基于Fama-French三因素模型的我国A股市场的实证分析

实证检验了Fama-French三因素模型描述我国A股市场期望超额收益率的解释能力。分别针对上证A股和深证A股做了四类模型的回归分析,为了能够从各类模型的对比中准确地捕捉到各因素影响投资组合期望超额收益率动态特征。结果显示,随着公司规模和账面市值比的变化,市场风险因素的系数变化不大,而规模风险因素的系数和账面市值比风险因素的系数呈现巨大差异,模型的拟合效果表明Fama-French三因素模型在我国A股市场表现出相当高的解释能力。     

我国A股增发长期市场表现的实证研究

文章选取1998年至2002年深沪两市74个A股增发样本,通过事件时间和日历时间的实证研究发现:无论是HBAR和CAR日历时间研究还是Fama-French三因素回归的截距项,均表明我国A股增发存在负的长期超常收益率,长期市场回报呈下降趋势,且3年内总体上呈现长期弱势.     

股票市场三因子模型分析--基于房地产行业A股股票的证据

Fama和French于1993年提出了Fama-French三因子模型这一股票定价模型对金融界产生了巨大的影响。本文通过对中国股票市场从2005年1月到2010年12月所有上证A股房地产板块股票月收益率的研究,证实Fama-French三因子模型能解释房地产行业月收益率。     

基于可交易价值的资本资产定价模型实证研究

文章通过对股票可交易过程的分析,提出可交易价值的概念并指出价格、流动性和波动性是构成可交易价值的主要因素,并在CAPM模型的基础上建立基于可交易价值的资本资产定价模型。进而运用横截面回归法对我国沪深A股市场的日交易数据进行实证,指出日风险收益率与股价和换手率正相关、与波动率负相关,与系统风险因子无关。经过对比,本文模型优于Fama-French三因子模型。因此,以日收益为代表的短期收益率,是与本文提出的可交易价值息息相关的。     

流动性和条件资产定价:理论和实证检验

选择适当的工具一直是条件资产定价研究的中心,目前国内外尚没有研究从这个角度探讨流动性对资产定价的影响。本文在Breeden-Lucas随机折现因子框架下建立了以市场流动性为工具的条件CAPM,并使用1996．1．2-2004．12．31期间的沪深A股日度交易数据构造了Amihud（2002）的非流动性测度、Farm-French组合、定价因子等。一阶段GMM估计表明,该滞后工具可有效捕获资产回报的可预测变化。模型解释这种变化的能力显著优于Fama-French三因子模型和CAPM．且几乎没有统计显著的残留规模效果和价值效果。     

多重共线性问题评述

本文首先总结了现有对多重共线性的研究,进而通过模拟的方法比较不同成因时增大样本和替代变量的统计性质改善情况。本文有几个简明而重要的发现：首先,增大样本无论在哪种情况下都是一个改善参数统计性质的做法;第二,由样本导致的强共线时,增大样本量带来的改善效果更明显;第三,总体回归模型中的随机误差项分布影响增大样本带来的参数统计性质改善程度;第四,替代变量与直接回归两种方法的好坏对比取决于共线性强弱和模型拟合效果好坏的对比,如果共线性相对较强,那么替代变量会是一个相对好的选择。     

公司特质风险、估值水平与股票收益——基于分位数Fama-MacBeth回归模型的实证分析北大核心CSSCISSCI

文章建立理论模型探究公司特质风险、估值水平与股票收益之间的关系,理论模型结果表明:对于被低估的公司,特质风险的私有信息效应更加明显,股票预期收益率与特质风险之间呈正相关关系;对于被高估的公司,特质风险的噪声交易效应更加明显,股票预期收益率与特质风险之间呈负相关关系。在此基础上,从公司估值水平和卖空限制的角度对整体市场的特质波动率之谜进行了理论解释。文章使用Fama-French五因子模型计算特质风险和估值水平,运用分组检验和分位数Fama-Mac Beth回归两种方法进行实证分析,基于我国上市公司数据的实证研究结果支持了理论模型的结论:中国股票市场存在明显的特质波动率之谜,公司估值水平会对特质风险与股票预期回报之间的关系产生影响。     

可转换债券首发日股价效应研究

本文对我国可转换债券首发日的股价效应进行了实证研究。研究结果表明,可转债首发日存在显著非零的股价效应。这表明市场对可转债融资行为的反应有一个过程,并非董事会拟发行可转债公告后市场就已经消化了公告的内容。本文的回归结果表明,可转债首发日异常收益与流通股比例显著负相关。这说明,首发日显著为负的累积异常收益）,可由流通股比例来解释,流通股比例越大的公司,首发日异常收益越小,即负得越多,反之亦然。     

我国A股市场中的波动性之谜与市场情绪

本文使用Campbell和Shiller(1988)基于对数线性RVF的VAR非线性Wald检验方法对我国A股1994-2009期间的数据进行实证研究,结果表明样本期间我国A股股价相对其基础价值表现出"过度波动"的迹象,无论是常数超额收益率模型还是V-CAPM模型都无法对此进行解释。通过进一步定义市场情绪指数来分析这种"波动性之谜"现象的原因,结果发现市场情绪和股市"过度波动"之间存在相互作用机制,市场情绪能够对股价波动提供额外的解释。     

沪深股市指数效应的行为金融学解释

指数效应是证券市场的一个异常现象。行为金融理论从投资者的认知、行为以及情绪角度分析其对金融决策、金融产品的价格及金融市场发展趋势的影响,从噪声交易假说和投资者情绪假说角度合理地解释了该现象。本文以沪深300和上证180指数调整的样本股为研究对象,利用事件分析方法,检验个股在调整前后的异常收益率和异常交易量,判断是否存在指数效应,得出指数效应显著存在的结论,并用行为金融理论解释其成因。最后提出指数效应的应用、保护中小投资者和完善监管方面的建议。     

体育产品制造利益相关方行为策略选择机理研究

为研究体育产品相关方的行为策略变化对体育产品质量的影响,构建体育产品制造企业、产品质量检测机构和政府监督部门三方演化博弈模型。通过求解三方演化博弈中的稳定点和对结果的仿真,进一步分析混合博弈系统中各方行为策略变化对三方行为稳定性的影响。研究结果表明：当体育产品制造企业诚信制造的收益高于失信制造的收益时,无论政府单位和产品质量检测机构采取何种策略都不会改变体育产品制造企业的诚信制造;当体育产品制造企业诚信制造的收益低于失信制造的收益时,体育产品制造企业的行为策略会随着政府的奖惩变化而改变自身的行为策略。     

基于Fama-French三因素模型的我国股票市场价值溢价实证研究

本文以2000年1月-2012年12月上证A股上市公司为研究样本,采用Fama-French三因素模型实证考察了中国股市的价值溢价.实证结果表明：中国股市存在规模溢价与价值溢价;大市值组合的价值溢价高于小市值组合的价值溢价,但并不显著;Fama-French三因素模型能够较好地解释中国股市的价值溢价.     

基于线性回归角度比较资产定价模型的价格预测功能——CAPM模型、Fama-French三因素模型及其扩展模型

本文运用线性回归的方法,选取了适当的统计量对当下运用最广泛的三个资产定价模型进行比较,这三个模型分别为CAPM模型、Fama-French三因素模型及其扩展模型。文章运用美国的基金数据来研究上述三个模型的价格预测功能,以及在线性回归下的拟线性的优劣。     

投资者面临泡沫的理性行为:抛售、旁观还是骑乘?

关于投资者面临泡沫时的行为,学术界存在截然不同的三种观点:抛售、旁观和骑乘。本文构建了一个仅需基本信息的、适用于一般投资者的泡沫识别模型,以1996年5月至2010年12月的数据为样本识别泡沫,在此基础上分析泡沫期之后的崩溃风险,并测算投资于泡沫期之后的超额收益,探寻当期识别到泡沫与下一期标准化的超额收益之间的关系。结果表明,崩溃与泡沫没有必然联系,投资者面临具有极端收益的泡沫时的理性行为是骑乘泡沫。     

非线性模型中多个交互项的估计

非线性模型中交互项的偏效应并不等同于交互项的系数或由简单回归得到的偏效应,而应该由被解释变量对交互的解释变量求交叉偏导得到。本文将对交互项的估计扩展到包含多个交互项的非线性模型中,提出了在包含多个交互项的非线性模型中估计交互项的正确方法,并编写了相应的程序。     

论中国房地产行业销售业绩及其影响因素——基于计量经济学模型的实证研究

选择多元线性回归模型,运用参数的最小二乘估计法进行模型的建立,并通过估计、检验、调整.建立了房地产开发企业住宅销售套数合计与其影响因素的模型.模型涉及一个被解释变量和三个解释变量,检验结果较好.文章通过对中国各地区房地产及其相关经济要素数据的计量经济研究分析,提出了具有现实意义的对策建议.     

中国股市指数β值均值回归特性的考察

本文研究了中国股市不同指数的β系数是否服从均值回归过程,研究使用状态空间模型下总计六种状态向量假设,对β系数可能服从的六种动态行为进行拟合,利用MAE分析比较并选择出最佳模型,进而判断给定指数的β系数的均值回归特征。研究结果表明,作为特定组合的代表,中国股市各种指数的β系数从总体上而言是呈现均值回归态势的,这一结论意味着大多数指数对市场总体情况的敏感度是围绕着某个中枢波动的。     

建筑业市场化进程测度:2003~2012年

借鉴已有市场化指数的构建方法,结合我国建筑业自身特点,从政府行为规范化、企业多元所有制和主体自由化、市场发育程度三个方面构建我国建筑业市场化进程测度指标体系,并利用相关统计数据测算我国2003~2012年的建筑业市场化相对指数。结果显示,2003年以来我国建筑业市场化相对指数逐年上升,但政府、企业、市场三个方面指数表现具有明显差异:政府行为规范化指数变化不明显且呈波动趋势;企业多元所有制和主体自由化指数逐年显著上升;市场发育程度指数总体呈上升趋势,但个别年份出现小幅度下滑。     

企业连续并购的可预测性研究——基于熵理论的分析

文章应用熵理论不仅论述企业的并购行为,而且还解释了企业的并购动机。然后,利用参数和非参数检验,证明企业的连续并购与间隔并购样本是有差别的。对于企业的连续并购行为,可以选取合适的变量来进行预测。最后,应用四大类别熵建立了logistic模型,对企业的连续并购行为进行了预测研究。结果表明,以四大类别熵作为自变量所建的模型对企业下一年的连续并购行为有很强的预测能力,远高于仅有常数项的预测模型。     

单变量市扬指数的风险测度研究

文章采用GJR-EVT模型拟合单变量市场指数的日收益率,计算单变量市场指数的风险值.由返回检验的结果可知,基于GIR-EVT模型得到的CVaR值可以准确地度量单变量市场指数的风险,这为市场风险管理者提供了一个有用的度量方法.