我国股票市场IPO定价机制的演变及其政策建议

我国股票市场IPO定价先后经历了定价行政化、定价市场化、弹性的行政化定价、准市场化定价四个阶段的演变。这些阶段的演进表明我国股票发行定价机制不断完善,但仍然存在资源配置功能受到弱化、降低了上市公司质量以及不利于保护中小投资者利益的问题,有必要坚持IPO发行的市场化改革方向、加强对信息披露的监管、加强对证券承销商的管理等来完善我国股票市场的IPO定价机制。     

公司IPO动机及定价研究述评

本文对公司IPO行为研究的相关理论进行了分析。首先就公司上市动机的两种理论即生命周期理论与市场时机理论进行了研究。然后就IPO定价问题,分为信息不对称与信息对称两种情形进行了评述,并对中国的股票市场作了实证分析,证明我国股票市场也存在着初始收益率偏高的现象。最后,本文结合公司上市首日的交易价格提出了自己的观点,认为IPO定价的研究应结合发行价与首日交易价格进行。     

IPO制度改革、盈余管理与IPO定价效率

以1993~2015年我国A股IPO公司为样本,检验了我国资本市场IPO制度的渐进式改革对IPO定价效率的作用,并进一步研究了盈余管理在两者作用过程中的中介作用。研究结果发现,除额度管理到指标管理阶段改革没有对IPO定价效率产生显著影响外,其他各阶段改革均有效提高了短窗口期的IPO定价效率,并且IPO公司的盈余管理在这一过程中起到了显著的中介作用。此外,进一步研究还发现IPO制度改革降低了中长期窗口的IPO定价效率,并且IPO制度改革在不同市场化程度的地区和牛熊市期间对IPO定价效率的作用并不相同。研究结论为IPO注册制改革过程中加强对IPO公司盈余管理的监管提供了参考依据。     

IPO制度改革、盈余管理与IPO定价效率

以1993~2015年我国A股IPO公司为样本,检验了我国资本市场IPO制度的渐进式改革对IPO定价效率的作用,并进一步研究了盈余管理在两者作用过程中的中介作用。研究结果发现,除额度管理到指标管理阶段改革没有对IPO定价效率产生显著影响外,其他各阶段改革均有效提高了短窗口期的IPO定价效率,并且IPO公司的盈余管理在这一过程中起到了显著的中介作用。此外,进一步研究还发现IPO制度改革降低了中长期窗口的IPO定价效率,并且IPO制度改革在不同市场化程度的地区和牛熊市期间对IPO定价效率的作用并不相同。研究结论为IPO注册制改革过程中加强对IPO公司盈余管理的监管提供了参考依据。     

我国A股市场IPO定价影响因素实证分析

建立相应的指标体系,运用因子分析、逐步回归等方法构建IPO定价多因素模型,并据之研判IPO定价的影响因素,可以发现,财务状况、经营成果、新股发行数量、行业特性以及大盘风险等因素对IPO定价有较为重要的影响。     

我国A股IPO定价影响因素分析

在中国实行IPO询价制后,IPO定价应该更加市场化.但由于中国国情等一系列特殊的原因,IPO价格的形成还有特殊的影响机制.笔者将影响IPO价格的各个因素转化为计量标准,通过一系列现实的股票市场数据,运用计量手段进行回归分析,从而讨论影响IPO定价的现实因素以及潜在的问题.     

IPO定价机制及我国的现实选择

本文通过对我国IPO定价机制的历史变迁和我国IPO定价机制的现行条件的深入研究,指出了现阶段我国IPO定价机制实行存在的一些问题,并结合我国IPO定价机制实行存在的一些问题,提出了我国IPO定价机制如何合理选择及如何进一步完善的建议。     

IPO定价调整的福利效应

在市场化定价方式下,IPO定价调整是一个普遍现象。在理论分析的基础上,以2010年11月1日至2012年4月27日期间采用市场化定价的348家IPO公司为样本,本文考察了IPO定价调整对参与者福利的影响。研究发现,IPO定价绝大多数具有上调倾向,由此而产生的福利效应如下：发行人获得了更高的融资收入;承销商收取了更多的承销佣金;获得配售的机构投资者、战略投资者和中签者虽然收益相对减少,但依然可以获得较高的福利增加;散户是炒新的主体,并遭受了福利损失,但该损失并非源于IPO定价调整。     

IPO定价调整的福利效应

在市场化定价方式下,IPO定价调整是一个普遍现象。在理论分析的基础上,以2010年11月1日至2012年4月27日期间采用市场化定价的348家IPO公司为样本,本文考察了IPO定价调整对参与者福利的影响。研究发现,IPO定价绝大多数具有上调倾向,由此而产生的福利效应如下：发行人获得了更高的融资收入;承销商收取了更多的承销佣金;获得配售的机构投资者、战略投资者和中签者虽然收益相对减少,但依然可以获得较高的福利增加;散户是炒新的主体,并遭受了福利损失,但该损失并非源于IPO定价调整。     

中国民营企业治理结构与企业绩效研究

在对大样本民营企业治理特征和治理模式分析的基础上,探讨了民营企业治理结构与企业绩效的关系,结果发现,非家族企业的企业绩效较高,古典家族企业次之,其他类型家族企业的绩效较低。因此,随着民营企业的发展,不断进行企业治理结构改革,合理选择企业治理模式,对民营企业的顺利发展具有重要意义。     

企业治理的系统研究

从系统学的角度深入探讨了企业治理理论、企业治理结构的研究内容以及企业治理与企 业管理的内在联系,重新构造了企业治理系统。     

基于管理层认知行为的国有公司治理研究

20世纪90年代以来，在经济全球化的影响下，公司治理问题受到广泛关注，提高公司治理的水平已成为一个重要任务。本文在学习现有公司治理理论的基础上，分析了国有公司与私有公司管理层认知与行为方面的偏差，认为优化公司治理需要从管理层认知行为方面入手，并提出了基于管理层认知行为的国有公司治理对策。     

关于我国民营企业治理结构的研究

公司治理结构是一种据以对工商公司进行管理和控制的体系。莫兰德曾在世界范围内把公司治理结构分为市场导向型和网络导向型两种典型模式。根据实际情况 ,中国民营企业的治理结构可分为家族主导型和社会法人主导型两种基本模式 ,这两种治理结构模式在内部和外部治理结构方面都存在一定的缺陷 ,进行公司治理结构创新是完善我国民营企业公司治理结构的有效途径     

我国广播电视媒体集团公司治理研究

随着文化体制改革的不断深入，我国广电媒体集团进入了新一轮“制播分离”改革阶段，媒体企业现代治理结构的完善被提上了议程。研究和分析目前我国广电媒体集团公司的治理现状，找出存在的问题和产生的原因，将有助于我们构建适应媒体体制改革需求的现代媒体企业治理模式。