市场选择假说最新研究述评

金融市场中出现的大量“异常现象”,使得有效市场假说受到严重的挑战。而对于“非理性的交易者能否生存”问题的回答,则直接涉及有效市场假说的核心,对整个标准金融理论有重要影响。正因如此,自Alchian和Friedman提出“市场选择假说”以来,对该问题的争论就从未停止过。本文通过对“市场选择假说”研究进行较系统地综述,以期为中国金融市场的研究提供一些借鉴,从而使相关研究更贴近于实际金融市场。     

有效市场理论的经济内涵及其影响

围绕有效市场假说的争论与西方金融理论的发展一直密切相关。本文通过对有效市场假说的形成与发展、理论前提、经济学解释、缺陷及其延伸进行系统研究,加深了对金融理论的内在联系与发展脉络的理解。     

质疑外包服务降低成本及引起失业的假说--以信息技术外包服务为例

从 2 0世纪 80年代开始 ,外包服务成为企业经营的一种战略选择 ,特别是2 0 0 2年以来 ,外包服务市场发展更为活跃。与此同时 ,在外包服务需求方所在国和外包服务提供商所在国之间也发生了激烈的争论。本文从外包服务的一个基本假说———“降低成本假说”入手 ,从外包服务存在的原因、获得的收益和是否导致核心竞争力丧失等三个方面 ,进行了深入分析 ,澄清了对外包服务存在的一些误解。文章最后提出一系列值得思考的问题 ,以期引起理论界对外包服务 (尤其是信息技术外包服务 )问题的理论讨论。     

证券市场的有效性与无效性--争论与理论发展

证券市场的有效性理论是建立在有效市场假说的理论基础上的，该假说是主流金融学和现代投资理论的核心理论基础之一，从它出发的一系列金融理论指导看现代金融理论的投资决策和实证分析。然而，从20世纪80年代以来，对有效市场假说理论上及实证上的质疑与争论日渐增加，行为金融学理论也伴随着这个争论过程逐渐成热，并互提出一系列逐步体系化的来自于实证研究和心理学研究的理论证据。本文回顾了这个争论与发展过程，并互认为，围绕着证券市场有效性命题的争论，其核心在于对信息、理性和基本价值等基础概念的理解差异上，同时在信息理论和预期理论的基础上从一个新的角度重新审视了对这些基本概念的理解，并且从这种角度出发再认识金融市场有效性争论中的核心问题及其发展。     

汇率制度选择"角点解假说"的兴衰

根据各国的自身特点,每个国家的汇率制度各有不同;不过总体上可以分为固定汇率制、浮动汇率制和介于两者之间的中间汇率制三种。强调汇率制度应该选择“舍中间,取两端”的“角点解假说”,在90年代得到迅速盛行,但是近年来由于阿根廷危机的爆发以及许多新兴市场国家纷纷调整原来的汇率体制,使得“角点解假说”受到很大的冲击,这主要是由于其理论缺陷所致。     

中国证券市场有效性研究中的三个问题

证券市场有效性是证券市场研究中的一个重要课题。本文针对当前我国学术界对我国证券市场有效性研究中存在的一些主要问题，提出了在对我国证券市场有效性研究中，应以“分形市场假说”为理论基础；要综合运用实证法和规范法；要重点定位于证券市场与国有企业改革和发展一致性上。     

上市公司送、转股除权日前后股价行为研究

在实证方面,上市公司的送转股,西方国家一般称为股票股利（stock dividend）,过去在上市公司送转股除权（息）日前后的股价行为理论上,有许多不同的理论,包含Ehon＆Gruber（1970）的“税负效应假说”Tax Effect Hypothesis）;Kalay（1982）的“短期交易假说”（Short—term TradingHypothesis）,以及李存修（1984）提出的“比价心理假说“（Bargain Hunting Hypothesis）等。由于我国的税制规范背景与美国不同,我国对资本利得免税,与美国极为不同,前面的“税负效应假说”与“短期交易假说”均与美国税制有关,并无法完全适用于我国的现况。考虑我国二级市场高换手率、高投机性和股价波动剧烈的特点,“比价心理假说”的理论基础可能较符合我国的证券市场现况,本研究即先以事件研究法分析我国深、沪股票市场上市公司送转股除权（息）日前后的股价行为,之后进一步就相关股价异常报酬是否符合“比价心理假说”进行验证。     

从"萨丕尔-沃夫"假说看语言与思维的关系

本文介绍了“萨丕尔-沃夫”假说的理论框架,列举了一些用于测试该理论的实验,阐述了对此假说的反对观点以及由此产生的修正——“萨丕尔-沃夫”假说的弱化版本,认为语言与思维应是处于互相影响的状态,而不是由一方来决定另一方。     

行为金融学与非理性决策

现代金融理论是建立在资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）两大基石上的。由于理性经济人假设与实际的偏差,经典现代金融学遇到了一些被称为未解之谜的现实问题,行为金融学是从人们的实际决策行为出发来研究和解释金融市场的相关问题。     

双重上市公司A股和H股价差成因分析

市场分割是造成同一商品两个市场上价格出现差异的主要原因。由于各种分割因素的存在，我国A股市场和H股市场处于部分分割状态，表现为在两地上市的同一公司的股票价格存在显著差异。基于市场分割理论，从信息不对称假说、流动性差异假说等观点，对H股的折价问题进行理论分析，揭示造成双重上市公司A股和H股价差的根本原因，并提出相应的对策。     

“扩大区域差异”与“倒U假说”的比较研究

经济学家缪尔达尔与新古典学派在为什么会形成区域收入差异,以及如何缩小区域差异问题上,意见迥然不同。无论是实践还是后来的理论都证明,靠市场自身的力量是不可能导致“倒U假说”所认为的“先扩大,后缩小”结果的,也不可能达到“趋同假说”的“自我修正”的目标。要使区域收入差距缩小或“趋同”,只能靠“看得见的手”,靠政府的干预,靠产业政策与区域政策的选择与实施。     

行为金融学与非理性决策

现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的.由于理性经济人假设与实际的偏差,经典现代金融学遇到了一些被称为未解之谜的现实问题,行为金融学是从人们的实际决策行为出发来研究和解释金融市场的相关问题.     

水转化机制与生态经济耦合运行探究———以滨水历史文化名城为例

历史文化名城的滨水区建设成为近年来全球水资源开发重点项目。城市资源的稀缺性和相应的名城效应使相关部门对其进行反复建设和优化,人们对城市滨水区的保护性建设和资源可持续利用也日益被关注。名城的水资源开发为顺应旅游产业化发展的趋势,务必探究水资源转化的过程。回顾和分析国内外转化机制研究、水资源开发研究和水资源转化机制研究,还有一些理论问题和实践问题有待我们解决。本研究旨在通过“三维空间模型”假说、“三层面关系模型”假说、“普遍性与特殊性”原理和“循环运行”原理构建“水资源转化机制模型”,解决现有水资源开发规划中量能不均衡问题;结合生态经济运行规律和水资源转化机制作用原理,从发展链的点段式管理角度、线型管理角度和环型管理角度构建“水资源转化机制及生态经济耦合运行模型”,进而创新资源开发规划理论和生态经济理论。     

投资者交易行为对市场有效性的影响

有效市场假说是现代金融学的基石,直到目前,有效市场假说理论仍处于主流金融学的核心地住,然而现实中发生一系列市场中的异象使有效市场假说理论难以自圆其说.本文从分析有效市场假说的前提条件出发深入分析了有效市场假说存在着的种种缺陷,从而得出在现在的证券市场中是不存在完全有效市场的,并对新信息能影响股价的大幅波动予以质疑.     

混沌理论对有效市场假说的质疑

文章讨论了混沌理论对资本市场理论的核心———有效市场假说的冲击和质疑 ,指出有效市场假说各项假定的不可靠性 ,并给出有效证据     

威尔斯检验在新建本科院校人才培养模式选择中的应用

介绍了教育经济学文献中关于教育对个体收入影响的人力资本假说和筛选假说,并回顾了现有一些文献用威尔斯检验对这两种对立假说进行检验的方法和结果。在此基础上,针对目前国内高等教育研究领域关于新建本科院校人才培养模式的争论,提出了应用威尔斯检验进行新建本科院校人才培养模式选择的思路。     

上市公司兼并收购可预测性

:公司并购预测与财务危机、盈利能力和股票价格的预测一样 ,一直是金融经济学理论与实务界关注和争论的问题。能否预测上市公司并购的发生 ,意味着能否依据公开信息战胜市场从而获取超额收益。本文采用Logit条件概率模型对我国A股市场1 998年至 1 999年间发生的上市公司兼并收购进行了实证分析和检验。所得到的估计模型对并购的发生有较强的解释能力 ,但无法取得满意的预测结果。本文的结论支持股票市场半强式有效假说。     

国际汇率制度久期的比较研究

由于接二连三的金融危机,两极论在经济理论界和各国决策者中有相当重要的影响;然而,由于各国经济、社会条件的巨大差异,两极汇率制度并不是所有国家的终极选择。为了荡涤两极论的影响,文章首先提出了汇率制度“并存继起”假说,然后阐述了当前经济界对汇率制度久期的研究情况,从而为各国特别是为新兴市场国家的汇率制度选择提供一个理论支持。     

传统金融理论与行为金融理论的比较分析

在以Markowitz为代表的金融学家共同努力下,传统金融理论成为一种“优美”而且实用的科学,有效市场、均衡、理性成为人们认识金融市场的“标准”观念。在这一市场中,信息完全且对称、等质的投资者只需购买并持有而无须再分析、研究、发掘信息。然而,金融危机和一些现代金融理论无法解释的异常现象,使人们逐渐认识到传统金融理论存在严重的不足,更多的学者试图寻求理论上的突破,以建立更符合实际的金融理论。行为金融学应运而生,成为金融理论领域的一次革命。它打破了以期望效用最大化理论和有效市场假说为代表的传统范式的统治地位,构建了新的理论框架和新的基本观念。     

有效市场的检验——行为金融对EMH理论的批判

EMH理论及其检验同行为金融文献对市场有效这一命题给出了不同的答案,这提供给人们认知市场与股价行为不同的思维逻辑.有效市场理论因其理性投资者、非理性投资者随机的存在,不会主导股票价格及理性投资者会通过套利抵消非理性投资者对股价的影响的假设的非现实性和不可真正检验性,受到行为金融理论的批判.与此同时,审视行为金融对EMH理论的批判以及EMH理论的变通与完善,并站在融合两者理论观点的基础上,可给出未来针对有效市场的研究方向,进一步挖掘市场“异象”和采用“适应性市场假说”将是一条有效的路径.