我国资本项目自由化面临的障碍分析

随着我国对外贸易的发展,为我国资本项目自由化带来了机遇和压力,但是是否意味着我国现阶段应该开放资本项目呢？笔者主要从利率管制、汇率体制、金融市场和金融监管方面分析了资本项目自由化面临的障碍,认为我国现在不适宜实行资本项目自由化。     

资本账户开放度、货币政策独立性与汇率制度选择:三元悖论还是二元悖论?

现有关于资本开放的研究多聚焦于资本项目自由化、利率及汇率市场化顺序的探讨,却忽视了资本开放顺序对货币政策独立性的影响。实际上,实现资本项目自由化的同时能否保持货币政策逆周期调控的效力,决定了货币当局对危机的反应能力,更是一国能否开放资本账户的关键条件。有鉴于此,文章首先采用状态空间模型测量出中国的实际资本开放度,随后利用引入含有交互项的回归模型评价不同汇率制度下,资本账户开放度对货币政策独立性的影响差异,主要得出以下三点结论:第一,汇率制度变迁不会动摇资本开放对于货币政策独立性的影响,因此汇率市场化和资本项目自由化不存在必然的先后顺序;第二,考虑近期全球避险情绪高涨,现阶段二元悖论与中国经济的实际运行状况更加吻合;第三,受国际不稳定因素影响,近期不宜加快资本账户开放,这可能会诱发产出调控失灵、资本泡沫膨胀以及系统性金融风险。     

印度汇率制度改革及其对中国的借鉴

印度在1993年实行了有管理的浮动汇率，其汇率制度最近被国际货币基金组织称为亚洲“最理想的”汇率制度。印度汇率制度最主要的特点是对浮动汇率进行管理。印度储备银行对外汇市场进行积极干预，以保证卢比汇率的基本稳定。在资本项目的开放上，印度实行自由化与管制并举，对商业或个人目的所涉及的大多数正当交易实行可自由兑换，而对短期资本借款和居民境内存款的自由兑换则进行严格控制。     

汇率与资本项目自由化研讨会综述

2004年5月21日,中国社会科学院世界经济与政治研究所日本大藏省政策研究所召开“特别联合研讨会”。会议由世经政国际金融研究室承办,主题是“汇率与资本项目自由化”。与会三位日本专家黑田东彦、河合正弘和荒卷健二分别做了主题演。出席会议的中方专家来自中国社会科学院世界经济与政治研所、中国人民银行、国家外汇管理局、国务院发展研究中心、北京学、北京师范大学、中央财经大学等单位。会议研讨的主要内容:日本汇率管理的历史经验、资本项目自由化的时序选择、人民的汇率制度选择。一、汇率管理和宏观经济政策的过度反应开放条件下的…     

基于资本账户自由兑换进程中的汇率制度选择

货币可兑换与汇率机制具有紧密的内在联系。人民币汇率机制安排是人民币自由兑换进程中一个关键性问题。更加开放的资本项目需要更加灵活的汇率制度,以市场为基础的、有管理的浮动汇率制度是我国近中期最佳选择。随着资本项目的日益开放,汇率形成的市场化机制逐步提高,应逐步扩大人民币汇率波动幅度。汇率制度的灵活度与资本项目的开放度应保持同步性。     

发展中国家资本项目开放与汇率制度选择

开放资本项目是实现一国金融自由化的一个重要层面.西方发达国家已于20世纪80年代末陆续完成了资本项目开放的进程,发展中国家有的已经完成了开放,其他的或正在或将要实行资本项目可兑换.而汇率制度的选择往往是各个国家在开放资本项目进程中要慎重考虑的一个环节.浮动汇率和固定汇率孰优孰劣是一个很难抽象地加以判别的问题,其选择是由一系列条件和因素所决定的.本文着重从资本项目开放的角度来探讨发展中国家汇率制度选择的问题.     

如何利用汇率波动调整金融市场

我国目前的利率水平主要由央行制定，尚未市场化；汇率改革令人民币汇率波动的自由化程度提高，但仍然在有管理的浮动区间之内；资本项目也在逐步放开。再结合我国经济飞速增长、对外贸易失衡和产业结构升级的背景，汇率与股价之间的关系更为复杂。     

资本项目开放中的汇率安排——印度的经验及对我国的启示

本文回顾了印度汇率制度改革和资本项目开放的进程,归纳了在时间顺序和重要性程度方面、汇率安排与推进资本项目开放之间的优先顺序。最后结合我国目前面临的实际问题,在借鉴印度成功经验的基础上,就暂缓资本外流开放、控制投机资本内流以及推进钉住汇率退出提出了建议。     

汇率制度选择与投机:一个内生决定的模型

本文构建了一个事前(exante)汇率制度选择和事后(expost)货币投机可能性都是内生决定的模型来分析两者的战略关系,通过投机者和政府的博弈分析解释了各类成本、政府偏好对均衡的影响以及对汇率制度选择的影响。研究表明:(1)降低货币之间交易成本的金融自由化促使政府采用更具弹性的汇率制度。(2)偏好汇率稳定的小型开放国家比相对封闭的大国更倾向采用较窄的汇率区,但是更容易遭受频繁的货币攻击。(3)对人民币汇率制度的简单估计表明,现阶段我国政府有必要提高对稳定汇率制度的偏好,并同时实施对资本项目的适度控制措施     

资本项目开放进程中人民币汇率制度选择

文章指出积极稳妥推进人民币资本项目开放是人民币汇率改革循序渐进的内在要求,也是经济金融市场改革和经济发展的必然趋势。当前,人民币资本项目开放与汇率制度有着紧密的内在联系,更加开放的资本项目需要更加灵活的汇率制度,包括短期的汇率目标制和中长期的有管理的真正的浮动汇率制度。     

关于我国构建人民币汇率目标区的若干思考

我国开放资本项目将是必然。在这一背景下,根据"扩展三角"假说,我国可以构建汇率目标区制度以进一步完善现有汇率制度,通过汇率在目标区内的浮动来有效隔离资本流动对货币政策的冲击。对包括美元、日元、欧元等货币在内的一篮子货币的均衡汇率设置可调整边界的汇率目标区。中心汇率和目标区边界值的设置和调整应该考虑我国的实际情况。     

浅析人民币升值对我国经济的积极影响及应采取的措施

在我国传统的汇率制度越来越不适应经济发展的新形势下，人民币汇率制度改革成为舆论关注的焦点。而“完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定：在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换”正是人民币汇率制度改革的既定目标。对于我国前一阶段人民币升值的举措究竟影响是积极的还是消极的，可谓是见仁见智。     

人民币有效汇率波动影响我国经济增长的路径分析

汇率波动对一国经济增长的直接影响，通过经常项目和资本项目两大渠道发挥作用。在考虑汇率波动影响、资本管制和央行调控货币供给能力的情况下，盯住汇率制度安排下名义汇率的贬值会引致国内产出和私人部门财富的增加，是否会引发通货膨胀取决于央行的调控能力。2005年7月以后，我国人民币汇率机制从盯住美元的间接浮动汇率体制转变为盯住一揽子货币的有管理浮动汇率机制，经常项目下的外汇交易管制取消，资本项目下的资本流动管制也逐步放宽，     

人民币汇率变动与中国经济增长实证分析

理论回顾 汇率是国际货币的相对价格,汇率包括汇率升贬值和汇率水平与波动幅度之间安排的汇率制度.在市场经济中,汇率也是由供求决定的.而外汇的供求无外乎来源于国际收支的各项活动,虽然国际收支有三大项目,但实质只有经常项目和资本项目两大部分,在经常项目中常常以贸易收支代表经常项目,所以汇率变动往往由贸易收支和资本流动决定.汇率与经济增长之间的关系包括两方面.一方面是汇率升/贬值与经济增长之间的关系,经济增长通过什么决定汇率水平,而汇率如何反作用于经济增长,所以汇率与经济增长之间的关系是双向的.另一方面是汇率制度,因为汇率制度是一国货币当局的政策选择,所以只考察汇率制度对经济增长作用,不考察经济增长对汇率的影响.     

亚洲统一货币构想与人民币国际化战略

【日本《金融财政商贸》10月8日】优先实现货币稳定 所谓人民币国际化，是指将人民币作为可兑换货币广泛用于国际交易中。中国1996年实现了经常项目交易中的人民币可兑换性。资本交易自由化因亚洲金融危机而不得不停止，但在外汇储备增加后，中国推进了直接投资的自由化，从而实现了经常项目交易与直接投资的“基本兑换性”。但是，中国尚未完全实现资本交易自由化。中国优先对国内外资本流动进行限制，通过央行干预市场来实现人民币汇率稳定。     

波兰和泰国汇率制度改革经验与启示

经济环境的变化决定着汇率制度的变迁。波兰转轨以来汇率制度相继选择了单一盯住美元、盯住一篮子货币、爬行区间浮动和自由浮动等形式。泰国二战至亚洲金融危机爆发前一直采用单一盯住美元的固定汇率制度。文章据此结合我国人民币汇率制度得出如下经验与启示：应牢牢把握汇率制度调整的主动权并渐进改革,协调好汇率制度与货币政策的关系,与汇率制度相配合有步骤地开放资本项目,加强金融监管尤其是加强对货币错配的审慎性监管等。     

人民币汇率制度改革的短期选择与长期归宿

近年来,人民币汇率问题是全球关注的焦点。自二次汇改启动后,我国又恢复了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。现行的人民币汇率制度是与我国经济金融现实、对外开放程度基本相吻合的,但仍存在一些问题。在这种情况下,人民币汇率制度的进一步调整与改革是必要的。人民币汇率制度的进一步改革必须坚持渐进性原则。短期的选择是要采取各种措施进一步完善目前的管理浮动汇率制度,适当增加人民币汇率的弹性。而在长期,由于我国的资本项目终会实现完全可自由兑换,人民币汇率制度终会走向完全独立浮动汇率制。     

当前我国利率与汇率的相关性分析及政策建议

在经济充分开放的国家,利率、汇率与资本流动之间存在不可忽视的紧密联系。利率变化引发套利资本流动,直接导致汇率的升值或贬值,汇率这种变动进而又反过来影响资本流动,影响利率。利率和汇率之间的这种关系被称为利率平价关系。本文采用利率平价模型分析了当前我国利率与汇率的相关性,并对我国的利率与汇率制度改革提出建议。     

中国放松资本管制的政策选择

自20世纪70年代起，由于原有的资本管制制度对国家经济金融的发展形成越来越明显的制约，一些发达国家纷纷放弃资本管制，实现了资本项目自由化。随后一些发展中国家也纷纷效仿。资本项目自由化一度被视作通向金融现代化的必由之路，但由于在金融危机前不堪一击。这一进程又受到了颇多质疑。中国以坚若磐石的监管成功地抵御了亚洲金融危机，当时的防火墙足否能够适应未来中国金融的发展。本文从历史角度分析了当初各国放弃资本管制的动机，探讨了中国放松资本管制的必要性，列举了实施资本项目自由化的条件、原则，并且结合中国的实践分析中国实现资本项目自由化的顺序，最后作了一定的展望。     

人民币汇率变动与外来直接投资

1994年以来，我国持续保持了经常项目和资本金融项目双顺差的国际收支格局，引起了国内经济学界和政策决策层的热切关注。2005年7月21日，中国人民银行发布公告，对人民币汇率制度作出四点安排：人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子；在坚持主动性、可控性和渐进性的原则下，建立健全以市场供求为基础的有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡的水平上的基本稳定。这意昧着从1994年汇率并轨，我国在汇率制度方面结束了长达10年的“固定”汇率，开始走向有管理的浮动汇率制度。但是，市场普遍预期人民币会有更大幅度的升值。消除升值预期将是长期而且更为艰巨的工作。人民币升值压力与国际收支的“双顺差”是直接相关的，人民币升值对于经常项目和资本金融项目将产生什么样的影响无疑是人民币汇率调整要考虑的主要问题。