外资对A股的配置需求大幅增加

<正>A股作为仅次于美股的第二大市值的市场,具有巨大的容量。全球来看,美股已经走了十年的牛市,当前见顶的迹象越来越明显,特别是市场预期美国可能进入到衰退,资金可能会从美股流出,寻找新的投资机会。A股无疑是全球资本市场比较大的估值洼地,这将会吸引更多的资金去配置A股,A股市场的长     

科创板半导体上市公司估值研究——以中芯国际为例

我国半导体行业经过多年发展已取得巨大进步，近年来中美贸易关系紧张，华为受美限制等事件一定程度上推动了芯片产业国产替代步伐加快，政策、资本等多因素共振下国内半导体产业进入高速发展期。科创板的开启也使越来越多的半导体选择在科创板上市，但目前市场对科创板半导体企业的估值方法存在不合理性，如用现金流折现模型并未合理处理周期性因素，相对估值的可比公司选择相对随意等问题。本文主要基于国内市场对科创板半导体企业估值存在的问题，提出以基于非线性曲线拟合方法的现金流贴现模型，与通过PCA降维与聚类分析选出相对估值可比公司的方法，并通过案例分析对中芯国际进行估值。为科创板半导体上市公司估值提供借鉴与参考。     

中国企业海外上市市盈率比较研究

本文通过对2000-2006年中国上市公司在境内外市场市盈率的比较分析，研究了我国企业境外上市的估值效果。文章发现，中国上市公司在境内市场的市盈率水平高于境外市场；香港和新加坡给予了中国大陆公司不同的评价：中国大陆上市公司在香港主板的市盈率高于香港本地公司，而中国上市公司在新加坡主板的市盈率低于新加坡本土公司；没有证据表明A—H股的跨境上市形式提高了A股估值，但A—H股在一定程度上提升了H股的估值。     

中美资本市场财富效应比较研究

本文从股利支付和资本利得的角度对比分析了中美资本市场财富效应水平,并对其影响因素展开分析。研究发现,我国资本市场财富效应不够显著,A股上市公司虽然具有较高的股利支付倾向,但股利支付率和资本利得属性较弱;股利支付行为迎合监管动机较强,融资分红特征明显,股票股利支付行为具有高送转特征;资本市场估值中枢下移,指数波动性较高,资本利得属性较差。美股上市公司虽然股利支付意愿不及A股,但股利支付率和资本利得属性较强,且上市公司不存在明显的融资分红倾向。基于此,本文从控股股东属性、企业生命周期、管理层侵占行为、宏观经济和资本市场环境四个维度对A股市场财富效应水平展开深入探讨,并从提升公司质量、改善盈利能力、调整投资者结构、加强市场建设、优化股利监管制度五方面提出了改善我国资本市场财富效应的政策建议。     

中美经贸摩擦下中概股回归上市的市场效应分析

在中美经贸摩擦背景下,美国先是对中概股加大监管审查力度,随后中美监管机构签署审计监管合作协议,虽然短期内使中概股面临退市的风险降低,但从中长期考虑,中概股面临退市的风险以及回归上市的压力依然存在。运用事件研究法探讨中美经贸摩擦以及中概股回归对港股市场和A股市场的影响,从资产证券化率、供需关系和市盈率三个视角考察A股市场迎接中概股回归具备的条件,并对比分析港股市场和A股市场对中概股回归的吸引力。结果表明：中美经贸摩擦对市场有短期负面影响,中概股回归会提高港股和A股的市场收益率,A股市场也具备承接中概股回归上市的条件,港股市场对中概股的吸引力大于A股。最后,针对中概股回归A股市场提出了相关的政策建议。     

股指期货推出对中国上市银行市值的影响分析

本文对股指期货推出后中国上市银行市值将可能发生的变化进行了分析.在考察国外主要股票市场推出股指期货前后市场走势的变化,以及对主要成分股股价的影响的基础上,对我国推出股指期货后可能对股票市场以及上市银行市值产生的影响进行预测,并对银行股的可操纵性进行分析.推出股指期货前后短期内,由于机构抢筹等原因,股票现货市场一般会出现较大波动,但长期中由于无风险套利行为的存在,市场走势仍由基本面决定.根据国际经验,中国上市银行市值在短期内会受到一定影响,但长期来看被市场作为操纵工具的可能性不大.     

中国股市的估值问题研究

伴随中国股市的对外开放程度的提高和加入WTO后金融业开放步伐的加快,中国A股市场如何国际化问题更受市场所关注,而股市连续四年的低迷并创下近6年新低,A+H股发行方式提出后给市场带来的恐慌性,更使人们对A股市场的估值以及与国际市场接轨问题加以关注。本文在对“一价定律”与“本土决定权”和中国股市的估值与定价进行国际比较分析的基础上,提出重构中国股市估值的基础和标准。     

内地与香港市场凸显三大差异

内地股市的市值已与香港市场相差无几,不过分析人士指出,两地市场目前在估值水平、市场成交以及公司结构等方面仍然存在较大差异。内地估值远超港股截至4月11日,沪市的平均市盈率水平是48倍,而深市的平均市盈率则为44倍,相比之下,香港市场的估值水平明显偏低,总体市盈率是16倍,蓝筹股的估值约为17倍,H股的估值则约为19倍。     

A股市场上市公司股票估值影响因素分析

改革开放以来,中国经济进入了腾飞阶段,中国的资本市场也有了一个迅猛的进步。目前,中国上市企业总体数量和市值已经位于世界前列,但由于资本市场基础性制度不够健全,股票价格波动波幅较大。而股票价格主要由两个因素决定,那就是公司的利润和投资者对公司的估值。其中利润一般是受公司的财务报表分析影响的,是由公司的经营状况来决定的。投资者想要进一步确定公司的股票价格,就需要解决一个问题,就是如何合理准确地对这些上市公司进行估值。虽然影响中国上市企业股票估值的因素错综复杂,但以往一些估值理论已经为我们提供了思路,再对中国的情况及数据进行分析,就可以得到影响公司估值的一些主要因素。     

券商大看台

世纪证券坚持07年持有成长股策略人民币汇率因素下人民币境外资产应对境内资产保持溢价,整体资产表现为海外上市股票对A股溢价,A股对海外市场溢价,局部资产表现为H A股对A H股溢价。因此A股市场估值安全边际可以用人民币海外上市的估值水平、A/H银行股的估值水平作为参照标准。     

股指期货推出对中国上市银行市值的影响分析

本文对股指期货推出后中国上市银行市值将可能发生的变化进行了分析。在考察国外主要股票市场推出股指期货前后市场走势的变化，以及对主要成分股股价的影响的基础上，对我国推出股指期货后可能对股票市场以及上市银行市值产生的影响进行预测，并对银行股的可操纵性进行分析。推出股指期货前后短期内，由于机构抢筹等原因，股票现货市场一般会出现较大波动，但长期中由于无风险套利行为的存在，市场走势仍由基本面决定。根据国际经验，中国上市银行市值在短期内会受到一定影响，但长期来看被市场作为操纵工具的可能性不大。     

我国A+H上市银行股票价格及估值差异分析

随着我国A+H上市银行数量的不断增加,A股和H股价格与估值差异引起了资本市场的广泛关注。一般情况下,我国上市银行A股价格普遍高于H股价格,且溢价幅度较大。但自2010年以来,几乎所有两地上市银行均出现AH价格倒挂现象。以我国A+H上市银行为对象,结合全球跨境上市公司股价对比情况,探讨A、H股价及估值差异现象的原因及变化趋势。     

浅谈九十年代美国新兴产业的发展

2013年以来,新兴产业为主的创业板指数屡创新高,引起了市场对我国新兴产业未来发展前景及股价上涨空间的强烈关注。本文主要回顾了九十年代美股新兴产业的发展历程,从股票市值,行业盈利能力等角度分析总结其发展的各个阶段所具有的特点,并阐述了新兴产业与传统行业估值背离的原因以及所带来的一系列影响。     

企业收购绩效与公司治理——内地和香港上市的中国企业实证分析

本文以A股和H/R股上市公司为样本,采用事件分析法、Pearson相关分析和回归分析,对企业收购绩效与公司治理结构进行了实证研究,结果表明目前A股市场的收购活动对企业绩效的影响是负面的,而H/R股的收购对绩效的影响并不显著。主要原因在于投资者法律保护环境及公司内外部治理等方面存在差异,据此认为上市企业要慎重对待收购行为,并提出了完善公司治理机制的相关建议。     

A股、H股市场价格差异及影响因素的实证分析

市场分割是造成同一商品两个市场上价格出现差异的主要原因。由于各种分割因素的存在,我国A股市场和H股市场处于部分分割状态,表现为在两地上市的同一公司的股票价格存在显著差异。本文选取了同在A股和H股上市的42家公司为代表验证了两个市场存在明显的价格差异且收益率和波动率也存在较大不同,并对其影响因素进行了实证分析。     

A股上市银行股票的内在价值与估值偏离分析

本文基于资本市场普遍采用的三阶段股利贴现模型,以三家A股代表性上市银行为样本,以较为谨慎的盈利增速,模拟测算了其内在价值,并与市场公开模型进行了结果印证。研究表明,A股上市银行股票的市场价格长期低于其内在价值区间,从模型参数角度分析,这种估值偏离的主要影响因素是实际折现率溢价、长期增长信心折价、非对称信息折价、短期投资考核机制等。本文认为,未来A股上市银行股价上涨的主要驱动力将会来自于自身估值回归,那些经营基本面良好、投资者关系公开透明的银行的股票或存在较大的估值回归动能。     

资产价格扭曲是否形成了企业投资约束--基于托宾Q值的理论与实证分析

通过构建含有企业在不同资本市场上市比例作为利率权重的托宾Q模型,解释说明同时在多地资本市场上市的企业因股票价格具有差异而产生的价格扭曲使托宾Q值的有效性降低。企业整体估值受到多个资本市场的影响,当企业股价产生较大程度的价格扭曲时,管理层会重新审视托宾Q值的可信性,从而对投资产生约束。实证中以中国境内A股市场和中国香港H股市场同时上市企业的年度数据为例,检验理论模型的相关推论,结果发现:价格扭曲现象削弱了企业价值的真实性,使投资—Q敏感度降低,形成企业投资约束;股权上市比例较高的资本市场利率对企业投资影响较大,且股权上市比例越高的市场估值对投资—Q敏感度影响越大;基于不同方法计算的托宾Q值对企业投资的影响具有差异。最后,从促进企业价值回归、提升企业投资效率的角度提出相关建议。     

国内企业海外上市对公司价值的影响研究——来自中国“A+H”股的经验数据

以1998～2008年间同时在A股和H股上市的公司及按行业、规模和年度选择配对的仅在A股市场上市的公司为样本,构建计量模型对海外上市对公司价值的影响进行实证检验。结果表明,一方面,国内企业海外上市降低了市场分割程度,但公司价值并未增加,另一方面,海外上市增强了投资者法律保护和信息披露质量,促进了公司价值上升。     

对按权益法核算的A股上市银行长期股权投资估值方法的思考

按照权益法核算的上市银行股长期股权投资，普遍存在市值与账面值倒挂导致的减值压力。本文在对A股上市银行股市值和账面值进行统计分析的基础上，分析了问题产生的原因来自A股上市银行股票交易不够活跃，市值不能代表银行股的公允价值，提出了使用净资产作为公允价值的建议，并呼吁从“积极创新”角度进一步推动会计准则本土化。     

中国概念股回归的税收驱动北大核心CSSCI

基于市值管理和价值最大化的判断,中国概念股的海外上市与回归,都有税收因素的影响。由于中外资本市场的税收差异巨大,企业在上市地点选择中必须考虑税收因素,重构业务框架成为规避税收的隐形途径,实现资本跨境的税收套利。随着税收政策不断完善和中国资本市场崛起,在A股市场上,即使剔除税收因素,也可以获得更高的股权价值,中国概念股的回归就成为追求市值管理的理性选择。税收制度不仅影响着市场估值体系,也成为推进资本市场国际化必然考虑的重要因素。