中国资本管制有效性的实证分析(1997-2004)

我国于1996年接受国际货币基金组织第八款协议,实现了人民币经常项目下的自由兑换。经常项目的自由兑换后,资本账户的管理就显得更加困难,资本管制的有效性正在下降。本文应用1997-2004年的数据,从资本管制目标是否实现的角度出发,分析了我国资本管制的有效性。     

对我国资本管制有效性的分析

目前，我国一方面存在大量的资本流入，另一方面存在大规模的资本外逃，这一现象意味着我国现行的资本管制的有效性已经大大降低，表明我国放开资本项目的风险在一定程度上已经提前释放了一部分。放开资本管制，实现人民币在资本项目下的可自由兑换已成为必然趋势，实现与否仅仅是时间问题。     

中国资本管制的有效性问题——基于跨境资本套利和套汇活动的研究

本文通过构建人民币货币市场和外汇市场在岸和离岸间的价差指标,采用滚动自回归模型和多机制平滑转换模型(MSTAR)对其进行非线性检验.结果表明,资本管制使得套利、套汇活动在不同阶段存在显著不同的中性区间,区间内外的系数不同表明资本管制的有效性存在差异.2005-2008年间,套利和套汇的管制强度和有效性均逐渐增加.2009-2012年间,套利和套汇的管制强度和有效性出现不同程度的降低.2013年,套利活动管制有效性进一步降低,套汇活动管制有效性则有所增加.2014-2015年间,套利和套汇活动的管制强度和有效性逐步增强,但套利资本管制波动较大.     

人民币资本账户管制政策的强度与有效性

本文对人民币资本账户管制的政策强度和有效性进行实证评测,以综合评价当前人民币资本账户的实际开放状况.结果显示,我国资本账户的实际开放水平较高,管制政策在限制资本交易和流动方面的强度有所下降,但仍能有效发挥宏观稳定功能.结果的时变特征显示出,政府在资本管制领域更重视政策的宏观调控作用,选择更市场化的方式对待资本流动规模的变化,这有利于加快资本账户开放的改革进程.     

中美利率和汇率动态效应研究

本文以中美两国为例,从利率平价的视角探讨中美长期利率之间的关系,实证表明修正的利率平价模型可以解释中美长期利率的变化.美元汇率周期波动会通过利率平价使央行货币政策在开放经济条件下缺乏独立性,未来中国将面临钱荒与经济下行的风险.最后,针对美国长期利率上涨带动中国长期利率上涨,并由此给中国带来的高经济风险,提出了相应的政策建议.     

资本管制与蒙代尔-弗莱明模型

经典的蒙代尔-弗莱明模型的前提假设过于苛刻，各国的实际情况往往跟该模型的前提假设有很大差距，笔者尝试拓宽M-F模型，深入明确地分析一下资本管制松紧程度不同对财政、货币政策效应产生的影响问题，以及冲销政策和资本管制对于“三元冲突”的影响问题。关键词：蒙代尔-弗莱明模型；资本管制；冲销政策；三元冲突；政策搭配     

汇率制度变化:资本管制影响投资环境的途径

资本自由流动是影响一国宏观投资环境的因素之一,在影响投资环境的测度中,金融环境也促进了经济的增长,在对其它的变量进行控制的情况下,股票市场发达、银行系统完善,汇率灵活的国家其经济增长趋向于更高。文章利用银本位时代中国的一次资本管制提供的自然实验,克服既有文献中因果关系难以识别的问题,实证检验资本管制影响汇率制度的假说。我们发现资本管制引起了汇率制度变化,从而为研究资本管制对宏观投资环境的影响打下了基础。     

管制放松背景下的利率变动与公司资本结构动态调整——基于制造业的经验分析

2004年以来,利率管制逐步放松,利率变动与资本结构选择之间的关系如何?文章从理论视角廓清了宏观利率变化对微观公司资本结构选择的影响机制,并选取2005-2011年A股制造业公司的平行面板数据,实证检验了资本结构动态调整与利率变动之间的关系。结果显示,利率变动对企业资本结构决策具有显著正向影响,而且这一关系受企业性质所影响。利率变动对负债不足公司的资本结构具有正向影响,而对过度负债公司则具有负向影响。此外,我们还发现利率对资本结构偏离具有负向影响,而且这一关系不受企业性质所影响。     

垂直生产结构、利率管制和资本错配

政府补贴、自然垄断定价权和行政进入壁垒的存在导致中国产生了以上游国企垄断、下游非国企竞争为特征的垂直生产结构,并引发了企业之间的资本错配。本文构建了含有垂直生产结构和利率管制的动态一般均衡模型,研究了资本错配的产生机理。结果表明:在垂直生产结构之下,国企尤其是亏损国企不仅凭借垄断地位挤占了非国企在上游行业的投资空间,而且通过抬高中间品价格削弱了非国企在下游行业的投资动机,导致资本明显错配,而利率管制则强化了垂直生产结构的影响。借助利率市场化改革和国企改革(核心是消除行政进入壁垒),当经济体达到新的均衡时,国企和非国企资本错配的问题将会显著改善,总产出将增加24.2%,居民消费将增加66.9%。本文研究还表明,两类改革不应该先后进行,而应该同时推进。     

中国不同时期短期国际资本流动影响因素比较

将2003—2012年细分为8个时间段,具体分析8个时间段内中国短期国际资本流动的情况及其影响因素。结果显示:正的国内外利差对短期国际资本流入的吸引力较小;2003—2012年期间的2个短期国际资本流入高峰是由人民币快速升值引致的;高股价收益率的持续时间较短,其对短期国际资本流入的总体影响较小;正的房价收益率能够引致稳定的短期国际资本净流入。     

知识资本、社会资本与研发团队的有效性：关系模型与理论假设

本文在对团队知识资本和团队社会资本的概念、构成与测度进行分析和探讨的基础上,初步确定了团队知识资本结构模型,并给出了一个更加完善的团队社会资本结构模型,进而通过分析知识资本、社会资本与研发团队有效性之间的关系,建立了三者的关系模型,并提出相应的理论假设。     

基于资本配置效率的中国股票市场制度有效性分析

用资本配置效率表征股票市场制度有效性。使用面板数据分析方法,从行业和地区视角,对中国实行发行核准制度期间股票市场的资本配置效率进行了实证分析。结果表明:中国股票市场的资本配置效率较低,资本配置功能的实现程度较低,股票市场制度低效。指出:中国股票市场的制度变迁应由政府主导转变为市场主导、加大违规处罚力度、培育理性而成熟的投资者,从而更好地实现股票市场制度功能、提升制度有效性。     

我国国际资本流动性程度和非流动性原因的度量与检验--来自中美日三国消费模式对比的经验证据

加入WTO以后,我国的国际资本流动性开始有所加强,流动方式也有所改变。文章选择中国、美国和日本的消费和收入数据,在国家之间实际利率均衡的假设下,通过国家消费模式的考察和对比,发现我国的经济运行并不满足国际资本完全流动性假说,其原因既出于我国资本市场与国际资本市场之间存在进入限制,也出于我国资本市场与国际资本市场的非完全整合。这些经验发现表明,我国经济中的名义利率、汇率和资本市场仍然处于有限管制过程中,必须通过深化国内金融体制改革和逐步实现资本市场开放等有力措施来增强我国国际资本的流动性,进而保持我国快速经济增长和提高整体资源配置效率。     

农村人力资本投资及外溢与城乡差距实证研究

文章以人力资本溢出效应城乡两区域模型为基础,采用协整检验和误差修正模型,对中国农村人力资本投资及外溢与城乡差距的关系进行实证检验。结果表明,缩小中国城乡差距,必须加大对农村的人力资本投资。同时,要加强政府对农村的基础设施投资,为农村人力资本作用的充分发挥创造条件。     

产业资本向金融资本渗透的路径和影响——基于资本市场“举牌”的研究

随着金融市场化的进一步推进,资本市场发挥着产业资本向金融资本渗透的重要作用。文章选取以举牌为核心的产业资本向金融资本渗透的微观案例,分析了产业资本通过金融市场向金融资本渗透的途径和结果。研究显示,产业资本渗透金融资本后被举牌公司的经营业绩得到提高,产品市场份额增强,说明通过产业资本对被举牌企业实施经营管理提高了被举牌企业的经营效率,实现了产业调整。这也说明金融手段能够有效支持产业资本的扩张和结构调整,显示了资本市场在两者转换过程中所起到的关键作用。     

Real interest rate parity in Asian countries: evidence from the quantile unit root test

This article studies the real interest rate parity (RIP) for several Asian countries. This is done by examining the stationarity in the real interest rate differentials (rids) with respect to the US using the quantile unit root test. Our results show that rids exhibits unit-root behaviours in the lower quantile levels, and mean reversion in the upper quantile levels. Furthermore, large positive shocks tend to induce strong mean reversion and the adjustment towards the long-run equilibrium level is faster as rids gets larger, with shorter half-lives in the extreme quantile levels.     

完善中国外资法的路径选择

引进外资能够带来先进的经验、技术,能够缓解国内建设资金的不足。能够创造大量的就业机会,促进出口创汇。但引进外资也可能给民族工业的发展带来不利,因此,有针对性地对外资的管制就显得极为重要。     

试析中国农村人力资本投资

农村劳动力转移成为中国经济发展过程中的严重制约因素,而制约转移的根本在于农村人力资本投资滞后导致的劳动力素质低下。目前中国农村人力资本投资少,机会不均等,可以从四个方面进行改进,即增加农村教育的投资力度;对农民进行职业技术培训;加大农村卫生投入及破除就业迁移制度性壁垒。     

中国实际利率平价的KSS非线性单位根检验

中国一直在进行资本和金融项目的渐进改革,通常描述和刻画这一经济规律变化的是利率平价理论。由于近十几年限制我国利率平价的制度约束条件均得到缓解,所以,本文利用基于ESTAR结构的KSS非线性单位根检验分析法,并连同ADF和PP检验一起对我国实际利率平价进行了实证,检验结果表明,实际利率平价假说成立,并遵循非线性稳态过程,利率的非对称调整导致信贷市场和金融市场的信息不对称。这说明短期内实际利率的调整特征是平滑转移的,在长期内,双边国家均无法实施相对独立的货币政策。