的制度性约束的逐步解除,我国越来越多的大型国企表现出强烈的整体上市冲动。通过整体上市方式,企业可以创造更多的发展机会,也可能带来显著的财务效应。     

TCL集团合并会计方法选择的财务效应

2004年1月30日,TCL集团完成对TCL通讯的吸收合并,实现整体上市。TCL集团对本次合并的会计处理采用了联营法。合并前,TCL集团已持有TCL通讯全部非流通股(占TCL通讯总股本的56.7％),要完成合并,TCL集团只需取得TCL通讯的流通股(0.814528亿股,占43.3％)。TCL集团在向社会公开发行(IPO)的同时向TCL通讯     

我国上市公司整体上市长期财富效应研究

近年来,整体上市逐渐成为我国企业尤其是国有企业治理改革的重要方式.本文以2007~2010年间72家宣告并完成整体上市的企业为研究对象,采用事件研究法,通过计算其上市后的购买并持有超额收益(BHAR)来衡量长期财富效应,并对比分析定向增发与换股模式两种不同的整体上市模式下超额收益的差异.研究表明,整体上市能够带来长期财富效应,且呈现先上升后下降最终趋于稳定的趋势;相比换股模式,定向增发能够带来更显著的超额收益.     

基于关联交易变化的武钢整体上市案例分析

该文分析了武钢股份整体上市后关联交易的变化,发现关联交易的规模呈逐年递增的趋势。整体上市对武钢股份大幅减少关联交易的作用微乎其微,上市公司管理当局应当理性看待整体上市这一金融创新,在大力推进整体上市的同时,更应该冷静分析我国上市公司存在的更加深层次的问题,避免整体上市成为另一种上市公司在资本市场圈钱的模式。     

中国企业整体上市问题研究

2004年1月30日。TCL集团通过吸收合并控股子公司TCL通讯实现整体上市。开创了中国企业整体上市先河。随后武钢、宝钢等大型国有企业相继实现了集团公司主业或主营性资产的上市。经过两年多的发展，这些企业取得了很大成就。笔者认为有必要对整体上市做深入分析．探讨我国企业做大做强的途径。     

上市公司资产重组审计应关注的四个重点

资产重组是指通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调整与改变,可以以多种形式进行,包括整体上市或资产注入、并购、资产置换、债务重组、资产剥离等。审计时,应重点关注以下几个方面的内容:1.整体上市或资产注入是指上市公司向大股东定向增发新股募集资金或以自有资金收购大股东资产,大股东将其部分或整体资产注入上市公司,主要目的是解决上市公司与大股东之间的同业竞争或关联交易     

上市增发潮给房地产业带来什么？

随着信贷政策不断收紧,对资金要求十分高的房地产企业遭遇资金的考验。而为了解决资金问题,广东多家发展商通过上市、增发等渠道进行融资,正掀起一个"高潮"。目前广东的房地产发展商中,包括恒大、奥园、时代地产、广东珠光集团等,均计划登陆H股市场,广东地产商再次集体向香港资本市场进发。除了扎堆上市外,今年也有不少地产商选择增发,扩大融资规模。     

整体上市 200中国市场演绎的别样风景

2003年下半年,TCL集团股份有限公司、武汉钢铁集团公司先后推出整体上市方案,整体上市便迅速成为倍受市场关注的热点。2003年12月30日,中国证监会发审委审核通过了TCL集团股份有限公司整体上市的发股申请。2004年1月5日,TCL集团招股书披露,TCL通讯将通过换股的方式与TCL集团合并。新年伊始,     

股市圈钱 楼市圈地 谁为风险买单？

据权威部门统计，今年以来上市房地产公司通过增发、配股等方式，已合计融资超过1100亿元。8月22日，金地集团发布公告，除发行12亿元的公司债进行融资外，公司还将通过公开增发募集180亿元左右的资金。而一个多月前，这家公司刚刚定向增发1．73亿A股，募得近45亿元。8月29日，万科公告，宣布增发31715万A股，募资100亿元，[第一段]     

上市公司股权再融资偏好解析

股权再融资是指上市公司在首次公开发行股票(IPO)以后,通过证券市场以配股、增发或可转换债券发行方式,向投资者募集资金的行为。目前,美国等发达国家的上市公司已经很少在证券市场上采用股权再融资方式筹集资金。他们认为,上市公司在公布股权再融资(如配股和增发)方案时市场往往表现出负面效应,即上市公