我国股市涨跌幅限制日内效应的实证研究

本文利用我国沪市ST股和普通股的5分钟高频数据对我国股市涨跌幅限制的效应进行分析。结果表明,虽然普通股和ST股在接近涨跌幅限制时均存在趋势反转现象,但普通股10％的涨跌幅限制存在一定的磁吸效应,而ST股5％的涨跌幅限制不存在磁吸效应。这与国外其他研究以及国内基于其他方法得出的研究结论存在差异。本文的分析还说明,国内所谓涨跌幅限制的冷却效应只是股价正常的均值回复,与涨跌幅限制制度无关。     

中国股票市场投资者交易偏好及其对股价波动的影响

本文利用2005～2008年深圳A股市场的数据,对各类投资者的交易偏好及其差异、交易偏好与股价波动的关系进行了实证研究。结果表明：（1）机构投资者比个人投资者更偏向于交易大盘股、高价股、低市盈率股和非ST股。各类个人和机构之间的交易偏好存在显著的差异,其中月末平均持股市值在100万元以下的个人投资者对小盘股、低价股、高市盈率股、ST股的偏好程度比其他个人投资者高;（2）无论是按规模、价格、市盈率、是否ST股对股票进行分类后利用Panel固定效应模型,还是应用一般回归模型进行分析,结果都表明,个人交易偏好程度高的股票的波动大于偏好程度低的股票,而机构投资者则相反;在大部分同类型股票中,个人和机构交易量的增加均会强化股价波动,但机构投资者交易量变化对收益波动的影响系数远大于个人。个人投资者的交易偏好及其对波动的影响显示其面临的风险可能较大．加强投资者教育、培养专业化理财队伍并鼓励个人通过专业机构进行投资显得尤为重要。     

中国上市公司A股和H股价差的实证研究

本文从实证角度,详细描述了截止2007年12月31日51家AH股上市公司自上市以来的价差变化趋势,并从公司、市场、利率、投资者、重大政策多个角度深入分析了AH股价差的影响因素。实证结果表明:同一上市公司的A股对H股普遍存在溢价现象,并且AH股价差在考察区间呈先上升后下降的趋势;流动性假说和信息不对称假说对AH股价差具有较强的解释力;两地的市场波动及利率变化对AH股价差具有显著的影响,而投资者结构和公司治理结构对AH股价差的作用不显著;在控制了市场波动等因素的影响之后,股权分置改革、QDII和港股直通车政策本身对AH股价差并没有显著影响。本文的研究成果进一步证明,两地股票市场分割以及内地资本流动的限制是造成AH股价差的根源。     

终极控股股东的盈余管理影响股价同步性的实证研究

以2008—2012年中国沪深两市A股上市公司为研究样本,通过回归分析研究了在中国资本市场发展不完善、股权集中的条件下终极控股股东的盈余管理对公司股价同步性的影响。研究结果表明:终极控股股东有强烈动机影响公司的盈余信息披露,导致噪音信息增多、公司的股价同步性下降,股价同步性更多体现市场噪音量而非信息效率;非国有控股的上市公司通过操纵盈余来影响股价进而影响股价同步性的能力强于国有控股的上市公司。     

境外投资者持股稳定性与股价波动风险——基于陆股通日频持仓数据的研究

本文以2016-2021年陆股通上市公司为样本，按照陆股通资金换手率将境外投资者分为长期投资者与短期机会主义者，探究境外投资者持股稳定性如何影响股价波动风险。研究发现，陆股通资金持股稳定性越高，股价异质性风险和股价暴涨暴跌风险越低。异质性研究发现，在机构投资者持股比例高、股权集中度高、分析师跟踪数量多的样本中，陆股通资金持股稳定性对股价波动风险的影响程度更大。在稳健性检验中，采用沪股通开通作为准自然实验，发现境外投资者持股稳定性越高，股价波动风险越低的结论依然显著。结论表明短期机会主义境外投资者交易加剧了市场波动，而长期境外机构投资者发挥了稳定市场的作用。     

金融类上市公司财务指标对股价的影响

本文主要研究了金融类上市公司财务指标对股价的线性影响,借鉴Jin Raya (2012)对印尼食品饮料行业股价的研究框架,我们从A股中选取44个金融类上市公司,包括银行、证券公司、保险公司等,计算财务指标ROE、ROA、EPS,并研究它们对公司股价的影响.     

融资融券、异质信念与股价崩盘风险

文章利用2010年3月至2022年3月的3 495只A股数据，实证研究了融资融券的实施是否降低了异质信念对我国股价崩盘风险的影响，并根据公司规模进行了异质性分析。研究发现：我国融资融券政策的实施增大了异质信念对股价崩盘风险的影响。在融资融券政策实施后，小规模公司的异质信念对股价崩盘风险的促进作用更强。     

我国融资融券制度对股价同步性的影响研究

股价同步性一直是学术界讨论的热点.基于融资融券这一准自然实验,以2007-2014年上证A股为研究对象,采用双重差分(DID)模型实证检验融资融券对股价同步性的影响.研究发现:融资融券制度加大了股价同步性.     

ESG评级与股价崩盘风险研究

环境、社会责任和治理(ESG)日益受到投资者的关注和上市公司的重视。因此,以2009—2020年A股上市公司为研究样本,考察ESG评级与公司股价崩盘风险之间的关系,探讨机构投资者及股权性质对ESG评级与股价崩盘风险关系的影响。结果表明,公司ESG评级与股价崩盘风险存在着显著的负相关关系,结果具有稳健性。进一步分析发现,机构投资者降低了ESG评级在股价崩盘风险中的抑制作用。ESG评级提升对降低非国有企业的股价崩盘风险有显著效果,且程度高于平均水平,而国有企业的股价崩盘风险受ESG评级影响不显著。     

解释与证据:基于估值理念差异下的A股与H股价差

基于Collings(1997)的估值模型对29家A H股公司财务信息与两地股价相关性的检验表明:以财务信息为基础的估值模型对H股股价的解释力度优于A股,H股估值较A股合理.进一步的研究发现:会计盈余、现金股利、A股流通股比例与H股相对于A股的折让率呈负相关关系.这些研究结果支持了一个新论点,即A股市场与H股市场存在估值理念差异,这种差异是A H股公司两地股价差异的重要成因.     

独立董事性别、地理位置与股价崩盘——基于会计专业独董的视角

本文以2007～2016年我国A股上市公司会计专业独董为研究对象,研究在性别与地理位置因素的共同作用下会计专业独董对股价崩盘风险的影响。研究发现,女性会计专业独董比男性会计专业独董更能抑制股价崩盘风险的现象,本地组比异地组更显著;本地会计专业独董比异地会计专业独董更能抑制股价崩盘风险的现象,女性组比男性组更显著。这表明,对于本地会计专业独董而言,女性比男性更能抑制股价崩盘风险,因而,上市公司在聘请本地会计专业独董时,性别是一个需要考虑的重要因素;同时,对于女性会计专业独董而言,本地独董比异地独董更能抑制股价崩盘风险,故上市公司在聘请女性会计专业独董时,对异地独董的聘用需更加谨慎。     

披露其他综合收益能够降低股价崩盘风险吗?

本文以2009～2016年中国A股上市公司为研究样本,从股价崩盘风险的角度考察了披露其他综合收益对资本市场的影响,研究发现:披露其他综合收益能够显著降低公司股价崩盘风险,并且该效应在内部信息环境和外部制度环境较差的公司中更显著。中介效应研究表明,披露其他综合收益不仅能够直接降低股价崩盘风险,还能够通过提高分析师预测的准确性而降低股价崩盘风险。进一步研究发现,其他综合收益各组成项目对股价崩盘风险的影响存在显著差异。     

我国上市公司股价波动率与公司基本面风险关系研究

本文分析了公司经营风险、财务风险与股权价值波动性的关系,基于结构模型推导了三者之间的数量关系.但股票价格变动和股权内在价值变动未必一致,因此股价波动率反映公司基本面风险的程度是需要检验的.本文以制造业A股上市公司为样本进行了实证,研究发现,我国上市公司股价的波动性与公司基本面风险的相关性受股票市场环境的影响:在股价急剧上涨的牛市中相关性低,在股价缓慢下跌的熊市中相关性较高.从交易制度和交易者行为对实证结果进行了分析和阐释.     

浅谈汇率波动对股价崩盘风险的影响

股价崩盘即人们常说的股灾,是股票市场的灾难.探究影响股价崩盘风险的因素,不仅能更清楚的认识股价崩盘的原因,还能为降低股价崩盘风险寻找新的解决方案,促进股市的稳定健康发展.本文通过对股价崩盘风险相关研究文献的回顾,结合相关经典理论,分析汇率对股价崩盘风险的作用机理及影响.     

高管连锁网络与股价同步性

本文以2009—2018年中国A股上市公司为研究样本,考察了高管连锁网络对公司股价同步性的影响。研究发现：高管连锁网络会提高公司的股价同步性,处于高管连锁网络越中心位置的上市公司,其股价同步性越高;从趋同性和信息透明度两个方面进一步分析高管连锁网络对股价同步性的作用机制,发现高管连锁网络并非通过降低公司透明度这一途径对股价同步性产生影响,而是因为连锁高管加强了上市公司间的行为学习、信息和资源的共享,促使公司间基础特征趋同,进而提高了公司的股价同步性;根据联结类型的不同将高管连锁网络划分为董事网络、监事网络和高管网络,实证结果表明高管网络对股价同步性的提升效应最大,董事网络次之,监事网络对股价同步性无显著影响;区分产权性质和法治环境后发现,在国有企业和所处法治环境较差的企业中,高管连锁网络提高股价同步性的效应更显著。研究结论为提升资本市场信息效率提供了理论支撑。     

公司债务期限结构与股价崩盘风险*——基于中国A股上市公司的实证证据

基于短期借款的流动性风险和公司治理作用双重特性,本文以中国A股上市公司2004-2014年的数据为样本,利用固定效应模型,实证检验了公司债务期限结构与股价崩盘风险间的关系。研究发现,在控制其他可能影响股价崩盘风险因素和潜在的内生性问题后,短期借款占比越高,公司股价崩盘风险越高。这说明短期借款并没有发挥积极的治理作用,从而抑制借款偿还流动性风险而导致的管理层负面信息隐藏行为。进一步研究发现,短期借款占比与股价崩盘风险之间的正相关关系在国有企业和信息不对称程度高的公司更加显著。     

在职消费、制度环境与股价崩盘

文章以沪深两市2010-2017年A股主板上市公司为样本,研究高管在职消费对企业股价崩盘风险的影响。研究发现:一是高管在职消费提高了公司股价未来崩盘的风险;二是制度环境对高管在职消费对股价崩盘风险的正向影响有抑制作用,即制度环境越好的地区,其注册地所在公司在职消费水平与股价崩盘风险越不显著。为降低企业股价崩盘风险,防范化解重大金融危机,必须加强我国制度和政策对企业高管的约束,深化市场化改革,完善高管薪酬激励制度,规范高管在职消费支出,培养优质经理人。     

中国股市价格波动的行业间差异研究

本文对A股上市公司股价行为月特征进行了分行业的统计分析，检验了股价收益和风险的行业效应。研究结果表明，不同行业公司的股价收益和风险均没有显著差异。     

上市公司会计信息和股价变动相关性研究

文章以近三年的沪深能源类上市公司的财务数据为样本,将财务指标分为三类,运用皮尔逊相关性系数分析了上市公司财务指标与其股价的关系。结果发现：上市公司财务指标对股价的解释力呈减弱的趋势;每股收益和总资产报酬率是影响股价的主要因素;公司偿债能力与股价呈负相关,对股价变动不具有统计意义上的相关性;公司盈利能力是影响上市公司股价的主要因素。     

中国ST公司资产重组绩效实证研究

本文以深沪A股1999-2005年间发生资产重组的ST公司为样本,以累计超额收益率（CAR）和Z值分别衡量ST公司资产重组的短期和长期经营绩效,分析和检验资产重组特点对ST公司短期和长期经营绩效的影响。