控股股东股权质押与企业投资效率

股权质押融资是资本市场常见的融资方式,可以缓解上市公司融资约束问题,进而影响企业投资行为。文章以2007-2018年沪深A股上市公司为样本,研究控股股东股权质押对企业投资效率的影响。研究发现,控股股东股权质押会降低企业投资效率。相较于国有企业,民营企业控股股东股权质押与投资效率的负相关关系更显著;相较于国际"四大"审计的企业,非国际"四大"审计的企业控股股东股权质押与投资效率的负相关关系更显著。文章扩展了控股股东股权质押经济后果的研究范围,丰富了企业投资效率影响因素的研究内容,研究结果对企业、监管层、外部投资者等均有一定借鉴作用。     

控股股东股权质押会导致上市公司隐藏内部控制缺陷吗

由于投资者负面偏好的存在,内部控制缺陷一旦披露将会招致极大的负面后果,这将对股权质押后以稳定股价为目的的控股股东产生极大的影响。为了稳定股价、防止控制权转移,上市公司是否会故意隐瞒内部控制缺陷?通过选取2012～2018年我国沪深A股上市公司数据,实证分析控股股东股权质押行为对上市公司内部控制缺陷隐藏的影响,结果表明:控股股东股权质押与上市公司内部控制缺陷隐藏显著正相关;股权制衡与市场化水平能够有效抑制上述正相关关系。研究发现,内部控制缺陷隐藏是控股股东股权质押后稳定股价、防止控制权转移的重要手段,这对于进一步完善我国资本市场的股权质押制度、规范上市公司的信息披露行为具有借鉴意义。     

去杠杆、控股股东股权质押与股价崩盘风险

去杠杆情境下,控股股东股权质押热情依旧,加持杠杆的逆向之举是否加大股价崩盘风险是值得讨论的重要现实问题。文章利用2014—2018年A股上市公司控股股东股权质押数据进行实证分析。研究发现:在去杠杆情境下,控股股东股权质押显著加剧了上市公司股价崩盘风险;相比高成长性公司,低成长性公司二者的关系更强。进一步研究发现,控股股东股权质押导致投资者财富缩水,上市公司通过金融对冲可以缓解去杠杆情境下控股股东股权质押行为对公司的负面影响。研究揭示了在去杠杆情境下,控股股东股权质押是一种非理性行为,不仅损害公司价值,而且可能加剧市场大幅波动,触发金融系统风险。     

控股股东股权质押与营运资本管理的实证研究

控股股东股权质押作为我国资本市场的“常态化”行为,在满足质押方的融资需求时,也影响相关股东的行为决策。本文使用2014-2018年A股上市公司数据,探究股权质押与公司营运资本管理二者存在的内在联系。研究发现：第一,控股股东股权质押比例与激进的营运资本投资政策正相关;但质押比例并未对营运资本融资政策产生统计显著的影响;质押比例越高,流动资产占比越小、而流动负债占比基本稳定,导致企业的营运资金配置比率下降,企业面临较大的财务风险。     

基于万丰奥威的上市公司股权质押与股份回购

上市公司股权质押现象在资本市场是普遍存在的,因其业务办理流程简单,故颇受上市控股股东的青睐.虽然控股股东的股权质押是其自身的融资行为,但因其身份的特殊性,会给上市公司乃至资本市场都带来较大的影响.文章以万丰奥威为案例研究对象,探讨了上市公司在控股股东股权质押背景下回购股份的动机及该行为对公司价值的影响.研究发现,万丰奥威在控股股东股权质押背景下,试图通过股份回购向市场释放一些积极信号,但因其上市公司的真实业绩不足以支撑股份回购的事实,而导致被市场识破其回购的真实目的仅仅在于缓解控股股东股权质押风险,最终损害了上市公司的内在价值和市场价值.文章丰富了中国情境下上市公司股份回购动因和效果的研究,有助于投资者辨别上市公司股份回购的真实动机,对于监管部门化解股权质押市场风险,保护投资者利益亦具有借鉴意义.     

控股股东股权质押对审计风险的影响研究

近年来,股权质押以融资成本低、融资速度快的特点在资本市场上备受追捧。但控股股东也可能借股权质押掏空上市公司,增加公司的经营风险,从而增加注册会计师的审计风险。文章从控股股东进行股权质押的动机出发,探究这一行为对审计风险的影响,并针对相关风险提出建议,以期应对控股股东股权质押带来的审计风险。     

从股权质押角度看关联交易作用机制北大核心

股价下跌及控制权转移风险,使得控股股东更易采取短期机会主义行为来为其控制权提供保障,而关联交易可以粉饰报表、稳定股价,从而抑制控制权转移风险。以2007~2017年我国A股上市公司数据为样本进行实证研究,发现控股股东通过关联交易“支持”上市公司以规避股价下跌及控制权转移风险。按照产权性质、公司规模及产品市场竞争将样本进行分组,研究股权质押视角下关联交易作用机理,发现控股股东股权质押对“支持”型关联交易的正向作用在非国有企业、小规模公司和产品市场竞争较强的样本组内更显著,由于这些公司的控制权转移风险更大、融资更为困难,使得控股股东有更强的动机支持上市公司。研究结果进一步厘清了股权质押背景下关联交易作用机制问题,完善了股权质押的经济后果研究。     

控股股东股权质押与再融资决策——基于股权融资规模视角

以2014—2018年我国A股上市公司为研究样本,考察控股股东股权质押对上市公司股权融资规模的影响。研究发现控股股东股权质押比例与企业股权融资规模呈倒U型关系:当股权质押比例低于58.35%的临界值时,控制权转移风险较小,随着控股股东股权质押比例的上升,基于融资成本和财务风险的考虑,上市公司会扩大股权融资规模;当股权质押比例高于58.35%的临界值时,控制权转移风险较大,为了规避控制权稀释效应进一步加剧的风险,控股股东股权质押后上市公司会缩减股权融资规模。另外,这种倒U型关系在非国有企业和相对控股公司中更显著,且股权融资规模对质押比例的容忍度较低,其临界值分别为54.94%和55.09%。     

控股股东股权质押对债券信用利差的作用机理——基于断点回归的证据

近年来,控股股东股权质押风险成为资本市场面临的一个突出问题.在债券市场的信用风险日益受到重视的背景下,研究控股股东股权质押风险如何影响债券投资者行为显得尤为重要.本文基于我国2007～2018年公司债券和控股股东股权质押数据,采用断点回归的方法研究了控股股东股权质押对公司债券信用利差的影响.结果发现,公司股价触及控股股东股权质押警戒线后,公司债券的信用利差跳跃式上升;上述信用利差的"跳跃"仅存在于安全性较高的债券中.进一步研究发现,在跌破警戒线后的平仓线附近,信用利差不再跳跃式上升;良好的信息环境并不会抑制信用利差的跳跃式上升.这些结果排除了信息传递假说和隐瞒信息假说,支持了局部思维假说.本文揭示了控股股东股权质押对债券信用利差的作用机理,对于抑制股票市场向债券市场传导风险具有重要价值.     

控股股东股权质押、真实盈余管理与股价波动——基于平仓视角

股权质押给股东带来融资便利的同时,会加剧股价的波动性,可能会增强控股股东通过盈余管理稳定股价的动机。那么当股价达到平仓线时,进行质押的控股股东行为和市场反应又是怎样的呢?文章以我国A股上市公司2018年1月—2019年9月共7个季度的数据为样本,研究控股股东股权质押、真实盈余管理与股价波动分别在股价未触及平仓线和触及平仓线时的关系。研究发现,股权质押比例越高的上市公司,股价波动越剧烈,并且这种正相关关系随着真实盈余管理的提高而得到缓解,说明真实盈余管理在股权质押与股价波动中起到负向调节作用。同时,在股价触及平仓线的上市公司,虽然存在真实盈余管理,但其对股权质押与股价波动不再具有调节作用。进一步研究发现,上市公司更多采用生产操控和费用操控两种手段抑制股价波动。     

非控股股东决策、财务报告质量与股价同步性

以现有文献研究为基础,综合考虑股价同步性信息效率观和噪声观,以2012-2018年我国沪深A股上市公司为研究样本,对非控股股东决策是否会对股价同步性产生影响进行了研究.研究发现,上市公司非控股股东决策能够显著抑制股价同步性,这种负向效应,在财务报告质量较高的公司中更为显著,说明非控股股东参与决策这一行为能够被资本市场所捕捉,形成特质性信息或者化为噪音,从而对股价造成一定影响.通过两阶段回归以及倾向得分匹配等方法检验后,研究结论不变.该研究有利于稳定我国金融市场,有利于资本市场完善非控股股东决策制度,并为监管部门以及上市公司提供稳定个股股价的新思路.     

债券融资、股权质押与企业价值 ——基于代理成本的中介效应

债券融资和股权质押是企业主要的融资方式,为企业存续和发展提供了资金支持.为探讨股权质押对债券融资和企业价值关系的调节作用,并进一步验证代理成本在债券融资和股权质押对企业价值影响过程中的中介效应,文章选取2015—2019年发行公司债的我国沪深A股上市公司为样本,利用LSDV回归法开展实证研究.结果发现:控股股东股权质押对公司债券融资和企业价值的关系产生了消极影响;代理成本在公司债券融资和控股股东股权质押对企业价值影响过程中的中介效应显著,并且代理成本显著降低了公司债券融资和控股股东股权质押与企业价值的敏感度,抑制了企业价值的提升.     

控股股东股权质押、媒体关注度与企业价值

控股股东股权质押不仅是控股股东自身的融资行为,也会对上市公司产生深远的影响。以2013~2018年沪深两市A股上市公司为研究对象,研究上市公司控股股东股权质押、媒体关注度与企业价值之间的关系。研究发现:控股股东股权质押与企业价值之间呈倒U型关系,即随着控股股东股权质押比例的提高,企业价值先升后降;按产权性质进行分组研究后发现,股权质押与企业价值的关系在国有企业和非国有企业中存在差异。进一步研究发现:媒体关注度对股权质押与企业价值之间的关系有正向调节作用,即媒体关注度越高,股权质押对企业价值的正面效应越强且出现效应递减的时间越迟。     

大股东股权质押与企业创新

选取2006—2014年中国制造业上市公司的相关数据资料,研究了控股股东股权质押对企业创新活动的影响。股权质押是股东面临资金缺口,存在较强融资约束的重要信号。研究发现：（1）控股股东股权质押与企业研发投入之间显著负相关;（2）金字塔控制层级越长,控股股东股权质押与企业研发投入之间的负向关系越显著;（3）在其他大股东股权质押的情况下,控股股东股权质押与企业研发投入之间的负向关系越显著。本文从委托代理角度不仅揭示了控股股东股权质押对企业研发投入的影响机制,也为加强投资者保护提供了经验证据。     

会计信息可比性、资本市场信息效率与企业股价同步性

本文选取沪深两市2012—2017年工业上市企业财务数据为样本,分析了资本市场信息效率在股价同步性中的治理效应进行检验,并进一步对会计信息可比性在两者关系中的调节效应进行揭示.研究发现:资本市场信息效率与企业股价同步性显著负相关;会计信息可比性能显著抑制企业的股价同步性;会计信息可比性显著增强资本市场信息效率与企业股价同步性之间的相关性.     

控股股东股权质押对企业违约风险具有缓释效应吗？——来自我国违规上市公司的证据

控股股东股权质押在为企业融资的同时,也会对企业的经营活动产生影响。选取2013—2018年A股非金融类违规上市企业作为样本,研究违规企业控股股东股权质押对企业违约风险的影响,结果表明：控股股东股权质押与企业违约风险之间存在非线性关系,即股权质押与违约概率之间存在着U型关系,股权质押比例增加在期初会降低违约风险,但当质押比例达到某一阈值之后,继续提高股权质押比例则会增加违约风险。进一步研究发现,当控制权转移风险与公司治理水平较高时,控股股东股权质押与企业违约风险之间的非线性关系依然存在。     

控股股东股权质押与高溢价并购

股权质押和公司并购都是资本市场近年来的热点问题,但鲜有研究关注两者间的联系。本文将其结合研究发现,控股股东股权质押的发生与公司并购事件显著正相关;当控股股东质押更多时,公司更易产生超额商誉,且并购标的为关联方时这一倾向将会加强。进一步分析发现,当面临更严格的外部监督环境时,控股股东在并购中质押股权的比例将受到抑制。本文的结果表明控股股东股权质押行为与高溢价并购的结合可能成为控股股东套现的一种手段,需要加强警惕和监管。     

控股股东股权质押对企业债务融资成本的影响

股权质押在缓解企业融资困境的同时也为上市企业带来了不可预知的风险。本文以2011—2020年期间发生股权质押的A股上市公司作为研究样本，对上市企业控股股东股权质押对企业债务融资成本产生的影响进行了实证研究。研究结果表明，上市公司控股股东进行股权质押的质押比例与企业债务融资成本呈正相关关系。其中，高质量的会计信息披露可以缓解债务融资成本的升高，起到了一定的中介效应。因此，上市公司要加强自身的规范管理，完善信息披露制度与质量，给投资者提供真实可靠的信息来源。     

控股股东股权质押、审计师行业专长与财务报告可比性

以2007—2017年我国A股上市公司为研究对象,实证检验控股股东股权质押是否会影响上市公司财务报告可比性。研究发现,控股股东进行了股权质押的上市公司其财务报告可比性更低,且当审计师行业专长较低时这一现象更为显著。进一步分析发现,在股权质押背景下,控股股东在短期内为规避行业监管,维持股价稳定而操纵盈余是其股权质押降低财务报告可比性的内在动机,但这仅是其在股权质押期间的权宜之策。结合两类代理问题,在第一类代理问题较少、第二类代理问题较多时,控股股东股权质押对财务报告可比性的负向作用更为显著。本文结论丰富了控股股东股权质押的经济后果以及财务报告可比性的影响因素研究,为政府及监管层制定相关政策提供了理论参考与经验证据。     

控股股东股权质押与公司业绩关系研究 ——基于企业生命周期视角

股权质押是控股股东获取外部融资的个体行为,却能对上市公司业绩产生重大影响.文章以2007—2018年沪深A股上市公司为样本,实证研究控股股东股权质押对公司业绩的影响以及企业生命周期对两者关系的调节作用.研究结果表明,股权质押会显著降低公司业绩.进一步研究发现,成长期控股股东的股权质押程度最强,衰退期次之,成熟期最弱;此外,成长期这一因素削弱了股权质押对公司业绩的负向影响,起着显著的负向调节作用.研究旨在揭示股权质押行为动机及其经济后果,为股权质押的时机选择、规范股权质押行为和完善上市公司治理机制提供参考.