行为金融理论的前沿发展

新古典框架下的金融理论或有效市场理论假说存在基本缺陷或无法解释的问题 ,行为金融理论在某些方面对其提出的挑战直接针对新古典微观理论的一些基本理论前提。与新古典金融理论的理性假定不同 ,行为金融理论依赖对各种非理性心理现象的分析 ,其基础是实验心理学近年来发展的一些理论。行为金融理论的发展已经完成了从批评到建设的关键一步 ,它已不再是纯粹的批判式理论。另一方面 ,该理论至今缺乏内部一致性和系统性。未来的发展将是逐步将传统金融理论和行为金融理论整合为较为统一的理论体系 ,并进一步获得实践的检验。     

金融发展理论的经验证据

在过去的20年间,金融体系的整体发展水平及其内部结构状况与经济增长之间的关系是国外经济学家关注的焦点之一。20世纪80年代初期,新古典经济学家开始引入信息不对称和交易成本,大量的理论模型研究表明,金融中介体或金融市场的形成及演进对减轻市场摩擦、促进资源的有效配置产生了积极的影响,但是,这些理论研究并没有就金融中介体和金融市场在经济增长中的作用的相对重要性达成一致。     

金融市场化与个体非理性选择

金融市场化引发了投资选择行为的不确定性。个体在金融市场化进程中的非理性选择行为是由政策、信息和环境等不确定性导致的。本文简要分析了新古典经济学和行为经济学有关理性选择和非理性选择的基本思想，通过对金融市场中的个体非理性选择一般模型的分析．重点探讨了金融市场化进程中的个体非理性选择受政策因素影响的复合函数模型，力图在理论层次上概要说明金融市场化进程中的个体非理性选择的成因过程及其机理。     

国际间接投资发展过快,中国建立资本市场特区势在必行

２０世纪末及新世纪初，正值国际金融市场发生急剧裂变时期。金融组织结构空前整合；新型金融商品猛增；国际间接投资狂潮迭起，当代金融新论层出不穷。国际金融市场发生根本性变化，乃属当今世界经济发展之必然。然而，此番金融市场的裂变，则是由金融防损投机及金融收益投机为直接引动，以国际间接投资超前及超大规模运作作为基本载体而发生的。置身当前世界金融市场出现的新境况，国内外一些金融专家学者，提出了各种高论，这些理论观点对于国际金融市场规模、结构、走势等分析不乏启迪。本文根据这些新见，对国际间接投资的超前发展进行…     

金融结构理论述评

金融是现代市场经济的核心,金融发展的实质是金融结构的优化以及金融市场效率的提高.自戈德史密斯之后,金融结构理论业已成为现代金融领域的前沿问题,金融结构与经济增长的关系也成为发展经济学研究的一个新课题.对国内外传统与近现代的金融结构理论进行了梳理评价.     

上海离岸金融市场建设的模式及路径研究

本文从区域选择的视角,对全球离岸金融中心的形成路径进行了分析归纳,结合实际,对我国建设离岸金融中心的路径选择提出了建议。并根据金融中心的相关理论以及全球离岸金融市场发展的经验,研究分析了上海建设离岸金融市场的可行性,对上海建设离岸金融市场的模式和路径提出了建议。     

金融不稳定性是外生冲击引起的吗

本文结合Minsky金融具有内生脆弱性和新古典宏观经济学外生冲击的观点,认为金融的不稳定性是金融本身的脆弱性受到外生冲击而导致的。本文建立的一般均衡模型表明和金融市场紧密联系的实际利率,有价证券收益率的随机冲击会影响到金融市场和实体经济的稳定。运用两步GMM方法对中国数据进行的实证研究也支持所建立的一般均衡模型得出的结论,其中利率和外汇的冲击会加剧中国宏观经济的波动,最后脉冲响应函数给出了冲击对于宏观波动的累计影响,脉冲响应函数和我们和用两步GMM估计的结果耦合,这更加佐证了本文估计的有效性。     

股权溢价之谜

作为金融市场上的异象之一,股权溢价之谜自被提出之时就引起了金融经济学术界的广泛关注,大量的研究人员试 图以不同的方式对传统模型进行修正来解释股权溢价之谜。本文将试图从古典经济学和行为金融学两个方面对理论学界对 股权溢价之谜的解释进行综述。     

金融市场中的披露管制:现代金融理论与信号传递理论的意义

金融市场信息披露的规制是各国政府监管部门非常关注的问题,也是新兴市场国家和转轨经济国家市场制度建设的中心问题之一。本文运用现代金融理论与信息传递理论分析了金融市场中的披露管制问题。文章一部分讨论了古典经济学对信息披露的研究,提出了建立信息竞争市场的诸多难题。第二部分通过激励-信号传递的分析,认为经济力量能够驱动和实现内部信息的发布。第三部分考察了在传统的和新的观点下披露立法的意义。最后部分概述了有关这些立法的政策性和措施性建议。     

金融市场的分形和混沌研究综述

主流的金融计量理论是以价格的随机游走和收益的正态分布假设为基础的,而时金融市场价格的分形和混沌研究,则从非线性的角度揭示金融价格的波动规律,并对主流金融计量理论提出了争议和挑战.本文对金融市场的分形和混沌研究做了全面综述,并进行了评价和展望.阐述了这些研究的意义,揭示了经济变量和金融市场价格的非线性特征,并对其机制进行了深入分析.不足之处是这些研究还不能很好地应用于实际经济和金融过程,去解决实际的问题.在定价、建模和预测方面还面临很多困难.对金融市场的非线性研究,让我们对现实世界的理解更加深入和精细.但这些研究并不意味着否定传统经济学理论.正是在不同理论的不断争论和互相印证的过程中,推动金融计量理论不断向前发展.     

金融分析的制度范式：哲学观及其他

确立金融分析的制度范式,其要义是重建金融学的哲学基础。本文认为,任何金融制度都具有存在的内生合理性,在考察金融制度绩效时。不能只看单个制度要素是否有效,而要看它们组合起来是否有效。与新古典金融学不同,制度金融分析认定金融制度是一个有机结构。若与特定的制度条件不相匹配,再理想的金融体系设计都难以产生良好的金融资源配置绩效。有别于新古典金融学对个体主义还原论准则的推崇,金融分析的制度范式强调个体与总体之间的加总逻辑以及掩藏其中的“涌现”特征。制度金融分析试图用“公均衡”超越或者替代新古典金融学竭力捍卫的“私均衡”。“公均衡”既是一种跨期关怀,更是一种道德境界。构建制度金融分析框架不仅标志着金融理论的“道德转向”,其兼容宏微观金融学的理论努力更是预示着金融学的“范式革命”。在此过程中,以中国金融制度变迁为代表的“东方经验”弥足珍贵。     

金融经济周期理论研究动态

近年来金融市场因素(金融冲击、金融摩擦、金融中介)对整体经济的影响越来越大。基于发达经济的研究结论指出,金融冲击对经济总体波动的贡献已经超过50%,超越实际冲击成为最重要的经济波动诱因。在此背景下,宏观经济周期理论正发生一场类似于20世纪30年代凯恩斯主义发展所经历的重大变革,这是继实际经济周期理论之后最引人注目的新发展,被称之为金融经济周期理论。这一理论从亚洲金融危机开始,在2008年全球危机之后获得重大突破。该理论将金融中介部门(银行)作为一个独立部门嵌入到动态随机一般均衡框架中,将金融市场因素纳入到整体经济框架进行研究。近年来,该方法发展迅速,应用广泛,且继续深入研究的空间巨大,意义深远。     

当代金融中介理论述评

针对金融市场和金融中介的新发展,当代金融中介理论突破了传统的信息不对称、交易成本等分析范式约束,既有强调风险管理、参与成本和价值增值等微观职能对金融中介的影响,也有从金融功能和转轨经济中国家的金融中介发展等全新的分析视角.     

行为金融理论概述

行为金融学是将行为主义科学的理论与金融领域的实证分析相结合的一种研究方法与理论体系,将行为科学、心理学和社会认知科学上的理论成果应用于金融市场实践而产生的学科。行为金融学相对于主流金融理论研究金融市场"应该"如何运行,更加侧重于研究金融市场的实际运行,并对一些异常现象作出了合理的解释,对金融学的发展有所创新与补充。     

商业银行转型研究的文献述评

在我国的银行主导型金融体系中,银行转型意义重大。通过梳理国内外文献,分析了资本监管、金融脱媒、技术脱媒、利率市场化等因素对传统银行增长方式、业务模式、收入结构、内部管理等方面的影响和冲击。在此基础上,总结提出了国内研究存在的理论基础准备不足、研究态度追逐热点等问题。理论根源在于金融中介理论不足以支撑银行转型研究,不能框架统一地解释银行产生及其发展。主要表现为,交易成本没有成为现代金融中介理论的微观基础;金融结构理论更多关注的是外生给定金融中介以及金融市场等组成部分后的相对变迁,进而忽略了组织创新意义上的绝对变迁;金融功能理论外生给定并经验归纳各种金融功能,从而忽略了其内生决定于经济金融发展水平的客观联系等。最后提出了未来研究展望,基于新兴古典经济学的分工框架更能全局性、科学性研究银行转型。     

区域金融市场竞争与创新关系研究

竞争与创新的关系是长期备受关注的理论与现实问题。基于2007-2014年中国金融市场的省级面板数据,通过测算省域金融创新效率,运用空间计量分析技术,实证考察了金融市场竞争对金融创新的影响。研究发现,区域金融创新具有空间相关性,金融市场创新与竞争之间存在倒U型关系,即在金融市场竞争程度达到拐点之前,竞争对创新具有正效应,但在越过拐点之后,随着竞争程度的不断提高,金融创新水平呈现下降趋势。     

区域金融市场竞争与创新关系研究——基于空间面板数据的实证分析

竞争与创新的关系是长期备受关注的理论与现实问题。基于2007-2014年中国金融市场的省级面板数据,通过测算省域金融创新效率,运用空间计量分析技术,实证考察了金融市场竞争对金融创新的影响。研究发现,区域金融创新具有空间相关性,金融市场创新与竞争之间存在倒U型关系,即在金融市场竞争程度达到拐点之前,竞争对创新具有正效应,但在越过拐点之后,随着竞争程度的不断提高,金融创新水平呈现下降趋势。     

上海自贸区离岸金融发展路径探析

离岸金融市场的出现与发展有力地推动了世界经济的繁荣,从20世纪80年代起,全球金融越来越国家化、自由化,构建离岸金融市场如滚滚潮流般涌来。特别是在亚洲地区,很多国家纷纷设立了自己的离岸金融市场,这在很大程度上向东亚中心的中国发起了严峻的挑战。怎样构建离岸金融市场,打造国家化金融市场成为了中国金融改革的重点,上海是中国经济"领头羊",拥有雄厚的经济实力、优惠的政策支持等多方面的优势,建立和发展上海自贸区离岸金融市场是实现我国国家化金融市场的战略抉择。中央政府发文明确指出要将上海打造成为国际金融贸易中心,离岸金融是国际金融贸易中心的主要构成部分,它的构建和发展将对贸易中心起到强有力的促进作用。文章研究和探索了建立和发展上海离岸金融市场重大的现实意义及优势,并提出了上海自贸区离岸金融发展对策,希望能够为上海自贸区离岸金融的发展奠定理论基础。     

国际短期资本流动对我国金融安全的影响及对策研究

资本在国际间大规模地频繁流动已成为20世纪80年代以来世界经济的一个显著特征,特别是20世纪90年代以来,美国等发达国家在全世界范围内倡导金融自由化政策,广大发展中国家加大了金融市场开放的力度。可以说,资本流动程度对一国稳定政策的短期效果具有至关重要的影响,基于此,如果对国内外金融市场联系的强弱程度知之甚少,对经济运行就有可能作出一些自相矛盾的经济分析和政策决策。因此,评估资本流动程度对于决策者制定政策和预测政策效果都具有十分重要的参考价值和指导意义。     

大数据时代的金融中介理论创新研究

大数据引发的技术创新和供应链管理促进了大数据金融的发展,也将会引发对金融中介理论的更新.本文从对金融中介理论的发展历程的梳理出发,总结出金融中介理论的推动与创新都是源于现实条件引发的向新古典完全竞争模型加入现实元素的变迁.目前,大数据时代下的金融业发展,一个是以互联网金融为代表的新金融业态,另一个是现有金融中介对大数据的运用,金融中介存在的现实条件发生了又一次大的变化,拥有金融中介理论创新的动力.结合金融业发展方向的特点,本文从理论和实践方面论证了大数据时代金融中介存在的必然性,对金融中介概念进行拓展,并提出将宏观调控作用和民主化纳入金融中介理论的发展方向.