政府干预对不同产权性质上市公司债务期限结构的影响研究

文章以2011-2012年中国A股上市公司为研究样本,研究政府干预对不同产权性质上市公司债务期限结构的影响。研究发现：政府干预少时,不同产权性质上市公司债务期限结构存在显著差异;政府干预多时,不同产权性质上市公司债务期限结构不存在显著差异,而且非国有上市公司的债务期限结构显著高于国有上市公司。研究结果表明：非国有上市公司的债务期限结构高于国有上市公司,该差异是由政府干预造成的。     

市场化进程、自愿性信息披露和权益资本成本

基于市场化进程中政府对企业干预程度的差异,本文研究市场化进程对自愿性信息披露与权益资本成本关系的影响。研究发现,市场化进程对自愿性信息披露与权益资本成本的负相关关系起加强作用;更进一步地,在市场化进程较低的地区,受较强的政府干预的影响,国有上市公司比非国有上市公司自愿性信息披露与权益资本成本的相关关系更弱,相反,在市场化进程较高的地区,政府会减少对企业的干扰,非国有上市公司相比于国有上市公司对这种影响的弹性更大,表现在非国有上市公司比国有上市公司更能通过披露较多的自愿性信息来降低权益资本成本。     

制度环境、银根紧缩与信贷资金配置

本文以中国A股非金融上市公司为研究对象,根据中国人民银行自2004年第1季度发布的季度性"全国银行家问卷调查报告",分析了银行信贷资金配置时存在的对非国有上市公司的"信贷歧视"。研究结果表明,在银根紧缩的情况下,相对于国有上市公司,非国有上市公司的银行信贷资金增长率均放缓,这表明银根紧缩时期非国有上市公司受到了"信贷歧视"。本文结论还表明由于政府干预的存在,银根紧缩时期金融环境的改善并不能缓解非国有上市公司所面临的"信贷歧视"。另外,借鉴林毅夫等的研究,我们还验证了非国有企业所面临的政策性负担是造成银根紧缩下其"信贷歧视"的原因。     

国有公司的信贷优惠:信贷干预还是隐性担保?——基于信用贷款的实证检验

本文主要从信用贷款视角研究我国国有公司是否以及缘何具有信贷优惠。以2003-2005年我国A股上市公司为检验样本进行研究,发现:(1)国有公司的信用贷款比例显著高于民营公司,二者的差异平均大约为9%;(2)当公司高管具有政府部门任职经历时,二者的差异更小;(3)当公司的显性担保价值增大时,二者的差异并未减小。总的来说,本文结果支持我国国有公司的信贷优惠主要源于政府对银行信贷决策的干预,而与隐性担保假说不一致。     

上市公司产权差异与财政政策异质性研究——基于动态随机一般均衡模型的分析

财政政策对上市公司的影响一直是一项具有研究价值的课题,深入探讨财政政策对上市公司的影响具有必要性。文章构建不同产权的上市公司的动态随机一般均衡模型以讨论财政政策通过影响上市公司的融资约束进而影响托宾Q值,并且探究该影响对不同所有制类型的上市公司产生的异质性效果。研究发现,相较于国有上市公司,减税政策发挥的支持作用对非国有上市公司的作用更大,并且非国有上市公司对政策的敏感性更强且反应程度更大;而政府购买政策仅对国有上市公司进行冲击时才能影响托宾Q值。文章结论表明政府应该加强财政政策对非国有上市公司的支持力度,尤其在极端的经济环境之下,当货币政策的效果有限时,财政政策更应该发挥其特殊作用。     

QFII持股对上市公司绩效的影响——基于中国A股市场的实证研究

本文以2008~2016年共计35个季度、被QFII持股的我国A股上市公司为研究对象,实证分析了QFII持股与上市公司绩效之间的相关关系。研究结果表明:QFII持股比例、QFII持股制衡度均与被持股上市公司绩效存在正相关关系,并且当考虑滞后效应时,这样的正相关关系依然存在。同时,将上市公司按照属性分为国有上市公司和非国有上市公司后,发现与非国有上市公司相比,QFII持股比例、QFII持股制衡度与国有上市公司绩效的正相关关系更强。     

地区要素市场发育、国有控股与成本和费用粘性

本文研究了地区要素市场发育对中国上市公司成本和费用粘性的影响及其在不同产权性质公司之间的差异。结果发现,公司所在地要素市场发育水平越高,国有控股公司和非国有控股公司的成本粘性都会越小,但对国有控股公司的影响更大;国有控股公司费用粘性越小,非国有控股公司费用粘性则不显著。结果表明,相对于非国有控股公司而言,由于受政府干预和地区市场分割的限制较多,国有控股公司的要素配置和调整更大程度上受制于当地要素市场发育,因而使得公司所在地要素市场化程度对其成本和费用粘性具有显著影响。本文的研究结论对深化企业成本和费用粘性的形成机制、特点以及中国市场化进程和产权改革的经济后果方面的认识,具有重要的理论价值。     

控股股东股权质押、社会责任与上市公司财务风险

为探究控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响机理,本文选取2012—2020年我国A股上市公司作为研究样本,运用固定效应模型实证检验控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响、不同产权性质下控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响差异,以及企业社会责任在二者关系中的调节效应。研究结果表明：控股股东股权质押会增加上市公司的财务风险;相对于国有上市公司而言,非国有上市公司控股股东股权质押对财务风险的正向影响会更加强烈;控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响效应在社会责任表现较差的企业中更为明显。本研究为上市公司防范财务风险,为政府与监管机构监督股权质押行为提供了新的视角和理论依据。     

董事高管责任保险对公司负债能力影响研究

本文运用沪深A股上市公司财务数据,实证检验董事高管责任保险的购买与上市公司负债能力之间的关系。研究结果显示,公司的负债水平与上市公司的董事高管责任保险的购买之间呈现显著正相关关系,同时上市公司负债的期限,不管是期限结构还是期限水平也都与董事高管责任保险购买正相关。随后本文对比国有上市公司和非国有上市公司购买董事高管责任保险的效用,结果显示董事高管责任保险的购买对国有上市公司负债能力的作用显著大于非国有上市公司。最后总结并提出包括完善我国董事高管责任保险制度、加强公司的内部监督、完善购买董事高管责任保险的信息披露等建议。     

制度环境、产权性质与资本结构

以沪、深两市2004-2009年上市公司为研究对象,将制度环境与产权性质纳入统一分析框架,深入研究了我国各地区制度环境差异对公司资本结构的影响以及上述影响在不同产权性质公司间的差异。研究表明:市场化程度高的地区具有相对较低的负债水平,而政府部门能够通过行政干预帮助公司获取银行贷款,政府干预程度与资产负债率显著正相关;随着法律环境的改善,公司倾向于降低资产负债率水平;相对于非国有控制公司,在国有控制公司,市场化程度、法律环境对资产负债率的负向影响更大,而政府干预程度对资产负债率的正向影响也更大。这一研究结果不仅丰富了国内外学者关于资本结构影响因素的经验研究,而且有助于深入理解我国公司资本结构不合理的制度根源。     

制度环境对债务期限结构的影响研究

本文将制度环境与产权性质纳入到对公司债务期限结构研究的统一分析框架,深入研究了我国各地区制度环境的差异对债务期限结构的影响以及上述影响在不同产权性质公司间存在的差异。研究发现:市场化程度高的地区具有相对短的债务期限结构;而政府干预能够帮助公司获取较长期限的贷款,政府干预程度与公司债务期限结构显著正相关;在金融发展水平较高的地区,银行更倾向于发放较多的短期贷款来约束上市公司;法律环境的改善会降低公司债务期限结构;与非国有控制公司相比,制度环境的改善对国有控制公司债务期限结构的负向影响相对更大。     

我国上市公司债权人监控弱化及其治理途径

一、我国上市公司债权人监控弱化问题的提出债权人作为上市公司利益群体中的一员,在上市公司发展中扮演着重要角色,一方面债权人的立场和态度将对上市公司产生重大影响,同时上市公司自身发展也会对债权人产生重大影响。资本结构理论认为,债权是公司治理中一个非常重要的因素,它通过债务契约明确规定了企业的责任及债权人的权利,债权人可依据这种受法律保护的契约条款,特别是债权人可以采用使经营者面临巨大压力的破产机制并且处理抵押资产,对企业及其经营者形成强有力的外部约束。但是从我国上市公司债权人发展来看,目前主要的问题是上市公司债权人监控弱化,主要表现为以下两个方面:一是债权人在企业经营时对经营管理层内部监督的缺失。我国上市公司债权人只有债权没     

债权人诉讼与企业投资效率:机制与路径

本文以债权人诉讼为视角,检验了诉讼之后上市公司投资效率的变化情况。实证结果发现,债权人诉讼能够有效提高上市公司的投资效率,并且在一定程度上对过度投资和投资不足行为都存在显著的影响。进一步的研究表明,不同债权人类型和不同企业性质治理的效果存在一定差异,具体来讲,在银行类金融机构债权人和非国有上市公司中,债务诉讼的治理作用更加显著。在诉讼的治理路径研究中发现,涉诉公司通过变更管理层来发挥债权治理作用。     

金融发展、两类代理成本与企业研发投入——基于2009—2018年A股上市公司的实证分析

针对金融发展通过何种渠道作用于企业研发投入的问题,本文从公司治理的角度出发,以2009—2018年A股上市公司为研究样本,利用多元回归及Bootstrap方法,实证分析了金融发展、两类代理成本与企业研发投入的关系。实证结果表明：第一,金融发展与两类代理成本呈负相关关系;第二,两类代理成本都能对企业研发投入产生负面影响,第一类代理成本产生的影响在国有上市公司与非国有上市公司之间并不存在显著差别,但第二类代理成本产生的影响主要存在于非国有上市公司中;第三,两类代理成本均能在金融发展影响企业研发投入的过程中发挥部分中介作用,在非国有上市公司中,两类代理成本的中介作用均显著,但在国有上市公司中,仅第一类代理成本的中介作用显著。本文研究不仅有助于理解金融与实体经济相互协调发展的微观基础,而且对于重新审视公司治理机制在金融发展对实体经济的支持与服务过程中所扮演的角色具有现实意义。     

上市公司大股东利益输送行为的影响因素研究

本文以2006-2008年我国A股上市公司的年报数据为基础,实证检验了公司内部治理结构和外部市场环境对大股东利益输送行为的影响。结果表明,大股东利益输送程度与大股东持股比例正相关,与第二至第十大股东持股比例负相关,与政府干预程度负相关。同时,经历了国有企业改革的国有上市公司,近几年来在中央地方和地方国资委的监管下,大股东利益输送行为较非国有企业有明显的减少。     

股权激励能提升上市公司内部控制质量吗?

本文选取2010~2018年沪深A股上市公司为样本,检验股权激励行为对内部控制质量的影响,并按企业产权性质进行分样本回归,比较分析国有与非国有企业实施股权激励对内部控制影响的差别,包括股权集中度和公司规模作为调节变量时这种影响效果的差异。主要得出以下结论:股权激励的实施能够促进企业内部控制的有效执行,且激励效果存在一定的长期性;国有上市公司中股权激励实施对企业内部控制质量的提升效果明显强于非国有企业;非国有企业股权集中度与公司规模对股权激励与内部控制质量影响的调节效应更具优势。     

关联方交易对审计收费的影响研究——基于2007-2010年沪市A股上市公司的经验证据

《企业会计准则第36号—关联方披露(2006)》规定,企业关联方交易须在财务报表中详细披露,无需计入"资本公积"。这得上市公司有机会通过关联方交易进行利润操纵,那么注册会计师对该风险的识别会体现在审计收费上吗?同时,由于我国上市公司背景,注册会计师对国有和非国有上市公司会差别定价吗?本文利用2007—2010年沪市A股上市公司数据,根据修正的Simunic模型实证分析了关联方交易、股权性质与审计收费的关系。研究结果表明,关联方交易金额与审计收费之间存在显著正相关关系;与国有企业相比,非国有企业关联方交易金额与审计收费的关系更相关。     

独立董事的海外背景对商业信用融资的影响研究

本文以2008—2018年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验了拥有海外背景的独立董事对商业信用融资的影响。研究发现,拥有海外背景独立董事的公司通过优化董事会咨询和监督职能能够获得更多的商业信用融资。进一步研究发现,在非国有企业、政府干预程度较高的地区、信息不对称程度较高的公司及内部控制较差的公司,拥有海外背景的独立董事对提高公司商业信用融资水平的效果更显著。因此,企业应当注重海外高层次人才的聘用,加强董事会监督和咨询职能的发挥。     

股权分置改革的盈余质量效应

股权分置改革后,股价直接决定了股东的财富,持有大量非流通股的控股股东有动机操纵盈余以最大化自身的利益。国有股权转让的限制,导致国有控股股东盈余操纵动机弱于其他股东。本文研究了股权分置改革对国有控股公司和非国有控股公司盈余质量的不同影响。研究结果表明,股权分置改革后,非国有上市公司向上盈余管理程度显著提高,盈余持续性显著降低;而国有上市公司的盈余管理程度和盈余持续性都没有显著变化。本文检验了股权分置改革的成效,研究结论可为投资者的投资行为提供决策支持。     

我国上市公司策略性股票更名:战略转型还是高位套现？

本文发现上市公司进行策略性股票更名后并未出现实质上的转型举措,战略转型并非其更名背后的真实动机。进一步利用“新国九条”出台开展的自然实验,以及对股票减持动机存在差异的国有和非国有上市公司进行比较,我们发现,更名公司具有强烈的内在动机在通过更名抬高股价后减持套现,以获取短期投资收益。本文由此提醒我国资本市场的投资者,不宜把部分上市公司进行的上述策略性股票更名过度解读为上市公司未来进行战略转型的信号。