2003—2005年度中国上市公司管理层收购定价研究

一、中国上市公司管理层收购及定价现状 中国的管理层收购起步较晚，是在中国渐进式转型的产权改革进程中发展起来的，并且是在缺失了很多市场的环境中进行的。正因为如此，使得中国的管理层收购具有价值创造和财富转移的双重特点。中国的管理层收购可以以2003年为界，此前的收购多表现为管理层通过设立新公司直接收购上市公司股权。之后的收购则多以管理层通过收购上市公司的母公司的股权从而达到间接收购上市公司股权的目的，更有第一大股东出让股权而使管理层控股的公司成为上市公司实际控制人的“大股东禅让式”管理层收购，这些表现在“后MBO时代”的隐性MBO常被称为“曲线MBO”。这一收购方式的出现，和我国财政部自2003年4月开始完善上市公司管理层收购，出台了一系列与上市公司管理层收购有关的法规有很大关系。     

我国上市公司管理层收购的绩效分析

本文以我国2001～2007年32家实施管理层收购的上市公司为样本,采用因子分析方法实证分析管理层收购对上市公司经营绩效的长期影响。研究发现,实施管理层收购后上市公司的总体绩效有所提升,其主要原因是由于上市公司的规模显著扩大,但上市公司规模扩张的同时并没有取得预期的规模效益,总体上看上市公司的盈利能力反而在降低。     

上市公司管理层(MBO)收购财务绩效实证研究

本文运用实证分析方法研究我国上市公司管理层收购财务绩效,结果发现上市公司通过管理层收购后,其财务绩效没有显著上升,并由此提出了相关建议。     

煤炭企业上市公司融资收购分析

目前,国有煤炭企业上市公司管理层融资收购分析正处于试点中,如何规范有效地进行融资收购,已成为煤炭企业上市公司及业界专家研究的重点问题。本文对此问题谈了一些自己的看法。此外,煤炭上市公司经营绩效的准确评价也成为其企业地位一个十分现实的反应。本文研究的主要目的是通过对煤炭行业上市公司融资收购状况分析,从客观上分析煤炭企业上市公司的现实状况并发现他们存在的问题,提出一些关于煤炭企业上市公司管理层融资收购的新探索。     

我国企业管理层收购对企业投资行为的影响——基于我国资本市场的经验数据

自1999年起,管理层收购作为一种新兴的产权改革方式在我国掀起了"MBO热"。本文结合已有的研究成果和我国上市公司管理层收购前后的财务数据,通过对投资行为相关指标来分析管理层收购对企业投资行为的影响。经实证研究,管理层收购会促使企业投资规模显著扩大,但在现金流量层面并不显著,并且管理层持股比例与实施了MBO的上市公司的投资行为并不存在显著的相关关系。     

管理层收购融资问题研究

融资问题是上市公司管理层收购的一个根本问题。文章通过分析介绍国外管理层收购的融资环境，结合我国的实际情况，提出优化我国管理层收购融资环境的建议。并对未来发展提出科学展望。     

浅析《上市公司收购管理办法》之管理层收购制度

新《上市公司收购管理办法》出台,标志着资本市场在完善上市公司收购制度和促进资源优化配置方面又迈出重要一步,并增添了一些新的制度规定。其中第五十一条可以认为是我国管理层收购制度的法条依据,本文拟对该法条所确立的管理层收购制度进行基础理论分析。     

粤美的MBO案及其思考

广东美的集团股份有限公司是我国第一例进行管理层收购的上市公司。笔者选择粤美的作为个案,从合法性、资金来源、股权结构以及财务状况四个方面对其管理层收购过程进行分析。在此基础上,利用公开的年报数据,比较公司管理层收购前后的融资、派现以及关联方交易情况,说明MBO的绩效不容乐观。     

我国上市公司管理层收购（MBO）的融资渠道及创新

管理层收购作为收购行为的一种,能否获得充足的融资支持,是其顺利开展的关键。本文结合我国国情,简要分析了目前我国上市公司管理层收购所涉及的融资渠道,并积极的进行了相应创新。     

再论我国企业管理层收购(MBO)的若干问题

一、我国管理层收购的现状 我国管理层收购是前些年才出现,前两年一度很热.管理层收购作为国有股减持、提高公司治理结构效率的一种方式,为国有企业解决所有者缺位问题以及国有资本从竞争性领域中逐步退出提供了一条途径.近些年来,国内先后有TCL、四通集团、胜利股份,美的股份、宇通客车等上市公司先期实施MBO改造,而已实施或变相实施管理层收购的非上市国有或集体企业则是更多.     

我国管理层收购中的融资问题

作为一种新兴的股权收购方式,管理层收购(MBO)近年来在我国资本市场上悄然兴起.据不完全统计,我国通过管理层收购达到控股的上市公司已经超过100家,更多的上市公司正跃跃欲试.但是,MBO收购主体的合法性、收购定价、融资等问题层出不穷,2003年3月,财政部发文:"采取管理层收购(包括上市和非上市公司)的行为予以暂停受理和审批".尽管如此,MBO没有真正退出舞台,又摇身变为曲线MBO.综观MBO在我国的发展,从刚刚引进时的众星捧月到2003年初的紧急叫停,充分暴露出我国资本市场发展现状与经济体制、国企改革的脱节.实践中MBO存在的最大问题集中在两个方面:一是收购资金来源的合法性,二是收购价格的公允性.本文拟对收购过程中的融资问题进行探讨.     

由粤美的“管理层融资收购”引发的思考

广东美的集团股份有限公司是我国第一例进行管理层收购(MBO)的上市公司。本文以粤美的为个案,在借鉴其经验的基础上指出了我国管理层收购存在的问题并由此提出了一些合理化的建议。     

管理层收购及其市场反应研究——“张裕”案例分析

随着市场机制的完善和股权分置改革的顺利进行，国有企业管理层收购的案例越来越多。通过控股母公司张裕集团，管理人员实现对上市公司“张裕股份”的管理层收购。在对“张裕”的MBO及其经济后果的研究中，我们发现，市场对管理层收购事件反应是积极的。但是由于缺乏公开透明的转让机制，转让价格的确定缺乏市场监督，管理层收购存在定价过低的现象。我国需要进一步完善相关的法律、法规和制度实施环境，在管理层收购定价过程中引入更多的市场性约束。     

数字化MBO

三大方式 1.收购资产 收购资产指管理层收购目标公司大部分或全部的资产,实现对目标公司的所有权和业务经营控制权.收购资产的操作方式适用于收购对象为上市公司、大集团分离出来的子公司或分支机构、公营部门或公司.如果收购的是上市公司或集团子公司、分支机构,则目标公司的管理团队直接向目标公司发出收购要约,在双方共同接受的价格和支付条件下一次性实现资产收购.     

管理层收购（MBO）价格的确定

管理层收购(英缩写MBO)是指经理、管理人员(管理层)通过购买一个公司的全部或大部分股份来获得该公司控制权的行为。管理层购买了所在公司的股份而改变了公司所有结构、控制权结构和资产结构．进而能达到重组所在公司的目的，并获取预期的收益。MBO最初是指上市公司的股份回购．这种回购主要由管理层发动，以取得公司控制权为目的，通过收购上市公司的全部或大部分所有权益的并购方式。MBO价格的确定是MBO的关键，本对此进行探讨。     

上市公司管理层收购的收益与风险分析

管理层收购即MBO,是指目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。一、管理层收购的收益分析(一)优化上市公司的产权结构截止2002年9月底,我国共有上市公司1209家,总股本已达5639.84亿股。其中流通股占上市公司总股本的35.25%,非流通股占上市公司总股本的64.75%左右。由于我国上市公司股本结构中绝大多数股份处于不流通状态且多种股权形式并存及实力分布极不平衡的产权结构,使所有者权能弱化,产生较严重的代理问题…     

中小企业管理层收购定价规制

管理层收购(MBO)是指目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变公司的所有权结构或控制权结构,进而通过重组目标公司,实现预期收益的并购行为。我国从1998年四通集团初次引入MBO方式进行产权改革到2002年管理层收购在上市公司和非上市国企中蔚然成风,     

国资委明确表示:上市公司实施MBO条件不成熟

国务院国资委在答复一位政协委员的提案时明确表示,目前我国上市公司自我约束机制和外部监管机制尚不健全,实施管理层收购(MBO)的条件很不成熟。国资委认为,有计划有步骤地对国有控股公司、控股上市公司的股权结构进行调整,促进股权多元化,完善法人治理结构,将上市公司国有股出售给管理层,即实施MBO,是促使股权多元化的一种改进形式。但是,由于我国证券市场处于不断发展阶段,上市公司自我约束机制和外部监管机制尚不健全,目前在上市公司中实施MBO的条件很不成熟。一是上市公司MBO是以取得上市公司的控股权为目的,所需要收购资金较大,而…     

我国上市公司管理层收购效果分析

本文以沪深2001～2006年已实施管理层收购且至少有一个完整会计年度的22家上市公司为样本,分别从收购主体、收购客体、收购定价、融资渠道和实施MBO的绩效几个方面探讨了我国企业管理层收购中的主体和客体所具有的特殊性,得出如下结论:我国企业MBO的政策主导性很强;以壳公司为收购主体;管理层控股份额一般在30%以内;主要收购非流通股;收购定价与每股净资产高度正相关;实施MBO前后企业绩效的提高不明显。     

中国管理层收购(MBO)的利弊研究

管理层收购(MBO)在解决我国上市公司产权结构缺陷,促进公司的完善治理及建立有关的激励机制中发挥了重要作用。但由于它在我国处于起步阶段,还存在着不足和不完善的地方。本文通过对中国管理层收购的利弊分析,认为在对它实行规范和监管的同时,应结合中国实际国情并结合西方管理层收购经验不断探索和创新,以规范和促进中国管理层收购的健康发展。