内地与香港股市的距离

<正>与香港市场相比,我国A股市场在投资者保护水平,法律环境和信息披露制度方面与之存在较大的差异。只有认清我国A股市场与发达的香港资本市场之间的差距,才能更好地帮助我国内地资本市场不断走向成熟。投资者的保护世界银行发布的《营商环境报告》评估了1 83个国家的少数股东在防范企业资产被董事滥用方面所起的作用,以投资者保护指     

投资者保护、政府干预与资本配置效率

笔者借鉴资本配置效率估算模型,从行业和地区两个层面分析中小投资者法律保护、政府干预与资本配置效率的关系。研究发现:中小投资者的法律保护有助于资本配置效率的改善,但政府干预会弱化这种改善的效果。本研究的政策含义在于进一步完善投资者法律保护体系,减少政府对市场的干预,通过改善外部制度环境来提高资本的配置效率。     

CFII境内证券投资法律制度

2002年11月7日，中国证监会和中国人民银行联合颁布了《合格境外机构投资者（OFII）境内证券投资暂行管理办法》）。这一管理办法的颁布施行，拉开了中国大陆（下称中国）资本市场对外开放的序幕，标志着中国证券市场开始逐步走向国际化，也必将会有越来越多的OFII对我国证券市场感兴趣。为了使合格境外机构投资者对投资我国证券市场的法律、法规、规章和规定（称为“法律制度”）等有一个全面系统的了解。本文拟从市场准入、资金管理、投资运作和权利保护等层面的主要法律制度作简要介绍。     

中国证券投资者保护机制的创新方向与实现路径

本文从证券投资者权益保护的内涵入手,在梳理国内外证券投资者权益保护研究状况的基础上,借鉴国际投资者权益保护经验,描述了中国证券投资者权益保护的基本格局,并从宏观环境、企业治理、市场建设、效果表现等方面,对中国证券投资者保护的有效性进行了量化分析。基于此,文章从投资者保护流程、六大投资者保护手段以及政府、法律、市场三者间的关系等角度,对投资者权益保护制度做出了原创性设计,提出了构建以政府监督、市场自律、法律制度为基础,法律保护、行政保护、行业自律保护、社会监督与自我保护、保护基金制度、信息披露制度"六位一体"的投资者保护体系及保护机制总体思路。     

证券投资者保护基金有限责任公司法律风险之刍议

作为证券市场的一项基础性制度，证券投资者保护基金制度将有助于保护中小投资者的利益和推进证券市场风险防范与处置之长效机制的建立。在我国资本市场改革进入攻坚阶段，中国证券投资者保护基金有限责任公司获准设立，标志着我国证券投资者保护基金制度的正式启动。但在现实运作中证券投资者保护基金有限责任公司也不断遭遇到源于制度设计缺陷的法律风险，而要化解这些风险就必须进一步完善相关的法律制度。     

企业信息披露质量与IPO募集资金的关系分析

信息不对称会给我国深交所创业板企业IPO募集资金带来风险,这已经影响到了资本市场的可持续发展和投资者利益的保护,因此完善的信息披露对保护投资者的权利很重要.本文研究IPO募集资金与信息披露质量的关系,这对于规范上市公司行为与保护投资者权利都具有现实意义.     

投资者的法律保护与公司融资

公司的融资能力与资本的有效配置在很大程度上依赖于对投资者的法律保护 ,投资者的法律保护主要通过对公司价值和资本市场发展的影响制约公司的融资效率。我们认为 ,要提高我国公司的融资效率 ,必须从以下两个方面加强投资者的法律保护 :完善保护投资者利益的法律内容 ;提高保护投资者的法律的执行质量。     

国家治理体系的中小投资者权益保护研究

以“控制人剥夺其他投资者利益”为特征的公司股权融资行为,已经成为制约中国资本市场发展的瓶颈之一,它不仅损害了广大中小投资者的权益,而且使得稀缺的资本资源没有更有效率的配置,阻碍了中国资本市场的长期、健康和规范发展.本文通过对中国公司股权融资偏好的特征、经济效应、形成机理及影响因素的研究发现,特定的政策环境和不健全的市场环境下,中国公司具有强烈的股权融资偏好,存在典型的“异常优序融资”现象,这种现象使大股东、保荐人和相关机构投资者等受益,中小投资者利益毫无保障;控制人主导是中国股权融资偏好形成的主要特征,控制人剥夺其他投资者利益是中国公司融资行为的主要特点,这已经严重影响到中国资本市场的融资功能;应从优化资本结构、强化公司治理入手,以制衡控制人的权力为着眼点,及时调整、增加中小投资者权益保护的相关制度,进一步明确中小投资者权利义务,完善经济赔偿制度,强化中小投资者权益维护的法律责任.     

如何保护资本市场的中小投资者

当前中国中小投资者保护面临的突出矛盾是民事救济保护不畅，刑事执法保护面临挑战，而行政监管保护存在不少扭曲而急需矫正的问题，三方面的因素共同导致中国中小投资者保护水平与当前市场结构对中小投资者的保护要求存在较大差距、对于这些问题，笔者认为，当前需要从突出矛盾入手，通过疏通民事救济渠道，加强刑事执法保护，厘清行政监管保护方式、分清监管者与市场的权利界限等多方面综合考虑，共同构建有利于中国资本市场中小投资者保护的法规体系与执法机制.     

中小投资者法律保护与公司价值——来自中国上市公司的经验研究

法与金融理论认为投资者保护法律制度能够影响上市公司价值。关于投资者保护的横向跨国数据研究表明,投资者保护法律水平越高的国家,其公司价值越高;反之,投资者保护法律水平越低的国家,其公司价值越低。但是,一国纵向的历史数据研究还比较缺乏。本文构建了中国中小投资者法律保护指标,以1992年至2008年中国上市公司的纵向跨年度数据为样本,研究投资者保护法与公司价值的关系。研究表明,中国投资者保护法与公司价值正相关:即投资者保护法律水平越高,公司价值越高。     

法与经济学视角下民营企业的政治关联与权益资本成本

笔者基于法与经济学的视角.构建模型研究了中国转轨期民营企业的政治关联、法律制度与权益资本成本之间的影响关系.研究发现:政治关联与权益资本成本负相关,在法制不完善时.政治关联可保护民营企业产权,降低其权益资本成本;法律保护水平与民企权益资本成本负相关,提高法律保护水平会带来民企和投资者双赢局面;而政治关联与法律制度是譬代关系,法制的完善会降低政治关联的作用.研究结果为加强国家法制建设提供了决策依据.     

书评·书讯

西南财大出版社新书推介书名:中国资本市场发展中的投资者信任问题研究作者:田双全定价:28.00元出版日期:2013年11月内容简介:本书通过对具有不同法律起源的国家进行分组回归分析,发现在英美法系国家分组中,社会信任对资本市场发展没有显著的影响,而在法国、德国等大陆法系及前计划经济国家分组中,社会信任对资本市场发展均具有显著的促进作用,从而证实了在资本市场发展过程中,社会信任可以弥补法律制度的不完备。本书将投资者信任这一社会和心理现象纳入资本市场发展进行研究,拓展了资本市场研究的视野,具有较强的理论价值。     

“法与金融”问题研究文献述评

法与金融问题是20世纪90年代以来经济学界和法学界的一大研究热点,在对已有研究成果进行分类后发现:支持法与金融理论的成果主要包括投资者保护、股权结构与企业的市场价值;投资者保护、金融中介发展、企业融资能力与经济增长;投资者保护、融资成本、资本配置效率与经济增长;投资者保护与股利分配四个方面。反对法与金融理论的成果主要包括法律的移植效果与法源谁更重要;政治、文化和宗教因素对资本市场的影响;殖民国环境、资源禀赋对资本市场的影响等。该文试图对这些问题进行梳理,以期为后续的研究提供参考。     

家族企业对法律环境的制度适应分析——基于广东家族企业所有权安排的视角

目前我国尚属法律对少数股东的保护程度较弱的国家;以文件法律而言,中国投资者法律保护状况处于中等水平;但法律权利未得到很好地贯彻实施。鉴于此,现阶段家族企业的所有权和管理权不会分离。在广东等沿海经济发达地区,即使相当部分企业引入了、引进过、或计划引入职业经理人,但受制于整个的法律制度环境,成功的案例不多。为了促使家族企业向现代化的企业管理模式转变,提高投资者保护水平和国家、地区的执法力度是一条必行之路。     

债权人权利保护法律颁布的市场反应——基于法和金融理论的研究

法律对银行债权人权利的保护可以通过书面法律的制定及完善得以实现。那么,债权人权利保护法律的颁布和修订是否会引起市场投资者的反应?文章运用事件法考察了《物权法》、新《公司法》和新《企业破产法》的颁布和修订对我国上市银行股价的影响。研究结果表明,三部法律公布事件对上市银行的股价均有显著的冲击效应,这说明债权人权利保护法律的颁布和修订引起了市场投资者强烈的反应;进一步地我们发现,不同法律事件下不同银行的股价所受影响各异,这可能源于上市银行的终极控制人以及三部法律关于债权人保护条款的侧重点和法律规定的强度不同。     

强化投资者约束机制 提高资源配置效率

一、影响中国资本市场效率的主要因素是投资者约束软化影响中国资本市场资源配置效率的原因是多种多样的,包括制度设计不够完善,政策导向偏颇,以及监管不够严格等,这些问题可归结为投资者约束软化。投资者约束软化导致了整个资本市场资源配置效率的弱化。(一)投资者约束软化的表现1、投资者较少行使所有者权利首先,表现在投资者选择投资对象上。投资者不是依据企业收益等因素决定的内在价值进行投资选择,而只是考虑企业股票价格的涨落,这从根本上偏离了资本市场优胜劣汰配置资源的要求。金融理念中有要求资本市场投资者在“安全边际”之上投…     

上市公司退市制度的投资者保护路径：公司治理的外部机制视角

上市公司退市制度是中国多层次资本市场法律的重要组成部分之一。研究从公司治理外部治理机制视角出发，分别产品竞争市场、中介服务市场、控制权市场、媒体声誉及机构监督以及法律制度几个方面，对退市制度实现的投资者保护路径进行分析，并提出防止审计机构与上市公司合诔、增强新闻媒体的声誉及监督作用事继续改善上市公司退市制度的政策建议。     

投资者权益保护视角下我国股权众筹存在的问题与建议

投资者权益保护是股权众筹中的核心问题.当前,投资者权益保护存在着信息披露制度不完善、投后管理不完善、资金托管不够规范、法律规范不够健全的问题.通过考察并借鉴域外国家关于股权众筹立法、投资额度规制、监管制度及其他法律制度的有益经验,并结合股权众筹投资者权益保护在我国的发展,从法律、平台和行业三个层面提出应对思路,以防范股权众筹投资的固有风险,保护投资者权益,促进我国多层次资本市场稳步构建.     

证券市场失败的教训：私有化、少数股东权利保护和投资者信心

简介：对公司治理结构的重新认识,一个函灵,在新古典主义的公司理财（Corporate Finance)理论中徘徊。这是一个与法律有关的幽灵－即,关于企业的实证理论如果没有考虑到法律制度这一变量并对其作出煌话,它就是不完善的。最近关于公司治理结构的研究发现,各国之间在所有权集中度、资本市场的发展、投票权的价值以及利用外部融资等问题上存在具有制度性差异。更为重要的是,这些差异看起来与对少数股东投资者的法律保护力度密切相关。反过来,这种法律保护的水平又似乎依赖于各国法律体系的性质与起源,且随之而改变。特别是在对投资者提供保护方面,普通法（COMMONLAW）体系远远超出了大陆法（CIVIL LAW）体系（尤其是法国大陆法体系）,反过来,这又鼓励了资本市场的成长与所有权的分散。结果,公司中就出现了所有权集中及所有权分散两种相反的体系,而每种体系均有各自不同的公司治理结构。     

媒体报道与公司治理改善

转型期的中国资本市场尚不成熟,公司治理的相关法律不健全,媒体治理可以作为法律制度的补充,起到信息传播和公司治理所起不到的作用.本文从媒体报道的动机、治理机制、效果三个方面对现有文献进行了述评,希望对后续研究提供一些启示,更好地发挥媒体报道对企业行为的约束作用,提高我国公司治理的水平,保护广大投资者的利益.