股指期货是否导致了2015年股灾的爆发?——基于股指期货与现货市场波动溢出效应分析

本文运用1分钟高频交易数据,通过建立DCC-MVGARCH模型和BEKK-MVGARCH模型,研究沪深300、上证50、中证500三种股票指数收益率分别与IF、IH、IC股指期货合约收益率之间的联动性和波动溢出效应,基于该视角分析论证2015年中国股市崩盘是否由股指期货交易导致。研究结果表明,三种股指期货与现货指数的联动性在股市运行平稳期和股灾爆发期间都没有发生较大程度的改变,股票市场的波动主要受自身上一期波动的影响,股指期货对现货市场的波动性影响较小,且这种波动溢出关系在股灾前后并无明显差异,因此,股指期货交易并不是导致此次股灾的主要原因。     

非同步交易时间段下股指期现货开收盘收益率间动态关系的实证分析

本文运用E-G协整、Granger因果检验和方差分解,基于5分钟高频数据,对沪深300股指期货及其股票指数的开盘价格、收盘价格之间的引导关系进行检验。结果表明:股指期货开盘收益率对于沪深300的开盘收益率具有强烈的指导作用;沪深300收盘收益率对于股指期货的收盘收益率的指导作用明显,这说明投资者可以在股市收盘后,根据股市反应的信息调整股指期货的投资策略;第一天股指期货收盘收益率对于沪深300的开盘收益率具有较强的引导作用,这说明投资者对隔夜信息的反应效率较强。     

限制股指期货对股市波动性影响的实证研究

本文利用2013—2016年沪深300指数收盘价的日收益率数据,首先采用GARCH(1,1)模型,分析了在剔除融资融券变量之后,限制股指期货的政策对股市的波动影响,然后使用EGARCH(1,1)模型分析股指期货限制对股市非对称效应的影响,最后通过中证500、上证50股指期货收盘价数据和调整数据周期进行了稳健性检验。研究结果表明:限制股指期货的政策降低了股市的波动性,但加剧了股市的非对称效应。     

基于MVMQ-CAViaR模型的在岸离岸股指期货极端风险溢出效应研究

本文基于递归MVMQ-CAViaR模型,对在岸与离岸股指期货极端风险溢出效应进行研究。结果显示：总体表现上,无论是前期冲击还是极端风险,在岸对离岸股指期货的影响强度更大,离岸股指期货显著影响在岸股指期货的频次更高。不同品种期货关系表现为：富时中国A50与中证500间存在双向极端风险溢出效应,富时中国A50对沪深300、中证500对恒生H股指数以及恒生H股指数对上证50存在极端风险溢出效应。     

中美股市收益率波动特征比较分析——基于非参数检验及其分布的核密度估计

本文运用K-S、Wilcoxon、J-B检验对中美股市收益率统计特性进行了研究,检验了收益率分布的非正态性和同分布性,并采用Spearman和Kendall检验,对2005年1月4日至2013年5月31日沪深300指数和S&P500指数历史收益率的相关性进行检验,最后利用非参数核密度估计技术拟合了沪深300股指期货收益率分布,结论表明:中美股市收益率具有非正态性、同分布性和高相关性,非参数核密度估计能较好地捕捉市场的风险特征,结论相对更准确。     

沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

沪港股市收益波动性的实证研究

由于受地理位置、经济文化等因素的影响,沪港股票市场在收益率波动性上存在相关性。本文利用ARCH族模型及Granger非因果检验对沪港股市收益波动性进行了实证研究,结果表明:沪港股市的收益率波动存在中等程度的正相关性;港市收益率对沪市收益率具有一期前导作用;两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向"溢出效应";而且两市的收益波动均存在明显的"杠杆效应"。     

基于Copula函数的沪深300股指期货相依风险研究

本文对沪深300股指和股指期货仿真交易收益率极端风险和相依关系进行了研究,用DCC-GARCH模型描述了股指期货和现货之间动态的条件相关系数,并以极值分布为边际分布对四种常用的Copula函数进行了拟合,发现Frank Copula的拟合效果最好,其次为Clayton Copula。在此基础之上,对不同组合的VaR和CVaR进行测度,发现投资组合比例与风险之间呈现“U”型特征,这也为股指期货套期保值提供了一种新的研究方式。     

基于EGRACH模型的股指期货对股市非对称性波动影响的实证研究

本文基于EGRACH模型,利用高频数据,实证检验了沪深300股指期货对我国股市非对称波动的影响。实证研究表明,沪深300股指期货与现货市场之间存在互为格兰杰因果关系,在股指期货初期股指期货对股市的波动有放大作用,在远期降低了非对称性波动,具有稳定股市的功效。     

沪深300股指期货与标准普尔500指数收益率的联动性研究——基于GARCH模型的实证分析

本文选取沪深300股指期货和标准普尔500指数自2005年4月11日至2012年12月31日总共1823个日收益率数据,采用皮尔逊线性相关检验和Spearman秩相关检验验证两只股指的相关性,并利用Granger检验来验证两只股指之间的因果关系,通过研究中美股市收益率序列波动的特征,对于我国预测和防范金融风险,保持股票市场的持续、稳定和健康发展具有一定的理论和现实意义。     

股指期货开发后的挤出效应——基于H股期货指数与现货指数的实证分析

在股指期货开发之前,股票现货市场缺乏做空机制来转移系统性风险,投资者只有做多才能荻利,因此股票价格经常被推高至脱离基本面的支持,而股指期货的开发使做空也有机会荻利,所以会导致股市泡沫被挤出,形成股市与期市的风险联动。H股指期货开发后不久,的确发生了期货指数和现货指数双双下泻的挤出效应,通过从H股期货指数与H股现货指数互动关系角度出发,分析股指期货开发后挤出效应中的系统性风险,以期对我国大陆A股指期货的开发有所借鉴。     

股市波动性与稳定性:特征、因素与建议

一、沪深股指收益率的多方面波动特征 波动性是金融市场最为重要的特性之一.中国股市在不同时期波动性也会发生相应的变化,表现出不同的特征.     

“千股跌停”是股指期货惹的祸吗?

2015年,我国股市频频出现"千股跌停",学界、业界乃至社会上一个带有普遍性的认识是:这是股指期货惹的祸,至少股指期货是一个重要的元凶。果真如此吗?本文采用股市最新样本,运用GARCH模型和适合检验非对称波动的TARCH模型,细致地进行了实证分析。结果表明,沪深300股指期货问世后,虽会一定程度地放大新信息对股市的冲击,但总体上具备一定的降低股票现货市场波动的功能,特别是可以消除杠杆效应,可以相当程度地减弱负面消息对股市的冲击。由此,我们得出结论:"千股跌停"决不是股指期货惹的祸。与此结论相应,本文提出了应尽快恢复股指期货正常运作,以发挥其对现货市场的套期保值和定价等功能,但须在此之前大力完善股指期货的监管机制、运行机制,以及现货市场的监管机制的对策建议。     

沪港台股市波动资本运营比较实证研究

股票市场波动风险对股票收益率变化有着重要影响,研究股市波动特征对投资者的理性投资有着重要指导作用。笔者在广义误差假定下,通过建立ARMA-GARCH-M模型,结合中国沪港台三地股市的收益率波动数据,分析了三地股市收益率波动存在着的共同特征,并比较了三地股市收益率波动的不同之处。最后得到的结论是:ARMA-GARCH-M模型能够很好地对沪港台三地股市基本特征做出拟合,三地股市在风险与收益补偿能力、对新信息的反应能力及对坏消息冲击的反应能力有所不同。     

沪港台股市波动资本运营比较实证研究

股票市场波动风险对股票收益率变化有着重要影响,研究股市波动特征对投资者的理性投资有着重要指导作用。笔者在广义误差假定下,通过建立ARMA-GARCH-M模型,结合中国沪港台三地股市的收益率波动数据,分析了三地股市收益率波动存在着的共同特征,并比较了三地股市收益率波动的不同之处。最后得到的结论是:ARMA-GARCH-M模型能够很好地对沪港台三地股市基本特征做出拟合,三地股市在风险与收益补偿能力、对新信息的反应能力及对坏消息冲击的反应能力有所不同。     

股指期货与现货指数的波动溢出效应

以沪深300现货指数与沪深300股指期货指数的月度数据作为研究对象,基于HP滤波分析、Granger因果性检验、向量自回归模型等方法研究了股指期货与股票现货市场间的波动溢出效应,结果表明沪深300股指期货风险与沪深300指数之间不仅存在长期的均衡关系,同时两市场具有双向的波动溢出效应,股指期货市场的波动溢出强于股票现货市场的波动溢出。     

沪、港、深股市的动态相关性研究——基于DCC-GARCH模型

充分了解不同区域证券市场之间的联动性不仅可以帮助监管当局提高风险控制效率,还有利于投资者合理制定投资策略,分散风险。我国于2014年11月正式开启了"沪港通",这无疑将给内地股市带来深远的影响。本文运用DCC-GARCH模型分析了1997年1月至2015年3月间上证指数、深圳成指及恒生指数的收益率,从而考察沪、深、港三地股票市场之间的联动性,实证结果表明沪市和港市之间的相关性在2008年金融危机前后迅速增大,至今都保持在0.5以上的水平,且2009年以后波动性明显降低。但"沪港通"启动之后,沪港股市之间的相关性没有明显增强,从该角度来说没有加深沪港两市之间的风险传染。而深港股市之间的相关性较沪港之间的相关程度要低,波动也比沪港相关性的波动剧烈,但整体形态与沪港相关性走势很相近,整体呈上升趋势。另外,深市和沪市之间存在着高达0.9的相关性,在2006年5月之后相关系数稳定性有所增强。     

10月阳光私募基金月报

10月股市回落,私募基金跑赢股指10月股市整体呈现冲高回落走势。截止到10月31日,沪深300指数全月收益率为-1．67％,创业板指数全月收益率0．29％,中小板指数全月收益率-2．04％。从行业角度来看,     

我国上证A股指数收益波动性的研究

本文运用ARCH族模型对我国上证A股股指日收益率及波动性进行实证研究,探索我国A股股指收益率波动特征。实证研究结果发现:上证A股股指日收益率呈现明显的波动集群性特征,因此我国证券市场表现出的波动幅度和风险性要远远大大高于国外成熟的资本市场;我国股票市场存在显著的信息非对称性和杠杆效应,尤其是股票市场好消息导致的市场波动比同等大小的坏消息引起的波动要小。研究结果显示回归模型存在自回归条件异方差,这表明我国股票市场波动具有条件异方差效应。     

我国上证A股指数收益波动性的研究

本文运用ARCH族模型对我国上证A股股指日收益率及波动性进行实证研究,探索我国A股股指收益率波动特征。实证研究结果发现:上证A股股指日收益率呈现明显的波动集群性特征,因此我国证券市场表现出的波动幅度和风险性要远远大大高于国外成熟的资本市场;我国股票市场存在显著的信息非对称性和杠杆效应,尤其是股票市场好消息导致的市场波动比同等大小的坏消息引起的波动要小。研究结果显示回归模型存在自回归条件异方差,这表明我国股票市场波动具有条件异方差效应。