中国制造业企业跨国并购能改善微观绩效吗——基于企业异质性和东道国特征的实证检验

利用2009—2016年中国制造业企业微观层面数据,采用PSM-DID方法分析企业跨国并购行为对生产率和财务绩效的影响。结果发现,跨国并购对制造业企业生产率具有显著的促进作用,但对财务绩效有显著的抑制作用,这两种作用有逐年减弱的趋势。进一步地,从企业异质性和东道国特征两个方面细分考察异质性跨国并购微观绩效的差异,发现跨国并购显著促进了大中型制造业企业、非国有企业和国有制造业企业的生产率,但仅改善了国有企业的财务绩效;当东道国经济发展水平更高、对FDI态度更加友善、制度水平高于母国时,跨国并购对生产率的促进作用更大。最后特别关注了跨国并购的内生性问题,并使用动态系统GMM方法再次验证跨国并购对生产率的促进作用,为客观评价制造业企业跨国并购绩效提供了微观层面的经验研究。     

中国企业国际直接投资模式选择的影响因素——对跨国并购与合资新建的实证分析

运用制度因素和组织学习的经典理论,根据制度约束和国际经验,就中国企业如何选择跨国并购和合资新建两种国际直接投资模式提出一系列假设,并通过对2000年以来中国企业实施跨国并购和合资新建的样本进行Logistic回归分析,对假设进行了验证,得出了中国企业面临的制度约束越强,FDI时越倾向于合资,而企业的国际经验越丰富,FDI时越倾向于并购的结论。同时,还揭示出一系列在制度转型和加速国际化背景下,影响企业选择并购和合资的宏微观层面的特定因素。     

银行跨国并购影响力研究——基于宏观经济、产业结构与制度环境的视角

宏观经济、产业结构和政策制度对银行跨国并购的并购方和被并购方都具有显著影响,但仅仅考量单个环境对跨国并购的影响,往往会夸大影响因素的作用力。为此,通过综合考察三类环境因素对跨国并购的影响,发现母国的经济规模、银行产业发达程度、银行制度完善程度以及母国与东道国经济一体化程度是影响银行跨国并购的并购方的决定性因素;而对于银行跨国并购中被并购银行的决定性因素则有所不同,主要是东道国与母国经济一体化程度以及东道国银行产业的发展情况,而与东道国经济发展程度和制度完善程度无关。     

影响我国企业跨国并购绩效的主要因素

在企业跨国并购的活动中,各种因素都在对并购绩效产生作用,针对我国的具体国情,在参考相关文献结论的基础上,影响我国企业＂走出去＂绩效变化的最直接的因素包括：并购方国际经验、并购方资产规模、国家文化差异、东道国经济发展水平、并购规模以及获得被并购方权益大小。这些因素直接且易于量化。其他不可量化的因素包括：并购后自愿整合程度、我国企业获得目标企业的顺利程度、市场预期情况、金融市场变化等。     

我国企业跨国并购绩效影响因素的研究

本文从正式制度距离、地理距离、国际经验等视角研究了我国上市公司跨国并购绩效的影响因素,并采用事件研究法对200家沪深两市上市公司在1992~2012年达成的311笔跨国并购交易进行了实证检验,结果表明:(1)跨国并购交易使收购方在公告期内获得了正向的累计超额收益率。(2)地理距离对跨国并购绩效可能具有显著积极影响。(3)正式制度差异、一般国际经验可能显著负向影响跨国并购绩效。国家经验、跨国并购经验没有发现显著影响;敏感行业的并购绩效更高。研究认为跨国并购交易能为收购方增加价值;正式制度距离可能增加跨国并购交易复杂性、增加整合难度从而不利于并购绩效;一般国际经验在跨国并购中可能不适用而不利于收购;地理距离给收购者带来异质技术、战略资源和资产等优势多过信息不对称风险。     

企业异质性与跨国并购——基于我国制造业微观数据的检验北大核心CSSCI

本文基于汤姆森全球并购数据库、《境外投资企业(机构)名录》《中国工业企业数据库》构建全新的企业数据库,从微观层面考察了影响我国制造业企业海外并购的因素。研究发现:生产率与跨国并购显著负相关,且二者还具有非线性的正U型关系,国有、外商投资的所有权性质会提高企业跨国并购的倾向,规模越大、资本密度越高、负债率越低的企业进行海外并购的概率越高。在不同发展水平的东道国、不同要素密集度、不同研究期间的情形下,只有国有的所有权属性对跨国并购均有显著且为正的影响。     

企业文化匹配对跨国并购绩效的影响模型

随着全球经济一体化趋势的迅猛发展和全球化进程的不断推进,跨国并购逐渐成为许多中国企业走出国门,迎接国际市场挑战的首选,迎来了继全球五次并购浪潮后的新一轮跨国并购热潮。企业文化匹配考查跨国并购前后双方企业文化的可融与相融程度,本文从理念,行为和制度这三个文化层次定性研究企业文化匹配状况,根据企业文化匹配对跨国并购绩效的影响机制,本文构建了一个相关的理论模型：当企业文化匹配低时,表现为文化差异较大,带来跨文化冲突和矛盾,对并购绩效的影响是负面的;文化匹配高则可以产生文化协同,并为企业创造价值,给企业绩效带来积极影响。     

不同目标企业的并购绩效存在差异吗？——对我国2005—2015年制造业上市公司并购事件的分析

在经济调整期,企业会选择并购来实现转型升级和改善绩效。以2005—2015年我国制造业上市公司的并购事件为样本,实证检验并购前后企业资本绩效和财务绩效是否发生变化,同时比较分析并购科技型企业与并购非科技型企业的差异,并进一步分析影响企业并购绩效的主要因素,结果表明：我国制造业上市公司的并购行为在短期内抬升了股价（资本绩效）,但净资产收益率和净利润率（财务绩效）下滑;导致资本绩效提升的主要因素是股票市场和投资者动机,而与并购事件性质和并购企业经营状况无关;导致财务绩效下降的主要因素是并购规模和企业财务杠杆,并购规模越大、企业财务杠杆比例越高则财务绩效下降越明显;并购科技型企业与非科技型企业的绩效差异主要体现在财务绩效上,并购非科技型企业财务绩效下降明显,而并购科技型企业无明显下降。并购企业应选择能为本企业带来新技术和新管理经验、能真正产生规模正效应的目标企业进行并购。     

国家文化多样性与跨国企业海外经营绩效——基于东道国的分析视角

东道国文化是影响跨国企业对外投资绩效的重要因素。本文基于2007—2018年开展国际化经营的中国A股上市公司样本，研究了东道国国家文化多样性特征对跨国企业海外经营绩效的影响。研究发现，东道国内部文化多样性有助于提高中国跨国企业的海外经营绩效；相对于合资经营模式，文化多样性对独资经营的海外子公司经营绩效的提升效果更为显著；东道国正式制度质量越好，文化多样性对跨国企业海外经营绩效的正向促进效应越显著，文化多样性与东道国正式制度之间存在一定的互补关系。机制检验结果表明，文化多样性程度提高引致的东道国对外开放程度提高和中国企业在东道国的合法性提高是提高跨国企业海外经营绩效的重要途径。     

政治风险影响了中国企业跨国并购吗——基于面板负二项回归模型的实证分析

本文利用2009~2013年中国企业跨国并购案例,通过面板负二项回归模型,实证分析了政治风险对中国企业跨国并购的影响。结果表明,在跨国并购中,中国企业并非"风险偏好型",政治风险对中国企业跨国并购呈现出负的显著影响,这也在一定程度上解释了为什么资本缺乏型的发展中国家其投资会流向资本充裕型的发达国家。同时,东道国(地区)经济波动情况、市场潜力、信息化程度、工资水平也对中国企业跨国并购产生显著影响。