我国上市公司非效率投资行为研究

企业的投资决策决定了企业经营活动创造现金流量的能力,进而决定着企业价值最大化目标的实现。在现实经济活动中,我国上市公司的非效率投资比较严重,普遍存在投资不足和过度投资的现象。本文在对前面学者的研究进行整理的基础上,对我国上市公司非效率投资的表现进行分析,提出优化上市公司投资的对策,为减少企业非效率投资提供理论依据。     

过度投资与企业财务危机关系的研究

本文以2004-2014年曾被特殊处理或特别转让股票的上市公司为样本,研究过度投资与企业当年及今后n年财务危机的相关关系。实证结果发现:财务状况良好且对未来预期较好时企业容易产生过度投资,过度投资后期又会增加企业陷入财务危机的概率。     

产权性质、产品市场竞争与公司的过度投资行为

本文以我国上市公司2005年～2008年的数据，考察了产权性质、产品市场竞争对公司的投资行为的影响。实证结果表明，与非国有上市公司相比，国有上市公司更倾向于使用自由现金流进行过度投资，而产品市场竞争对公司过度投资具有显著的抑制作用。     

CEO个人背景特征与过度投资

考察上市公司CEO的性别、年龄、学历、任期、职称、兼职背景特征与过度投资的关系。研究发现CEO的学历和年龄与过度投资显著负相关,CEO兼职与过度投资正相关,而其它变量与过度投资的相关性不明显。进一步区分企业性质后发现,在非国有样本中CEO学历和年龄与过度投资负相关且更显著,而国有样本CEO的学历和年龄相关性不显著,其他变量与过度投资相关性不显著。研究结论从公司内部微观的人口特征对过度投资研究提供了一个新的视角。     

股权再融资、信贷融资与投资效率——基于林业上市公司的研究

文章以2006~2014年林业类上市公司数据为样本,分析了融资方式与投资效率之间的关系。结果表明,股权再融资和信贷融资能够缓解国有林业企业的投资不足,但股权再融资对非国有林业企业的投资不足没有显著影响,信贷融资会导致非国有林业企业的投资不足。从整体上来讲,股权再融资对过度投资没有影响,长期信贷融资会导致林业企业的过度投资。     

管理者过度自信对企业成本粘性的影响

本文对我国上市公司财务数据进行实证研究,验证我国上市公司存在着成本粘性现象,并以行为财务学视角来研究管理者过度自信对成本粘性的影响,实证结果证明管理者过度自信可以使企业的成本粘性增大。     

财务柔性、高管薪酬激励与非效率投资

本文以我国A股上市公司为研究对象,实证分析财务柔性与非效率投资的关系,并探讨高管薪酬激励对财务柔性与非效率投资关系的调节作用。研究发现：财务柔性会促进过度投资,抑制投资不足;高管薪酬激励可以弱化财务柔性对投资过度的促进作用,强化财务柔性对投资不足的抑制作用。并据此研究结果,提出相应建议。     

盈余管理方式对企业投资支出的影响——以农业类上市公司为例

农业类上市公司是我国农业产业化发展的重要模式,投资是促进农业企业优化升级的重要手段。本文从盈余管理的视角,研究应计盈余管理和真实盈余管理两种方式分别对我国农业类上市公司的投资支出有何影响。实证结果表明,两种盈余管理方式对投资支出的影响有差异,农业类上市公司采用应计盈余管理提高利润,会被市场识别,抑制企业投资支出;采用真实盈余管理调低利润,造成表面盈利的假象,促进企业投资支出。整体上看,我国农业类上市公司的投资水平并不理想,整体的盈利水平较弱。农业类上市公司需重视企业投资,合理应用资本。     

内部控制质量与企业投资效率——基于中国制造业上市公司的实证研究

以2013—2016年中国制造业A股上市公司为研究样本,考察内部控制质量与企业投资效率的关系,并探究不同产权性质下,内部控制质量对投资效率的影响差异。采用多元回归分析的方法进行研究。研究结果显示,较低质量的内部控制,会加剧企业的过度投资与投资不足,较高质量的内部控制,能够抑制企业的过度投资,也能够缓解企业的投资不足,并且在非国有企业中内部控制质量对投资效率的影响更加显著。研究表明,内部控制的有效实施,有利于提高企业的投资效率,帮助企业实现以提高内控体系进行高效的投资决策与管理的终极目标。     

融资约束、代理冲突与农业上市公司投资效率研究

本文以我国农业上市公司为样本,分析融资约束和代理冲突对投资效率的影响,以及会计信息质量对缓解融资约束、代理冲突引起的非效率投资的作用。实证结果表明,高质量的会计信息能够提高投资效率,特别是对于面临融资约束而投资不足的公司,会计信息质量能够显著地缓解投资不足问题,但是考虑现金过剩因素的影响后,会计信息质量与过度投资的关系不显著,即会计信息质量不能有效抑制投资过度。     

制造业上市公司股权结构对非效率投资的影响

本文以2012—2014年沪深制造业上市公司为样本数据,研究股权结构对非效率投资的影响。实证结果表明国有股能够对公司的投资进行适当的控制,减少过度投资,但是往往会导致投资短缺;公司的第一股东控股越多就越容易产生过度投资的现象,其中国有股的比例越多,过度投资就越明显。     

控股股东两权分离与自由现金流的过度投资

以2004—2010年沪深两市A股上市公司为研究对象,对终极控股股东两权分离度、自由现金流与过度投资的关系进行实证研究。发现自由现金流与过度投资正相关,并且具有正自由现金流量的公司更可能过度投资。进一步检验发现,控股股东两权分离对公司投资行为的影响与公司自由现金流水平的高低有关,高自由现金流加重了公司的过度投资行为。     

企业履行社会责任对投资效率的影响研究

基于利益相关者理论,将企业社会责任分为企业内部社会责任和外部社会责任。以沪深A股上市公司2015-2019年的相关数据作为样本,实证研究了企业内外部社会责任对投资效率的影响。结果表明:(1)企业履行社会责任对投资效率有显著的正向影响;(2)企业履行内外部社会责任可以有效缓解投资不足,但对过度投资没有显著作用;(3)与企业外部社会责任相比,企业内部社会责任对投资效率的影响更显著。     

ESG表现、非效率投资与盈余管理

本文选取2019～2021年沪深A股非金融上市公司作为研究样本,探究企业ESG表现对企业盈余管理水平的影响,并进一步分析非效率投资在二者间发挥的中介作用。研究发现：企业ESG表现会显著降低企业的真实盈余管理水平和应计盈余管理水平;在投资不足的企业中,滞后一期的ESG表现会显著改善企业投资效率从而降低企业的盈余管理行为,非效率投资在ESG表现与盈余管理水平之间存在部分中介传导作用,但在投资过度的企业中并未发现ESG表现、非效率投资与企业盈余质量之间的中介传导机制。     

自由现金流、现金股利与过度投资实证研究

从詹森研究的自由现金流假说可以知道,过度投资,就是指经理人将企业的自由现金流投资于净现值为负的项目。目前,国企存在所有者虚化、公司结构混乱、股权构架不科学,还有就是我国资本市场处于不成熟阶段,国企投资过度。过度投资现象会阻碍国企价值的提升。从过度投资的定义看,过度投资是以过量自由现金流为前提的,投资者有动机利用自由现金进行投资,为获得最大利润,投资亏损项目。要想很好地控制过度投资,就要从自由现金流入手,现金股利的派发有助于遏制过度投资。企业只有出台高现金股利政策才可以限制投资负净现值项目,从而制约过度投资。     

冗余资源对环保投资的影响——基于高水敏感性行业A股上市公司的实证研究

高水敏感性行业不仅导致水污染严重,而且对水资源的依赖超过其他行业。以2015—2020年高水敏感性行业的A股上市公司为样本,实证分析冗余资源与环保投资的内在关系,结果表明:冗余资源与企业环保投资之间存在显著的倒“U”型关系,适度冗余资源提升企业环保投资水平,过多冗余资源则降低企业环保投资水平。此外,管理层过度自信会弱化冗余资源与企业环保投资之间的倒“U”型关系。     

论企业技术资本非效率配置

技术资本配置是一个典型的投资行为,实际中,因为融资约束或代理冲突等的制约,其配置往往存在着非效率,使得企业价值的最大化不能实现。本文利用2008-2013年技术资本构建面板数据进行实证检验,结果发现:(1)我国上市公司技术资本配置存在非效率。相较国有上市公司,非国有上市公司低效率程度更严重。(2)国有上市公司和非国有上市公司均存在一定程度的技术资本非效率配置,但是国有上市公司更大程度上表现为代理冲突所导致的技术资本过度配置,而非国有上市公司表现为融资约束引发的技术资本配置不足。     

会计信息质量对企业非效率投资的影响研究——基于制造业上市公司的数据

投资决策是企业财务战略的重大决策,由于信息不对称、逆向选择和代理问题容易引起企业投资不足或投资过度的非效率投资现象。因此,本文主要研究我国会计信息质量是否对企业非效率投资产生影响,并为分析我国会计信息质量如何影响企业的投资效率提供一些建议。     

上市公司股权激励研究综述

本文通过对上市公司股权激励与企业绩效、盈余管理、投资关系等方面的研究文献进行梳理总结,分析我国在该方面的研究现状,期望推动我国上市公司股权激励方面的研究与发展。     

债务期限结构与企业投资效率的相关性研究

债务融资作为企业资本结构核心组成部分对公司绩效产生重要影响,债务期限结构与企业投资效率的相关性研究具有重要的意义。本文通过选取深圳证券交易所2011-2014年的A股上市公司制造业企业作为研究样本,剖析并且检验我国A股制造业上市公司债务期限结构与公司投资效率二者的相关性,并提出理论假设。通过对样本的实证分析并对假设进行验证,研究结果表明:长短期负债不仅均没有发挥对上市公司投资行为的约束作用,作为资金主要来源之一的长期负债还促进了其投资支出行为。