上证50ETF期权

一、相关概念股票期权是指交易双方关于未来买卖单只股票或交易型开放式指数基金(Exchange Traded Funds,ETF)的权利达成的合约,具体指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。上证50ETF期权的标的资产是华夏上证50ETF,即每张50ETF期权合约对应10000份华夏上证50ETF。2015年2月9日,境内首只ETF上证50ETF期权正式上市交     

中国股市交易量波动率和交易量相关性关系的实证研究

本文以沪深股票市场为研究对象,从预期和非预期交易量与价格变动之间的相关关系、交易量与市场波动间的动态关系等角度,深入分析我国证券市场的量价关系。针对原始交易量序列进行了分离,并引入EGARCH模型对交易量与收益率条件波动间的动态关系进行了检验,研究发现:中国股票市场上交易量和价格之间存在显著的正相关关系,交易量中引致依存关系的主要部分是信息交易量,这说明中国股票市场确实包含价格变化相关的重要信息;我国股市中收益率的波动存在杠杠效应,但并不十分明显,这可能与我国股市之前还不允许进行卖空交易、投资者的借售行为,以及政府对股市的干预有关;量价关系在统计意义上显著正相关,但依存度较弱,这意味着投资者不能完全依赖于技术分析,而只能将其作为辅助分析。     

我国股市波动非对称性和混合分布假定的经验分析

混合分布假定(MDH)用信息流的自相关结构解释收益波动的GARCH效应和持续性。本文先运用EGARCH—GED模型考察沪深A、B股市场的波动非对称性,发现A股市场波动显著非对称、B股市场“杠杆效应”不显著。然后,我们根据“杠杆效应”的显著与否,把同期交易量作为信息替代指标分别引入EGARCH—GED和GARCH—GED模型的条件方差方程,实证检验混合分布假定。最后,我们比较预期和未预期交易量对条件方差的解释力。研究表明：在B股和上证A股市场上,同期交易量对收益波动的GARCH效应和持续性有显著的解释力;同期交易量不能作为市场信息的完全替代指标;未预期交易量对收益波动有显著的解释力、比预期交易量的解释力强。     

基于GARCH模型的上证指数与GDP波动性研究

中国的证券市场与宏观经济关系已进入弱相关阶段,本文通过使用ADF检验、ARCH效应检验、GARCH模型分析以及Granger检验对两者的波动性进行分析和研究。实证结果发现,中国的证券市场与宏观经济都具有非正态分布的特性。其次,证券市场不存在自回归条件异方差效应波动,宏观经济存在自回归条件异方差效应波动,并且GARCH(1,1)最适合描述宏观经济的自回归条件异方差效应波动,上证指数的预测与宏观经济的预测两者之间具有互相印证的关系。     

基于银行视角的人民币外汇波动率曲面实证分析北大核心CSSCISSCI

交易量快速上升的人民币外汇期权,已经成为企业和商业银行管理风险的重要工具。文章在国内相关研究中,首次利用实际成交期权交易1年期限波动率数据对SABR模型进行校准,通过ATM波动率与远期汇率最小二乘法回归,构建最小误差函数并通过Levenberg-Marquardt Mehtod进行近似,并改进求解SABR模型波动率方程初始值的一元三次方程的结构,获取基于人民币期权交易数据校准的SABR模型参数,产生相应波动率曲线,并通过样本数据进行套利分析。此外,研究表明SABR模型在历史数据后验测试中具有更好的拟合效果,通过偏Delta样本数据后验检验表明,相比三次样条的外推,客户远期价格与波动率相关方程的SABR模型在刻画期权的Delta粘性和行权价粘性特征上更具优势,从而为商业银行、工商企业等提供灵活有效的套期保值工具。     

境外上市企业回归发行A股的公告效应研究

文章采用事件研究法对境外上市企业回归发行A股的公告效应进行研究,样本为1993-2008年21家先在香港市场发行H股,后到内地市场发行A股的上市公司。实证研究结果表明：以A股上市日为事件日,在（-40,＋40）的事件窗口内．境外股票价格的平均超额收益率和累计超额收益率均未出现显著变化,但事件日后境外股票的波动和交易量都比事件日前有所增长。     

预期引导下汇率的宏观经济效应研究——基于FSR-BVAR模型的检验

文章采用带符号约束的因子贝叶斯向量自回归模型(FSR-BVAR),检验了引入汇率预期后实际汇率波动对宏观经济目标影响效应的变化,对比分析了实际汇率和汇率预期对宏观经济目标的影响效应。结果表明:汇率预期对宏观经济调控具有引导作用,汇率升值预期对经济增长、国际收支和就业具有正向引导,对物价水平具有负向引导;引入汇率预期,实际汇率波动对稳定物价水平和促进就业的有效性显著提升,对促进经济增长有效性无明显变化,对平衡国际收支有效性有所下降;在预期引导下,汇率预期对促进经济增长和平衡国际收支的调控更有效,实际汇率波动对稳定物价和促进就业的调控更有效;汇改后,预期引导下的实际汇率对经济增长、物价水平及国际收支的调控能力显著提高,对就业影响效应减弱,而汇率预期对经济增长、价格水平及就业水平的调控效果减弱,对国际收支影响效应增强。     

中国市场中股票间领先-滞后关系的规模与交易量效应

本文检验了中国市场中股票间收益率领先 -滞后关系的规模效应与交易量效应。结果表明 ,控制了交易量后 ,基于规模领先 -滞后关系整体表现不明显。当市场上升时 ,小市值股票领先大市值股票 ;而当市场下跌时 ,大市值股票领先小市值股票。控制了规模后 ,基于交易量的领先-滞后关系十分显著 ,高交易量的股票收益对低交易量股票收益有较强的预测力。但这种关系主要表现在市场上升的状态中 ,市场下跌时领先 -滞后关系不明显。中国市场股票信息的来源、投资者结构及其信息扩散模式与成熟市场的差异决定了股票间领先 -滞后关系的特征。     

上海原油期货与国际原油期货:联动机制和溢出效应

建立VECM—GARCH—BEKK—T模型,分析了上海原油期货价格与WTI、布伦特两大国际基准油价格之间的传导效应、均值溢出效应、波动溢出效应、BEKK交叉效应以及杠杆效应。研究发现,上海、WTI和布伦特原油期货三个市场存在显著的均值溢出和波动溢出效应。其中,上海原油期货上市重构了WTI和布伦特原油期货两个市场的均衡关系、主导影响因素、影响期限以及波动溢出效应;上海原油期货与国际油价有机联动,对WTI的正向影响要大于对布伦特的影响,但WTI、布伦特对上海的影响依然占主导地位。此外,短期内,当期上海原油期货价格与历史WTI和上海原油期货价格波动联系显著为正,而与历史布伦特原油期货价格则显著为负。因此,需要在持续提高上海原油期货参与者数量、提高国际参与度和认可度、完善原油期货区间波段管理机制、提升原油期货交易量、加快人民币国际化进程等方面努力。     

股份解禁的微观市场结构效应研究——流动性的观点

限售股解禁事件本身不含有新信息,却造成显著的负向价格冲击.本文从市场微观结构入手,基于流动性的观点来解释这一现象.实证研究表明,在事件期[-10,20]内,相对于估计期,价差平均增加10%,逆向选择成分平均增加14%.这说明限售股解禁带来了逆向选择和价差的增加,导致股票流动性下降.在控制下倾需求曲线效应、投机泡沫效应以及公司业绩变化等因素后,限售股解禁的累积异常收益与价差、逆向选择的增加程度成反比,这意味着解禁后逆向选择成分和价差增加得越多,负向价格冲击越大.因此,流动性的变化是解禁事件的累积异常收益的主要原因     

人民币隔夜利率互换境内外市场联动效应研究

本文研究了2008年-2010年期间3个月、6个月、9个月和1年期的以隔夜SHIBOR为标的的境外无本金交割人民币隔夜利率互换市场和境内人民币隔夜利率互换市场的联动效应,通过采用Granger因果检验和二元BEKK-GARCH(1,1)模型进行检验分析。研究发现:境内外市场之间无明显的报酬溢出效应;仅3个月期境内外市场存在显著双向波动溢出,其他期限均表现为境内对境外的单向波动溢出;动态相关性分析表明各期限境内外利率互换报价基本保持同向变化,但关系不稳定;央行基准利率的调整事件对相关系数的变化方向有显著影响。     

国际贸易冲击效应与中国宏观经济波动:1978～2005

本文将国际贸易对中国宏观经济波动的影响分解为供给冲击、国外需求冲击和名义冲击三个方面,通过构建结构向量自回归模型,对改革开放以来中国宏观经济波动的贸易冲击效应进行经验检验,识别了国际贸易结构性冲击,并考察了各种冲击对中国经济波动的动态效应。研究结果表明:预测期内,在国际贸易三种结构性冲击中,国外需求冲击与供给冲击能在较大程度上解释中国经济波动,所不同的是前者为正效应,后者为负效应,前者短期效应较明显,而后者长期效应较明显;名义变量(贸易条件)对经济波动的冲击效应则不显著。随着中国汇率制度的改变,贸易条件冲击成为影响宏观经济波动的主要因素,应引起重视。     

股票价格与汇率之间的动态关系——基于中国市场的经验分析

本文以利差为外生变量,基于向量自回归多元EGARCH模型和日数据,对我国股价与汇率之闻的动态关系进行了实证研究和深入分析.研究发现:在价格溢出方面,只存在外汇市场到股票市场短期单向引导关系,但利差对股价和汇率均存在价格溢出效应;在波动溢出方面,股票市场对外汇市场存在非对称的波动溢出效应,而外汇市场对股票市场只存在对称的波动溢出效应,利差的变化对股票市场和外汇市场都不存在波动溢出效应;与国内相关研究结论不同的是,我们没有发现股价与汇率之间存在长期均衡关系.     

资产管理行业结构变化是否增大市场波动性

机构投资者能否稳定市场一直是学术界争议较大的命题.对全部时间区间内A股波动性与持仓结构的关系检验可以看到,总体看拟合度并不高,意味着两者的相关关系并不强,并且对贝塔的解释程度要高于波动率.公募基金持仓增加能够起到稳定市场的效果,而私募基金持仓在大市值、小市值、亏损微利类的板块中也能起到稳定市场的作用,反而在绩优股上持仓增大了系统性波动.在分时段的研究中可以看到,在市场趋势性上涨的时候,公募基金和私募基金都可能增加市场指数的波动性,较多呈正相关;但在市场趋势平稳的近一两年,较多体现出波动率与公募基金呈负相关,而与绝对收益类型资金呈正相关.     

熔断制度可以降低中国股市波动吗?——基于断点回归设计的实证分析北大核心CSSCISSCI

中国股市自2016年1月1日起开始基于沪深300指数变化实施熔断制度,但该制度仅实施4天便因多次导致股市熔断而被叫停。基于这一准自然实验,文章采用清晰断点回归设计来评估熔断制度在中国股市的实践效果及其原因。文章先基于沪深300指数在熔断制度执行前后的日度数据和每分钟数据估计了两种波动率,然后进行断点回归估计。结果发现:熔断制度的实施显著加剧了两种度量下的股市波动,且该波动具有持续的溢出效应;熔断阈值附近存在过度交易行为,并由此对股市变化产生"磁吸效应"。对此,文章进一步基于我国熔断制度推出的宏观经济背景、股市制度特征、熔断制度的设计以及在熔断阈值附近的投资者心理和交易特征进行解释。     

人民币汇率波动对外商直接投资影响的实证分析

本文基于跨国公司视角,通过建立EGARCH模型及误差修正模型,分析了在中国人民币汇率制度改革进程中,人民币真实有效汇率水平变化和波动变化对外商直接投资的影响,并对资源导向型FDI和市场导向型FDI的汇率波动效应进行细分研究。研究结果表明,人民币汇率升值和波动FDI增长绩效存在着显著的跨时差异、结构差异与规模差异。人民币汇率浮动弹性增强和国内要素投入品价格回归,会抑制资源导向型FDI的流入和低附加值商品的出口。     

企业上市对出口国内附加值率的影响

本文首次通过理论模型深入分析了企业上市对出口国内附加值率的影响及具体作用机制,在此基础上,利用2000—2012年我国企业上市数据、工业企业数据和海关贸易数据进行实证检验。研究发现,企业上市对出口国内附加值率具有显著的抑制作用。在改变估计模型和企业出口国内附加值率的测量方式、控制潜在遗漏变量、增加断点回归和安慰剂检验后,结论仍然稳健。进一步地,基于中介效应模型的作用机制检验证明,企业上市通过降低管理质量、缓解融资约束和增加进口国数量三个渠道抑制了企业出口国内附加值率的提升,却通过缓解信息不对称渠道提升了企业出口国内附加值率。本文研究结果表明,深化金融体制改革的同时建立国内质量和技术水平较低企业的自主创新激励机制,对于提升国内附加值率的新贸易竞争优势具有重要意义。     

房企上市前后盈利能力变化的实证研究

本文以中国沪市A股房地产企业的43家企业为样本,分析其上市前两年到后三年的盈利能力变化.研究发现,我国房地产企业上市后盈利能力下降,存在明显的上市效应,尤其上市前后三年内.进一步,本文考察上市时企业年龄、融资能力、资产规模和第一大股东持股比例四个因素对盈利能力的影响,并提出了政策建议.     

资本市场开放对企业融资约束的影响机制研究:基于“沪深港通”的经验证据北大核心

“沪深港通”作为中国资本市场新一轮高水平开放的标志性事件,对实体企业经营发展产生了重大影响。文章以“沪深港通”开通为准自然实验,将2008~2020年沪市A股上市企业和2012~2020年深市A股上市企业作为研究样本,利用多时点双重差分模型(Staggered DID)进行回归分析,检验资本市场开放对企业融资约束的作用机制。研究结果发现,“沪深港通”显著缓解了标的企业的融资约束,并且主要通过提升标的企业的信息透明度、提高分析师关注度、改善股票错误定价和增加企业权益融资比例这4个机制影响企业的融资约束。异质性分析表明,资本市场开放对融资约束的缓解作用在利润率较低、市场化程度较高、非QFII持股和行业竞争度较高的标的企业中尤为明显。研究结论为中国进一步实施资本市场开放相关政策,建设更高水平开放型经济新体制提供了理论参考和经验借鉴。     

武汉城市圈住宅价格传导路径分析

本文借鉴区域房价相关研究的＂波纹效应＂理论,通过建立向量自回归（VAR）模型,综合运用多变量Granger因果关系检验和脉冲响应函数方法,分析了武汉城市圈中武汉、黄石、鄂州三城市房价之间的互动关系。多变量Granger因果关系检验表明,三地住宅价格存在多个统计较显著的因果关系,脉冲响应函数进一步确定了三地住宅价格间影响程度和时滞。本文通过论述,以期对区域住宅价格的调控思路有一定的启发作用。