外冷内热 先抑后扬——2008年中国宏观经济展望

美国房价下跌拖累经济,消费放缓,影响中国出口。但是2008年是中国史无前例的奥运年和五年一次的地方政府换届年,消费和投资需求强劲,足以抵御外需走弱。从资金面来看,美元贬值和美国经济走弱将使其货币政策更趋宽松,推高或支撑大宗商品价格。全球流动性"水位"将继续上涨。在全球流动性泛滥的背景下,美元持续贬值导致大量资金涌入新兴市场,且这种趋势在2009年之前还将持续,未来短期内新兴市场资金充裕的局面不改,可谓树欲静而风不止。最后,中国政策层面的紧缩势在必行,但一些宏观政策因带有强烈行政色彩而难以把握其力度,结构性政策(如产业政策、技术创新、收入政策等)更是难以立竿见影。一旦外部环境"温度"低于预期,调控可能先抑后扬,经济增速则先降后升。具体而言,美国将于未来一年内减息100～150个基点,美元1～2年内将贬值15%。若其有更大幅度的减息,只能加速美元贬值。中国出口增速将受外需放缓影响而明显下降,但消费和投资仍将保持强劲,经济保持在11%左右的高速增长,内需将在经济增长中发挥更重要的作用。中国加息空间正在缩小,全年最多两次共54个基点,而且都在上半年。而人民币升值速度有望加快,对美元全年升值10%。在这些背景下,通胀将在下半年明显缓解,2008年全年约为4.0%～4.5%。投资者应该回避对外依存度较高的出口板块,转移至以内需为主的板块,特别是受益于人民币升值与弱势美元的板块。另外,投资者还应关注2007年底和2008年前期在调控力度较强时受负面影响较大的行业在2008年下半年的反弹机会。我们希望看到政府的调控政策充分考虑到全球经济走势及其不确定性。更多地运用市场手段(如汇率和对冲工具)执行从紧的货币政策以降低经济和市场波动,稳健的财政政策应当包含一个扩张性的、具体的备选方案(Contingency Plan),以备出口一旦大幅下滑时拉动内需,改善民生。至于结构性政策,尽管有必要强调其重要性,但其短期效果有限,更不能替代宏观政策。     

下半年至明年经济形势未容乐观

2008年全年经济增速将放缓至10％，主要表现在出口将随外需放缓和国内成本上升而进一步放缓。今年上半年国内经济形势呈现以下六大鲜明特点：     

融资平台成为缓冲安排

统计数据显示经济增速放缓的趋势基本确定,而通胀压力减小。固定投资回落,消费增长总体平稳,CPI数据低于市场预期。我们认为,中国经济增长转向内需拉动,消费结构发生变化带来需求多样化,同时外需放缓,四季度的出口增速将回落,经济增长的     

意外加息谋划长远

三季度统计数据显示,经济增速趋势如预期继续放缓,固定投资小幅回落,消费增长总体平稳。外需减弱,顺差缩小,而通胀成为纸老虎。我们认为,中国经济增长转向内需拉动,消费结构发生变化带来需求多样化,同时外需放缓,第四季度的出口增速将继续回落,经济增长的动力逐步减弱。     

2008年全球经济展望

由于美国消费者减少支出,信贷市场动荡引起金融状况紧缩并抑制经济增长,因此我们预期2008年全球经济增长将会放缓.但由于各央行减息,并且旺盛的人气对增长低迷起到缓冲作用,预期美国和全球经济将会避免衰退.美联储将会再减四次息,欧洲央行和英国央行各减两次息,而日本央行将整年维持利率不变.美元相对于日元和其他亚洲货币将会贬值,但相对于欧元和英镑可能会再度升值.     

人民币“明贬暗升”之利弊

2008年7月16日之后,人民币开始对美元贬值,但人民币有效汇率升值的趋势未变,造成人民币的"明贬暗升"。近期人民币对美元的贬值难以缓解出口压力,相反人民币有效汇率的升值加大了出口增速放缓的风险。     

奥运后我国经济仍将保持快速增长——2008年下半年经济增长预测

上半年我国经济增速有所放缓,一方面是国内外不利因素影响的结果,同时也是我国年初提出的“两防”调控政策开始发挥作用的表现。由于我国经济发展的中长期基本面仍然良好,而且投资、消费、出口“三驾马车”拉动我国经济增长的短期动力仍然不减,所以2008年全年经济仍将保持快速增长,中国经济不会出现后奥运衰退,初步预测2008年我国GDP增速仍将保持在10％以上。     

全球主要货币汇率2023年走势

<正>美元高位震荡,全年小幅走贬。受美国就业和通胀表现、美联储加息进程及市场预期变化影响,2023年美元指数（USDX）在99—107的区间内宽幅震荡,全年贬值2.04%。根据美联储公布的美元指数,全年美元对主要贸易伙伴经济体货币贬值2.20%,其中对发达经济体货币贬值2.47%,对新兴经济体货币贬值1.95%。非美货币表现分化,亚洲货币偏弱、欧洲货币偏强。样本货币中有6成货币对美元升值：欧元升值3.6%、英镑升值5.73%、波兰兹罗提升值近12%、瑞士法郎升值超10%;墨西哥比索升值超15%、巴西雷亚尔升值近9%,哥伦比亚比索因高政策利率等因素对美元升值超25%,在样本货币中升值幅度最大;亚洲货币中升值幅度靠前的是新加坡元,升值1.53%。对美元贬值的货币中,日元因货币政策分化等因素,全年对美元贬值近7%,汇率水平接近亚洲金融危机期间低点,这也是日元连续3年对美元贬值;阿根廷比索贬值超78%,土耳其里拉贬值超36%,俄罗斯卢布贬值超22%,南非兰特贬值近8%,人民币贬值2.9%。整体来看,欧洲货币政策收紧抵抗通胀,货币普遍升值,亚洲货币总体偏弱。     

次贷恶果正在全球呈现——2008年第一季度美欧日经济走势分析

2008年一季度,次贷风波对世界经济增长的滞后负面影响全面显现：美国大部分经济数据走弱,短期滞胀可能性不断加大;欧元区投资、消费及出口减速,经济增势拐点已现;日元加速升值以及出口萎靡不振致使日本经济增速剧降。     

券商大看台

申银万国形势符合预期政策难以放松一季度GDP增长10.6%,比去年同期回落1.1个百分点,和市场预期基本一致。经济增速的回落主要与内需和外需的回落有关。一季度出口增速回落6.4个百分点,大概导致经济增长率回落0.7个百分点;内需的回落大概导致经济增长率回落0.4个百分点。由于出口增速的回落,导致第二产业实际增长率同比回落1.6个百分点;而实际消费增长速度只有小幅度回落。     

欧元后市多坎坷

未来三个月甚至半年内,主导欧元汇率走势的因素有两个一个是欧债危机能否再次恶化,另一个是美国经济下滑持续的时间和程度。一旦欧债危机再次恶化,避险需求大增将推动投资者再次抛售欧元而转向美元,欧元将再度走软：如果美国经济增长大幅放缓,全球经济将不可避免出现二次回落,投资者亦会购入相对安全的美元资产,欧元也会走弱。如果这两种情况都不会发生,投资者风险偏好会进一步上升,欧元对美元将维持现在的震荡升值趋势,美元将进一步震荡贬值。     

欧元后市多坎坷

未来三个月甚至半年内,主导欧元汇率走势的因素有两个一个是欧债危机能否再次恶化,另一个是美国经济下滑持续的时间和程度。一旦欧债危机再次恶化,避险需求大增将推动投资者再次抛售欧元而转向美元,欧元将再度走软：如果美国经济增长大幅放缓,全球经济将不可避免出现二次回落,投资者亦会购入相对安全的美元资产,欧元也会走弱。如果这两种情况都不会发生,投资者风险偏好会进一步上升,欧元对美元将维持现在的震荡升值趋势,美元将进一步震荡贬值。     

全球主要货币汇率2022年走势

<正>2022年,美元冲高回落,多数非美货币都有不同程度的贬值。美元指数（USDX）全年升值7.8%,最高114.16（9月27日,近20年高位）。2022年3月美国消费价格指数（CPI）同比时隔40年重返8%以上,美联储启动加息周期,前三季度美元指数强势上行,较年初一度升值近20%;第四季度,伴随美国通胀回落和对美联储的转“鸽”预期,美元指数回调,回吐年内部分涨幅。根据美联储公布的美元指数,全年美元对主要贸易伙伴国货币升值5.4%,其中对发达国家货币升值7.2%,对新兴市场国家货币升值3.6%。总体看,非美货币几乎都有不同程度的贬值,但新兴市场国家货币表现总体优于发达国家。     

新加坡金管局放松货币政策

新加坡金管局放松货币政策 新加坡金融管理局14日在两年来首次放松货币政策,因为全球经济前景恶化对新加坡出口依赖型经济构成威胁。金管局将继续引导新元升值,但升值步伐将会放缓,实际上是将政策重心从抑制通货膨胀逐步转向支持经济。由于欧美需求转弱且中国经济放缓,新加坡经济正面临前行阻力。     

经济软着陆仍然可期

2012年全年宏观政策的基调将是以政策的灵活性对抗经济增长的不确定性经济增长低位企稳,通胀温和今年第一季度GDP同比增速从2011年第四季度的8.9%下降至8.1%,环比从1.9%放缓至1.8%。消费、投资(资本形成)和净出口"三驾马车"对GDP增长分     

偏热趋势初显，政策或提升预警级别

各方面经济运行情况显示,第一季度我国经济增长速度可能超过11%,再次濒临过热警戒线。在此背景下,未来宏观政策可能会提高对经济偏热的预警级别。货币回笼仍将保持较大力度。虽然随着短期因素影响的消失、出口政策逐步付诸实施、以及汇率的继续升值,未来顺差增速可能会有所放缓,     

人民币持续升值,让人欢喜让人忧

2007年全年人民币兑美元升值超过6.5%,至此,汇改以来,人民币对美元汇率累计升值已超过10%.据国内外经济金融业内人士预测,在目前人民币继续升值的因素没有改变的大背景下,2008年全年人民币兑美元升值可能将不会底于2007年的幅度,甚至有的人认为会接近10%.     

日元升值历史对人民币升值的启示

本文从日元升值的背景及原因、升值的效应、应对升值的宏观调控政策及经济泡沫等方面展开了分析,认为中国在对待升值问题上,应以主要出口行业产品的国际市场占有率是否受影响来确定合适的升值幅度;在宏观政策选择方面,应采取在小幅升值情况下加息的政策组合;应防止银行贷款规模过度扩张;在享受人民币升值带来的产业结构调整和海外投资方面的好处时,要防止升值过快而诱发国内产业空心化和内需不足等问题。     

日本:复苏疲软,经济增长后继乏力——2010年回顾与2011年展望

受出口和居民消费带动,2010年前三个季度日本经济实现了较快增长。然而,由于外需增长放缓和刺激消费政策结束,日本经济复苏势头正在不断减弱。为了解决通货紧缩以及经济复苏陷入停滞,日本政府不断强化扩张性经济政策,不仅连续出台     

“货币战争”：喧嚣但没有赢家——“货币战争”没有赢家

自美元走弱为源头．以美国为首的发达经济体为应对经济复苏缓慢、高失业率、国内消费信心不足、金融系统脆弱以及某些政治需要．而压低汇率．向市场持续注入流动性．使新兴经济体面临巨大的货币升值和热钱涌入压力。而大多实施出口导向增长策略的新兴经济体并不愿意本币显著升值．因为这会严重影响本国的出口．使其经济增长变得难以确定。