Money,inflation, and output growth: Does the aggregate demand-aggregate supply model explain the international evidence?

Money, Inflation, and Output Growth: Does the Aggregate Demand-Aggregate Supply Model Explain the International Evidence? - Using annual post-war data for 32 countries, it is shown that output and the price level are positively related along the aggregate supply and negatively related along the aggregate demand curve. This implies that the negative correlation between inflation and growth simply means that the price level has been countercyclical as aggregate supply shocks domi-nated aggregate demand shocks. It is also shown that money growth has positive and permanent effects on inflation, but may affect output only in the short run: in the long run, money is probably neutral.     

Exchange rates,price levels,and inflation targeting: Evidence from Asian countries

This study examines how the adoption of inflation-targeting influenced exchange rate pass-through and volatility in four Asian countries –Indonesia, South Korea, the Philippines, and Thailand – over the sample period of January 1990 to June 2007. We find that adopting inflation targeting helped reduce pass-through in South Korea, and Thailand, while the results are less clear for Indonesia and the Philippines. Nevertheless, the findings indicate that inflation targeting caused a decline in exchange rate volatility in all four countries. The important lesson from the experiences of these Asian countries is that the adoption of inflation targeting contributes to achieving the ultimate goal of inflation stability through reducing exchange rate pass-through or variability.     

Flexible exchange rates,inflation and economic development

Different economies have different propensities to generate inflationary pressures, and different capacity to absorb the strains occasioned by price and wage increases. Because of economic and institutional features of less developed countries, expansionary policies may have to be undertaken in a ‘typical” developing country, more often and to a greater extent than in a ‘typical’ developed country. Even a mild rate of inflation will be damaging under a fixed-exchange-rate system, if domestic prices increase at a faster pace than prices abroad. Chronic balance-of-payments difficulties are confronted by inflationary countries that are attached to a fixed-exchange-rate system. Rather than sporadic, substantial devaluations, periodical mini-devaluations may be advisable in developing countries with a relatively high propensity to inflate.     

The effect of real-time fiscal policy on sovereign interest rates in OECD countries

The aim of this study is to investigate the effect of real-time projections of fiscal policy stances on government bonds long-term interest rates using a panel of 20 OECD countries between 1992 and 2008. To deal with endogeneity arising from forecasts of fiscal balances the paper exploits instrumental variables and GMM estimators together with the variation in real-time primary balances. The study shows how a static specification that does not include the one-period lag of the interest rate is prone to serial correlation and to downward bias in standard errors. To correct the bias, a dynamic specification with the lagged interest rates used as explanatory variable should be used due to the intrinsic persistent behavior of the interest rates. Results show that when the persistency of the interest rates is taken into account, it corrects the bias in standard errors of the estimates, and the correlation between fiscal policy variables and sovereign rates disappears: the inertia of the behavior of interest rates is the only variable affecting the relation.     

Long- and short-term interest rates in 19 countries: Tests of cointegration and parameter instability

This paper examines the long-run relationship between short-term and long-term interest rates (both nominal and real) in 19 countries, and explores the possibility that the relationship is statistically stable using Lc, MeanF, and SupF statistics suggested by Hansen [1992]. Empirical results obtained from various cointegration techniques (Johansen, Phillips and Hansen, Stock and Watson, and Park) and quarterly data (1973–1998) show considerable support for the expectations hypothesis in all countries (except the United Kingdom). In a majority of cases, it is also found that a stable relationship exists between the short-term and long-term interest rates.     

Keynes on inflation and exchange rates

Atlantic Economic Journal -     

Tax policy,regulated interest rates,and saving

The paper evaluates tax policy options designed to reduce distortions to savings behavior that occur when administered interest rates are set beneath market equilibrium levels. While the removal of controls on interest rates might be the best option, political, legal or institutional circumstances might well preclude this solution. It suggests that consumption (or sales) taxes can be designed so that, in the short term, the rate of return to saving can be changed to approximate the market-determined interest rate. The main advantage of the measure is that it can provide (a) time to develop appropriate legal and institutional structures for financial deregulation, and (b) an additional policy instrument that allows the burden of adjustment, in a stabilization policy setting, to be distributed over more than one instrument.     

Granger causality between money,output, prices and interest rates: Some cross-country evidence from the period 1875–1984

Zusammenfassung Granger-Kausalit?t zwischen Geldmenge, Produktion, Preisen und Zinss?tzen: Evidenz aus einem L?ndervergleich für den Zeitraum 1875-1984. - In diesem Aufsatz wird die Granger-Kausalit?t zwischen Geldmenge, Produktion, Preisen und Nominalzinsen auf der Grundlage langer Zeitreihen für elf L?nder untersucht. Empirische Untersuchungen sowohl in der Zeit- als auch in der Frequenzdimension zeigen, da\ die Geldmenge nicht geeignet ist, die Entwicklung der Produktion vorherzusagen. Tats?chlich scheint nur in Kanada, Italien und Norwegen eine einseitige Kausalbeziehung von der Geldmenge zur realen Produktion zu bestehen. Ein ganz anderes Ergebnis zeigt sich bei der Beziehung zwischen Geldmenge und Preisen. Dort l?uft die Kausalkette typischerweise von der Geldmenge zu den Preisen.

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Résumé Causalité de Granger entre la monnaie, la production, les prix et les taux d’intérêt: Quelque évidence trans-pays dans la période 1875–1984. - Cet article étudie la causalité de Granger entre la monnaie, la production, les prix et les taux nominaux d’intérêt en utilisant des séries des longues périodes pour onze pays. L’analyse empirique, en domaine de temps aussi bien que de fréquence, suggère que la monnaie n’aide pas à prédire les mouvements en production. En fait, seulement dans les cas du Canada, de l’Italie et de la Norvège il semble exister une causalité unidirectionnelle de la monnaie vers la production réelle. Un résultat tout à fait différent est trouvé pour la monnaie et les prix. C’est pourquoi, les prix sont typiquement causés par la masse monétaire pendant la période d’analyse.

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Resumen Causalidad ?Granger? entre dinero, producción, precios y tasas de interés. Evidencia a nivel de países del período 1875–1984. - En este trabajo se estudia la causalidad tipo Granger entre dinero, producción, precios y tasas de interés nominales utilizando series de tiempo largas de 11 países. Los análisis empíricos, tanto en el dominio del tiempo como en el de la frecuencia, sugieren que el dinero no ayuda a predecir los movimientos del producto en el tiempo. En realidad, sólo en el caso de Canadá, Italia y Noruega pareciera existir una causación unidireccional del dinero hacia el producto real. El dinero y los precios llevan a un resultado bastante diferente. Por ello, la causación va del dinero hacia los precios durante del período de la muestra.

     

Petroleum prices,exchange rates,and domestic inflation in developing nations

Zusammenfassung ?lpreise, Wechselkurse und die Inflation in Entwicklungsl?ndern. — In diesem Aufsatz wird das monet?re Modell einer geschlossenen Volkswirtschaft erweitert, um zu untersuchen, auf welchem Wege und in welchem AusmaΒ der Anstieg des Preises und der gesamten Kosten für importiertes Erd?l die Inflation in den ?limportierenden Entwicklungsl?ndern seit Herbst 1973 beeinfluΒt hat. Der empirische Befund l?Βt erkennen, daΒ die h?heren ?lpreise zwar zur Inflation in diesen Entwicklungsl?ndern beigetragen haben (besonders in den groΒen L?ndern und in denen mit bereits hoher Inflation), daΒ die Inflation in diesen L?ndern aber haupts?chlich von der übergroΒen Expansion der heimischen Geldmenge herrührt.

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Résumé Prix pétroliers, taux de change et inflation local dans les nations développantes. — Dans cet article l’auteur étend le modéle monétaire d’une économie fermée pour examiner les canaux et l’importance relative de l’augmentation du prix et des frais totaux du pétrole importé sur l’inflation locale dans les pays développants depuis l’automne 1973. Les résultats empiriques semblent indiquer que les prix pétroliers plus hauts contribuaient à l’inflation locale dans les nations développantes qui importent du pétrole (particuliérement dans les grandes nations et dans celles d’une inflation déjà haute), mais que l’inflation dans ces nations était largement le résultat d’une excessive expansion monétaire locale.

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Resumen Precios del petróleo, tasas de cambio e inflaci?n domèstica en pafses en desarrollo. — En este articulo se ha extendido el modelo monetario de economfa cerrada para examinar los canales y la importancia relativa del aumento en el precio y en el costo total del petr?leo importado sobre la inflaci?n domèstica en paises en desarrollo importadores de petr?leo desde otono de 1973. Los resultados empiricos parecen indicar, que mientras los mayores precios del petr?leo contribuyeron a la inflaci?n domèstica en los pafises en desarrollo importadores de petr?leo (especialmente en paises grandes y de altra inflaci?n), la inflaci?n en estos pafses fuè el resultado primariamente de la excesiva expansion monetaria domèstica.

     

Real interest rates and macroeconomic activity

While standard discussions of the transmission mechanism ofmonetary policy tend to assume a strong and negative link betweenreal interest rates and real macroeconomic activity, and thisappears to some extent to be borne out by simulation of large-scalemacroeconometric models, the empirical evidence suggests thatthe link between real interest rates and macroeconomic aggregatessuch as consumption and investment is, in fact, somewhat tenuous.The weak link between interest rates and aggregate consumptionmay be explained at a theoretical level, while the apparentlyweak link between interest rates and investment is more puzzling,although it may be related to neglect of issues such as uncertaintyand the irreversibility of investment in empirical studies.Similarly, evidence on the link between real interest ratesand economic growth is mixed, and this may be related to non-linearitiesin the relationship. The survey highlights the need for furtherresearch in this area.     

Assessing aggregate reallocation effects with heterogeneous inputs,and evidence across countries

Theoretically, reallocating an input from a firm where the input has low marginal product to a firm where the input has high marginal product would increase aggregate productivity without any underlying change in technology. This paper argues that measuring these reallocation effects requires accounting for detailed input types because, for example, differences in wages across producers often reflect the skill mix of workers, not allocative inefficiency. The paper develops an approach to measuring reallocation that accounts for worker skill and the composition of capital assets, thus focuses on the set of countries for which this information is available. The results show once input heterogeneity is accounted for, the effects of reallocation on aggregate productivity were small on average, but sizable in a subset of countries. Panel regressions indicate that reallocation effects are related to population distribution and government effectiveness.     

Oil import costs and domestic inflation in industrial countries

Zusammenfassung Kosten der ?limporte und heimische Inflation in Industriel?ndern.- In diesem Aufsatz wird das monet?re Modell erweitert, um zu untersuchen, welche Bedeutung der kr?ftige Anstieg der Preise und Ausgaben für importiertes Erd?l in den Industriestaaten von Herbst 1973 bis heute hatte und über welche Kan?le er sich auswirkte. Die empirischen Ergebnisse zeigen, da\ die Inflation vorwiegend durch die Abwertung der W?hrung des Einfuhrlandes “importiert” wurde, die sich aus den stark gestiegenen Einfuhrrechnungen für Erd?l ergab, und weniger durch die Erh?hung der Erd?lpreise selbst, der L?hne oder Haushaltsdefizite. Die Zunahme der Geldversorgung und inflation?ren Erwartungen sind für die Erkl?rung der heimischen Inflation weit wichtiger, wenn es sich um Entwicklungsl?nder und nicht um Industriel?nder handelt. Das Gegenteil gilt hinsichtlich der Ausweitung der heimischen Produktion und Preiserh?hung für importiertes Erd?l.

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Résumé Co?ts de pétrole importé et l’inflation locale dans les pays industriels. - Dans cet article l’auteur étend le modèle monétaire pour examiner le mécanisme et l’effet de l’augmentation forte du prix et des dépenses pour le pétrole importé sur l’inflation dans les pays industriels à partir de la fin 1973 jusqu’aujourd’hui. Les résultats empiriques démontrent que l’inflation apparamment fut importée particulièrement par les dévaluations des monnaies des pays d’importation résultant de leurs dépenses fortement accrues pour le pétrole importé au lieu de directement par l’augmentation des prix pétroliers eux-mêmes ou par l’augmentation des salaires industriels et des déficits budgétaires. L’ augmentation de la masse monétaire et les expectatives inflationnistes sont beaucoup plus importantes comme explication de l’inflation locale dans les pays en voie de développement que pour les pays industriels pendant que le contraire est vrai pour l’expansion de la production locale et l’augmentation du prix de pétrole importé.

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Resumen El costo del petróleo importado y la inflación interna en los países industrializados.- En este trabajo se extiende el modelo monetario para examinar el impacto de las manifestaciones y la importancia relativa del aumento del precio del petróleo y del gasto para importarlo sobre la inflación en los países industrializados a partir del oto?o de 1973. Los resultados empíricos demuestran que la inflación pareciera haber sido importada através de las devaluaciones de las monedas de los países importadores, debido más al importante aumento de las importaciones que al aumento de los precios mismos del petróleo, o que a aumentos de los salarios industriales o del déficit fiscal. Los aumentos de la oferta monetaria y de las expectativas inflacionarias tienen mayor importancia para explicar la inflación interna en los países en desarrollo que en los países industrializados, mientras que sucede lo contrario con la expansión de la producción nacional y con el aumento del precio del petróleo importado.

     

On the measurement of imported inflation in developing countries

Zusammenfassung Zur Messung der importierten Inflation in Entwicklungsl?ndern. — W?hrend die Inflationsraten in allen Entwicklungsl?ndern in letzter Zeit stark angestiegen sind, war der Anstieg in den einzelnen L?ndern sehr unterschiedlich. Dies erh?hte das Interesse daran, den Teil der Preissteigerung festzustellen, der auf ?u\ere Einflüsse zurückzuführen ist. Hier wird die Ansicht vertreten, da\ die relative Bedeutung der importierten Inflation leicht überbetont werden kann, wenn man bei Entwicklungsl?ndern mit Annahmen arbeitet, die üblicherweise für Industriel?nder angewandt werden. Insbesondere dürften in Entwicklungsl?ndern Abweichungen der Produktion vom Trend aus verschiedenen Gründen ein schlechtes Ma\ für einen Nachfrageüberschu\ sein. Es trifft auch nicht notwendigerweise zu, da\ Entwicklungsl?nder ausl?ndische Reserveflüsse nicht neutralisieren k?nnen. Unter diesen Umst?nden dürfte — wie am Beispiel der Philippinen gezeigt wird — eine Geldmengen-Preis-Gleichung weit erfolgreicher sein, zwischen Importpreisen und inl?ndischem Nachfragesog als Ursache der Inflation zu unterscheiden.

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Résumé Sur le mesurage d’inflation importée dans des pays en voie de développement. — Pendant que les taux d’inflation ont fortement accéléré dans des pays développants récemment, les accroissements ont varié considérablement dans les pays augmentant l’intérêt d’identifier cette partie d’inflation là qui est due aux causes externes. Ici nous arguons que l’application des suppositions aux pays développants utilisées communément pour des pays développés peut facilement exagérer l’importance relative de l’inflation importée. Particulièrement, pour les pays développants, les déviations de la tendance de production seront une bonne mesure de la demande d’excès pour des nombreuses raisons. Il n’est pas aussi nécessairement vrai que les pays en voie de développement ne peuvent pas stériliser les afflux des changes. Sous ces circonstances, nous démonstrons pour les Philippines qu’une quantité d’équation de prix d’argent peut avoir beaucoup plus de succès de distinguer entre les prix d’importation et les pressions de démande locale comme sources d’inflation.

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Resumen Sobre la medición de la inflaci⤵ importada en países en desarrollo. — Mientras las tasas de inflaci⤵ recientemente se han acelerado en forma acentuada en los países en desarrollo, los aumentos han variado considerablemente a traves de países, elevando el interés por identificar la parte de la inflación debida a causas externas. Aquí se argumenta que la aplicación de supuestos comunmente utilizados para países desarrollados en paises en desarrollo pueden exagerar fácilmente la importancia relativa de la inflación importada. En particular, para países en desarrollo, desviaciones de la trayectoria de productión serán por varias razones una medida poco satisfactoria para el exceso de demanda. Tampoco es necesariamente cierto que los países en desarrollo no pueden esterilizar los flujos de moneda extranjera. Bajo estas circunstancias, como se muestra para las Filipinas, una ecuación preciocantidad de dinero puede ser mucho más exitosa para la distributión entre precios de importatión y presiones de demanda doméstica como fuentes de inflación.