职业经理人与家族成员:谁更能促进家族企业创新?——基于企业异质性视角

我国家族企业普遍面临转型升级的需求,创新作为推动企业发展的重要因素,逐渐受到家族企业的重视.本文以我国2010-2019年1546家A股上市家族企业为样本,研究了 CEO来源对家族企业创新的影响.研究结果表明:由家族成员担任CEO更能促进家族企业的创新投入,但是,由职业经理人担任CEO更能促进家族企业的创新产出.进一步研究发现,在规模较大和非高新技术家族企业中,家族成员担任CEO对企业创新投入的促进作用更显著;在高新技术家族企业中,职业经理人担任CEO对企业创新产出的促进作用更显著.     

CEO财务经历、研发创新与企业绩效——以民营上市公司为例

近年来,越来越多的公司聘请具有财务经历的高管担任CEO,民营经济在我国创新驱动发展战略中扮演着重要角色.基于这一背景,文章以上市民营公司2007-2018年的数据为样本,探索CEO财务经历对研发创新、企业绩效的影响效果,并在此基础上,将研发创新作为中介变量加入模型以分析CEO财务经历、研发创新、企业绩效三者之间的传导链条.研究表明,CEO财务经历与企业绩效显著负相关、与研发创新显著负相关,研发创新在CEO财务经历影响企业绩效的关系中具有中介作用.研究加深了对财务经历CEO行为特征的认识,同时为利益相关者更好地理解公司的CEO任命决策提供了启示和参考,试图对我国民营企业的创新发展及绩效水平的提升提供一定参考.     

企业扶贫与财务绩效关系研究 ——基于股权集中度的调节作用

文章以2016—2018年参与扶贫的深沪两市A股上市企业为研究对象,分析了企业扶贫与财务绩效的关系,以及股权集中度对两者关系的调节作用.结果表明:企业扶贫对财务绩效有促进作用且股权集中度在两者间起反向调节作用;在以产权性质分组回归中,企业扶贫对财务绩效的促进作用仅在非国有企业间显著,并且相比于国有企业,非国有企业股权集中度的调节作用更为显著.     

董事长与CEO任期交错、股权集中度与创新绩效

创新是企业发展的本质要求,是社会进步的核心动力。文章以创业板上市公司董事长与CEO任期交错为出发点,探讨二者任期交错对创新绩效的影响,以期能够丰富影响企业创新绩效的因素来源。研究发现:董事长与CEO任期交错会显著促进企业创新绩效提升;区分任期方向交错后,正向交错与反向交错均显著促进企业创新绩效提升;引入股权集中度作为调节变量,发现股权集中度在董事长与CEO任期正向交错对企业创新绩效的影响过程中起正向调节作用。经过稳健性检验和内生性讨论后,结论依然成立。依据研究结论,提出企业应重视董事长和CEO在创新过程中所处的关键地位,合理安排高管任期,同时企业为减少不必要的绩效损失,应适时提高大股东持股比例。     

货币政策、融资战略与企业绩效——基于民营企业的经验证据

本文以中国2006~2011年民营企业数据库中的上市公司为研究对象,检验了货币政策、融资战略与企业绩效的关系。研究发现:货币政策总体上会显著影响民营企业的财务杠杆水平,而相对于紧缩货币政策,宽松货币政策与财务杠杆之间的正向关系更强;财务杠杆在宽松货币政策下对民营企业长期绩效起抑制作用。本文为中国宏观货币政策变化对微观民营企业融资战略及长期绩效的传导影响提供了新的视角和证据。     

去杠杆政策、企业异质性与制造业企业绩效

将去杠杆政策的推出作为准自然实验,选取制造业上市公司2013—2018年样本数据,运用双重差分方法,实证研究了去杠杆政策对我国制造业企业绩效的影响与作用机制。研究发现,去杠杆政策显著促进了制造业企业绩效提升;国有产权、企业规模以及二者交互作用均能够显著正向调节去杠杆的政策效应,去杠杆政策对大规模国有企业、大规模民营企业、小规模国有企业、小规模民营企业绩效的促进作用依次递减;进一步研究发现,去杠杆政策可以通过降低企业财务费用、提高全要素生产率、降低代理成本等途径提高企业绩效。     

财务弹性、内部控制质量与创新管理

文章以2011—2018年沪深A股制造业上市企业财务数据为研究对象,分析了对财务弹性、内部控制质量与企业创新管理关系.结果表明:内部控制质量与企业创新投入和创新绩效均显著正相关;财务弹性对企业创新投入产生显著正向促进作用,但对创新绩效的促进作用并不显著;财务弹性显著增强内部控制质量与创新管理间的相关程度.进一步发现产权性质会对财务弹性和内部控制质量与创新管理关系产生不同影响,相较于国有企业,非国有企业中内部控制质量和财务弹性对创新管理的作用更为显著,同时财务弹性对内部控制质量与创新管理相关程度的增强作用更为显著.     

ESG评级对上市公司财务绩效影响研究

以2011—2021年我国A股上市公司为研究样本,实证分析了ESG评级对上市公司财务绩效的影响。研究发现：企业ESG表现对上市公司财务绩效具有显著正向促进作用;ESG表现不仅减缓融资约束,而且提升企业效率,对上市公司盈利能力均产生积极贡献;ESG表现对国有企业和非国有企业、大型企业和中小型企业、制造业与非制造业企业的财务绩效影响存在显著异质性,其中非国有企业、中小企业和制造型企业具有更强的正向促进效果。     

企业竞争力对中小企业国际化绩效的影响研究

文章采用结构方程的分析方法,分析了企业自身竞争力对我国中小企业国际化绩效的影响进行了研究。发现:企业的声誉对财务绩效有显著影响;企业声誉对非财务绩效并没有显著影响;企业的产品能力对国际化非财务绩效有显著影响;产品的能力对财务绩效的影响并不显著;企业的员工能力无论是对财务绩效还是对非财务绩效都影响显著。     

经营杠杆如何影响企业创新？

本文以2010～2020年A股上市公司为样本,实证检验了经营杠杆和企业创新之间的内在关系。研究发现：经营杠杆显著促进了企业创新投入和创新产出。拓展性分析表明,经营杠杆通过增加经营现金流、提高净利润促进企业创新;政府补助对经营杠杆与企业创新产出有显著正向调节作用,而对经营杠杆与企业创新投入作用不显著;在排除了财务杠杆的影响后,经营杠杆依然能够显著促进企业创新。本文结论丰富了经营杠杆经济后果的微观机制研究,也为合理利用经营杠杆和政府补助助力企业创新提供了参考。     

Determinants of the capital structure of Chinese non-listed enterprises: Is TFP efficient?

This paper investigates the relationship between TFP (Total Factor Productivity) and leverage measures (total, short-term and long-term leverage) of Chinese non-listed firms during the period 1999–2007. First, TFP is significantly and positively associated with the three leverage measures of private and foreign owned enterprises, but insignificantly correlated with state-owned enterprises. Second, financial constraints, leverage costs, and the institutional environment can affect the relation between TFP and leverage; this relation tends to be much stronger when enterprises face stronger financial constraints, higher leverage costs, and an underdeveloped institutional environment. Third, we show that TFP also plays a significant and positive role on formal and informal leverage. Our research offers new evidence that TFP is an important determinant of capital structure choices.     

How CEO narcissism affects earnings management behaviors

This study examined whether chief executive officers’ (CEOs) with narcissistic tendencies are more likely to execute earnings management behavior because of pressure to fulfill earnings thresholds. The results revealed that a CEO who exhibits high narcissism is more likely to be involved in earnings management to compensate for her/his performance. Our findings suggest that CEO narcissism directly influences financial decisions. Considering the earnings thresholds, firms with a more narcissistic CEO experience a regulatory effect on real earnings management behavior. Studies have indicated that CEOs manipulate earnings to satisfy three primary earnings thresholds: prior year’s reported earnings, zero earnings, and analysts’ forecasts. Our empirical results provide further evidence that CEOs engage in earnings management to fulfill positive earnings thresholds and analysts’ forecasts. We infer that CEOs use the abnormal production cost method as an underlying mechanism to increase reported earnings. Our findings help clarify the relationship between CEO personality traits and earnings manipulation to assist investors with decision-making.     

Myth or reality? Assessing the moderating role of CEO compensation on the momentum of innovation in R&D

This study researches the influences of CEO compensation on firm behavior to examine the interactive relationship between the behavioral momentum of innovation in R&D and CEO compensation. The models presented in this study are based on evolutionary, institutional, and agency theories to test hypotheses using data from 107 companies in the high-technology sectors in the United States. The results indicate that the pre-succession innovative behavior of these high-technology firms on R&D can positively affect these firms' post-succession innovative behavior towards R&D. That is, positive momentum in R&D innovation prevails in a firm across a change of the CEO. However, for the role of CEO compensation, short- and long-term compensation does not positively moderate this behavioral momentum in R&D. Hence, the moderating impact of short- and long-term CEO compensation to enhance the momentum of innovation in R&D can be romanticized. These findings provide boards of directors with evidence as to how a CEO succession matters to a firm's behavioral momentum in R&D, and whether CEO compensation can be strategized to change a firm's innovation and momentous behavior.     

税收优惠政策能否激励中国企业创新？——基于创新链视角的探究

选取2007—2019年中国上市公司的面板数据，从创新链视角探究税收优惠政策如何激励中国企业自主创新。研究发现，税收优惠政策对企业创新链的投入、产出以及效率环节均有显著激励作用。通过更换估计模型、构建工具变量等稳健性检验后，研究结论依然成立。异质性分析发现，税收优惠政策在创新投入端对非国企研发资金投入激励效果更强，对于国有企业研发人员投入以及企业创新链产出端激励效果更强；对于处于高技术行业的企业，税收优惠政策在企业创新链各个环节的激励作用都比非高技术行业企业更强。研究为企业创新决策、优化税收优惠政策增加了新的认知，为实施创新驱动发展战略提供了有益启示。     

CEO财务背景丰富度对成本粘性的影响研究

以2012—2021年沪深A股上市公司为研究样本，探讨CEO财务背景丰富度对成本粘性的影响。研究发现，CEO财务背景丰富度对成本粘性有抑制作用，CFO财务执行力在CEO财务背景丰富度对成本粘性的影响关系中具有正向中介作用，环境动态性和环境包容性具有负向调节效应。异质性分析发现，CEO财务背景丰富度对成本粘性的抑制作用在成长期企业中更加显著，但不存在企业规模异质性；CFO财务执行力对中位数以下规模企业和成长期企业的中介作用更加显著；环境动态性和环境包容性对中位数以下规模企业和成长期企业的负向调节效应更加显著。     

利益相关者视角下的财务困境成本与收益

本文认为,传统的财务理论仅从企业的角度考虑负债所导致的财务困境成本与收益,忽视了负债经营对债权人、客户、供应商、雇员及竞争对手等利益相关者交易行为的影响。企业财务杠杆过高会给潜在的债权人、客户、供应商和雇员带来了隐性成本,而理性的利益相关者通常可以事先预见到这些成本,最终将由负债企业承担。企业财务杠杆过高还会导致竞争对手趁机掠夺其市场份额,从而使企业未来利润大幅度下降。尽管有企业可以利用财务困境获得一些收益,但是相对于其财务困境成本,这些收益通常是微不足道的。     

Economic policy uncertainty and enterprise value: Evidence from Chinese listed enterprises

In this paper, we investigate how economic policy uncertainty (EPU) influences enterprise value based on China’s EPU index and financial data on A-share listed enterprises from 2004 to 2018. Our empirical results show that uncertainty in economic policy has a significant restraining effect on enterprise value in general and that the degree of the impact is closely related to enterprise characteristics, including financial leverage, scale, R&D intensity, the degree of marketization, ownership, and location. More precisely, an increase in financial leverage and scale can mitigate the restraining effect of EPU on enterprise value, while an increase in R&D intensity and marketization degree will exacerbate the restraining effect. In addition, non-state-owned enterprises (non-SOEs) and firms located in first-tier cities are more vulnerable to rising EPU. The evidence indicates that policymakers should pay attention to stability in macroeconomic policy and micro-enterprises should be concerned about the impact of uncertainty in economic policy, plan ahead, and take precautions.     

亲缘关系与双元创新——来自中国家族上市公司的经验证据

本文以2011—2015年中国上市家族公司为样本,根据组织双元理论和社会情感财富理论探讨家族企业中的CEO亲缘关系对双元创新的影响,并研究冗余资源对亲缘关系与双元创新之间关系的调节效应,在此基础上进一步探讨亲缘关系的远近对双元创新的影响。结果显示：（1）亲缘关系与探索式创新呈显著正相关关系,亲缘关系与开发式创新呈显著负相关关系;（2）冗余资源对亲缘关系与探索式创新之间的正相关关系没有显著影响,但冗余资源强化了亲缘关系与开发式创新之间的负相关关系;（3）对于选择家族成员担任CEO的家族企业来说,亲缘关系越近,家族企业开展探索式创新活动的力度越弱,而亲缘关系的远近对于开发式创新没有显著影响。     

金融发展对企业技术创新模式影响研究——基于中国高技术产业的实证分析

运用中国高技术产业统计数据,实证分析了金融发展对不同技术创新模式的作用机制,并探讨企业所有权性质对这种作用机制是否存在以及存在何种影响。实证分析结果表明：我国信贷市场发展比股票市场发展对自主创新的促进作用更大,并且这种促进作用并不受到企业所有权性质的影响;信贷市场发展对于增加国有企业R&D经费进而促进自主创新的作用更大,而股票市场发展对于增加民营企业R&D经费进而促进自主创新的促进作用更大、更显著;我国金融发展对于国有企业的自主创新与模仿创新的促进作用较大,而对民营企业的促进作用相对较小。     

Do major customers encourage innovative sustainable development? Empirical evidence from corporate green innovation in China

This paper examines the impact of customer concentration on green innovation in Chinese listed firms between 2006 and 2018 through the dynamic panel generalized method of moments regressions. It is reported that major customers positively impact corporate green innovation, indicating that firms have more incentives to engage in innovative green practices to maintain stable relationships with major customers. In addition, the positive relationship between customer concentration and green innovation is more pronounced in state-owned enterprises, firms located in the provinces with a high level of marketization, and after China's new Environmental Protection Law implementation. Moreover, we observe that the positive impact of customer concentration on corporate green innovation is more significant among industrial firms and firms operating in heavily polluting industries. Furthermore, industrial competition is an essential channel for major customers to affect corporate green innovation.