货币政策、资产价格泡沫和金融稳定

次贷危机的爆发使得理论界和决策当局重新思考资产价格泡沫对金融市场稳定造成的极大危害,以及其与货币政策的联系.那么,泡沫的产生是因为宽松的货币政策吗？维护金融稳定是否也应成为货币当局的一个法定目标？目前对这些问题的解读存在诸多争议.本文对这些争议的内容及原因进行了简单的梳理,并指出金融系统和宏观经济同时保持稳定的政策选择.     

基于VAR模型的资产价格与货币政策关系研究

资产价格波动不仅改变了货币需求的稳定性,也影响了人们对未来通货膨胀水平的预期,因此它不仅动摇了货币政策传导机制发挥作用的基础,也影响了货币政策最终目标的实现。本文从实证角度出发,通过建立VAR模型,分析了资产价格对货币政策最终目标的影响。研究发现,资产价格与货币政策变量间存在着长期的均衡关系和明显的因果关系,并在此基础上通过脉冲响应函数进一步分析了资产价格在货币政策传导机制中的作用。     

银行资本监管、资产价格与最优货币政策

本文构建一个包括银行资本监管、银行部门以及一个非有效资本市场的宏观经济模型,研究了银行资本监管、资产价格和最优货币政策之间的关系。结论表明,银行资本监管对最优货币政策的选择以及货币政策的资产价格效应均产生了显著影响。面对资本充足和资本不足两种银行体系,央行的最优货币政策对通胀和资产价格的反应程度明显不同。特别是当银行体系受资本监管约束时,最优货币政策对资产价格波动的反应比在资本充足情形下更加积极。     

资产价格波动与货币政策

本文分析了货币政策是否应该关注资产价格波动,如何关注资产价格波动,以及货币政策能否单独解决资产价格波动的不利影响等问题.作者认为,灵活的通货膨胀目标制将是货币政策应对资产价格波动的最优路径,但仅靠货币政策解决不了资产价格波动问题,还需要其他政策的协调配合.     

货币政策价格效应的有效性研究

利用1998年第一季度到2010年第四季度的经济金融季度数据,以贷款规模作为我国货币政策的中介目标,运用向量自回归模型、脉冲响应函数和方差分解等方法对我国货币政策价格效应的有效性,尤其是货币政策在抑制通货膨胀方面的有效性进行了实证分析。结果表明,货币政策的价格效应显著且存在时滞;与货币供应量相比,贷款规模更适合作为我国货币政策的中介目标。     

资产价格波动与货币政策:基于金融危机期间的经验分析

借鉴货币经济周期理论,基于金融危机期间的月度数据建立VAR模型,本文考察了我国以股票为代表的金融资产价格与货币政策变量之间的动态关系.结果发现,汇率①和信贷量对股价波动都具有较强的正向影响,前者不太稳定也较为短暂,而后者相对稳定且更为持久;同业拆借利率对股价波动具有短暂的负向反应.进一步分析认为,我国信贷扩张的货币政策回归常态正当时,利率市场化有利于完善资本市场,汇改的幅度和进度提高了资本市场开放度.     

浅析资产价格波动与央行货币政策的选择

金融市场改革与资本市场的发展,是金融体制转轨过程中货币政策无法回避的现实问题。资产价格通过消费、投资和金融体系对实体经济产生影响,其波动对传统货币政策提出了新的挑战。当前,中央银行不直接调控资产价格市场,而是选择资产价格中的信息,以治理通货膨胀为目标,对资产价格波动做出反应,是相对合理的选择。     

资产价格波动与货币政策规则

在过去的20年里,资产价格的波动已经成为影响经济的主要因素。同时,资产价格的波动也给货币政策规则带来了极大的挑战。通货膨胀指标是否应扩展以反映包括资产价格在内的价格水平的变化?资产价格波动能够预测未来的通胀吗?在通胀目标制下,货币政策规则应该对资产价格的波动作出反应吗?本文就上述问题对国外相关的理论文献进行了梳理并加以述评。     

货币政策中资产价格的作用及其传导机制

货币政策通过股票价格、房地产价格和汇率影响公司和家庭的投资和消费决策,并最终影响经济。假定资产价格对货币传导会产生作用,中央银行可以使用这些资产价格作为货币政策目标。但是,尽管资产价格在货币政策管理中的重要性,中央银行以资产价格为货币政策目标也可能会导致更坏的经济后果并可能侵蚀中央银行独立性。     

中国流动性过剩与资产价格关系的实证分析

近年来,我国的流动性过剩的现象日趋严重,并通过不同的渠道推动了房市和股市价格的上涨。一旦股市和房市的价格发生逆转,将对经济造成不可估量的损害。因此,我们应深刻的考虑这些潜在的风险问题,正确把握现代金融危机的本质,更好地制定适合我国经济发展和金融改革的货币政策。     

货币错配对我国货币政策价格效应的实证分析

我国是新兴市场国家,存在严重的债权型货币错配,并且越来越严重.货币错配是新兴市场经济国家普遍存在而难以在短期内解决的问题,它可能会导致货币危机,提高化解金融危机的成本,会干扰汇率制度的正常运行,还会对回避政策的价格效应有一定影响.本文章以我国1987～2006年的数据为依据,实证分析了我国货币错配对我国货币政策价格效应的影响.     

中国的货币政策关注资产价格波动了吗——基于泰勒规则的实证分析

在较全面地梳理了历年来关于资产价格波动与货币政策反应有关文献的基础上,运用泰勒规则对中国货币政策对股价波动的反应进行了协整检验,检验发现中国的货币政策有关注股价的波动,并且这一关注已有原来的适应性态度变得更加积极。     

货币政策的信贷传导--信息不对称、金融加速器效应

现代西方货币政策信贷传导机制理论指出 ,信息不对称和金融加速器效应是阻碍信贷传导机制发挥作用的重要原因 ,这种情况在金融市场不发达的我国尤为突出。文章介绍和分析了这两个理论的基本框架和有关概念 ,以及它们在我国的表现形式和影响 ,证明信贷传导不畅是我国货币政策效果偏低的重要原因 ,提高货币政策的效果主要在于疏通信贷渠道中存在的货币政策传导障碍。     

金融危机传染效应研究 ——基于时变Copula模型

文章采用非参数一MLE估计方法估计了四个时变Copula函数模型,研究了在2008年全球金融危机时期前后美国与国际主要金融市场之间的金融危机传染效应的存在性问题,通过估计的时变相关系数和事件宣告效应监测发现,在金融危机时期,美国与中、韩、日之间存在显著的危机传染效应;与香港市场间不存在显著危机传染效应,因香港市场成为美国市场的替代市场受到投资者青睐;与英国市场传染效应不显著,相关性增加是由于经济来往密切引起,而非金融危机传染导致。     

货币政策与财政政策对房地产价格泡沫的影响

本文使用2008-2015年季度数据,采用房地产价格增长率/实际GDP增长率作为测度我国房地产价格泡沫的指标,并构建VAR模型研究货币政策与财政政策对房地产价格泡沫的影响.实证研究结果表明:在货币政策中,货币供应量M2会对房地产价格泡沫产生显著正向影响,而利率对房地产价格泡沫的影响并不显著;在财政政策中,地方政府的财政支出具有资本化倾向,但财政支出增加仅能带来房地产市场的暂时繁荣,土地价格增加对房地产价格泡沫具有明显的促进作用.本文还针对实证研究结果提出相关政策建议.     

中国货币政策传导的行业效应研究——基于利率政策的经验分析

本文以利率政策为核心,运用VAR模型的脉冲响应函数研究了中国统一的货币政策在工业行业层面的产出效应和价格效应,即着重探讨八个工业行业对利率政策冲击的反应。结果显示,中国的货币政策存在明显的行业效应,并导致行业层面出现了明显的"价格之谜"现象,而利率政策的变化确实能够对行业层面的"价格之谜"现象给予合理的解释。