汇率传递效应与宏观经济：中击对通货膨胀的影响分析

汇率无论是对内部还是外部经济的均衡来说，它都是一个非常关键的变量。随着我国经济得到了稳步发展，加上外汇储备及外贸顺差的不断扩大，人民币正承受着巨大的升值压力。本文主要借助递归VAR模型，对NEER（即人民币名义有效汇率）发生变动时，对国内CPI（即消费者价格指数）、EPI（即工业品出厂价格指数）以及它的分类指数所产生的传递效应，进行了相关的分析；与此同时，还对另外一些宏观经济冲击，对我国的物价水平带来的影响进行了研究。根据研究结果可知：汇率存在的传递效应在我国未见有显著表现；当汇率发生变动的时候，对于EPI以及它的分类指数所产生的影响，远远高于对CPI以及它的分类指数所产生的影响；与此同时我们还发现，汇率的传递效应在各种行业中均存在着非常明显的差异；最终引起EPI发生变化的主要原因是供给冲击，而造成消CPI出现波动的主要原因则是实际需求的冲击。     

西方均衡汇率理论述评

均衡汇率理论的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响,并利用它们之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。由于研究的角度和方法不同,出现了不同类型的均衡汇率理论。综合来看,目前研究比较系统且取得一定成果的均衡汇率理论,大体可以分为四类:基本要素均衡汇率理论、行为均衡汇率理论、自然均衡汇率理论和均衡实际汇率理论。它们分别从不同的角度,来研究发达国家或发展中国家的均衡汇率问题。     

汇率冲击向贸易品价格传递的实质、研究维度与困境

汇率冲击向贸易品价格传递的实质是关于贸易品价格粘性的研究。经过近三十年的发展,对汇率传递现象的微观研究渐趋成熟。从不完全传递的微观成因、汇率波动的属性对汇率传递的影响以及实证研究方法等三个维度梳理主要的微观理论和实证进展,并指出近年来微观研究发展缓慢的原因及若干理论困境,包括汇率传递的不对称性和商品及国家间异质性的来源不清,经济全球化的新特征未能在微观理论研究上得以体现。     

人民币升值是紧缩性的吗?

中国经济近年来呈现出比较明显的外部失衡和内部失衡,这与人民币汇率低估不无关系。我国政府对是否允许人民币升值保持非常谨慎的态度,主要原因是担心人民币升值如传统宏观经济理论所言是紧缩性的,从而造成中国经济增长放慢和失业上升。本文运用向量自回归模型实证考察了人民币实质汇率冲击对中国产出的影响,实证分析表明:(1)在控制了可能导致人民币实质汇率与中国产出之间伪相关的来源后,人民币实质汇率升值仍会导致中国产出一定程度的下降,因此货币升值在中国确实是紧缩性的,“紧缩性贬值”文献揭示的升值扩张性效应在中国不是支配性的;(2)一旦考虑了中国经济的国际金融联系,实质汇率冲击对中国产出变动的解释力和影响程度明显变小,而美国利率冲击对中国产出变动有更大的影响,其影响超过了人民币实质汇率冲击的影响。本文进一步分析了实证结果背后的可能原因,并且指出并不能从本文的结论引出中国应该继续维持人民币汇率低估的政策建议。     

汇率波动和劳动力市场调整研究综述

关于汇率波动影响劳动力市场的研究起源于对20世纪80年代美元升值紧缩效应的思考。早期研究主要关注工资和就业的汇率弹性，所提出的理论解释了不同行业、不同国家在面对相同汇率冲击时，劳动力市场调整为何存在巨大差异，以及决定工资和就业汇率弹性的因素有哪些。随着研究的不断深入，90年代后期，一些经济学家指出仅考虑汇率对单个行业需求的冲击而不考虑汇率的再分配效应是不够的。因为再分配冲击不仅会引起劳动力在行业间的流动，还将造成细分行业内就业新创和就业毁损的同时增加。由于这种再分配并不会引起行业内实际就业人数的显著改变，但却会将已有员工在同部门内不同厂商间重新分配，因此，本质上构成了一种过度再分配，忽略其间的福利损失无疑会低估汇率波动对劳动力市场的损害。近来，还有部分学者开始关注汇率不确定性的影响，他们认为，汇率不确定性所带来的期权效应会进一步拓宽厂商的惰性区间，减缓就业调整的速度。总的来看，汇率影响劳动力市场的研究经过了工资和就业汇率弹性研究、汇率再分配机制研究和汇率不确定性的影响三个阶段，本文拟从上述三个方面对已有文献进行整理，并指出未来研究的方向。     

全球经济失衡理论研究评述

近几年来,对全球经济失衡问题的研究成为各国学者关注的焦点。关注的问题主要集中在全球经济失衡的原因是什么、可持续性怎样以及失衡调整的政策建议和成本如何分担等问题。对失衡原因的分析,存在两种比较对立的观点:一个是建立在新古典主义等传统理论基础上对开放宏观经济的分析,说明全球经济失衡是中心国-美国汇率高估和外围国汇率低估造成的结果,因此要解决失衡问题,主要     

人民币汇率如何影响员工收入?

人民币汇率升值会对国内企业产生不利的需求冲击,那么员工收入会在多大程度上受到影响呢?企业是否会通过降低员工收入来转嫁这种不利冲击呢?本文首先构造一个理论模型,分析汇率变动对员工收入的影响,发现汇率升值会通过进口竞争、出口收益和进口成本三种不同的渠道影响员工收入。然后,我们利用2000—2006年的中国工业企业数据库与海关数据库的匹配样本验证理论机制。研究表明,人民币汇率升值1%将会导致员工工资下降1%,其中,进口竞争效应导致下降0.6%,出口收益效应导致下降0.5%,进口成本效应造成上升0.1%。进一步的研究发现,收入的汇率弹性在不同类型的企业(生产率差异、所有制差异)之间存在显著差异,因此汇率调整还影响企业间的员工收入差距。     

汇率制度选择的一般理论与实证分析——兼论现阶段人民币汇率制度选择

汇率制度选择一直都是国际金融界具有争议的论题,其相关理论随着国际经济环境变化而不断进行调整和完善。本文提出一个一般化理论：对于不同国家或一个国家的不同发展阶段,存在一种理论上的最优汇率制度;决定最优汇率制度的因素有国家经济发展总体水平和总体发展阶段、总体经济规模、金融发展水平、贸易开放度和贸易地理集中度、国际储备和经常账户状态、贸易冲击、经济政治稳定程度等,它们对处于不同发展阶段的国家的汇率制度选择影响的权重不同,这些因素及其组合决定了特定国家在特定阶段的最优或最合适的汇率制度;理论上的最优汇率制度是动态的,随着国家不同或国家发展阶段不同而变化。通过利用国际经验事实证实了这一理论或汇率制度选择的一般规律后,笔者对照中国现阶段的状态,认为总体上选择浮动汇率制度比较合适,但是在国际金融危机前后,选择中间汇率制度的概率明显上升。     

外部冲击对通货膨胀的影响：述评与进展

本文梳理了外部冲击及其对通货膨胀影响的相关文献。本文指出,外部冲击和通货膨胀动态特征的研究密切相关,这是因为,在日益开放的宏观经济环境下,外部冲击的影响已经构成我国通货膨胀特征的重要因素。同时．我国通货膨胀的动态特征也成为检验外部冲击理论是否符合实际的重要标准。目前国内的相关文献并没有将外部冲击和通胀动态特征有机结合,并且在建立理论或实证模型来分析外部冲击对我国国内通货膨胀影响时,没有充分揭示不完全汇率传递效应在外部冲击的通胀影响方面的作用机制。在此影响下,该领域的研究,尤其是理论研究中对外部冲击的通胀效果的结论与现实情况有较大差距,并不能充分解释外部冲击对通货膨胀的缓慢且滞后的影响。本文提出．为了刻画符合我国通货膨胀动态特征的外部冲击影响,该领域的分析不能忽视不完全汇率传递效应及其在外部冲击影响过程中的作用机制。     

人民币汇率双向冲击对宏观经济与金融稳定的影响研究

随着汇率制度改革不断深化,人民币汇率双向波动已成常态,探究开放经济中汇率波动对中国经济金融稳定的影响具有重要意义。通过选取92个来自经济基本面和金融市场各个层面的变量,基于TVP-SFAVAR模型提取共同因子,测度经济和金融波动现状,并刻画汇率波动对经济和金融波动的时变影响特征。研究发现：汇率上升的正向冲击即人民币贬值在短期内有利于经济基本面,而长期中起到抑制作用;正向冲击对金融市场的影响主要表现为短期中的促进作用。进一步利用NARDL模型,深入分析人民币升值和贬值的双向冲击对经济与金融波动的非对称影响,结果表明,汇率冲击对经济和金融稳定具有非对称影响,人民币升值的影响更大且在长期中显著。     

汇率传递、宏观经济冲击对我国物价水平影响的实证分析

从实证的角度研究中国的汇率传递及宏观经济冲击和货币政策冲击相关因素对物价水平的影响.结合中国实际情况,在原有研究的基础上改进了一个包括所有这些相关变量的VAR模型.通过脉冲响应函数和方差分解的方法,我们发现,供给和需求冲击是物价水平波动的最主要原因,汇率和货币政策冲击在物价波动过程的作用并不明显,这与已有的研究结果有很大的不同,这表明仅仅依靠货币政策并不能降低当前的高物价水平.     

汇率与贸易收支关系的研究综述

在总结了汇率与贸易收支关系的理论的基础上。回顾了30年来国内外学者对汇率与贸易收支关系的研究结果：汇率的变动对贸易收支有显著的影响和汇率的变动对贸易收支不存在显著的影响。总结出得出两种截然相反的结果的主要原因有：研究的方法不同、发达国家和发展中国家汇率和贸易收支关系有所不同、采用数据时期长短不同以及贸易收支分类不同。     

我国货币政策与人民币汇率的互动关系研究

基于SVAR模型研究我国货币政策与人民币汇率的相互作用关系,发现我国货币政策对汇率冲击的反应具有逆经济风向的操作特征,汇率升值,货币政策扩张;而人民币汇率对货币政策冲击的反应也符合经济理论,货币政策扩张会引起人民币汇率贬值。同时,在货币供应量作为货币政策变量时,汇率水平的反应表现为经典的超调现象,但在名义利率作为货币政策变量时,汇率的反应曲线则表现为延迟的超调现象。总体上,我国货币政策对人民币汇率变动非常敏感,相反人民币汇率对货币政策的反应相对较弱。     

低汇率传递下的国际冲击传导机制研究

本文建立了一个能反映中国经济特征的两国DSGE模型,用1995～2011年中国和主要贸易对象国的宏观季度数据估计模型参数,研究了国际冲击对中国的传导机制。结果显示:(1)中国经济存在较高的价格粘性,且贸易和进口部门的价格粘性显著高于非贸易部门,这是汇率不完全传递的重要表现;(2)从估计结果看,我国当前的汇率制度更接近于附加较大持续性升值冲击的钉住汇率制,且国际利率冲击不会直接影响国内经济;(3)国际产出冲击主要通过国际风险分担机制传导;(4)国际价格冲击主要通过LOP缺口的调整机制传导;(5)国际冲击在我国的传导表现出了与汇率完全传递条件下完全不同的特征,不仅在量上,在影响的方向上都存在差异。     

经济全球化趋势下的汇率制度创新

经济全球化作为不以人们意志为转移的趋势，必然会对当代世界经济和国际关系产生日益巨大的影响。同样也将带来包括国际汇率制度的新变革。对这一变革中出现或行将出现的新现象、新问题做出有说服力的科学分析，从中探索其适合经济全球化发展的内在必然联系，对迈入新世纪的国际经济稳定可持续发展，以及包括我国在广大发展中国家争取建立公平合理的国际经济新秩序的斗争，显然有着重要的理论和现实意义。正是基于这一目的，本课题主要从理论与实际结合的角度，对经济全球化趋势下当代国际汇率制度的矛盾现状及其改革创新趋向，进行分析研究。     

两极汇率制度与金融危机的防范

在国际资本高速流动的条件下，选择合适的汇率制度成为新兴市场国家和地区防范金融危机的重要手段。本详细介绍了“中间制度消失论”，从理论与经验两方面来分析“两极汇率制度”，以期解析完全固定的汇率制度和自由浮动汇率制度能否有助于新兴经济抵御投机冲击，降低危机爆发的可能性。     

G-H浮动汇率决定模型的理论贡献

Gulfason和Helliwell在1983年提出了一个汇率决定的一般模型（中简称G-H模型），该模型是凯恩斯主义、货币主义和资产市场组合理论的一种综合。G-H模型表明，不同理论的分歧来源于它们忽视了经济其他方面的反馈。而且货币、财政政策将因为假设条件的不同而对主要的宏观经济为量产生不同的预测效果，本将具体介绍G-H模型及其理论，并对该理论进行评述。     

国际资本流动和国际贸易对国内物价的冲击效应——基于不同汇率机制和宏观经济环境的研究

在开放经济条件下,国际资本流动和国际贸易与国内物价的联系越来越密切。文章根据不同的汇率机制和宏观经济环境,分四个阶段研究了1994—2011年国际资本流动和国际贸易对国内物价的冲击效应。研究发现,在不同的汇率机制和宏观经济环境下,国际资本流动和国际贸易对国内物价的冲击程度不同。整体上,国际资本流动对物价的冲击相对于国际贸易呈现增大的趋势。因此,在制定宏观经济政策时,除了要考虑国际资本流动和国际贸易对物价的影响外,还要考虑当时的汇率机制和宏观经济环境。     

我国金融开放进程中的汇率选择

加入WTO后不断扩大的金融开放进程将对我国现行汇率形成及管理制度造成一系列冲击。在开放条件下要形成有效的汇率安排，我们必须进一步完善人民币汇率的形成机制，逐步扩大汇率的波动区间，实现目标区间浮动的汇率管理体制，加快利率市场化改革，促进资本项目的有序开放，并加强汇率政策与其他经济政策的协调，以抵御金融开放对汇率造成的冲击，保障我国经济的持续健康发展。     

欧元汇率变动及其影响因素分析

本文基于相对购买力平价理论，运用误差修正模型(ECM)分析欧盟区加权平均消费物价指数和美国消费物价指数对欧元均衡汇率的决定，得出欧元汇率、美国消费物价指数以及欧盟区加权平均消费物价指数三者间存在协整。同时还通过研究欧元区内部经济因素的变化来分析欧元汇率变动的原因。