我国企业短期融资券定价研究

本文利用Merton模型的框架对短融券进行定价时,在主要的参数(公司资产价值和资产波动率)估计上,与国内外主流的方法(采用股权价值和波动率跟资产价值和波动率的关系进行求解)不同,可以使用债券价值和波动率跟资产价值和波动率的关系进行求解。通过对Merton模型的深入研究,我们得出结论,即Mer-ton模型并没有低估信用风险,而模型计算的信用息差总体水平在很大程度上依赖于无风险收益率水平的选择。     

我国短期融资券的风险分析和控制

短期融资券作为我国货币市场的一个成功的金融创新产品,它的发行对我国宏观经济的发展和各微观主体有着重要的意义。尽管它一推出就受到市场的追捧,但我们也注意到其潜在的各种金融风险对它发展的阻碍作用。为了促进我国短期融资券市场的健康、持续发展,不仅需要加快金融创新产品的开发工具,更需要市场全体参与主体的共同努力,根据自身的存在问题,积极寻求风险控制的办法,形成一个全面防范风险和控制的体系。     

运用短期融资券优化筹资结构

企业的高速发展需要大量的资金支持，面对日益开放的金融市场，银行贷款等传统间接筹资模式的弊端逐渐显现，企业迫切需要一些新的融资工具来优化筹资结构。随着国家金融改革的不断深入，创新型的筹资方式和融资工具也随之产生，但由于企业对国家新政策缺乏必要的认识和理解，这些方式只在有限的企业得以采纳，并未得到广泛应用，本文试图通过对短期融资券的分析，为企业打开一扇新的筹资之门。     

短期融资券“倒逼”金融体制改革

短期融资券的推出被许多人理解为直接融资市场的“救星”,但它的诞生意义绝不仅此:中国金融市场完善、企业融资体制多元化,利率市场化等各项改革将由此而得以真正推进。     

欠发达地区短期融资券业务发展现状分析

2005年<企业短期融资券管理办法>出台.作为一种新的融资工具,短期融资券的发展为改变我国目前直接融资和间接融资失调状况起到了一定的促进作用,同时也有利于完善货币政策传导机制.维护金融稳定,促进金融市场全面协调发展起到了积极的作用.本文从欠发达地区实际情况对企业发行短期融资券的政策效应进行了深入调查分析,通过短期融资券业务发展的外部环境及内部环境进行分析,探讨其未来发展趋势并提出相关建议.     

企业短期融资券研究的新视角--银行信用风险缓释绩效

长期以来,我国企业融资结构中间接融资占总融资额的比重较大,其比重平均为80%以上.周业安[1]认为由于发展中国家,金融抑制比较普遍,金融创新迟缓,企业对银行贷款有较大的依赖.李健[2]认为我国企业融资结构的失衡除了金融抑制之外,企业、银行的国有性质也是重要原因.为了解决企业融资结构问题,我国推出了企业短期融资券.企业短期融资券是指企业依照一定的条件和程序,在银行间债券市场上发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券,是一种无担保的融资凭证.企业短期融资券的推出,对我国企业结构和金融结构都带来了一定的影响.     

短期融资券与企业储蓄——融资约束诱发预防性储蓄的视角

根据企业投融资行为理论,受到融资约束的企业倾向于使用内部资金进行投资,为此需要留存利润。而短期融资券拓宽了融资渠道,有助于缓解企业融资约束,进而影响企业储蓄行为。文章利用中国A股上市公司数据,研究了短期融资券推行所引起的融资约束变化对企业储蓄的影响。实证结果表明,短期融资券的推行改变了企业的储蓄行为,使企业留存利润占净利润的比重约降低了6.8%。     

短期融资券破壳

2005年四月下旬之后的一个月内,人民银行相继出台了《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》、《短期融资券管理办法》等多项管理办法,受到了各界的欢迎。其中《短期融资券管理办法》更是备受追捧。有学者认为,短期融资券将是近年来最为重要,最为成功的创新之一。不仅如此,这一融资新品的降生,似乎更透射出了监管层监管理念的变迁。由于短期融资券推出的时机恰到好处,制度的初始安排比较完善, 自推出以来,这一金融工具受到了以货币市场基金为代表的机构投资者的热烈欢迎。     

分析与展望短期融资券

短期融资券(以下简称融资券)是央行今年出台的重要政策,肩负着“发展货币市场、拓宽企业直接融资渠道”的重任。从2005年5月23 日《短期融资券管理办法》正式颁布, 到2005年8月12日,短短81天,已经有9家企业共发行融资券279亿元。     

超短期融资券工具对金融市场的影响问题研究

超短期融资券的推出是适应当前我国金融体制改革的必然趋势，其具有发行期限短、灵活性强、风险低、成本低、收益高和发行主体信用等级高等优点，为企业提供了在短期内获得及时和低成本的资金的直接融资工具，缓解了企业临时性资金紧缺危机。超短期融资券的推出还将增加短期投资品种，满足投资者多元化需求，提高了企业直接融资比例，增强了央行货币政策的有效性和加快了利率市场化进程，对金融市场将产生深远积极的影响。     

名义利率能作为我国通货膨胀的指示器吗?

有学者依据费雪效应而提出名义利率是通货膨胀理想的指示器,但也有学者对此提出质疑,认为随着通货膨胀的变化,真实利率并不是固定的.因此通货膨胀的变化并不一一对应地反映在名义利率的变化上.笔者则认为,即使通货膨胀和名义利率之间的关系不是固定的,只要两个序列是协整的,二者之间存在长期均衡关系,通货膨胀的变化就会以某个比例反映在名义利率的变化中,名义利率就依然是通货膨胀理想的指示器.研究表明,名义利率适合作为我国通货膨胀的指示器.     

流动收益期权票据及其在我国的发展展望

流动收益期权票据是零息、可转换、可赎回、可回售的债券 ,作为一种复杂的债券衍生品 ,具有一系列优异的收益 /风险特征 ,是西方典型的金融创新。文章介绍了流动收益期权票据的概念、收益 /风险特征、定价、优缺点等 ,并论述了在我国发展流动收益期权票据的意义和展望。     

对中小企业融资问题的探讨

我国中小企业在经济发展中面临许多问题，其中融资难尤为突出。本文分析了造成目前中小企业融资难的各种原因，提出中小企业融资的有效途径，强调要大力发展中小金融机构，完善中小金融体系。     

利率与通货膨胀:一个费雪效应的经验分析

本文应用现代时间序列计量经济学技术，结合中国1979－2000年间的有关数据，进行了费雪效应在中国的实证研究。经验证据表明在这一时期同时存在长期和短期费雪效应。这样，无论在长期还是短期，名义利率的变化主要反映预期通胀而不是实际利率的变化，所以必须慎用名义利率作为货币政策松紧程度的指标。这在政策上可理解为政府为控制通胀而调整利率的一种规则，从而本文的分析对未来利率调整幅度的具体确定与计算有潜在的应用价值。     

提高我国企业国际竞争力的若干对策建议

加入WTO后，面对更加开放的国内市场和日益激烈的全球竞争，中国企业要生存发展，提高企业的国际竞争力是亟待研究并需解决的重大问题。因此，搞清企业国际竞争力的科学内涵，了解目前我国企业国际竞争力的现状和制约因素，并采取相应的对策是十分必要的。     

从日本的金融危机看企业的融资行为

随着日本金融危机的爆发，日本的主银行融资制度已成为各方面的争论焦点，本文试从造成日本金融危机的融资行为的真正缺陷－政府主导型融资行为以及主银行制的特点进行分析，在肯定主银行融资方式本身是一种有效率的融资模式的基础上，阐述我国当前重提主银行制时应吸取日本的经验和教训，尊重市场规律，减少政府干预，使其发挥应有的作用，积极配合其他融资方式，以提高我国企业融资的效率。     

我国利率市场化的理性预期

充分竞争是竞争性价格形成的基础。在我国,由于国有商业银行对风险评价的变异、垄断地位的存在和对集团利益的追求,利率市场化很可能使利率全面扬;国有企业的固有行为特征使资金需求无利率弹性,在这种基础上的利率市场化会给国民经济造成极大的负面影响,结论是微观经济主体的市场化应先于利率市场化,至少应与利率市场化同步。     

我国上市公司债务融资效应研究

为了研究债务融资对公司绩效的影响,首先运用主成分分析法构建了债务融资效应的主成分预测模型,然后利用该模型对我国834家制造业上市公司2003~2004年财务数据进行了实证研究。结果显示在一定范围内我国上市公司债务融资效应的综合得分F与债务存量及增量在一定范围内成正比关系,表明上市公司利用债务融资有利于公司绩效的改善。     

利率市场化与中小企业投融资风险管理

中小企业在利率市场化背景下由于信息不透明、闭塞,对投融资对象、工具、期限、规模等选择不当而面临投融资失败、绝对损失、相对损失等风险,为避免这些风险,需要加强金融信息搜集和利率预测、正确选择投融资对象与工具及期限,借鉴商业银行利率风险管理方法控制投融资风险.