政府环境规制、官员晋升压力与企业技术创新

利用中国沪深两市A股上市公司中重污染企业的数据,实证分析了地方政府的环境规制强度对企业技术创新的影响,以及地方官员的晋升压力对这种影响的作用效应,并考察了不同所有制企业、有或无政治联系的民营企业在上述影响和效应上的差异,以及转变晋升考核机制的影响。结果显示:地方政府提高环境规制强度能够促进污染企业增加研发投资;地方政府的环境规制强度对企业技术创新的影响受到地方官员晋升压力的制约,即较高的晋升压力会削弱地方政府的环境规制强度对企业技术创新的影响;上述影响在民营企业尤其是无政治联系的民营企业中更为显著。最后指出,在官员考核指标中加入环境质量等要素、建立综合考核机制,能够有效抑制官员晋升压力的负面作用。     

民营企业股权层面的政治关联效应与融资约束——制度逻辑分析视角

一些民营企业混合了少数国有股份,在股权层面形成了政治关联,而这种形式的政治关联能够影响民营企业的融资状况。引入制度理论中制度逻辑的分析视角,识别了股权层面政治关联的两种效应,即经济效应与行政效应。以2004-2013年民营上市公司为样本,采用多元回归分析方法对这种形式的混合所有制给企业带来的影响进行了检验。实证研究发现:民营企业普遍面临着融资约束,且股权层面政治关联加剧了企业的融资约束,表明这种政治关联具有行政效应。进一步的分析发现,股权层面政治关联之所以具有行政效应,是因为行政逻辑主导的国有股东对企业资源的"掠夺",这种"掠夺"会损害企业绩效;高管个体层面的政治关联能够缓解民营企业的融资约束,且其缓解作用在存在股权层面政治关联的民营企业中更强;此外,股权层面政治关联的行政效应在企业陷入危机时会转化为经济效应。研究结论为民营企业是否引入股权层面政治关联提供了决策依据,也对大力发展混合所有制具有重要启示。     

政治关联与城市公用事业民营企业成长 ——基于首家公交民营企业案例研究

在转型期的中国，政治关联是影响民营企业进入城市公用事业的关键因素。本文采用案例研究的方法，选取我国首家进入城市公交行业的民营企业作为研究对象，探索研究了该企业成长过程中的政治关联的变化及其对企业成长的影响。研究发现，首先，对于一个企业而言，政治关联来源可以分为三个层面：关键政府官员的扶持、企业家政治身份、企业家以外的高管团队成员政治身份。其中，对于政府主导型政治关联民营企业，关键政府官员的扶持对企业成长起决定性作用，而企业家和高管团队成员的政治身份对企业成长并没有显著影响。其次，政治关联对民营企业成长具有“双刃剑”的作用--驱动作用和约束作用。驱动作用主要表现在企业政治关联有利于其突破政府管制型壁垒和获得政府补助，从而分别促进企业进入公用事业和成长，约束作用主要表现在企业政治关联会导致民营企业非相关多元化、增加政治风险，从而抑制企业成长。     

民营企业的政治关联与技术创新

本文利用第八次全国私营企业抽样调查数据,同时从投入和产出两个方面,分析了政治关联对我国民营企业技术创新活动的影响,并比较了这一影响是否因企业规模和所处地区制度环境的不同而发生改变。研究发现:其一,具有政治关联的民营企业比没有政治关联的民营企业更加积极地进行创新投入,并取得了更多的创新产出;其二,与大规模民营企业相比,政治关联对小规模民营企业创新活动的促进作用更加明显;其三,与处在制度环境较好地区(东南沿海)的民营企业相比,政治关联更有利于促进制度环境较差地区(内陆)民营企业的技术创新活动。上述研究结论为"政治关联可以在一定程度上缓解正式制度缺陷对民营企业发展的阻碍"这一观点提供了新的经验证据。     

政治关联、贷款融资与民营企业绩效研究

本文以中国沪深两市A股民营企业为样本,考量政治关联和制度环境对民营企业贷款融资及绩效的影响。结果显示:具有政治关联的民营企业能够得到更多的贷款融资,政治关联层级越高,获得的贷款越多;政治关联所带来的贷款效应在制度环境越差的地区表现越强;民营企业政治关联的贷款效应与公司绩效显著负相关。这说明民营企业政治关联虽然能为其带来贷款融资,却未能有效改善民营企业绩效,在一定程度上表明政治关联导致了贷款的低效配置。     

民营企业的政治关联及其经济效应分析

本文分析了中国转轨过程中民营企业政治关联的表现形式及其对关联企业发展的影响。本文认为,政治关联有助于民营企业建立与政府的良好关系,并通过以下机制促进民营企业的发展:第一,作为法律替代机制保护民营企业的产权;第二,缓解民营企业因所有制歧视造成的融资难问题;第三,有助于民营企业克服行业准入的管制性壁垒。     

制度环境变迁对公司慈善行为的影响机制研究

本文基于慈善的制度动机和市场转型理论,采用中国市场化指数和上市公司捐赠相关的经验证据,探讨中国新兴市场中制度环境变迁对公司慈善行为的影响;而后,进一步讨论中国市场制度环境变迁对不同产权性质的中国企业的慈善行为的影响。实证研究发现:(1)市场化改革可以降低中国企业因"主动配合"或"被动选择"而进行慈善捐赠的动机;(2)有着天然的政治关联和政治合法性、拥有垄断或优势市场地位、面临来自地方政府层面压力较小的国有企业,获得了制度环境市场化改革在公司慈善捐赠方面所带来的"制度红利";(3)在市场竞争中处于弱势地位、不具备足够政治合法性的民营企业可能在制度动机和政府压力的双重作用下不得不"主动配合"捐赠,"被动选择"政治性慈善行为以"购买"制度环境的稳定性或寻求庇护。     

民营企业政治关联、融资约束与现金价值

本文以2006—2012年间在中国沪深证券交易所上市的A股民营企业为样本,实证检验了政治关联对民营企业现金价值的影响.研究表明,政治关联民营企业现金持有的边际价值显著低于非政治关联民营企业,而且民营企业的政治关联程度越高,其现金持有的边际价值越低.进一步研究还发现,两类企业现金价值差异的根源在于政治关联民营企业现金持有量的投资效率较低.研究认为民营企业应加强内部公司治理,以抑制政治关联对企业现金价值的负效应;各级政府也应努力改善民营企业的市场竞争环境,弱化民营企业的寻租动机.     

"企业家+官员"合作建策与企业投资——来自中国私营企业调查证据(CPES)

如何在政府和企业间关系中寻找一个适宜状态,实现非市场战略与市场战略的整合,一直是企业战略管理研究的热点问题.利用第12次中国私营企业调查数据(CPES),本文实证分析了"企业家+官员"合作建策对企业新增投资的影响.研究发现,"企业家+官员"合作建策对企业新增投资具有显著的促进作用,提高了民营企业新增投资水平,在使用一系列稳健性检验后,上述结论依然成立.作用机制研究发现,"企业家+官员"合作建策通过缓解企业融资困境、提高民营企业家地位和完善企业治理制度,进而促进了企业新增投资.进一步分析还发现,相对而言,在市场化程度较低地区、无政治联系和未能享受政府优惠政策的企业中,"企业家+官员"合作建策在企业投资行为中的促进作用更强.最后,合作建策能为企业获取更高质量的政务环境,说明合作建策也对增强政府行政效率具有显著的积极作用.本文认为,增强政府官员与民营企业家的信息互通,提高民营企业家建言献策、参政议政的积极性,"共商地方事宜"将有助于提升民营企业的发展信心.本文的研究从一种战略整合的视角考察了政企合作建策对企业投资的影响,这不仅丰富了政治关系对企业投资的相关研究,而且还拓展了以市场为核心的战略管理,为企业进行"二元"战略互动的重要性提供了证据.     

政治关联与政府干预对民营企业信号传递的影响——基于自愿性内部控制鉴证报告的经验证据

信号传递是企业市场价值得以实现的重要途径。本文基于自愿性内部控制鉴证报告披露的视角,从政治关联与政府干预两方面研究外部制度因素对民营企业信号传递的影响。研究发现,政治关联对民营企业自愿披露内部控制鉴证报告的信号传递行为具有积极影响;政治关联的方式和政府背景对内部控制鉴证报告披露的影响程度存在差异。政府干预环境抑制民营企业自愿披露内部控制鉴证报告的信号传递行为;同时政府干预环境加剧了政治关联对内部控制鉴证报告披露的影响。结论表明,研究政治关联与政府干预环境对民营企业信号传递动机与行为的影响,对我国证券监管部门制定相关政策具有一定的启示意义。     

政治关联影响投资者法律保护的执法效率吗?

如何提高投资者法律保护的执法效率是近年来财务学研究的热点问题,也是资本市场能否健康有序发展的一个关键因素。本文以2000—2010年沪深两市因违规受到处罚的A股上市公司为样本,从处罚公告前监管部门的查处及时性、处罚公告前后高管被迫离职、处罚公告时的市场反应三个维度,深入考察政治关联是否影响中小投资者法律保护的执法有效性。研究发现:(1)监管部门对政治关联公司的违规查处存在时滞效应,其惩处周期显著长于无政治关联公司;(2)在处罚公告前一年和后一年,政治关联公司高管的被迫离职率均显著低于无政治关联公司;(3)违规处罚公告时,政治关联公司的负向市场反应大于非政治关联公司,且这种现象主要表现在国有样本里。这说明,政治关联会削弱中小投资者法律保护的执法效率,且"违规查处及时性"和"高管变更"是两种重要的影响路径。     

市场势力测度与影响因素分析-基于我国化学药品制造业研究

如何提高投资者法律保护的执法效率是近年来财务学研究的热点问题,也是资本市场能否健康有序发展的一个关键因素.本文以2000--2010年沪深两市因违规受到处罚的A股上市公司为样本,从处罚公告前监管部门的查处及时性、处罚公告前后高管被迫离职、处罚公告时的市场反应三个维度,深入考察政治关联是否影响中小投资者法律保护的执法有效性.研究发现:(1)监管部门对政治关联公司的违规查处存在时滞效应,其惩处周期显著长于无政治关联公司;(2)在处罚公告前一年和后一年,政治关联公司高管的被迫离职率均显著低于无政治关联公司;(3)违规处罚公告时,政治关联公司的负向市场反应大于非政治关联公司,且这种现象主要表现在国有样本里.这说明,政治关联会削弱中小投资者法律保护的执法效率,且"违规查处及时性"和"高管变更"是两种重要的影响路径.     

声誉、政治关系与企业垂直整合

文章针对我国经济转轨的实际,利用上市公司数据,实证考察了声誉和政治关系对企业垂直整合的影响。研究发现,由于较易与利益相关者订立合约,声誉良好企业垂直整合的程度较低;相反,政治关联企业更有动机和能力通过涉足上下游产业来攫取垄断利润,从而垂直整合的程度较高。基于制度环境的分析显示,声誉和政治关系对企业垂直整合的影响在弱制度环境下更为明显。此外,公司所有权也影响了声誉、政治关系与垂直整合间的关系。声誉良好的民营企业表现出更低的垂直整合度,而有政治关联的国有企业进入上下游产业的动机更强。     

民营企业政治联系的背后:扶持之手与掠夺之手——基于资本投资视角的经验研究

以往的研究为政治联系带来的"扶持之手"提供了较多证据,而文章从资本投资视角探讨民营企业构建和维持政治联系所付出的隐性代价,发现在市场化程度较低的地区有政治联系的民营企业资本投资很大程度上受到政府"掠夺之手"的侵害,虽具有较大的投资规模,但却表现为较低的投资效率,并且不利于企业R&D投资;而在市场化程度较高的地区"掠夺之手"则未显著出现。文章认为,从资本投资角度看,在市场化程度较低的地区构建政治联系对民营企业弊大于利。     

Payment choice in international trade: Theory and evidence from cross‐country firm‐level data

When trading across borders, firms choose between different payment contracts. Theoretically, this should allow firms to trade‐off differences in financing costs and enforcement across countries. This paper provides evidence for this hypothesis employing firm‐level data from a large number of developing countries. As predicted, international transactions are more likely paid after delivery when financing costs in the source country are high and when contract enforcement is low. We extend the theory and also show empirically that the more complex an industry is, the more important is contract enforcement and the less important are financing costs for the contract choice.     

Political connections and trade expansion

This article, using a 2004 survey of Chinese private firms, empirically studies the impact of political connections (indicated by being a deputy to the Chinese People's Congress) on trade expansion. It is found that political connections lead to an increase of trade expansion. Meanwhile, the expansion into other administrative areas requires a high hierarchical level of political connections, at the corresponding administrative level or above. Furthermore, it is found that political connections affect trade expansion by overcoming insecure property rights institutions and inefficient contracting institutions.     

Political connections and labor investment efficiency: Evidence from China's private firms

This study investigates whether political connections affect labor investment efficiency. We test this question in the context of China's private firms, where we find that political connections are negatively associated with labor investment efficiency. We also explore the channels through which political connections reduce labor investment efficiency and provide evidence that political connections aggravate both agency problems and information asymmetry. Further tests show that the influence of political connections is more pronounced for firms with overinvestment problems or high-level political connections, and for firms from regions facing severe unemployment or loose anticorruption. Overall, our results are consistent with the “grabbing hand” argument that politicians destroy firm operational efficiency.     

董事来源地特征、政治关联等级与公司价值*——基于“18号文”董事政策性辞职的经验证据

董事政治关联对于公司价值的影响一直是学者们关注的重要问题。中组部2013年10月30日发布了《关于进一步规范党政干部在企业兼职（任职）问题的意见》（以下简称“18号文”）,禁止现任及尚未办理离职手续的政府官员在企业兼职任职。基于此,本文以2013年10月30日-2014年10月30日期间我国股市所有辞职董事为样本,研究了董事政治关联等级与公司价值的关系,以及该关系受到的董事来源地特征的影响。本文发现：（1）董事政治关联等级越高,辞职引发的公司价值的下跌程度越显著;（2）考虑辞职董事来源地特征后发现,异地董事、京城董事或者异地且京城的董事辞职后,其政治关联等级对公司价值下跌的影响更显著。进一步分析表明,“18号文”公布时也有显著的市场反应,表现为聘有政治关联董事的公司价值下跌更明显。本文研究表明,聘任政治关联等级较高的董事,特别是异地或权力中心的董事,是公司建立政治联系、影响公司价值的重要途径。     

政治关联、制度环境与家族企业创新绩效

基于社会情感财富理论,以2012-2015年中国A股上市家族企业为研究样本,从研发投入与研发产出两个方面实证检验政治关联对家族企业创新绩效的影响,以及制度环境对该影响关系的调节作用。实证结果表明,无论是从研发投入还是研发产出看,政治关联都与家族企业创新绩效显著负相关,而好的制度环境则会削弱政治关联对家族企业创新绩效的抑制作用。家族企业应该权衡社会情感财富损益及政治关联得失而避免企业战略短期导向,政府则应为家族企业创新及其绩效提升营造良好的金融、法制、经营等制度环境,减少政治寻租空间。     

Industry equilibrium with random exit or default

An industry consisting of a large number of small price taking firms subject to idiosyncratic productivity shocks is considered. At the moment of entry, a firm takes on debt. We show that in a competitive equilibrium, some firms exit and pay out their debt while others choose to default. The outcome depends on the realization of firm‐specific shocks. The paper demonstrates that if the firms self‐select between exit with debt repayment and default, then the default region is disconnected from the exit region. The methodological contribution of the paper is the analytical characterization of the long‐run equilibrium for two scenarios of the initial distribution of productivity shocks. We consider two public policy mechanisms—contract enforcement and creditor protection. Our policy recommendation is that regulators need to reduce the contract enforcement if they want to decrease the long‐run default rate.