会计稳健性对财务弹性的影响——基于企业财务决策的研究

本文利用我国沪深两市A股上市公司2006～2009年的财务数据,实证检验了会计稳健性对企业财务弹性和财务决策的影响。结果表明:企业财务报告体现的稳健性越高,企业越有动机持有更多的现金和具有更高的现金/现金流敏感度,并在投资活动中体现出更高的投资/现金流敏感度。这些结论证明企业利用会计稳健性可以获得较低债务成本和缓解代理问题,同时可增强企业融资约束,最终影响企业的内部财务决策。     

会计稳健性影响现金持有调整速度吗?

选取2006—2013年我国非金融上市公司的平衡面板数据为研究样本,运用广义矩估计（GMM）方法检验了会计稳健性对企业现金持有调整速度的影响,以考察会计稳健性的治理价值。实证研究发现,会计稳健性对企业现金持有调整速度的影响在不同产权性质的企业中有显著差异。在国有企业中,会计稳健性对现金持有调整速度的影响不显著;而在非国有企业中,会计稳健性越好,现金持有调整速度也就越快。这说明在非国有企业中,会计稳健性可以作为外部监督机制的替代,缓解股东与经理人之间的代理冲突,进而提高企业现金资源的配置效率。     

高内部控制质量能否提升企业现金持有价值——来自我国上市公司的经验证据

本文选取2008～2010年A股上市公司为研究样本,构建内部控制指数,考察内部控制质量对现金持有价值的影响。结果表明:由于双重代理问题,每一元现金价值低于其账面价值,且现金持有量越多,其边际价值降低得越多;而内部控制的有效实施可以约束管理层或大股东的自利行为,且内部控制质量越高,其现金持有价值也越高。     

我国创业板上市公司的治理与现金价值研究

利用2010—2014年188家创业板上市公司平衡面板数据,研究了我国创业板上市公司的治理水平对公司现金价值的影响。研究发现:(1)创业板上市公司持有的现金及现金等价物均有较高的边际价值;(2)公司治理水平同公司持有现金及现金等价物的边际价值有显著的正相关关系,高水平的公司治理状况有利于提高公司的现金价值;(3)股权集中度作为治理水平的衡量指标,其回归结果并不显著,股权集中度提高带来的正面监督效应与负面掏空效应相互抵消。研究为改善创业板市场发展以及股东权益保护提供了支撑和依据。     

我国高额现金持有上市公司的财务特征分析

现金持有作为一种财务决策,在我国上市公司中起到十分重要的作用。为研究高额现金持有上市公司的财务特征,文章通过选取我国2008年—2010年的上市公司为样本,通过对高额现金持有上市公司的界定,运用回归分析法,从财务方面设置获利能力与财务杠杆两个变量,对我国高额现金持有上市公司的财务特征进行分析。结果表明,我国高额现金持有上市公司具有较低的负债水平和较高的获利能力。     

终极控股股东两权分离对现金持有价值的影响研究——基于资本结构的中介效应

以我国2007—2018年A股上市公司的数据为样本,基于资本结构的中介效应,研究了终极控股股东两权分离对现金持有价值的影响及作用机制。实证结果显示:两权分离度越高,现金持有价值越低;资本结构在终极控股股东两权分离影响现金持有价值的过程中发挥中介作用。本研究旨在揭示:资本结构是终极控制人实现资金侵占行为的工具;并且当终极控制人两权分离度较大时,外部投资者将会对公司持有的现金资产给予较低的价值评估。以上发现丰富了两权分离及现金持有等相关领域的文献,拓展了终极控股股东资金侵占行为研究思路,对于上市公司现金持有价值效应的提高具有一定的借鉴意义。     

上市公司现金价值的实证分析

本文研究了现金边际价值与已持有的现金额、财务杠杆程度、融资约束程度之间的关系以及中国上市公司平均现金边际价值与账面价值的大小。结果表明,中国上市公司的平均现金边际价值为0.697元,存在近30%的折价;上市公司的现金边际价值与已持有现金水平、财务杠杆程度呈负相关关系,而与融资约束程度呈正相关关系。     

企业国际化、现金持有水平及其价值

文章选取2014-2017年沪深A股有海外业务的上市公司作为样本进行实证研究,分析企业国际化经营对企业现金持有水平及其经济后果,回归结果表明:①企业国际化程度越深,企业现金持有水平越高;②国际化经营削弱了现金持有水平对企业价值的正向作用。     

我国上市公司现金持有影响因素研究

文章对现金持有的理论进行回顾整理,将现金持有的影响因素分为财务影响因素、公司治理影响因素等几类,选取606家上市公司的横截面数据,运用多元回归统计方法检验分析各因素对现金持有的影响。研究结果表明,我国上市公司的现金持有量仍高于国外水平;现金替代物、增长机会、财务杠杆和现金流量与公司现金持有量显著正相关;没有证据显示企业规模、企业年龄、股利支付、股权集中度及股东保护程度是影响现金持有水平的重要因素。     

股权集中度对现金持有的影响路径——基于大股东占款的中介效应

本文以上市公司1999—2016年面板数据为样本,深入研究股权集中度对现金持有的影响路径。研究发现：（1）股权集中度和现金持有呈倒“U”型关系,大股东占款是股权集中度影响现金持有的中介变量,分为“财务存款”占款和其他应收款占款。（2）股权集中度和“财务存款”占款呈倒“U”型关系。“财务存款”占款增加了上市公司现金持有,是股权集中度影响现金持有的完全中介变量。（3）股权集中度和其他应收款占款呈“U”型关系。其他应收款占款降低了上市公司现金持有,是股权集中度影响现金持有的部分中介变量。基于以上实证结果,本文界定了上市公司在不同股权集中度区间下所面临的大股东占款风险和现金持有风险。     

多元化经营、官员更替与现金持有

基于2004—2013年中国A股上市公司数据,系统检验了官员更替带来的政治环境冲击对企业现金持有水平及价值的影响,以及多元化经营模式能否抵御官员更替对现金持有水平及价值的冲击。研究表明:官员更替能提升企业现金持有水平,多元化经营能抵御官员更替对现金持有水平的冲击。基于现金持有价值进一步检验发现,官员更替会降低现金持有价值,削弱多元化企业现金持有溢价效应。文章扩展了外部政治环境对企业内部财务政策影响的研究,并为企业管理层面临政治环境不确定下如何进行现金持有决策、优化资金使用效率、提升企业价值提供参考。     

年报预约披露日变更、时机选择与会计稳健性——来自中国上市公司的经验证据

上市公司年度报告普遍存在"好消息早,坏消息晚"的披露现象,但会计准则中稳健性原则对"好消息"、"坏消息"的确认具有非对称性。本文从会计稳健性的视角探讨了盈余稳健性与年报预约披露日变更、时机选择的关系,经验证据表明:相比延迟发布年报,提前披露的年报的会计稳健性更高;而相比非周末披露年报,在周末披露的年报的会计稳健性更低;上市公司年报的会计稳健性与其披露及时性显著正相关,会计稳健性越高,披露越及时。     

我国上市公司现金持有水平研究

现金持有决策是公司面临的重要财务决策。本文以2012年我国A股上市公司作为研究样本,分析了各个行业上市公司现金持有水平的状况。研究表明,我国上市公司现金持有水平的数据分布基本呈现右偏态分布,公司间的现金持有水平有较大的差异,行业特征是影响公司现金持有水平的重要因素。     

多元化经营与现金持有水平——基于中国制造业上市公司的实证研究

本文采用2007～2009年446家A股制造业上市公司的平衡面板数据,基于静态权衡理论,利用两个维度的多元化经营指标分析了中国制造业上市公司多元化经营对现金持有水平的影响。研究结果显示,多元化与专业化上市公司的现金持有水平存在显著差异,多元化经营的上市公司现金持有水平更低,而且多元化经营水平越高的上市公司现金持有水平越低。     

上市公司股权制衡度与会计稳健性的关系研究

本文利用2005～2008年沪深两市A股上市公司的样本数据,对股权制衡度与会计稳健性的关系进行了实证研究,研究结果表明:股权制衡度会影响上市公司的会计稳健性,股权制衡度越高的公司,其会计稳健性越强。     

治理环境、控股股东股权质押与现金持有价值——来自我国上市公司的经验数据

股权质押作为控股股东一种主要的融资方式,必然会对企业现金资源的利用产生重要影响.以2007-2018年A股上市公司作为研究样本,从现金持有价值的视角探讨了控股股东股权质押行为的经济后果,并考察了治理环境对二者关系的调节作用.实证研究表明:控股股东股权质押显著降低了现金持有水平和现金持有价值,即投资者对发生股权质押行为的企业的现金持有给予了较低的定价;治理环境的改善能够缓解控股股东股权质押对现金持有价值的负面影响,上述结论经过稳健性测试依然成立.研究结论为探讨控股股东利益侵占行为提供了新的分析视角,同时也为相关部门规范控股股东股权质押行为提供了重要参考.     

货币政策对企业现金持有价值的影响

本文基于A股上市公司2010年第一季度至2014年第四季度的相关数据,借鉴Fama和French(1998)的经典企业价值回归模型,以货币政策为出发点,对我国上市公司现金持有的市场价值进行了实证分析。研究结果表明:从整体而言,我国上市公司现金持有的市场价值低于账面价值,且相比于非国有控股企业,国有控股企业的现金持有市场价值更低;货币政策对公司现金持有的市场价值影响较大,且相比于宽松的货币政策,紧缩的货币政策会显著提高企业现金持有的市场价值。本文的研究将宏观货币政策与企业微观的现金持有战略结合起来,进一步拓展了现金管理的视角。     

治理环境、现金持有量与公司价值——来自我国上市公司的证据

本文基于我国A股上市公司2002～2006年数据,利用樊纲、王小鲁编制的中国各地区市场化进程数据及其子数据构建各地区公司治理环境指数,实证研究了治理环境、现金持有量与公司价值的关系.研究结果表明,在其他条件相同的情况下,治理环境越好,公司持有越多的现金,而且现金持有和公司价值的相关性程度越高.     

公司不确定性对现金持有价值的影响

现金持有价值的影响因素是金融经济学研究的热点问题。已有研究多在代理框架下探究公司内外部治理因素对企业现金持有价值的影响。立足于A股市场以个人投资者为主体、公司融资约束问题严重及股权高度集中的现实背景,理论分析并实证检验A股上市公司的现金持有价值及投资者情绪与公司不确定性对现金持有价值的影响。研究发现：上市公司现金持有价值显著为正,这在高不确定性公司中更明显;同投资者情绪高涨期相比,投资者情绪低落期的正向现金持有价值更高;在投资者情绪高涨期,高不确定性公司的正向现金持有价值较高,且与低不确定性公司的现金持有价值差异更大;在投资者情绪低落期,高、低不确定性公司的正向现金持有价值均较高但二者之间的差异较小。本研究发现了影响现金持有价值的新因素,提供了投资者情绪因素具有资产定价效应的新证据,对企业现金持有决策、市值管理决策、监管部门的投资者教育及行为金融研究均具有一定的启示意义。     

供应链金融提升了上市公司的融资效率吗——基于两类会计稳健性视角的研究

以2015—2019年沪深A股上市公司为研究样本,探究供应链金融、会计稳健性与融资效率三者之间的关系,在此基础上,将会计稳健性根据其性质划分为非条件稳健性和条件稳健性,进一步研究不同会计稳健性下,供应链金融对融资效率的影响。通过构建多元回归模型实证研究发现:供应链金融的发展程度越高,企业的融资效率越高;会计信息的稳健性越高,企业的融资效率越高;与条件稳健性相比,非条件稳健性能够更好地促进供应链金融提升企业的融资效率。基于此结论,针对企业、商业银行等金融机构以及政府提出相应的对策和建议。