试论通货膨胀定标的货币政策规则在我国的适用性

从实践上看,20世纪90年代中有些国家采用了通货膨胀定标的货币政策规则,达到了一定的经济增长和稳定的通货膨胀的效果。本文以此为出发点,首先分析了通货膨胀定标框架下的货币政策的优点与缺点,然后指出了就这一框架运行成功的前提条件,最后对我国央行采取通货膨胀定标的可行性和适用性进行探讨。     

"泰勒规则"与我国货币政策

伴随着金融创新和金融自由化,各国纷纷放弃以货币供给量作为中介目标,使用泰勒规则指导货币政策的制定与实施.本文通过分析泰勒规则内涵,及其在美国的实践,试图得出泰勒规则对中国货币政策的指导意思及当前中国货币政策制定中使用泰勒规则存在的问题.     

“泰勒规则”与我国货币政策

伴随着金融创新和金融自由化,各国纷纷放弃以货币供给量作为中介目标,使用泰勒规则指导货币政策的制定与实施。本文通过分析泰勒规则内涵,及其在美国的实践,试图得出泰勒规则对中国货币政策的指导意思及当前中国货币政策制定中使用泰勒规则存在的问题。     

泰勒规则研究回顾及对我国货币政策操作的启示

本文通过对泰勒规则相关文献进行系统梳理,整理出泰勒规则从提出到修正及扩展的研究脉络以及国内外对泰勒规则的最新研究成果.尽管在我国的货币政策实践中运用泰勒规则还存在一些问题和争议,但其对于我国货币政策的操作依然具有重要启示,如加快利率市场化进程、提高货币政策的透明度及可行性以及在货币政策的制定中重视政策的前瞻性等.     

对我国货币政策目标的现实思考

近年来,我国实行的是"保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长"的单货币政策目标,货币供应量是作为货币政策的中间目标。但货币政策效率低下,一直困扰着中央银行货币政策的执行。该文通过探讨通货膨胀定标的货币政策框架,分析其在我国实行的必要性与可行性,以提高我国货币政策的有效性。     

货币政策设计理论及其中国意义

货币政策设计在近年来重新成为宏观经济学中最具活力的研究领域之一。本文从货币政策设计研究范式的演变出发,总结货币政策设计研究的理论贡献,并讨论这些贡献对货币政策操作的意义,以及它们如何在货币政策实践中得到检验。本文主要考察了货币政策设计的政策目标、政策工具以及政策承诺的意义,并探讨了中国的货币政策操作可以从中获得的借鉴。     

货币政策规则选择:一种股票市场的视角

股票市场发展表明,金融资产价格应成为物价总水平题中应有之义,而货币供给M1则不再是理想的货币政策中介目标。据此对三种主要的货币政策规则进行比较研究发现,中国的选择应以泰勒规则为框架,加大股票市场对一般物价水平影响的研究和积极推进利率改革,以早日实现利率市场化。     

最优货币政策规则及在中国的实证

本文基于一个由二次损失函数以及线性约束条件构成的典型L-Q货币政策分析框架,根据均衡的一阶条件,给出了最优货币政策规则解。并根据我国的实际数据,建立和估计经济结构模型,计算和比较了不同央行目标函数下最优规则解性质与特点。结果表明,在我国当前处于转型经济和通胀波动频繁的条件下,央行仅关注通胀缺口和产出缺口的最优利率规则解不能作为我国货币政策操作中的名义锚,而扩展型的最优利率规则解具有更好的性质,可为我国货币政策提供一个更好的参考尺度。     

泰勒型规则的研究文献综述

界定经济模型中的货币政策反应函数有多种方法.近年来,随着泰勒规则或者说是泰勒型规则的实际运用,出现了对这一问题进行研究的大量文献.泰勒规则虽然简单并易于控制,但它却体现了货币当局调控行为的本质.本文对有关泰勒型货币政策规则特征的研究文献做了一个简要回顾,并考察了对泰勒原式的修正以及运用和设计泰勒规则的理论及实证问题.     

利率规则理论发展述评

若将利率规则理论按照其内在发展关系可划分为魏克赛尔利率政策理论、新魏克赛尔利率规则理论及泰勒规则三大部分，这些理论都包含着丰富的思想内涵，具有较强的政策含义。本文将依次阐述这三大部分理论的主要思想精髓，以期能给我国货币政策的制定、实施以启发。     

金融稳定目标下中国货币政策规则研究

未考虑金融稳定目标的货币政策规则会忽视物价稳定下金融过度繁荣累积的潜在风险.文章在通货膨胀和产出两个目标变量的基础上,将金融稳定以指数的形式加入货币政策目标中,对包含金融稳定目标的泰勒规则所具有的特性进行了研究.研究发现:(1)金融稳定和产出在货币政策中可以平稳地传导,通货膨胀在货币政策中的传导不平稳.(2)央行在高通胀时会增加对金融稳定目标的关注,高通胀时产出缺口的扩大对利率的影响比低通胀时要大,利率需对通货紧缩做出更大的反应.(3)如果参照未包含金融稳定目标的货币政策规则进行宏观调控,则调控力度会被低估.(4)我国在货币政策调控中显著关注了金融稳定目标,逐渐趋于按照含有金融稳定目标的泰勒规则进行操作,因此将金融稳定目标加入货币政策规则中的研究内容和结论是有效的.     

泰勒规则及其在中国货币政策中的检验

本文运用历史分析法和反应函数法首次将中国货币政策运用于检验泰勒规则。通过计算中国货币政策中利率的泰勒规则值 ,并与其实际值进行比较表明 ,泰勒规则可以很好地衡量中国货币政策 ,利率规则值与实际值的偏离之处恰恰是政策操作滞后于经济形势发展之时。这表明泰勒规则能够为中国货币政策提供一个参照尺度 ,衡量货币政策的松紧。对中国货币政策的反应函数GMM估计表明 ,通胀率对利率的调整系数小于 1 ,这是一种不稳定的货币政策规则 ,在这一制度下 ,通货膨胀或通货紧缩的产生和发展有着自我实现机制。     

哪种价格指数为中国货币政策提供了更多的通货膨胀信息?

关于中国货币政策或者通货膨胀的现有研究文献忽略了一个十分重要的问题,即哪种价格指数为中国货币政策提供了更多的通货膨胀信息。文章首次对该问题进行了深入研究。文章基于泰勒规则,引入利率平滑、前瞻性等因素,构建了中国货币政策动态反应函数,并采用GMM方法比较了四种不同的通货膨胀率指标所隐含的信息。研究发现:居民消费价格指数CPI和商品零售价格指数RPI为货币政策提供的通胀信息要多于工业品出厂价格指数PPI和GDP平减指数,同时RPI又略优于CPI;不管基于哪种指标计算通货膨胀率,我国利率均存在明显的平滑行为。在以CPI和RPI作为通货膨胀率的计算指标时,货币政策反应函数在大多数样本区间是稳健的,但我国的货币政策是不稳定的。以上新发现为中央银行改进现有通货膨胀率指标,并依据更加准确反映通货膨胀信息的价格指数来有效实施货币政策调控提供了科学依据。     

前瞻性货币政策反应函数在我国货币政策中的检验

本文在泰勒等西方学者对货币政策反应函数研究的基础上,构造一个适合我国国情的前瞻性货币政策反应函数,从市场利率(同业拆借利率)、管制利率(存贷款利率)以及两者利差三个层次,通过该反应函数对我国货币政策的实证检验结果发现,一方面,该反应函数能够很好地描述同业拆借利率、存贷款利率和两者利差的具体走势,能够为我国货币政策的制定提供一个参考尺度,以衡量货币政策的松紧。另一方面,检验结果表明,三个层次的利率对预期通胀率和预期产出的反应绝大多数都不足,这说明,我国货币政策是一种内在不稳定的货币政策。     

股价与我国货币政策反应:基于泰勒规则的实证研究

在泰勒规则的基础上我们实证研究了1996-2006年我国货币政策是否对股价高估做出反应。以上证综合指数为股市代表价格,根据戈登方程计算出隐含风险报酬率。进一步地,通过时间序列图对利率、通货膨胀率、产出缺口和股票风险报酬率的比较后发现,货币政策利率对股价的反应没有一个稳定的规则。此外,分别在静态泰勒规则和动态泰勒规则方程中将股价因素考虑进来,并运用OLS估计后得到相应的结论及政策含义。估计结果显示,我国货币政策对股价的反应均不显著或者反应较小。     

新综合学派货币政策框架研究——兼论泰勒规则

将近似理性假设引入新兴新古典综合理论,建立通货膨胀目标制度的理论模型和新兴新古典综合泰勒规则模型,从理论上解决泰勒规则在计量上存在的多重共线性问题和潜在国内生产总值计算困难问题。以此为基础,对中国1993年第1季度到2005年第4季度的宏观经济数据进行协整检验,建立了误差修正模型。得出的结论是,中国货币当局可以借鉴其他国家的成功经验,选择通货膨胀目标制度下的泰勒规则,用以稳定物价并促进经济增长。     

货币政策效力非对称性理论研究综述

关于货币政策效力非对称性的研究并非是一个新问题。20世纪20年代以前,许多人认为紧缩的或扩张的货币政策的效力是对称的。直到大萧条时期,扩张的货币政策对经济复苏几乎没有产生什么影响的事实才使许多学者开始感到,只有紧缩的货币政策才是有效的。其后的数十年中,关于“紧缩性     

泰勒规则与我国通货膨胀的波动性

本文利用泰勒规则分析我国利率变化与通货膨胀波动性之间的关系.研究发现,利率规则总体上还是处于被动适应状态,但1999年以后,利率规则无论反应力度还是平滑程度比以往有所改善,这部分解释了我国通货膨胀波动性渐趋缓和的现象,但反应力度不足以发挥实际利率对通货膨胀的抑制作用,这可能是造成我国高通货膨胀惯性的重要因素.其政策含义是加大短期名义利率对通货膨胀的反应力度,使政策反应函数从被动适应转入积极反应状态,以发挥利率规则稳定通货膨胀预期作用.     

货币政策组合规则

本文建议在泡沫高涨时将货币政策由利率规则转为货币量规则。在本文设定的CIA模型经济中,外生泡沫通过金融渠道对经济发生影响。本文证实,即使是遵循了泰勒原则的利率规则也会因为对融资活动的增长提供相应的货币支持而实际上起到助长泡沫经济的作用;而货币量规则由于对货币供应的控制而能起到缩短并稳定泡沫经济影响的效果。本文的模拟实验表明,在大型泡沫经济中将利率规则与货币量规则组合使用能取得更好的宏观经济成果。同时,将不同规则进行组合使用的思想在货币政策的研究中是新颖的,本文还发展了模型对接的技术处理方法。