限售股解禁下的股东减持行为研究

随着我国证券市场股权分置改革的不断深入,其所产生的问题和矛盾也伴随着2008年股市的大幅下跌而被市场各界所关注,尤其是限售股解禁所带来的大规模扩容被认为是市场运行的重要压力。文章在对一段时期的限售股减持情况进行分析后,从持股成本的角度研究影响限售股股东减持的因素,将减持规模与解禁规模以及减持事件与指数收益等做了相关性分析,从而深入揭示限售股股东减持的内在原因。     

限售股设定对证券市场投资价值影响分析

自从股改以来,限售股解禁减持就是中国股市上一个说不完的话题,2008年"大小非"解禁减持似乎成了股指单边下跌的元凶,2009年又面临着"大小非"解禁量的规模之最。同时,股权分置改革后,大量的"大小限"也开始上市流通。这些限售股一旦解禁,整个证券市场会因此扩容4-5倍,可见其影响是很大的。通过分析,找出市场扩容与股票价格及股指之间的关系。     

全流通时代大股东股份减持的问题与对策

股权分置改革完成后,大股东所持有的限售股取得了上市流通权。为了满足自身利益最大化的要求,大股东频频在二级市场上进行股份减持。根据我国资本市场的实际,在大股东股权减持的过程中暴露出一些主要问题,所以需要采取一些针对性的对策措施,包括丰富大股东出售股票的渠道,严格信息披露,弱化大股东的信息垄断优势,建立健全大股东股份减持的制度规定等措施。     

股改限售股减持动机与市场效应的研究综述

在股权分置改革中非流通股的解禁和减持改变了股权的流通性,对股价产生向下的压力,"大小非"股东的巨额减持常引发二级市场股价的大幅下跌.本文对国内关于股改限售股上市流通引发股价异动的研究进行回顾,并且对"大小非"减持与股价行为关系的进一步研究提出展望.     

高管减持的内幕交易行为分析——以吉峰农机为例

自从上市公司限售股解禁以来,资本市场不断涌现出高管"精准"减持套现,涉嫌内幕交易的现象,严重损害了中小投资者的合法权益。以吉峰农机为例,分析了其高管通过减持套现涉嫌内幕交易的过程,并对如何完善我国上市公司监管与惩罚机制和维护广大投资者利益提出一些建议。     

令人恐惧的“大小非”？

一夜之间，投资者对股权分置又有了新的认识。接近20万亿元的非流通股（限售股）解禁，成为目前投资者对市场的重大担忧。4月20日，中国证监会出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，以缓解减持对市场造成的冲击。事实上，我们需要对所谓“大小非”（限售股）有更深入的认识。     

证监会分别统计大、小非解禁减持数据

证监会最近表示，从中国证券登记结算有限责任公司7月统计月报开始，证监会将在其中增加“大非”、“小非”分开统计的限售股解禁减持数据，将会把“大非”和“小非”的数据分开来统计。     

大股东交易、波动性与市场效率——基于全流通A股市场的实证研究

全流通市场中解禁的大股东已经成为我国股票市场最重要的投资主体。由于大股东特殊的地位和身份,其交易行为对股票市场效率的影响一直都备受争议。基于此,本文从股价波动性的角度来检验大股东交易对股票市场效率的影响。实证结果表明控股股东与非控股股东的减持都明显降低了股价波动性;而相对于非控股股东而言,控股股东增持对股价波动性的降低作用更明显。     

创业板大股东减持过程中的利益侵害行为研究

创业板自开始以来,"三高"现象居高不下。大股东利用其自身优势,通过盈余管理、信息优势、高送转和定向增发等为自己"创造"减持收益最大化的减持时机,获取高于市场正常收益的超额收益率,严重侵害了中小股东的利益。本文主要讨论了大股东在减持过程中为获取异常收益而实施的行为,试图揭露大股东对中小股东利益的侵害。     

大股东股份减持过程中的市场财富效应检验

股权分置改革后,大股东更加关注二级市场股价的变化,股份减持行为经常发生。本文以股改后大股东的股份减持行为为研究对象,采用事件研究法,研究减持中的股价异动现象。研究结果表明,大股东减持股份之前的一定时期,减持公司的股价在整体上会出现统计上显著的正的超额收益,即,出现了正的市场财富效应,而在股份减持完成后,财富效应不再产生。由股价的这种异动走势可以推断,大股东减持背后所隐藏的股价操纵行为确实存在。     

股权分置改革对我国股市影响的实证分析

选取2008年至2010年上海证券交易所交易数据，通过建立回归方程验证了股权分置改革后大小非减持对我国股票市场的影响；提出我国政府应借鉴香港“盈富基金”减持模式，通过向社会发行特别国债募集资金组建“平准基金”，在适当的时机入市对冲国际金融危机和限售股解禁的压力，以维持我国股票市场的平稳发展。     

上市公司“高送转”行为探析——以中联重科2010年中期送股方案为例

本文以中联重科为例,分析了传统的股票股利、股票分割理论不能合理解释我国上市公司"高送转"行为的原因,并针对当前我国证券市场的实际情况,提出了如下观点:由于投资者对"高送转"股票的追捧而形成的"羊群效应"使得公司的管理层可以择机迎合投资者的这种非理性行为,提升公司的股价,为公司的增发或配股筹集到更多的资金,或者是为了让大股东和机构投资者在限售股解禁之后获得更高的回报。     

内部人减持自利动机与并购业绩承诺

以A股上市公司在2009—2019年发生的并购重组事件为样本，考察内部人减持自利动机对并购业绩承诺的影响。研究发现：并购前一年的限售股解禁比例对并购业绩承诺的使用具有显著的正向影响；有业绩承诺的公司，内部人在并购后会进行更频繁和更大规模的减持，并且能够从减持中获取更高的长期超额回报。拓展性检验结果显示：融资融券制度和减持新规可以有效抑制内部人减持自利动机驱动的并购业绩承诺；当上市公司所处的行业环境越不利、管理层短视程度越高时，内部人减持自利动机对并购业绩承诺的影响越大。     

控股股东减持对天齐锂业的支持作用及效果研究

通过对天齐锂业控股股东减持的动因、具体的支持行为、市场的反应和财务指标的变化有依据的证明大股东减持支持了上市公司的发展。研究得出的结论可以证明并非所有的大股东减持行为都是为了掏空损害上市公司,也有支持上市公司长远发展的积极正向行为,对情况类似的企业具有借鉴意义。     

后“大小非”解禁时代对我国证券市场影响探讨

2010年底,我们证券市场上的"大小非"已经基本解禁完毕,将迎来全流通时代,股市三年多的"大小非"解禁问题也已经过去。但是,在后"大小非"解禁时代,该问题仍将对我国证券市场产生一定的影响。从"大小非"减持依旧存在、上市公司内幕交易风险和恶意并购三个方面进行阐述。     

以金融创新缓解大小非减持的冲击

大部分研究机构均认为，大小非解禁已成为造成股市深幅调整的关键因素。而通过金融创新可以缓解大小非股东减持的冲击。其中包括：由大小非股东发展可转换债券：推出股指期货和备对权证创设，令其他投资者可以对冲大小非减持带来的负面影响，同时满足大小非的融资需求；借鉴日本第三方金融服务公司的方式，或可考虑由国家出资成立金融服务公司，通过大宗交易将大小非减持股份统一接手，而后逐步通过融资融券等方式将这些股份融出，既兑现大小非解禁承诺，又可以稳定市场。     

限售股解禁前后盈余管理行为对股价效应的影响研究

限售股解禁会对股价造成负面打击,而解禁前后企业有显著的正向盈余管理行为,其目的是引起股价的上扬,这二者之间存在一定的冲突关系。以这一冲突为出发点,研究了解禁前一个季度的盈余管理对解禁股价效应的影响,研究发现这一影响并不统计显著。根据研究结论,建议投资者在解禁前后进行短期投资时,可以忽略盈余管理带来的影响;但是在进行长期投资时,要考虑到盈余管理在一定程度上带来的股价高估。     

现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模

以2007—2010年间沪深A股的568家公司的2383个减持事件为样本,实证检验现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模间的关系。研究发现:相较之不分配现金股利的公司,分配现金股利的公司中大股东减持规模更小;而较之业绩较差的公司,业绩良好的公司中大股东减持规模也更小;进一步,现金股利分配倾向与大股东减持的关系会依赖于公司业绩,在分配与不分配现金股利的公司中,随着公司业绩的提升,大股东减持行为的变化会明显不同。     

现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模

以2007—2010年间沪深A股的568家公司的2383个减持事件为样本,实证检验现金股利分配倾向、公司业绩与大股东减持规模间的关系。研究发现:相较之不分配现金股利的公司,分配现金股利的公司中大股东减持规模更小;而较之业绩较差的公司,业绩良好的公司中大股东减持规模也更小;进一步,现金股利分配倾向与大股东减持的关系会依赖于公司业绩,在分配与不分配现金股利的公司中,随着公司业绩的提升,大股东减持行为的变化会明显不同。     

“大小非”解禁对股市冲击的影响机制研究

从2007年年底以来,我国股市牛市行情逆转,沪深两市暴跌近40%,除去国家宏观政策的调整带来的影响之外,股权分置改革后"大小非"解禁的高潮对股市的冲击不容忽视。主要分析解禁后的"大小非"对我国股市冲击的影响机制,主要通过"大小非"减持行为、市场悲观预期引发的"羊群效应"和新"内部人控制"这三个方面。