从停止国有股减持到理论反思

本文从经济理论角度，探讨了国有股减持为何先为各方看好，后来则遭遇挫折被迫停止的深层原因，分析了关于国有股减持的主要流行理论，如国有股“一股独大”和“全流通”理论，存在哪些缺陷并导致了同原设想相反的实践后果，未能筹集社会保障资金反而造成股市动荡，本文还论述了中国证券市场的改革方向，怎样借鉴美国股市，公司丑闻的教训，防止泡沫以机危害，促进股市稳定发展，提出了建立国有股流通稳定基金的政策设想，主张应按经济规律促进国有股的适度流通，实现有进有出的国有资产结构优化调整。     

（FSI）国有股减持方案（下）

（三）国有股减持修正案中的节奏顺序安排 国有股减持关系到国有经济的战略性调整和转移、国有资产的保值增值、证券市场的稳定和发展，同时还与广大投资者的切身利益紧密相关。我们必须清醒地认识到国有股减持是一项艰巨而长期的任务，在处理这一牵一发而动全局的重大问题上，需要对减持的整体方案精心设计和优化，审慎稳步推出。先选择小范围试点，取得成功经验，并对不足方面进行修正后，再逐步扩大范围，力求实现多赢。在减持的节奏把握上，要循序渐进，充分考虑证券市场的承受能力，不能以牺牲证券市场的稳定为代价。 1．国有股减持的…     

国有股“捆绑减持”之不合法性辨

近期关于“国有股减持”的讨论已沸沸扬扬。本刊发表一位业内人士对此事的春法,仅为一家之言,同时欢迎广大读者踊跃投稿。     

四种国有股减持方式的比较研究

众所周知,资本市场是进行社会资本资源合理有效配置的一个重要场所,这在现代市场经济中已经成为了不可或缺的要素市场。我国从20世纪80年代根据西方国家成功的经验,结合中国国情开始进行试点以来,至今已以惊人的速度发展,并取得了巨大的成绩。然而与此同时,新兴市场尤其是当初的一些中国“特色”所带来的弊端,也逐浙暴露无遗,国有股问题就是其中之一。     

国有股减持与公股流通的理性思考

分析了历次国有股减持失误的深层原因，提出了系统解决国有股减持与公股流通的具体原则及方案要点，包括：市场利益优先，以真实资产为定价基准，以市场价值中枢区间的平均市价为市场基准价，理论注通与现实流通权分离，国有股由明减转为暗减的退出机制以及“全面规划，一次并轨，分期实现；先流通后减持，先绩优后绩差”的一揽子解决方案。     

国有股减持的目标分析

一、减持国有股补充社会保障基金1 .国有股减持的数量空间分析据统计 ,到 1 999年底我国共有 1 0 41家上市公司 ,总股本 471 0亿股 ,其中在境内上市公司949家 ,2 96 5亿股 (其中国有股 1 5 85 .2亿股 ,占 5 3.4% ;发起人法人股 1 6 1 .8亿股 ,占5 .46 % ) ;在境外上市的 H股 44家 ,95 2亿股 (其中国有股 6 1 4亿股 ,占 6 4 .46 % ) ;红筹股 48家 ,792亿股 (其中国有股 45 3亿股 ,占 5 7.1 6 % )。所有上市公司的国有股本为 2 6 5 2 .2亿股 ,占总股本的 5 6 .3% ,按平均每股净资产 2 .43元计算 ,国有股净资产值为 6 4 4 4 .8亿元 ,相当于全…     

国有股减持问题研究--兼论减持与流通同步解决

为了尽快消除国有股垄断上市公司股权所带来的种种国企病，减持工程庆快尽快完成，但又要以不严重冲击现有股市为条件，既快又稳的双重要求，是设计减持方案的前提条件。把应该减持的国有股的大部分划拔给社保基金，然后让其在专门的“国有股法人流通市场”上相机变卖，这样做可以减持工程既快又稳，又可以为减持问题和流通问题的同步解决找到实现的现实的途径。     

上市公司股权结构优化刍议

公司制企业上市后，旧经济体制时期遗留下的股权结构不合理等问题一直制约着上市公司的政党发展，本文在分析了我国上市公司股权结构问题后，就我国上市公司股权结构的优化目标、优化模式以及具体的优化措施提出了自己的一些建议。     

国有股减持中几个剖的辨析

一、市场化目标的实现必须有稳定与发展的市场环境我国证券市场在发展初期，规模小，运作不规范，出现了过度投机的泡沫问题，但不应因此而怀疑１０年来它对我国经济改革的巨大贡献。在其未来的继续稳定发展中，需要严格按照市场经济规律办事，依法监管，尽快与国际市场接轨。如果在国有股减持这样的大问题上，再次采用计划经济下的行政处理方式，势必给股票市场带来灾难性的后果，造成长期剧烈动荡。在国有股减持的方式、价格、时间、规模、立法等重大问题上，不能仅考虑补充社保基金等人为需要，而必须遵循市场的客观发展和供求平衡来解决…     

收购与兼并在中国

主题:以战略眼光看中国的收购与兼并时间:2002年1月22日～23日地点:北京希尔顿酒店主办:EFG国际会议机构中国社会科学院世界政治与经济研究所上海证券交易所研究中心嘉宾:余永定(中国社会科学院世界政治与经济研究所所长)胡汝银(上海证券交易所研究中心主任)贾康(国家财政部财政科学研究所所长)陈丽洁(国家经贸委经济法规司副司长)陆扬智(波士顿咨询公司资深副总裁)陈淮(国务院发展研究中心市场经济研究所副所长)王巍(全球并购研究中心秘书长)余燕春(香港丰裕兴业集团执行董事及中国区总裁)陈少瑜(安达信咨询有限公司中国大陆企业融资部合伙人)大卫·格拉斯曼(思腾思特犤中国犦管理咨询公司合伙人)罗伯特·多德士(中国国际金融公司副总裁)内容合成:本刊编辑部根据嘉宾发言及会议材料整理     

移动游戏的井喷之势

根据中国版协游戏工委与JDC发布的游戏产业报告,2012年中国移动游戏用户数达到0．89亿人,同比增加了73．7％;移动游戏销售收入32．4亿元,较2011年增长了90．6％,几乎是同期网络游戏增长率（32．9％）的3倍。2012年中国移动游戏市场占有率为5．4％,而2008年仅为0.8％。国际游戏产业也出现类似趋势,苹果Appstore在2012年创造的40多亿美元收入中,有7成以上来自于移动游戏;另据韩国三大网游公司之一的NHN发布的2012年第四季度财报显示,手机游戏的营收首度超过了网络游戏。随着3G换机潮的大规模到来,预计中国移动游戏市场销售收入在2017年将达到122．4亿元,2013～2017年的年复合增长率为18.9％。     

国有股回购与转轨时期上市公司股权结构改善

1999年4月，“云天化”宣布了它将斥巨资回购2亿元国家股的消息，引起了我国资本市场的强烈反响。这是《公司法》、《证券法》正式颁布以来证券市场上宣布股票回购的第一个重要案例。它标志着对国有股流通性问题的探讨开始从理论走向实践。这对我国资本市场的发展具有重要意义。一、转轨时期国有股回购的主要特点国有股回购是通过上市公司向其国有股持有股东（多为国有资产经营单位）购买其持有的股票，然后将这些股票直接注销。①它与西方资本市场中的股票回购有着很大的不同。其主要特点是：（1）回购的性质不同。国有股回购的是非流通、…     

中国证券市场三题

近两三年，随着股票市场的持续低迷，股票市场出现了各种似是而非的议论。这些议论可能模糊投资者对市场的认识，甚至可能误导投资者。这里笔者选取几个有代表性话题进行辨析，希望能对澄清投资者中存在的模糊认识有所助益。     

"国有股"转"优先股"——国有企业改革的新思路

国有企业 ,无论是国有独资企业还是国家控股的股份制企业 ,其股权的高度集中给企业带来一系列问题 ,如何使国有股合理退出 ,实现股权多元化 ,并在此基础上建立有效的法人治理结构 ,是目前摆在国企改革面前的重要问题。本文以张维迎教授的“企业的企业家———契约理论”为指导 ,提出将国有股转为优先股的思路 ,试图为国企的法人治理结构改革寻找新的路径。一、国有股带来的一系列问题1 所有权缺位。在企业正常经营的状态下 ,股东是企业的所有者 ,拥有对经营者的监督权和剩余收益的索取权 ,即我们通常所说的企业所有权。国家作为企业的最大股…     

中国证券市场的发展历程和趋势

一、发展历程概述1．市场规模不断扩大1990年,在改革开放的大背景下,国内建立了上海（沪）深圳（深）两个证券交易所,拉开了新中国证券市场发展的序幕。7年多的证券市场发展历程大体可分为3个阶段：（1）1990～1992年：起步与试点阶段。此阶段上市品种少,市场规模和市场辐射面小。交易品种主要是国债,股票和企业债券很少。到1992年底,在沪深上市的股票个数仅有54只,总币值不足1000亿元人民币（本文除非有特别说明外,所用币值单位皆为人民币）,成交金额只有65O亿元。上市公司主要局限于深沪本地。另外,每日的交易受涨停板制度的限…     

国有股权结构优化与引进战略投资者

<正>我国国有上市公司的股权结构调整主要是通过国有股减持和产权结构多元化,来改变产权属性,从而在绝对持股数量或相对持股比例上减少国有股,实现国退民进。然而产权改革并非一帆风顺,特别是国有股减持,几乎从证券市场上第一起减持事件—棱光实业开始,它在证券市场上的推行就困难重重。2001年6月以来,甚至成了困扰证券市场发展的头等难题,作为我国经济生活的一件大事,国有股减持竟然因束手无策而被束之高阁。     

中国股市:回顾与展望

2002年都过去了一个月，这个时候，写这样一个题目，似乎晚了一点，但以中国人的习惯而言，过了春节才是新年，以12生肖来算，等这期杂志到读者手上的时候，马年就真正来到了，股市的循环好像也和中国人的习惯一样，也讲究春种秋收，因此，现在的回顾与展望，还并不为晚。     

试论国有股减持的战略意义

一、国有股减持是调整国有经济布局和产业结构的战略性举措在总结了多年的改革经验后 ,我们认识到 ,公司制可以有多种实现形式 ,国有股有进有退 ,正是实现经济结构调整的必然选择。我国上市公司国有股比例很大 ,具有历史的合理性。如果当年不以国有股绝对控股为标尺来设计上市公司的股权结构 ,股市很可能连存在的理由都找不到 ,这正是历史掉头转弯所要必须付出的成本。就股票市场而言 ,也不必再为姓“资”姓“社”而争论 ,只要能真正起到承担和履行经济结构调整的使命 ,并发挥优化资源配置的作用即可。我国《公司法》规定国有股所占比重较大…     

上市公司存量非流通股流通改造方法研究

1999年开始的国有股减持市场化实践，实际上已涉及到非流通股流通问题，2002年1月27日在中国证监会网站公布的国有股减持方案阶段性成果，更是将国有股减持扩展到实现非流通股的流通这一关系股票市场全局的问题上。在开放与持续健康发展的要求下，上市公司分割缺陷是目前中国股票亟待解决的问题。本文在归纳已有的非流通股流通问题研究思路的基础上，着重分析了出售与缩股思路的出发点及存在的问题，提出了尊重历史，兼顾发起人对股份公司贡献的指导思想，引入发起人资本公积贡献杠杆作为调节系数，通过对非流通股的历史追溯调整来解决其流通问题。     

国有股减持的方案设计

本文主要研究了国有股减持的三条原则，指出目前存在的两种错误认识，并对理论界提出的各种方案进行评析。作者认为不能依靠单一方案来达到国有股减持的目标，必须全面考虑各种方案的利弊，国有股减持应当和发展机构投资者结合起来。