信息披露、现金持有与研发投入

以我国A股上市公司为对象,实证分析了信息披露、现金持有与研发投入三者之间的关系。实证结果表明,信息披露质量的提高带来了更多的外部融资,而外部融资的增加促进了企业研发投入,这证实了信息披露对研发投入的融资作用;研发投入越多的企业会有更高的现金持有水平,反映了现金持有的预防动机;期初现金持有对研发投入具有资金供给作用,表现为期初现金持有越多的企业会有更多的研发投入,但供给作用会随着现金持有量的增加而下降;相比期初现金持有充足的公司,信息披露的融资作用对于持有不足的公司更为显著,说明信息披露与现金持有两种公司决策在应对融资约束方面存在替代性。     

企业现金持有量影响因素分析—基于终极控制人的视角

从企业多元化的产权主体出发,本文引入企业终极控制人进行企业现金持有量的影响因素分析.通过实证研究发现,企业的终极控制人不同,其现金持有量的影响因素不同.具体而言,中央政府控制上市公司现金持有量的影响因素有现金流量、融资成本和代理成本,地方政府控制上市公司的影响因素有现金流量、融资成本、现金替代物、财务杠杆和银行债务比重,非政府控制上市公司的影响因素是现金流量、投资机会、融资成本、现金替代物、财务杠杆、债务期限结构和独立董事比例.同时,本文发现,即使是同一影响因素,对不同终极控制人所控制企业的现金持有量影响力度也不同.     

负债融资对企业现金持有行为的影响研究——来自中国上市公司的经验证据

以中国上市公司为研究对象,以2004~2006年的横截面数据为基础,考察了负债水平、负债期限结构及负债来源对企业现金持有行为的影响。实证结果表明,公司的现金持有量与负债水平呈现一种非线性的"U"型关系;公司的现金持有量与短期负债比例正相关,而与长期负债比例负相关,说明负债的期限结构会影响企业的现金持有行为;从负债来源看,公司的现金持有量与银行负债比例负相关,而与商业信用比例正相关。     

金融发展、政府补贴与企业研发投入——来自战略性新兴产业上市公司的经验证据

利用战略性新兴产业上市公司2012—2014年的经验数据,实证检验金融发展、政府补贴对企业研发投入的影响。结果表明：随着地区金融发展水平的提高,企业会加大研发投入力度;政府补贴不仅能够提高企业进行研发活动的积极性,而且会向外界传递出积极的信号,最终会促使企业加大研发投入力度;金融发展和政府补贴的交互作用会显著促进企业加大研发投入力度。另外,研究还发现东部地区金融发展水平、政府补助对企业研发投入的促进作用更明显。     

政府补贴与企业研发——基于R＆D溢出效应的经验研究

现代社会的技术进步主要通过企业的研发行为实现,但是R＆D溢出效应会对企业的研发决策造成影响。本文使用永续盘存法对我国工业企业的溢出效应进行了度量,在此基础上,本文使用中国工业企业数据库中2006年和2007年的企业数据,检验了R＆D溢出效应对于我国工业企业研发决策的影响以及补贴收入和溢出效应之间的联动关系。检验结果显示：当R＆D溢出效应较小时,其对于企业研发投入具有正向的促进作用,但是在R＆D溢出效应达到一定程度之后,其对于企业研发投入的抑制作用会逐渐显现出来;一定规拱的补贴收入可降低溢出效应的边际作用,从而帮助企业克服溢出效应的负面影响,促进企业的研发投入。     

货币政策、内部控制与企业研发投入

以2007～2014年A股上市公司为样本,考察货币政策和内部控制质量对企业研发投入的影响。研究发现在货币政策紧缩时期,企业研发投入会显著降低,相对国有企业,非国有企业研发投入降低更显著;进一步研究发现,高质量内部控制在货币政策紧缩时期能有效地减少其对企业研发投入强度的不利影响。研究结论表明,企业需要不断建立健全内部控制制度以减弱货币政策波动给企业研发投入带来的不利影响。     

影响我国上市公司现金股利政策因素的实证分析

股利政策的制定,是企业必须关注的财务问题。制定怎样的股利政策成了企业财务问题的核心。但是现金股利政策制定并不是由某种单独因素所决定的,而是各种因素的综合影响,要受到包括外部和内部的各种因素的影响。本文通过对我国上市公司现金股利政策影响因素的实证分析,提出相应的建议,希望促进上市公司健康发展。     

企业社会责任履行、R&D投入与财务绩效——基于我国主板上市公司的经验证据

在当前市场竞争环境中,社会责任履行情况已成为企业竞争的重要因素之一,而企业选择主动承担社会责任是否能够有效促进财务绩效的提高和企业价值的实现?基于我国A股上市公司2010-2015年六年数据共3181个研究样本,研究不同作用机制下企业社会责任履行情况、R&D投入与财务绩效的三者的复杂关系。实证结果表明：（1）企业履行社会责任与财务绩效呈正相关关系;（2）不同的作用机制不会改变企业社会责任履行与财务绩效的正相关关系;（3）技术创新投入增强了企业社会责任对企业财务绩效的积极影响,但是这一结果主要是基于研发投入与战略性社会责任的履行保持一致对企业绩效产生正向的刺激效果,而研发投入对利他性社会责任与财务绩效的调节作用表现并不显著。     

终极股东特征对现金股利政策的影响 ——基于董事会特征的调节效应分析

股权分置改革后,中国上市公司发放现金股利的意愿不断增强,但现金股利发放差异较大。有些上市公司发放少额现金股利,而有些上市公司却进行高额派现分红。聚焦于终极股东特征对现金股利政策的影响,并考察董事会特征在终极股东特征与现金股利政策之间的调节作用。实证研究表明：（1）现金流权与现金股利政策负相关,并在一度程度上呈现U型非线性曲线关系;控制权与现金股利政策显著正相关;两权分离度与现金股利政策显著正相关。这表明现金股利政策既是终极股东掏空的工具,也是掩饰掏空的面具。（2）第二大股东至第十大股东股权制衡很难制衡终极股东隐蔽的掏空行为。（3）两职合一能够增强终极股东特征对现金股利政策的影响。（4）董事会独立性显著减弱终极股东特征对现金股利政策的影响。研究结论能够为现金股利政策的影响因素研究提供新证据。     

我国上市公司股利政策影响因素及其行为动因探讨

对股利政策的解释是金融领域最难解决的问题之一。对我国上市公司现金分红数据进行实证研究表明,股利政策既受到公司盈利能力、成长能力、现金能力等财务因素的影响,也受到大股东等利益相关者行为的影响,而且股利政策更倾向于是公司各股东间博弈的结果,应从行为金融学视角研究上市公司股利政策以弥补传统研究的缺陷。     

中间品进口与北京市工业企业研发投入

利用中国工业企业数据库和中国海关贸易数据库匹配得到的大型微观数据,可从企业层面实证分析中间品进口对北京市工业企业研发投入的影响。理论上,中间品进口一方面通过企业“进口中学”和市场规模效应会促进企业进行创新活动的能力和水平,并通过使企业“逃离”竞争激发企业创新的动力;另一方面,也可能通过将企业固化于价值链低端,形成对进口的依赖,从而使企业完全丧失自主创新的能力。实证结果表明：中间品进口显著促进了北京市工业企业的研发投入,对于从事出口贸易的企业、从事一般贸易的企业、民营企业、同时进口资本品与中间品的企业研发投入的促进作用尤为明显,但是,对于非出口企业、国有企业的研发投入具有抑制作用。因此,北京市政府应该高度重视中间品进口在企业创新活动中的重要促进作用,帮助企业破解制约进口的不利因素,积极鼓励具有研发能力的特定企业提升中间品进口规模,优化进口结构,从而进一步提升企业的自主创新能力。     

银企关系、财务柔性与企业社会责任履行——基于我国沪深A股上市公司的经验数据

当前中国经济发展进入新常态,处于新旧动能转换期的关键时期。上市公司通过聘任曾经或现任银行中高层管理者担任公司高管,以此来建立银企关系,已成为一种普遍现象。国内外学者对于银企关系、现金柔性对社会责任履行这一方面的研究并不多见。目前,虽然有部分学者关注到了银企关系对企业社会责任履行的影响,但主要侧重于理论评述或者案例分析,大样本检验较缺乏。本文采用沪深A股上市公司的面板数据,试图探讨银企关系对企业现金柔性的影响,银企关系、现金柔性柔性对企业社会责任履行的影响。     

机构投资者对A股公司现金股利的影响研究

利用A股上市公司数据实证分析了机构投资者持股对上市公司现金股利发放决策的影响。研究发现,越来越多上市公司发放了现金股利,其经营状况和发展潜力普遍高于不发放现金股利的公司;机构投资者持股,会显著影响上市公司是否发放现金股利、发放现金股利的额度及强度;不同类别机构投资者对公司现金股利发放的影响力差异巨大,存着明显的异质性;我国上市公司发放现金股利行为符合"股利迎合理论",其现金股利决策的确会考虑机构投资者偏好。对基金、QFII等不同机构投资者加强分类指导与监管,可有效督促上市公司制定合理的股利政策、更好的保护投资者利益。     

研发补贴对新能源企业创新的非对称性激励效应研究

以2010—2020年A股新能源上市公司为研究样本，实证分析政府研发补贴对新能源企业创新数量和创新质量的非对称影响及数字化转型的调节作用。研究结果表明：研发补贴对新能源企业创新产出的激励效应具有非对称性。一方面，研发补贴能够显著促进新能源企业的创新数量，且这种促进作用在国有企业与非国有企业中无显著差异；另一方面，研发补贴对新能源企业创新质量具有抑制作用，且这种抑制作用在非国有企业中更显著。进一步研究发现，随着数字化转型程度的提高，研发补贴对企业创新质量的抑制作用明显减弱，对企业创新数量的促进作用也显著降低，这说明数字技术可以驱动企业更加关注创新质量，能够有效提高补贴资源的利用效果。研究结论对政府补贴的顶层设计、中国新能源企业的数字化转型与创新发展具有一定的参考价值。     

政府干预与金融支持对企业自主创新投入的影响研究——基于657家战略性新兴产业上市公司数据分析

基于657家战略性新兴产业上市公司数据,运用固定效应模型对政府干预与金融支持对战略性新兴产业企业自主创新投入的影响进行实证研究,得到如下结论:政府补贴、税收优惠等政府干预手段都促进了企业自主创新投入,但政府补贴的效果更明显;加入金融支持这一调节变量之后,政府干预对企业自主创新投入仍然起着正向促进作用,但促进作用减弱;银行短期借款和外商直接投资等金融支持手段激励了企业自主创新投入,而银行长期借款却阻碍了企业自主创新投入。     

略论企业财务风险

财务风险是指企业由于使用负债资金而给企业所有者带来的额外风险。广义而言,财务风险包括两层含义:一是指由于使用负债资金而造成的企业失去偿债能力的可能性;二是指由于使用负债资金而带来的企业所有者权益的可变性。本文拟就财务风险的影响因素及其控制作一浅略探讨。一、财务风险的影响因素影响财务风险的因素主要有:1.负债风险。企业由于资金不足,须向银行贷款或发行债券等。负债需要按契约规定支付利息、归还本金,这就产生了财务风险。尤其是经济不景气时,过高的负债比率会使企业承受很大的财务风险,会使企业蒙受巨大经济损失,甚至面…     

医药类上市公司研发投入与财务绩效关系研究

基于医药行业的实际情况和特殊性质,采用2007—2018年间246家医药类上市公司的非平衡面板数据,以研发强度为解释变量,以资产回报率、净资产收益率为被解释变量对研发投入与公司财务绩效关系进行回归分析,研究其对财务绩效产生的滞后性影响。实证结果表明:研发强度与资产回报率和净资产收益率均呈正相关关系,即研发强度与盈利能力呈正相关,进而得到研发强度对财务绩效产生正向影响,同时研发投入对企业的财务绩效的影响也具有滞后性,且对远期绩效影响显著。基于此,研发投入的时机、金额、方式等方面对企业长期发展来说至关重要,是企业提升财务绩效和核心竞争力的关键。     

大股东控制与现金持有量关系的经验研究——基于融资约束背景

以2006~2010年沪深两市的上市公司为样本,在控制了行业因素、年度因素和相关财务变量的基础上,基于融资约束的视角,对大股东行为与上市公司现金持有量的关系进行了实证检验。研究发现,第一大股东持股比例在"30%"点与现金持有量呈显著的倒U型关系,在融资约束企业这种关系更加显著,而在非融资约束企业则不明显;融资约束企业的第一大股东性质为国有时会增加现金持有量,非融资约束企业则不存在这种关系。     

如何刺激企业创新：政府激励还是企业激励

创新是提升企业和国家竞争力的源动力,因此找到激励企业创新的因素是重中之重。本文采用2008-2015年上市公司研发投入和发明专利产出数据,考察政府创新规划执行压力、政府补贴和企业高管持股计划三种不同类型激励对企业创新的影响。结果发现,政府补贴和企业高管持股计划对企业研发投入和专利产出具有更显著的影响;企业产权性质、公司治理和高管创新精神对激励发挥作用产生显著影响。基于上述结论,本文提出了政府和企业激励创新的相关政策建议。     

利率市场化：影响企业创新的双刃剑——银行信贷决策视角的理论机制与经验证据

企业创新需要金融支持,目前银行信贷依然是中国企业创新的主要融资渠道。由于商业银行的信贷决策通常具有较高的风险规避偏好,而企业创新活动往往具有高风险、长周期的特点,导致企业银行贷款规模的增长可能抑制其创新活动,其中长期贷款增加不利于企业创新投入和产出的增长,而短期贷款增加有利于企业创新投入增长;同时,银行净息差的收窄降低了企业短期融资成本,进而有利于企业创新投入的增长。利率市场化增强了商业银行的贷款定价权和银行间的竞争,使其获取风险溢价的机会和动机增强,进而改变银行的信贷决策,并可能对银行信贷的企业创新效应产生双面影响：增加对企业创新项目的贷款（尤其是长期贷款）,从而弱化贷款规模增长和长期贷款增加对企业创新的抑制作用;强化对企业创新项目贷款利率的调整（尤其是短期贷款）,从而弱化银行净息差收窄和短期贷款增加对企业创新投入的促进作用。利用2008—2017年沪深A股非金融类上市公司数据的分析表明,利率市场化总体上促进了企业创新活动,但也确实是通过银行信贷影响企业创新的一把“双刃剑”：一方面减弱了贷款规模增长和长期贷款增加对企业研发投入和产出的抑制效应,另一方面也减弱了银行净息差收窄和短期贷款增加对企业研发投入的促进效应。进一步的分析发现,对于不同产权性质、行业和规模的企业,利率市场化通过银行信贷对其创新活动的影响具有异质性,而且五大国有商业银行与其他股份制商业银行在此过程中也有不同的表现。应积极推进利率市场化改革,不断建全公平竞争的金融市场机制,充分发挥政策性银行的支持作用,并进一步加强对中小银行和中小企业的政策扶持,以提高商业银行信贷决策的创新项目偏好,进而有效降低企业创新的融资成本,促进企业创新投入和产出增长。